同业存单认购“低迷”：部 分机构产品低于30%

　　来源(yuán)：中国经营报

　　本报记(jì)者 慈玉鹏 北京(jīng)报道

　　《中国经营报》记者近日注意到，近期多家银行机构
公告(gào)显示，其发行的同业存单(dān)实际认购率低(dī)于30%，远低(dī)于计划发行量。

　　记者了解(jiě)到，目前银行同业存单实际认购率较低有多方面原因：一是同(tóng)业存(cún)单一、二级(jí)市场价
格倒挂，二级市场存单收(shōu)益(yì)率高于一级市场，投资者更加倾向于在二级市场买入同业存单；二是尽管市场利率(lǜ)近期逐步上(shàng)行，但同业存单的发行利(lì)率调整滞后，吸引力下降；三是国(guó)债市场比(bǐ)较(jiào)火热，吸收了市场上大量资金，影响配置其他产品。

　　Wind数据
统计(jì)显示，近(jìn)3个月(yuè)同业存单实际发行总额逐(zhú)步递(dì)减，8月实际(jì)发行总额为(wèi)20435.20亿元，是今(jīn)年以来最低值。另外，整体上(shàng)看，商业银行(xíng)同业存单备案额度的使用(yòng)情况明显比往(wǎng)年更加紧张，存(cún)单新增空间或相对有限。

　　认(rèn)购率较低

　　近日(rì)，多家银行公告(gào)同业存单发(fā)行情况显示 实际认购率低于30%。具体来说，某城商行发布公告称，该行成功发行2024年第095期(qī)同业存单，期限(xiàn)为6个(gè)月，参考收益率为1.99%，计划发行量(liàng)5亿元，实际认购量(liàng)1亿(yì)元，实际认购率为20%。

　　另一家西北地区某城商行近期发布的公告显示，该行(xíng)成功发行了第338期和(hé)第342期(qī)同业存单，但实际认购率分别仅为10%和(hé)28%，低于计划发(fā)行量(liàng)。

　　苏商银行研(yán)究院高级研究(jiū)员(yuán)杜娟告诉记者，目前(qián)银(yín)行同业存单(dān)实(shí)际认购率较低有多方面(miàn)原因：“一是(shì)今年以来，银行加大了同业存(cún)单的发行力度(dù)，一方(fāng)面源于存(cún)款搬家(jiā)的影响（规范手工补(bǔ)息、存款利率下调），另一方面也有银行调整负债结构、负债期(qī)限(xiàn)、负债成本的考虑。同业存单的(de)供给增加以及政府债发行放量，增加了债券市场可投资标的，投(tóu)资者对于收益率及发行主(zhǔ)体资质的要求更高。二(èr)是同业存单一、二级市场价格(gé)倒挂，二(èr)级市场存单(dān)收益率高于(yú)一级市场，投资者更加倾向于在二级(jí)市场买入(rù)同业(yè)存单，所以一级市场(chǎng)认购率低。三是今年(nián)境(jìng)外投资者的同业存单购买热情高，但由于利率已经处于历史低位(wèi)，进一步下行的进程可(kě)能放缓，再(zài)叠加汇率升值影(yǐng)响，外资套利套(tào)汇购买1年以内(nèi)同(tóng)业存单的力(lì)度可能有降(jiàng)低(dī)。”

　　某城商(shāng)行银行人士
告诉记者，同(tóng)业存单实际认 购率反映了投资(zī)者对同业存单(dān)的(de)配置意(yì)愿不强，近期同业存(cún)单实际认购率走低主要的原因可能是三个方面：一是近期国债市(shì)场比较火热，吸收了市场上大(dà)量资金，影响(xiǎng)了其他产品的配置；二是实际认购率低(dī)主要(yào)是一些(xiē)中小银行，投资者对部分中(zhōng)小银行的(de)风险有一些担(dān)忧；三是新的《商业银行资本管理办法(fǎ)》实施之后(hòu)，低档银行投资同业资产，不同信用评(píng)级在风(fēng)险权重上有所差异(yì)。对于一些中小(xiǎo)银行来说，低档银行(xíng)要是配置中小银行(xíng)的同业存单，会有更高的资本(běn)消耗。发行主体的风险状况、评级状况会影(yǐng)响投资意愿，当前主要是中(zhōng)小银行拉低了同业存单(dān)的实际认购比率。

　　上海大学上海科技金融研究所高级(jí)研究员(yuán)陆岷(mín)峰表示，这一现象的原因主(zhǔ)要集中在风险情绪上升、市场利率上(shàng)行以 及同业存单性价比低等(děng)因(yīn)素上(shàng)。第一，市场(chǎng)情绪的变
动使得投(tóu)资者对风险的敏感度提升，从而导致对同业存(cún)单的认(rèn)购意愿降低。第二，尽管市场利率逐步上(shàng)行(xíng)，但同业存单的发行(xíng)利率调整滞后，未能及时反映(yìng)市场的变化，使(shǐ)其吸(xī)引力下降。第三，资金紧张促使存单二级 价格(gé)上升(shēng)，而一级发行价调整缓(huǎn)慢，导致一、二级价差扩大，进一步削弱了投资(zī)者的认购(gòu)兴(xīng)趣。

　　从影
响方面看，上(shàng)述城商行人
士(shì)告诉记者，商业银行发(fā)行(xíng)同业存单实际认(rèn)购率比较低，会影响发行计划、发行(xíng)价格，进(jìn)而影响发行主(zhǔ)体的资产(chǎn)负债、配置策(cè)略(lüè)，还会(huì)影响发行主体(tǐ)的流动性(xìng)。

　　陆(lù)岷峰表示：“同(tóng)业存单认购率低对银行主要(yào)有以下影响：一方面资金来源减(jiǎn)少，迫使银行寻找其他融资 渠道；另(lìng)一方面收益(yì)降低，影响盈利(lì)能(néng)力；此外，流动性压力增大，制约资(zī)金的灵活运用。”

　　“为提升(shēng)认购率，商业银行可以采取以下措施：提高同业存单的发行利率，增强其吸引力(lì)；优化发行策略，灵活同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%调(diào)整发(fā)行(xíng)规模和时(shí)间；加强市场沟通，提高投资者对产品的(de)信心(xīn)。具体措施 包括：密切(qiè)关注市场变化，及时调整利率；加强投资者教育，增加透(tòu)明度；提(tí)供更多定制化产品，吸引不同风险(xiǎn)偏好的投资者；与其他金融机构(gòu)合作，扩大同业存单的投资市场。这些措施的实施将(jiāng)有助于(yú)提高同业存单的认购率(lǜ)，改善银行的资金结构和(hé)流动性状况。”陆岷峰建议。

　　陆岷峰强(qiáng)调，同业存单认购率的低迷现象揭示了银行在现有市场(chǎng)环境下面(miàn)临的挑战。通过合理调整(zhěng)和应对，银行有望在(zài)未(wèi)来提升同业存单的市场吸引力，实现融资管理和市场竞争(zhēng)力 的提升。

　　实际发行额度下滑

　　Wind数据显示
，今年以来同(tóng)业存单发行(xíng)利率整体呈(chéng)现下降趋势。1月，同业存单市场平均 发行票面利(lì)率(lǜ)为2.435%。而6月，同业存同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%(cún)单市场平(píng)均发行(xíng)票面利率今年以来首(shǒu)次(cì)低 于(yú)2%，为1.990%，此后至8月一直处于2%以下，明显低于去年同期。8月当月，同业存单市(shì)场平均发行票面利率为(wèi)1.913%。

　　记者注意到，近期不少发行的同业存单利率低(dī)于1.90%。从个例来(lái)看，中国货币网近日公告显示，某信用主体评级为“AAA”的城商行发行2024年第156期实际发行20亿元同业存单(dān)，发(fā)行收(shōu)益率仅为1.87%；再例如，某信(xìn)用主(zhǔ)体评级为“AAA”的城商(shāng)行近期发(fā)行2亿(yì)元(yuán)同业存单，发行收益率仅为(wèi)1.86%。

　　从实际发(fā)行总额看，Wind数据(jù)显示，截至8月，今年仅(jǐn)有一(yī)个(gè)月(yuè)实际发行(xíng)总额超过3万亿元，即5月实际发(fā)行总额为31970.80亿(yì)元，其他月份均(jūn)低于3万亿元额(é)度，且从5月呈现递减趋势(shì)。具体来说，6月、7月、8月的(de)实际(jì)发行(xíng)总额分别为29237.60亿(yì)元、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量分(fēn)析，近(jìn)几(jǐ)个月亦呈现(xiàn)下降趋(qū)势。Wind数据显(xiǎn)示，今年3月、4月(yuè)、5月、6月(同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%yuè)、7月、8月同业存单发行只数(shù)分(fēn)别为2539只、2325只、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对(duì)利率(lǜ)方面，陆岷峰表示(shì)，同业存(cún)单利率较低(dī)的原因主(zhǔ)要有三点：第(dì)一，银行出于稳(wěn)定资金成本的考虑，往往不愿过快提升发行利率；第二，市场对风险偏好降低，导致对高收益 率的(de)追求减少；第三，资金面紧张对流动性的制约，迫使银行(xíng)在利率调整上显得更加保(bǎo)守。展望未来趋(qū)势，同业存单(dān)利率
可能会随着市场利率的上行趋势有所提升，但具体(tǐ)幅度(dù)取决于市场流动性、政策调控以及银行的(de)资金需求变(biàn)化。

　　杜娟(juān)告诉记者：“同业存单发行(xíng)利率主要跟随资金利率变动，会受到市场供需(xū)情况、其 他债券资产定价等(děng)方面影响。虽然部分银行(xíng)同业(yè)存单认购率较低，但市场上对于(yú)同业存单的需求(qiú)还在，诸如同业存单(dān)理财产品等(děng)受到投资(zī)者青睐 。”

　　针对额度方面，中信证券相(xiāng)关(guān)研报显(xiǎn)示，根据今年8月统计(jì)的数据(jù)来看，商业银行(xíng)同业(yè)存单备案额度的使用情况明显比往年更加紧张。在(zài)可比数据中(zhōng)，超过70%的银行目前的使用额度已经超(chāo)过去年。期限方面，同业存(cún)单发行期(qī)限整体有所延长，其中以国有大(dà)行表现最为明显，反映其对“长钱(qián)”的需求增加(jiā)。

　　上述(shù)研报观点认为
，今年以来，商(shāng)业银行同业存(cún)单备案额度(dù)的使用情况明显比往(wǎng)年更加紧张，反映银行(xíng)负债(zhài)端对同业存单的依赖程度加(jiā)强：一(yī)方面源于“存款(kuǎn)搬家”，另一方面源于(yú)政府债
发行加快，银行资负匹配压力增加。后续来看，存单新增空间(jiān)有限，理财(cái)和境外机构对(duì)于存单的配置力量可能边(biān)际减弱(ruò)。从资金面角度来看，同业存单(dān)利率易上难(nán)下(xià)，同时9月降准的必(bì)要性也在(zài)持(chí)续提升，期待(dài)央行进一步释(shì)放货币宽松信号。

责任编辑：李桐

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