周线暴跌！资金增加空头押注，欧佩克+减产努力难以抵抗悲观预期

　　能源研发中心

　　油价用一根周度大阴线向欧佩克+减产底(dǐ)发起(qǐ)了冲击。欧美原油本周跌幅均(jūn)超7%，国(guó)内SC原油周跌幅6.58%，再加(jiā)上周一夜盘跌3.01%，受国(guó)内需求不振(zhèn)及人民币升值压力同期跌幅大于欧美(měi)市场。暴跌的不止是(shì)原油(yóu)，国内工业品几乎全线大幅下挫，加上周一夜盘，工(gōng)业品指数周(zhōu)度跌幅也接近(jìn)6%，而且下跌过(guò)程带有明显的增仓放量，资金在加(jiā)大对商品下行的(de)押(yā)注(zhù)；从欧美原(yuán)油持仓变化可以看出WTI+布伦特原油持仓投机净多头下降10万手，其中(zhōng)减持多单，同(tóng)时明显增持了空单头寸。

　　欧(ōu)佩克+仍试(shì)图(tú)稳住市场，在(zài)意识到危险来临(lín)时在周四及时高效的通过临时网络会议达成了补救措(cuò)施，将原(yuán)本10月份执行退出自愿减持(chí)计划推迟(chí)了2个月，但油价的表现告诉石油输出国(guó)们这样的努力(lì)是难以扭转颓势的。欧佩(pèi)克+去(qù)年12做出自愿减持220万桶/日的决定(dìng)，今年(nián)3月，6月，9月份先后做(zuò)出了3次延长该自愿减产的(de)决定，从每次决定之后油价的表现来看对油价的提振力度逐次减(jiǎn)弱。一方(fāng)面今年随着时间推移原油需求表现逐渐(jiàn)弱于(yú)市场预期成为限(xiàn)制油价(jià)的重要利空因素，另外时间到下半年之后全球核心(xīn)大(dà)国系列经济数据表现进一步(bù)增加了投资者担忧，近期从(cóng)风险资产持续大幅回落，增加对大(dà)宗商品的空头押注可(kě)以看出，宏观层面(miàn)对资金(jīn)在资产配置(zhì)方面(miàn)的影(yǐng)响力度持续增强。这(zhè)也就出现了近期原油库存表现仍非常健康，欧佩克+也(yě)在努力做出补救(jiù)措施的情况(kuàng)下，油价(jià)仍表现出脱离基本(běn)面的(de)疲弱(ruò)走势。

　　欧佩克+不得不做出(chū)延(yán)迟退(tuì)出减产计划

　　欧佩克+近期的系列行为一(yī)度被市场人士吐槽是败笔(bǐ)，8月底的周五夜盘市场(chǎng)突然传出消息称欧佩克+计划(huà)从(cóng)10月(yuè)份开始提(tí)高石油产量(liàng)，消息人士称由于利比(bǐ)亚的石油(yóu)供应中断以及一些成员国(guó)承(chéng)诺减周线暴跌！资金增加空头押注，欧佩克+减产努力难以抵抗悲观预期产以弥补生产过剩抵消了(le)需(xū)求(qiú)疲软的影(yǐng)响，欧佩克+将继续按计划从(cóng)10月份开始提高石油(yóu)产量(liàng)。显然欧佩克+方面想(xiǎng)的有些过去乐观评(píng)估市(shì)场接受(shòu)度了。事实上尽管利比亚原油产量一度大跌(diē)近70万桶/日，但这个消息出现后油价仅仅是给(gěi)出了2美元的地(dì)缘溢价并很快回吐，但这却让欧佩克+方面做出了错误的判断，开始考虑(lǜ)提高石油产量。随着油价的暴跌(diē)，欧佩(pèi)克+方面意(yì)识(shí)到(dào)犯了(le)错(cuò)误，迅速做出了补救措施，从周三改口考虑延迟10月份提(tí)升产量计划(huà)，到周四即达成新的决(jué)定将时间表从10月推迟到了(le)12月份，但这一系列的(de)操作(zuò)迎(yíng)来的是(shì)市场(chǎng)用脚投票(piào)。欧佩克+减产(chǎn)合作(zuò)从2022年下半年开始到现(xiàn)在已经持续了2年时间，欧佩克+ 8个成员国计划在10月份(fèn)将产量提高(gāo)18万桶/日。整(zhěng)个欧佩克+减产(chǎn)是由200+166+220三部分构成，其中最(zuì)近计划(huà)退出(chū)的是220万桶(tǒng)/日的自愿减产部分。从(cóng)目前原油市场供需层面推演来看，这部分产量回归市场将给原油(yóu)市场供(gōng)需(xū)平衡带来(lái)非(fēi)常大的过剩压力。

　　这(zhè)样(yàng)的悲观推演(yǎn)下，让当前旺季窗口下原油市场持(chí)续降(jiàng)库(kù)的表现(xiàn)并(bìng)没有给油(yóu)价带来有效支撑(chēng)，让不少聚焦于健康库存结构的产业研究者非常(cháng)困惑。美(měi)国至08月30日(rì)当周美国除却战略储备的商业原油库存减少687.3万桶至4.18亿桶，降幅(fú)1.62%。战略(lüè)石油储备（SPR）库存增加176.4万桶至3.797亿桶，增幅0.47%。俄(é)克拉荷马州库欣原(yuán)油库(kù)存下降114.2万(wàn)桶。从数(shù)据上来看EIA原油库存(cún)近期表现持续去库，这通常会提振油价表(biǎo)现，但最近几次EIA数据显示原油降库后油价均给(gěi)出了让市(shì)场失望的(de)表现，对当下降(jiàng)库利多的无视背后是投资者更担忧后市的过剩压力。从中(zhōng)国原油加工量走势(shì)来看(kàn)处在季节(jié)性回升阶段，接下来几周时间进(jìn)入非常关(guān)键的金九银十验证阶段，预计很难有2023年同期9，10月份加工(gōng)量的表现，三季度中国原油加工(gōng)量低于去年同期(qī)110万桶/日左右，接(jiē)下来仍可能(néng)进一步拉开差(chà)距。美国市场(chǎng)汽油消费上周低于去年同期，从近期汽油价格大幅回落裂解(jiě)差继续走弱上也印证了这(zhè)一局面。

　　油价的表现是让不少投资者感(gǎn)到失望的，尤其(qí)是对(duì)比过去二年油价在9月(yuè)份都(dōu)有过强势表(biǎo)现，但(dàn)今年9月已(yǐ)经很难再现去年的旺季(jì)超预期表现。而宏观层面中美近期经(jīng)济数据带来的担(dān)忧，以及接下来将迎来(lái)美联储的首次降(jiàng)息，投资者也越来越关注(zhù)宏观层面对市场(chǎng)的影响。整体(tǐ)来看机构在减少对油价做多(duō)押注(zhù)同时，增加了空头(tóu)持仓，大宗商品尤其是工业品的增仓下行也进一步(bù)强化了(le)资金看空后市的预(yù)期。虽然(rán)油价距(jù)离最近2年震荡区间的最低点(diǎn)还差一点，但击穿欧佩克+减产(chǎn)底已经成为高确定性的事件。油价重心下移重新(xīn)寻找(zhǎo)平(píng)衡点是未来一段时(shí)间需要(yào)做的工作，注意节奏把握，控制好风险。

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责任编辑：张靖笛

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