暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月2日，恒越基金公告，恒(héng)越品质生活混合已触发基金合同(tóng)终止 事由，自2024年9月1日起进入清算程(chéng)序。截至今年二季度末(mò)，该基金净值(zhí)仅(jǐn)剩6070万元，触发了清盘条件。

恒越品质生活(huó)的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据Wind数(shù)据统计，当前(qián)市场中共有超过2057只发起式基金（份额合并(bìng)计算），且截至9月2日，有1058只基金规模小于(yú)2亿元，占比(bǐ)过半。有机构人士分析认为，在震(zhèn)荡市中，基金公司(sī)在设立(lì)产品(pǐn)时要更加审慎，注(zhù)重(zhòng)风险控制，避免高位发行。此外，还要加强公(gōng)司整体投研能力建设，尤其(qí)是对于(yú)押注单赛道的策(cè)略要注(zhù)意市场风险和波动。

“两毛基 ”无奈清(qīng)盘(pán)

3年前成立的恒(héng)越品质生活混合是一只发起(qǐ)式基金(jīn)，根据(jù)相关规定，成立满3年后若基金资产净值低于2亿元，基金合同暴跌超七成，这只基金走向清盘……自动终止，且不得通过召开(kāi)基金份额持有人大会的方式延续。

从规模变化来(lái)看，恒越
品质生活混合2021下半年以1.68亿元规模成立后，该基金规模在当年四季度末时(shí)达到历史峰值2.92亿元，随后一路降低，至2022年二季度末时低于2亿元且再未突破(pò)。

截至今年(nián)二季度末，该基金份额还剩1.98亿份(fèn)，净值仅剩6070万元。且到了8月31日成立已满三年，基金资产净值低于(yú)2亿元(yuán)，已触发上述《基(jī)金合同》约定的基金(jīn)合同终止事由。

而资金出(chū)逃与(yǔ)持续亏损的基金净值不无关系：在运作3年后，截至2024年(nián)8月30日的净值仅有0.2705元，亏损幅(fú)度达73%，也是目(mù)前偏股基金中累计净值倒数第一的(de)基金。在此期间该基(jī)金虽然更换了基金经理，但对于持续走低的净(jìng)值却(què)无能为力。

高换手率(lǜ)侵蚀净值

那么，该基金“做错”了什么(me)？从多个季度的数据来看，季末前十大重仓股(gǔ)在当季度表(biǎo)现均十分出色。如二季度内第二、第三(sān)、第四大重(zhòng)仓股立讯精密、高伟电子和蓝思科技均涨超三成，前十个股全部上涨(zhǎng)，但该基(jī)金二季度内依旧(jiù)下滑5.07%，类似情况在数个季(jì)度内多次上演。

此外，基金经理还(hái)大幅调(diào)仓换股。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，2021年－2023年，该基金(jīn)持仓(cāng)换手(shǒu)率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易(yì)佣金分别为(wèi)353.28万(wàn)元(yuán)、647.02万元、221.9万元。同时
期，该基金管理费(fèi)收入分别为151.57万元、262.46万元、151.33万元(yuán)。体现在季报里就是(shì)重(zhòng)仓股反复洗牌，且仅在今年上半年，该基金的换手(shǒu)率就(jiù)高达1425.47%。

这意味着基金(jīn)经理在板块
轮动剧烈的行情里追高已有一定涨幅的个(gè)股，并(bìng)反复切换。

据二季(jì)报，基金经理表(biǎo)示：报(bào)告期内，基于国内(nèi)宏观环境(jìng)和(hé)外需产生的不确定性，本基(jī)金采取谨慎(shèn)的策略(lüè)，增加了防(fáng)御型资产的配(pèi)置，包括高(gāo)股(gǔ)息的公用事业，估值处于低位的港股资产。同时增加了有色，资源类资产(chǎn)的配置。

“在成长方向上(shàng)，我们(men)看好未来将产生积极变化的端侧AI和自主
可控板块，增加了电子板块的配置，精选细分行业龙(lóng)头，希望创造超额收(shōu)益。”而未来的(de)行(xíng)情展
望又与上(shàng)半(bàn)年的持仓(cāng)风格(gé)大相径庭。此外，据基(jī)金(jīn)中报，上半(bàn)年恒越品质生(shēng)活为恒(héng)越基(jī)金带来的(de)管(guǎn)理费收(shōu)益是29.4万元，与基金公司在基金成立时(shí)认购份额带来的亏(kuī)损相比仅是九牛一毛。

过(guò)半发起式基金规模(mó)低于2亿元

恒越品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据 Wind数据统计(jì)，当前市场(chǎng)中共有超过2057只发起式基金（份(fèn)额合并计(jì)算），且截至9月(yuè)2日，有(yǒu)1058只(zhǐ)基金规模小于2亿元，占比过(guò)半。

天相投(tóu)顾认为，发起式基金(jīn)的发行起点较低，通过发起式基金，基金可以在市场参与度较低时成(chéng)功发行(xíng)基金。等待未来市场转暖时，若发起式基金业绩出(chū)色(sè)，则基金(jīn)公司可以(yǐ)扩大规模，提高市场占有率和知名度。

但(dàn)过去(qù)3年A股走势(shì)震荡，上市基金无疑面临着强烈的清盘危机。华南某公(gōng)募渠道人士表示，发(fā)起式基金在发行端低门槛的同时(shí)，实际将风险后置，基金的清盘标准也更为严格：基金成立满三年后，若基金规模低于两亿元，基金合同自动终止，且不得(dé)通过召(zhào)开(kāi)基金份额持有(yǒu)人大会延续基金合同期限。因此，对规模的考核让发(fā)起式基金只能成(chéng)为基金公司保成立(lì)的(de)权宜之计。

盈米基金聂涵表示，主动权益发起式基金业绩不佳的原因较多。首先，近两年国内权(quán)益市(shì)场表现较弱，主动权益基金超额收(shōu)益显著下降，这是市场的客观原因；其次(cì)，部分发起式产品可能是基金公司在市(shì)场高位时(shí)为了(le)快速抓住市场风口而(ér)成立的，但后续随着市场(chǎng)下跌业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳。

“因(yīn)此，基金公(gōng)司在设立产品时要更加审慎，暴跌超七成，这只基金走向清盘……注(zhù)重风险控制(zhì)，避(bì)免高位发行。此外，还要加强
公司整 体投研能力建设，尤其是对于(yú)押(yā)注 单赛道的(de)策略要(yào)注(zhù)意市场风险和波动。”聂涵强调。

校对：李(lǐ)凌锋‍‍‍‍

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