降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息几(jǐ)乎板(bǎn)上钉钉，但降(jiàng)息幅(fú)度和速度仍存在争议。随着降息(xī)的临近，美债的降息交(jiāo)易似乎已经提(tí)前进行。

　　// 美(měi)债利率“抢跑” //

　　随着美联储9月18日的(de)议息会议临近，市场普遍预期美联储将自2020年以来首次降息(xī)，而这一预期已推动美债大幅(fú)上涨。

　　目前，3月期美(měi)债收益率降至4.9%左(zuǒ)右，年内最低；10年(nián)期美债收益率也降至3.7%的水平。

　　对政策敏感(gǎn)的2年期(qī)美债，收益率已降至3.6%左右。

　　当前美国联邦基金利率区间是(shì)5.25%-5.5%，CME利率期货隐含的降息预期逾100个基点。

　　数据显示，近三次美联储(chǔ)降息周期中，平均降息(xī)幅度425个基(jī)点。

　　当前(qián)美债收益率已隐(yǐn)含了一部分降息预期，一些分析师认为，美债已经大幅抢(qiǎng)跑市场。

　　Vanguard的高级投资(zī)经理JohnMadziyire表示，美联储(chǔ)需要(yào)降息，这一点(diǎn)大家都知道，但(dàn)关键在于速度。如果降息过快，可能会导致通胀重新加速。他认为，目前的债券市场涨势过快，已经采取了“战术性短期看跌”的(de)立场。

　　摩根大通资产管理的Bob Michele同样认(rèn)为债券市(shì)场(chǎng)已经超前了美联储(chǔ)的行动，经济虽在(zài)放缓，但并未恶化，他更倾向于投资收益率较高的公司债券，而不(bù)是国债。

　　// 美联储降息幅度与节(jié)奏 //

　　虽然市场认为美联储9月降息几乎板上钉钉，但降息幅度和速(s降息前，美债收益率“抢跑”！ù)度仍存在争议。

　　CME FedWatch工(gōng)具显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议上降息25个(gè)基点的(de)可能性为73%，降息50个基点的可能(néng)性为27%。

　　支持(chí)美联储(chǔ)首降25个基点的理(lǐ)由：1、若经济看起(qǐ)来将走弱，则后续可(kě)加大降息幅度；2、可以不引起通(tōng)胀反(fǎn)弹；3、以50个基点(diǎn)开始可能导致市场对今后行动(dòng)进(jìn)行(xíng)“错误”定价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没有(yǒu)太热，就业(yè)市场也没有太(tài)严重地恶化，因此美联(lián)储(chǔ)官员(yuán)可能没有必要在下周以超预期的50个基点降(jiàng)息幅(fú)度(dù)给市(shì)场带(dài)来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席市场(chǎng)经济学家(jiā)Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业(yè)岗位超(chāo)过 10万个的事实削弱了美联储在9月份会议上降息（50个基点）的可能性(xìng)。然而(ér)，此(cǐ)前数月的数据下修表(biǎo)明，美联储(chǔ)今年至少需要累计降(jiàng)息75个基点。”由于美联储今年还有三(sān)次会议(yì)要召开，因此每(měi)次会(huì)议只需降息25个(gè)基点(diǎn)就能达到上述目标。

　　支持美联储(chǔ)首降50个基点的理由：1、美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持(chí)严格立场？2、美联储可以(yǐ)通过大量措辞打(dǎ)消市场对其(qí)行动太慢(màn)产生的顾虑；3、如果(guǒ)美(měi)联(lián)储真的(de)达到了“平衡”，那么25个基点行(xíng)动是没(méi)意义的。

　　约(yuē)翰霍普金斯大学金融经济中(zhōng)心研究员Faust说，我更(gèng)倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提(降息前，美债收益率“抢跑”！tí)供大量措辞(cí)，使其不那么可怕，来应(yīng)对(duì)投资者对更大幅度降息的担忧(yōu)。

　　前纽约联邦储备银行行长的达德(dé)利(lì)表示，如果通胀(zhàng)上升和劳动力市场疲软之间的风险真的达到平衡，就像美联储官员所说的那样，那么美联储应(yīng)该希望利(lì)率更接近中性(xìng)水平。鉴于所有美联储官(guān)员都认为利(lì)率低于4%，以25个基点的幅度开始降息是没有意义的(de)。从逻辑上(shàng)讲，他们应该走得更快。

责(zé)任编辑：郭建

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