上市券商一季度业
绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过(guò)对首份(fèn)上市券商一
季报的分(fēn)析，结合行业环境及券(quàn)商(shāng)五大(dà)主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻性分析(xī)认为，受去年同期高基 数的影(yǐng)响，今年(nián)一季度券商业绩或将承压。

预计(jì)投
资、投行业务

显著承压

从首(shǒu)份上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年(nián)一季度营业收入为(wèi)19.85亿元，同比增长11.97%；归(guī)母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业(yè)务来看(kàn)，方正证券自营及资管业务净收入实现同比增长，经纪业务、投行业
务和利息净收(shōu)入则(zé)有(yǒu)所下滑。

其中(zhōng)，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)86.55%，对整体业绩(jì)贡献较大。实际上，方(fāng)正证券在2023年的年报(bào)中就透(tòu)露了(le)其自营业(yè)务的特色“打法”。2023年，方正证券(quàn)延续“重配债轻配股”的配置策略，持续(xù)提升(shēng)债券投资规模(mó)；在(zài)固定收
益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易(yì)机会；权益投(tóu)资方面则(zé)通过控制投资规模，做(zuò)好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

从外部大环(huán)境来看，今年(nián)以来(lái)，资本市场逐(zhú)渐回暖，交投活跃度明显提升。华西证券非银分析师(shī)罗惠洲表示：“2024年一季度58个交易日合计成交额51.93万亿元(yuán)，同比增长0.5%，环比增长(zhǎng)4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长(zhǎng)2.2%，环比增长(zhǎng)7.6%。2024年1月
份至(zhì)3月份，A股成交(jiāo)额 逐月
增大，3月份日均(jūn)成交(jiāo)额超过1万亿元，是2023年(nián)5月份以来交(jiāo)易最活跃的一个月。”

虽然(rán)市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方
面(miàn)因素(sù)带来的压力。多位分析师提到，去年同期的高基数(shù)可能是造成今年一季度(dù)业绩承压的主因(yīn)。

方正证 券金融首席分析师许旖珊预(yù)计：“券(quàn)商板块(kuài)今年一季度(dù)主营(yíng)收入可能同比下(xià)滑(huá)24.9%，归母净(jìng)利润同比下降23.1%，主要因(yīn)为去年同期股(gǔ)票市(shì)场全上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压面上(shàng)涨形成高基数。分业务看(kàn)，预计投
资、投行业务显著承压，收入分别同比下(xià)滑41%、38%；经纪、资管(guǎn)、净利息净收(shōu)入(rù)则(zé)分别同比下滑6%、增长1%、下滑(huá)18%。”

“今年(nián)一季度业绩增速(sù)受去年同期政策较为宽松、赚(zhuàn)钱效应(yīng)较强等因素影响处于(yú)低(dī)点，且一季度股票市场(chǎng)涨幅(fú)低(dī)于去年同期(qī)。预计一季(jì)度上市券(quàn)商营收同比下降12%，净利润同比下(xià)降17%，经纪、投(tóu)行、资管、利息、投资净(jìng)收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下(xià)降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁(jié)预测(cè)。

自营业务仍是

业绩(jì)分化最大影响(xiǎng)因素

从2023年年(nián)报业(yè)绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了重要的支撑作用。在对(duì)券商一季度业绩的前瞻中(zhōng)，多位分析师延续了此(cǐ)前自营业务对业绩贡献度较高的(de)判断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务 因(yīn)股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较(jiào)大(dà)分(fēn)化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩的(de)‘胜(shèng)负手’。”罗惠洲(zhōu)表(biǎo)示。

投资收入是券商自营业务收入(rù)的重要(yào)来源，然而，券商(shāng)一季度投资(zī)收入增速受到(dào)去年同期高基数的影响，预计同(tóng)比有所下滑。国(guó)泰君(jūn)安证券非银首席分析师刘欣琦表(biǎo)示：“预计一(yī)季度(dù)券商投资业务(wù)同比下(xià)滑22.96%至406.5亿元(yuán)，主要受(shòu)到去年(nián)一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至(zhì)2024年(nián)3月31日，万(wà上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压n)得(dé)全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著(zhù)好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比(bǐ)小幅扩(kuò)张，投资收益率同比下滑0.27个(gè)百分
点至0.68%，致使整(zhěng)体业绩承压。”

在投(tóu)资策(cè)略(lüè)方面，许(xǔ)旖珊表示：“考虑去年(nián)前(qián)高后低的基数效应，后续券商板 块利润 增速(sù)有望逐季修复(fù)。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证(zhèng)券非银金融行业首席分析师高(gāo)超也
表示：“近期板块估值(zhí)回落至历(lì)史低位，新‘国九条’有望提振二级(jí)市(shì)场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较(jiào)强的(de)标的以(yǐ)及低估值头部券商。”

展望(wàng)未来，华泰证券金融(róng)首席分析师沈娟(juān)表示：“券商的 财富管(guǎn)理(lǐ)和资本中
介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复(fù)；投行业务短期(qī)业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在(zài)一季度市(shì)场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气度回升(shēng)带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的 重要(yào)抓(zhuā)手，未来将(jiāng)继续在(zài)探索中前行。当前券商板块估值回落(luò)低位，监管鼓励优质券商(shāng)通过并购做优做强(qiáng)，看好政(zhèng)策上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压驱动下的板块结构性(xìng)机会。”

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