“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持有黄金(jīn)的人(rén)，可能(néng)既不了解历史，又不(bù)懂经济学。”全球最大的对冲(chōng)基金桥水联合基金的创始人雷·达里奥曾这样表示。

今年以来，黄(huáng)金价(jià)格一路狂飙，黄金板块投资持续火热，公募市场中，两只黄金股(gǔ)ETF收益率持续领跑。截至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄(huáng)金股ETF年(nián)内涨幅分别(bié)为38.76%和(hé)30.38%（华夏黄金股 ETF于今年1月11日成立）。

与此前主要跟(gēn)踪标的(de)为黄金现货的(de)黄金ETF不(bù)同(tóng)的是，这两只黄金股ETF跟踪(zōng)的是从事黄金相(xiāng)关业务的上市公司股票，于去(qù)年10月正式获批。目前来看，年内收益(yì)表现远超(chāo)收益(yì)率约为18%的黄金ETF。对此，有基金(jīn)经理(lǐ)表示(shì)，黄金股金价放大器的(de)作用更为显著。

此外，黄金股ETF还是目前市场上“含铜量”较高的ETF，铜价今年(nián)一路走高(gāo)，4月22日沪铜期(qī)货主力合约报价突破8万元/吨。相关上市(shì)公司年内股价(jià)表现亮眼，以市值最大的紫金(jīn)矿业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月22日(rì)最新(xīn)市值为4542亿元。

4月22日，紫金矿业披露2024年(nián)第(dì)一季度(dù)报告，一季度营业收入(rù)747.77亿元，同比(bǐ)下降0.22%；归(guī)母净利润62.61亿元，同(tóng)比增长15.05%。公告显示，一季度，公司整体(tǐ)运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显，矿产金精矿(kuàng)和(hé)铜(tóng)精矿单(dān)位销(xiāo)售成本环(huán)比下降幅度分(fēn)别(bié)达14%和13%，叠加金、铜价格(gé)持续(xù)上涨背景，公司毛利水(shuǐ)平增厚显著。

黄金股ETF收益(yì)表现超黄(huáng)金ETF

今年以来，与(yǔ)黄金相关的投资持(chí)续火爆，多只(zhǐ)跟踪黄金相关标(biāo)的的ETF表现亮眼。其中值得注意的是，跟踪中证(zhèng)沪深港(gǎng)黄金产业股票(piào)指数的两(liǎng)只(zhǐ)黄金股ETF显著(zhù)领跑，截至4月19日，华夏黄金股ETF和(hé)永赢黄金股(gǔ)ETF年内收益(yì)率分(fēn)别为38.76%和30.38%（其中华(huá)夏黄金(jīn)股ETF于今年1月11日成立），居于全市场前两位，且远(yuǎn)超此(cǐ)前市场上跟(gēn)踪(zōng)上(shàng)海(hǎi)金（SHAU）/黄金现(xiàn)货(huò)合同（AU9999）的14只黄金主题ETF，收(shōu)益率约为18%。

对于两(liǎng)者的区别，华夏黄金股ETF基(jī)金经理华龙表示，黄金ETF主要跟踪标的为黄(huáng)金现货，其属于商品类投资(zī)，本(běn)质上是商品型ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄金相关业务的上(shàng)市公司(sī)股票，比如黄金开采、冶炼和销售相关的上市公司(sī)，一般可以分为金矿公(gōng)司和(hé)黄金珠宝(bǎo)零售公司(sī)这两大类，其本质上属(shǔ)于权(quán)益类投资(zī)，是权益型ETF产品。不论黄金ETF还是黄(huáng)金股ETF，两类资产走(zǒu)势表现都与黄金价格息息相(xiāng)关。从投资“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑纯度上来说，黄金ETF投资黄(huáng)金的纯度更高，而黄金股ETF则带有(yǒu)一定的权益属性(xìng)。

“在近期黄(huáng)金上涨行(xíng)情中(zhōng)，黄金股(gǔ)金价放大器的作用非常显著。”永赢(yíng)黄金股ETF基金经理章赟近期(qī)在接受券商中(zhōng)国记(jì)者(zhě)采访时表示，黄金股中大量的是黄金(jīn)的矿业公司，它的资产(chǎn)负债表的资产端是某种探矿权、开采权，是带有期权性质的，黄金上涨的时候大(dà)幅地有利于黄金的矿业公司，它不是只是(shì)看黄金的涨(zhǎng)幅，而(ér)是把这(zhè)个涨幅通过隐含杠杆的期权效(xiào)应成倍地去放大了，这是在利润(rùn)端它被放大了(le)。此(cǐ)外，黄金价格上涨的(de)时候，金矿公司的开采动(dòng)力变强会伴随产(chǎn)能的扩张。

根据Wind数据(jù)统计，截(jié)至2024年3月底，过(guò)去5年黄(huáng)金股相比金(jīn)价的(de)贝塔(tǎ)约1.2倍、金价(jià)上行区间约1.3倍，中(zhōng)证沪深港黄金产业股票全收益指(zhǐ)数过去5年跑赢国内(nèi)金价(jià)（AU9999）超17个点。需要注意的是(shì)，章赟同时作出(chū)了风险提示，黄金下(xià)跌的(de)时候，黄金股公司也会跌得(dé)更多。

“含铜量”决定收益走势

此外(wài)，章赟提到，有色金属板块中铜是非常值得关注的，黄(huáng)金股ETF也是目前市(shì)场(chǎng)上(shàng)“含铜量”较高(gāo)的ETF产品，对基金(jīn)收益颇有贡(gòng)献。

今年以来，铜(tóng)的表现十分强势。上市公司中，以紫金矿业为例，该股股价今(jīn)年以来持续(xù)创(chuàng)新高，截至4月19日(rì)，年内涨(zhǎng)幅近(jìn)50%，总市值达4758亿元。

4月22日(rì)，紫金矿业披(pī)露2024年第一季度报告，一季度(dù)营业收入747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度(dù)，公司整体运(yùn)营成本特别是海外项目运营(yíng)成本环比(bǐ)下降明显，矿产金精矿和铜精矿单(dān)位销售成本环比下降幅(fú)度分别达14%和13%，叠(dié)加金、铜价(jià)格持续上涨(zhǎng)背景，公司毛利水平增厚显著。

“铜(tóng)一路新高的主(zhǔ)要(yào)原因就是，铜进入了(le)一(yī)个去产能化的周期，或者叫供给(gěi)侧改(gǎi)革的(de)周期，使(shǐ)得一些小的、落后的铜的产能会去掉，大的公司会继续生产铜，因而对于上市公司是有利的。”章(zhāng)赟表示。

万家双引擎(qíng)基金经理叶勇在一季报中也表示，2024年，铜(tóng)行业原本供应略(lüè)宽松的普遍预期(qī)目前已被逆转，原(yuán)因就是英美资源调低产量(liàng)预期和第一量子巴拿马铜矿违宪停(tíng)产问题，而按照原(yuán)本(běn)的市场普遍预计，铜的(de)供给是在2024年宽松，2025年(nián)紧(jǐn)缺(quē)，现在看来，紧(jǐn)缺(quē)可能提(tí)前到来。他持续看好铜资源上市公司的机会(huì)，其后是铁矿(kuàng)石、铝、铅锌等。

黄金2024年(nián)后续(xù)表(biǎo)现有望继(jì)续乐(lè)观

4月22日，黄金板(bǎn)块出现回(huí)调，后市应(yīng)如何(hé)看？普通投(tóu)资者又如何把握(wò)黄金投资机会？

展(zhǎn)望后市，永赢黄金股ETF联接一季报表示，对黄金2024年后续表现继(jì)续保持乐观。首先美元(yuán)指数和美债(zhài)利率仍在(zài)相对高位，随着美(měi)联储进入降息周期，美元指数(shù)和美债利(lì)率掉头向下或将带来黄(huáng)金(jīn)后市主升浪行情；2024全球大选(xuǎn)年(nián)地缘扰动不断，从避险属性角度为黄(huáng)金带来(lái)诸多阶段性机会；资金层面来看(kàn)，主要购金(jīn)国的黄金储(chǔ)备占比(bǐ)仍在低位(wèi)，央行购金未来几年内有望持续，而全(quán)球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升，目(mù)前持仓量仍(réng)然在(zài)历史相对低位水平，也就是说未(wèi)来还有(yǒu)大量潜在的资金买盘可(kě)能会在合适的时机进场，或推动金价进入新一轮上升行情。

该一季(jì)报同时指出，黄金产业链上市公司主要是金矿采掘(jué)冶炼公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相(xiāng)关，但涨跌弹性高于实物(wù)黄(huáng)金(jīn)。截至(zhì)2024年3月底，根据wind数据(jù)统计，过去五(wǔ)年黄金股(gǔ)相比国内金价的贝塔约1.2倍(bèi)、金价上行区间约1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收益指数(shù)过去五年跑赢国内金价（AU9999）超(chāo)17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆效应(yīng)、黄金珠宝商的(de)渠道(dào)扩(kuò)张和品牌集中度(dù)提升贡(gòng)献黄金(jīn)股的超额收(shōu)益，因此看(kàn)好金价(jià)的投资者(zhě)也可以重点(diǎn)关注黄金股的投(tóu)资机会。

关于还能不能(néng)上(shàng)车，华龙认为，需要注意投资方式，尽量不要选择一次性买入，可以选择相对(duì)更为平滑性的投资方式，例如定投或者分批购入的方式去进行投资(zī)。对于大部分投资者而(ér)言，投资应该是一(yī)个中长期的事(shì)情，投资往往越心急(jí)就越(yuè)容易犯错，越在意短期收益就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并(bìng)且秉持不以物(wù)喜不以己悲的(de)豁达之心(xīn)，反而能够坚持(chí)并有所收获。美联储今年大概率开(kāi)启降息通道，从历(lì)史规律来看，美联储的降息行为往往不会一蹴而就，也大概率是一个漫(màn)长的周期，黄金资产在降息(xī)周期也往往能有一个持续性的(de)行情，所以从投资端来说也不用过分着急。

从中长期来(lái)看，当前全球处于(yú)一个逆全球化进程中，由于逆全球化(huà)将带(dài)来不(bù)确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为(wèi)抗通胀资产(chǎn)，从中长期看(kàn)也大概率能跑(pǎo)赢(yíng)通胀。对于一类中长期处于上升通(tōng)道的资产(chǎn)来说，其实不建议去频(pín)繁做买(mǎi)入卖出的波段操(cāo)作，建议大家(jiā)把黄(huáng)金当做一(yī)种另类资产(chǎn)去进行投资，博取一个配置型收益。

校对：姚(yáo)远(yuǎn)