宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格战”蔓延和纯电(diàn)动汽车出口(kǒu)遭遇关(guān)税壁垒的市场环境下，想做“最(zuì)赚(zhuàn)钱”的中(zhōng)国汽车业上(shàng)市公司，不容易。与去(qù)年相(xiāng)同，在(zài)《汽车(chē)K线(xiàn)》统计的中国汽车业上市公司(sī)当中，宁德时代又一次最先发布了(le)半年报。仅(jǐn)看盈利水平，宁德时代今年上半年，在上年同期突破(pò)200亿元的基础上，更进一步；但从营收(shōu)的角度(dù)，宁德时(shí)代创下历史同(tóng)期最高降幅(fú)。除“价格战”带来的不利影响，能否快速找到新业(yè)务增长点，成为(wèi)宁德时(shí)代能否守(shǒu)住其行业地位的关(guān)键。

1、净利四连涨，营收“滑铁卢”

7月(yuè)26日，宁德时代在中国汽车股(gǔ)范围内，第一家发(fā)布(bù)了2024半年报。最耀眼(yǎn)的表现是盈利水(shuǐ)平。

今年上半年，宁德时代归母净利(lì)润高达228.65亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.37%，扣非净利润首次突破200亿元，同比增(zēng)长14.25%，达到200.54亿元。截(jié)至8月(yuè)27日，宁德时代盈利水平稳居中国汽车股之(zhī)首，归母净利润规模甚(shèn)至比第2、3位之和还要多(duō)出约30亿元。不出意外的话，宁德时代将再次蝉联中国汽车股当中，最赚钱的企(qǐ)业。但(dàn)在营收方面，宁德时代(dài)没能拿出相应的表现。

财报(bào)显示(shì)，宁德时代今年上半年营收为1667.67亿元，同比下降11.88%。同样是在截至8月(yuè)27日发(fā)布半年报的37家中国汽车(chē)业上市(shì)公司(sī)范围内，共(gòng)有13家营收同比出现下降，宁德(dé)时代位列其中。

营收规模相较位列第(dì)2的小米集团，仅有2.37亿元(yuán)的领(lǐng)先优势，值(zhí)得一提的是，小米集团因增加汽车业务半年度营收实现29.62%的同比增长。回(huí)看宁(níng)德时(shí)代过往同期财(cái)报，会发现这已经不是第一次出现营收下降的情况。2020上半年，受疫情带来的冲击，宁(níng)德(dé)时代营收与盈利(lì)也曾全面出现(xiàn)下滑。

但当(dāng)时的宁德时代尚处于半年度仅有200亿元的营收规模(mó)，且同比下(xià)降幅度仅为7.08%，而今天的宁(níng)德时代，半年(nián)度营收(shōu)已近站在千亿之上，朝着2000亿元(yuán)的(de)高度进发，同比降(jiàng)幅却达到两位数，创历年同期之最。

具(jù)体到今年二季度，宁(níng)德时代营收同比下降13.18%，为869.96亿元，创下(xià)季度三连降，与2020年同期出(chū)现的两连降颇为相似(shì)，和之前连续13个季(jì)度同比上涨形成了鲜明(míng)反差。

2、国内battle比亚迪，海(hǎi)外迎战(zhàn)LG

据财报披露，这主要是由于(yú)今年上半年宁德时代境内外营收均(jūn)出现了不同程度(dù)的下滑。

其中，国内营收同比增速继上年同期骤然放缓(huǎn)之后，在今年上半年转为下降4.78%，而境外业务，则(zé)是告别了上年同期逼近200%同比上涨(zhǎng)之后，转为下降24.77%，让过去三年同期(qī)保持(chí)三位数同比增长的态势，戛然而止。

财报中(zhōng)，宁德时代对其(qí)在全球行业地位的介绍显(xiǎn)得相对保守。实(shí)际(jì)上，据(jù)SNE Research数据，今年上半年全球动(dòng)力(lì)电池使用(yòng)量市占率排名中，宁德时(shí)代蝉联第1位(wèi)，增长2.1个百分点。宁(níng)德时代同(tóng)时也(yě)是前4大(dà)企业中(zhōng)，唯一实现市占率增长，前(qián)10名当中(zhōng)销量增(zēng)幅最大的企业。

而在除中国以外的海外(wài)市场中，宁德时(shí)代占有率(lǜ)虽微降0.2个百分点，但由于(yú)LG（即LG Energy Solution）下滑幅度高(gāo)达1.5个(gè)百分点，使宁德时代夺回排名首位的(de)行业地位。尤其是宁德时代的累计销量同(tóng)比增速，几乎达到了LG的两倍。

可见，放眼目前海外市场，并不仅仅是宁德时(shí)代遭遇(yù)发展困境，而是受行业发展规律(lǜ)影响，海外巨头们也普遍(biàn)面临着不小的(de)挑战。反观国内，据中国汽车动力电池产业创(chuàng)新联盟行业(yè)数据，今年上半(bàn)年，在国内动力电(diàn)池装车量统计中，宁德时代占比提升2.97%，且是Top 5阵营内，唯一实现提升的企业。不仅于此，宁(níng)德时代将这样(yàng)的优(yōu)势保持到7月，同比增幅扩大至(zhì)3.41%。

在与比亚迪的对垒中(zhōng)，宁德(dé)时代所拥有的领先优势(shì)，由上(shàng)年(nián)同期的20.62GWh，扩大至(zhì)42.8GWh，到了(le)7月进一步扩大(dà)至(zhì)52.85GWh。

甚至在比(bǐ)亚迪(dí)曾(céng)引以为傲的磷酸铁锂电池(chí)领域，宁德(dé)时(shí)代的装车量也在今年上半年超越比亚迪，位居行业之首(shǒu)，同时占比(bǐ)相较比亚迪的优势，还在持续加强。在(zài)三元动力电(diàn)池领域，宁德(dé)时代的装车量占比更是由上年同期的61.65%，大幅提升至今年上半年的68.02%，不断逼近70%，市场话语权可见一斑。

3、挑战加剧，亟待(d宁德时代：欲速则不达 | K·财报ài)找到新增(zēng)长点

宁德时代在(zài)海(hǎi)外市场遇到的挑战，在中国汽车(chē)动(dòng)力(lì)电池产业(yè)创新联盟(méng)行业公布的出(chū)口量(liàng)统计中，也(yě)有所体现。

据统计，宁德时代今年上半年动(dòng)力电池累(lèi)计出口量同比下降20.3%。

虽然以绝对优势保持出口销冠，但宁德时代同时也是前6名当中，唯一同比下降(jiàng)的，同比(bǐ)降幅(fú)达(dá)两成。到(dào)了7月，累计出口量(liàng)的(de)降幅进一步扩大至23.2%。这主要(yào)是由于，7月宁德时代动力电池出口量同(tóng)比没能延续6月的增长势头，转而(ér)出现38.5%的大幅下降。

在上述(shù)多重表现的背后，宁德时代今(jīn)年上半年产能达到323GWh，同比提升27.17%、再(zài)创历史同期最高的同时，产(chǎn)能利用率仅回升至65.33%，较上年同期提升幅度(dù)不超过5个百分点。

值得关注的是，“宁王(wáng)”同期仍(réng)有153GWh的(de)在建(jiàn)产能。找不到新的增长点，上述(shù)产能就会逐步沦为宁德时(shí)代发展的负担。

面对市场竞争加剧(jù)、国外电动化转型动摇(yáo)的风险，宁德时代在财报中的第一条应对(duì)措施就是“公(gōng)司持续将研发创新作为发展的根本(běn)驱动力”。

然而实际上，据财报披露，宁德时代今年上半(bàn)年研发费用同(tóng)比下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了(le)历史同期第二高的水准，但同时也是除2020年外，同期唯(wéi)一一次出(chū)现同比收缩，且(qiě)降幅创(chuàng)历史同期之最。但这并不意味着宁德时代放弃对(duì)新赛道的布局。以最(zuì)近发生(shēng)的两起事件为例，8月3日，宁德时代与(yǔ)峰飞航(háng)空签署战略(lüè)投资与合作(zuò)协议，虽然双方都尚未透露具体的资金规模，但从“宁德时代(dài)独家投资数亿美元(yuán)”的口径，也能看出宁德时代对eVTOL这条新赛道的预判。一周后，位于成都(dōu)IMC国际广场(chǎng)的宁德时代全国首个线下品牌展示门店开业。无论(lùn)是汽车还是其他行业，供应(yīng)链企业“下场”开店并不罕见，但值得注意的是，据报道(dào)宁德时代这家1.4万平米的门店内，展示了来自41个品(pǐn)牌的超70款车型，据称截至(zhì)年(nián)底，展车数量将超过100款。

坚持不(bù)造车的华为，店内展车(chē)经常被围得(dé)水泄不通；官(guān)宣不造车、不卖车的(de)宁德时代，为何用(yòng)更大的面(miàn)积、更(gèng)多的展车，却玩(wán)起了“展车(chē)不(bù)卖车”的戏码？

在对外界的(de)回复中，宁德时代否认了模仿英特尔，即“CATL Inside”的策(cè)略，准确的说法(fǎ)是“CATL Byside”。其(qí)实这(zhè)样的解释已经(jīng)十分直白，参照华为“Hi模式（Huawei inside）”与鸿蒙(méng)智行目前的影响力差异，宁德时代显然也更希望在与车企的合作中，扮演后者的角色(sè)，只不过宁德时代没有华为前期布局的大量(liàng)门店资源，“不卖车”是追求(qiú)，也是现实(shí)下的一种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁德时代股价在上证(zhèng)、深证分别(bié)下跌0.25%、7.1%，汽(qì)车股整(zhěng)体下跌8.22%的资本(běn)市场环(huán)境中，逆势上涨10.27%，在(zài)大热(rè)的新能源与智能化板块中，涨幅仅次于立讯精密，傲然领涨新(xīn)能源领域。进入7月，宁德时代股价延续了上半年的增长势头，月度上涨3.49%，只不过，在半(bàn)年(nián)报发(fā)布期间，其股价发(fā)生了一阵颇为微妙(miào)的起伏。财报(bào)发布当日，宁德时代股价高开上涨0.86%，却(què)又在随后一个交易日呈现出低开、下跌2.55%的表现。假设把时间范围再适度放宽，不少(shǎo)投资者(zhě)也一定都还(hái)记得曾在披(pī)露2023年报的同时，宁德时代发(fā)布(bù)公告称将拿出超200亿元(yuán)用来分(fēn)红。

此外，宁德时代于去年(nián)11月启(qǐ)动的(de)为期12个月的股份(fèn)回(huí)购计划，也在其今年8月1日发布的公告中显(xiǎn)示(shì)，在过去9个月的时间里，成(chéng)交总金额已经(jīng)超过27亿(yì)元，十分接近(jìn)其30亿元(yuán)的回购计划上限。

从汽车股的范(fàn)围内来看，无论(lùn)回购的资金规模还是实(shí)施节奏，都(dōu)能让(ràng)不少(shǎo)整车企(qǐ)业汗颜。假设将时间线拓展至2020年，可以发现在过去的几年(nián)里(lǐ)，除了快速覆(fù)盖国内市(shì)场，“宁王”出(chū)海始终保持着三位数增速(sù)。只是当全球面临(lín)行业发展挑战时，宁德时代并(bìng)没能像当初从无到有(yǒu)的发展阶段一样，快速找到有效的增长点，以至(zhì)于直(zhí)接在(zài)财(cái)报中显出了疲(p宁德时代：欲速则不达 | K·财报í)态。但站在投(tóu)资者的角度(dù)，这其实正是对(duì)宁德时代(dài)这种来自中国(guó)的行业巨(jù)头(tóu)，抱有最高期待的关键时刻。对于宁德时代来说，最需(xū)要警惕的是避免把(bǎ)海外市场欲(yù)速(sù)不达的焦虑“传染”到其他新业务、商(shāng)业模式的尝试与探索。既(jì)然选(xuǎn)择了Byside，就需要(yào)展现出坚持(chí)自己立(lì)场的勇气，而非局限于简单的文字游戏。

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