中信建投：年内第二轮技术面超跌强
反弹或启动

　　来源(yuán)：丁鲁(lǔ)明 鲁明量化全视角

　　上周 市场延续震荡下探，沪深(shēn)300指数周涨幅-0.17%，上证综指周涨幅(fú)-0.43%，中证500指数周涨 幅2.25%。市场用持续调整承接半年报业(yè)绩不佳的利空，并在(zài)最后交易(yì)日出(chū)现(xiàn)阶段利空出(chū)尽下的反弹(dàn)。

　　基本面(miàn)上，中报利空阶段落地。国内(nèi)方面，8月交(jiāo)易结束，A股中报业绩 披露完毕，沪(hù)深300二季度净利润同比3%、中证500同比-12%、中(zhōng)证1000同比-20%，今年以来的市场风格表(biǎo)现基本匹配了上述板块间业绩(jì)差异，展(zhǎn)望9月经济整体延(yán)续底部震荡仍为大概率事件，最新披露的官方制造业 PMI回落与全球一致，预计调整趋(qū)势延续或延续至年末，8月沿海城市新(xīn)房销(xiāo)售数据落定，不(bù)出意外较(jiào)7月继续降温，短期市场或在博弈地产政策阶段但并非基本面反转，市场整体则在(zài)二季报高(gāo)压结束后有阶(jiē)段反弹需求，三季度(dù)各项(xiàng)宏观数据同比有所缓和，但真正基本面(miàn)趋势反转仍需耐心等待；海外方(fāng)面，美国短期(qī)延续了(le)国债新(xīn)增发行的季度反弹，这也(yě)是市场8月初全球巨震(zhèn)的日(rì)本央行紧缩事件的直接影响变量，但美国不断(duàn)突破债务上限的斜率已开始趋缓，7-8月发行速度已同比下滑20%，预计后续下滑幅度将进一(yī)步提升，美国三季(jì)度经济
的财政赤字
支持将显 著下滑，美国(guó)经济也(yě)最终难以保持数据上的软着陆，重申美股重大回避观点(diǎn)。

　　技术面上，连续背离后的反弹开启。上周(zhōu)提示市场再度(dù)进入背离状态(tài)，8月市场虽然整体跌幅(fú)不及1月，但下跌趋势的连续(xù)特征与1月相似，本轮资金流(liú)底(dǐ)背离(lí)始于7月中旬，目(mù)前已
持续1.5个月(yuè)，市场自身存(cún)在强烈技术反(fǎn)弹动力(lì)。

　　综上所述，上(shàng)周市场(chǎng)整体调整，但在最后两个(gè)交易日的(de)中报业绩利空风险释放后开启报复性反弹；基(jī)本面上，官方制造业PMI继续(xù)回落符合预期，中报(bào)业绩呈现出(chū)主板与中小市
值板块的业绩巨大差(chà)异，也直接印证了今年以来的(de)大小市值巨大分化原因，展望三季报业绩下滑趋势有(yǒu)望减缓，A股基本(běn)面或有(yǒu)冲击后的反弹，但参照最新地产销售8月数据，中期调整趋势仍难直(zhí)接扭转；海外(wài)方面，美国成屋(wū)销售再度趋冷，财政部国债发行维持(chí)计划水平暂未缩减，但同比去(qù)年7-8月已回落(luò)20%，重申 美(měi)股重(zhòng)大回避；技术面上(shàng)，A股5月以来(lái)持续(xù)运行在下行通道中，8月伴随中报利空 后调整进入多重(zhòng)底背离状态，情绪达到(dào)短期冰点，市(shì)场存在自发中期反弹需求，类似1月下旬(xún)，建 议逆势(shì)适度加仓。

　　主板最(zuì)新择时建议
：当前A股基本面仍在筑底阶段，经济数据尚不能提振(zhèn)改观(guān)，但有央行等额续作4000亿(yì)特殊国债事件，虽不是QE但其购债从间(jiān)接改为直接的细节为市场打开局部政策想象空间，技术面超跌持续积累后的报复性反弹也(yě)正 在蓄势启动，当前阶段或(huò)可类比今(jīn)年1月下旬-2月初，建议(yì)适度加(jiā)仓
至中(zhōng)高(gāo)仓位适度参(cān)与。

　　中小市值(zhí)板块择时建(jiàn)议：市(shì)场弹性跟随主板趋势(shì)影响，流动性预期对板块边(biān)际影响较主板更高，建议参照技术反弹节(jié)奏(zòu)加仓至中高仓位，风格建议自上周四市(shì)场风格切换后再度转为小盘占优。

　　本周中信一级(jí)行(xíng)业热点（短期动量）：机械(xiè)、汽车、非银、电子。

　　行业轮动基金组(zǔ)合月超额1.47%，沪深300增强月超额1.11%

　　风险 提示：

　　1．本报告结果均基于对应模型(xíng)计算，需警惕模(mó)型失效的风险；历史不代(dài)表未来，需警惕历史(shǐ)规律不再重复的风险；模型结果(guǒ)仅为研究参考，不构成投资建议(yì)；当前海(hǎi)外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级(jí)的风险；当前市场一(yī)致预期美(měi)联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球(qiú)多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地(dì)区出现局势突发式(shì)升级；当前中国经济受国(guó)内国际因素影响较多，仍需警(jǐng)惕国内经济(jì)增长不及预期带来的风险。

　　2．行业轮(lún)动(dòng)信号受多个信号叠(dié)加影响，可能存在(zài)当月失(shī)效情形。

　　3．基金重仓股不代表基金全(quán中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动)部(bù)持仓，根据我(wǒ)国基金披(pī)露相关规定(dìng)，在季报中基金仅(jǐn)披露前十大
持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。

　　4．基金过去业绩不代表未来收益。

　　5．模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业(yè)轮动信号至行业轮动 FOF模型有偏差风险。

　　6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效(xiào)效应。

　　7．选股因子过去表(biǎo)现不代表(biǎo)未来收益。

　　8．深度学习算(suàn)法可能存在市场风 格不兼(jiān)容情况。

　　《年内(nèi)第 二轮技术面超跌(diē)强反(fǎn)弹或启动——最新周(zhōu)择时观点》

责任编辑：何俊(jùn)熹

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