近期，一些大型基金公司相继发布公告称，旗下ETF终止部分券商提供的流动性服务头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革(wù)。这是近年来最密集的一轮ETF流动性服务终止潮，全面涉及ETF领(lǐng)域的头部基金公(gōng)司。在 业内(nèi)人士看来，这与沪深交易(yì)所(suǒ)修订的流动性
服务新(xīn)规及新佣金改革制度有关，流动性服务的竞争或将 日趋激烈。

单(dān)月超60只ETF终止合作

近期，一些大型基金(jīn)公司相继(jì)发布公告(gào)，终止(zhǐ)部(bù)分做市商为旗下(xià)ETF提供流动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘中证全指(zhǐ)医(yī)疗保健设备与服务ETF、天(tiān)弘中证科创创业50ETF、天弘(hóng)中证电子ETF、天弘中证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告称(chēng)，根据(jù)《深圳证券交易所(suǒ)证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》等有关
规(guī)定，终止华泰证(zhèng)券为其提供流(liú)动性服务。

流动性服务商即做市(shì)商，包括券商自(zì)营、私募机构等，与(yǔ)基金公(gōng)司合作，共同维护ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日，鹏华中证传媒(méi)ETF、鹏华国证疫苗与生物科技ETF、鹏华国证石油天然气(qì)ETF、鹏华中证港股通(tōng)科技ETF也公告，终止华泰证券股份
有限公 司提供流动性服务。此外，银华中(zhōng)证1000增强策略ETF、汇添富中(zhōng)证电池主题ETF、汇添富中证2000ETF等分别终止了浙商证券、东海证(zhèng)券、广发证券提供流动性服务。

4月以来，还有华夏基金、富国基金、平安(ān)基(jī)金(jīn)、嘉(jiā)实基金、景顺长城基金(jīn)、国泰基金、大成基金、华安基金、工(gōng)银瑞 信(xìn)基金等多家大型公募旗下部分ETF宣布(bù)终(zhōng)止与流动(dòng)性服务商合作(zuò)。

值得关注的是，据Wind统计，4月以来，已有65只ETF发布了流动性服(fú)务商(shāng)终止(zhǐ)公告。而(ér)作为对比，2023年
全年(nián)仅有46只ETF发布此(cǐ)类(lèi)公告。此前，随着基(jī)金(jīn)公司ETF竞争白(bái)热化，一(yī)些热门ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务加码到纷纷暂停合作，发生(shēng)了什么？

与定(dìng)期评价结果(guǒ)有(yǒu)关

在业内人士看来(lái)，大批ETF终止部分券商提供的流动性服务，与流动性服务新规及佣金改(gǎi)革(gé)制度有关。

此前，沪深交易所(suǒ)修订流动(dòng)性服务规则。2023年12月，深交(jiāo)所新(xīn)修订发布《深圳(zhèn)证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》（简称“流动性服务新规”），明确规定若流 动性服(fú)务商(shāng)出现下列(liè)情况
之(zhī)一的，基金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商为相(xiāng)关基金提供流动性服务：不再符合本指引第(dì)三条(tiáo)规定的(de)条件；与基金管理人协议到期、变更或者提前解除；流动性服务(wù)商因故(gù)无法为单(dān)只或者多只基金正常提供流动性服(fú)务，且(qiě)与基金管理人协(xié)商一致(zhì)；年度评价周期(qī)内，为特定基金提供(gōng)流动性服务定期评价结果为D的次(cì)数占本所全(quán)年定期评价(jià)（不含年(nián)度评价）次数(shù)的1/3或者以上；出现违法违(wéi)规、谋取不正当利益或者其(qí)他可能损害投资者合法权益的行为。

此外，2023年11月，上(shà头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革ng)交所修 订的《上海(hǎi)证券交易所基金业务指南第2号——上市基(jī)金做市(shì)业务(wù)》也表示(shì)，上交(jiāo)所对做市商做市服务的评价指标为时间加权报价差和连续竞价有效参(cān)与率。做市商(shāng)有下(xià)列情(qíng)形之一的(de)，可以终止其为特定上市基金提供做市(shì)服务，书面通知(zhī)做(zuò)市商并向(xiàng)市(shì)场公告：基(jī)金管理人提(tí)供充(chōng)分(fēn)理由书面要求终止做市商为其管理的基(jī)金提供做市服务的(de)；主做市商在考评年(nián)度(dù)内(nèi)，为特定基(jī)金提供主做市(shì)服务或一般做市服务所获的月度(dù)评价出(chū)现三次 C与三次D或(huò)更低评价的；交易(yì)所规定或(huò)者做(zuò)市商协议约定的其他情形等。

流动性服务商分为主流动性(xìng)服务商和一般(bān)流动性服务商(shāng)，交易所对主流动性服务商和一般流(liú)动性服(fú)务(wù)商实施差异化的评价和服务费用支付标准。主(zhǔ)流动性服务商提供流动性服务不符合要求的，基金管理(lǐ)人应当将其调整为一般流动性服务商。可见，提(tí)供流(liú)动性服务的定期评价结果非常重要，直接影响到能否继续为基金提供流(liú)动性服务。

佣(yōng)金制度改革影响持续

值(zhí)得关注(zhù)的是，监管方面最新发布的(de)佣金改革措施(shī)，也限制(zhì)了基金公(gōng)司支付流动性服务(wù)费用的方式。4月19日，证(zhèng)监(jiān)会制定发布《公开募集证券投资(zī)基金证券交(jiāo)易费用管理规定》，自(zì)2024年7月1日起(qǐ)正式实施。据规定，基金管理人管理的被动股票型基金的股票交易佣(yōng)金费率原则上不得超过(guò)市场平均股票交易佣金费率 ，且不得通过交易佣金支付(fù)研究(jiū)服务、流动性服(fú)务等其他费用。

“流动(dòng)性服务(wù)对ETF非常重要，根据新规(guī)，ETF佣金不能用(yòng)于流动性服务，日后合作方式具体怎么改革，我们也在观望行业头部公司的(de)做法。对(duì)于动(dòng)辄需头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革要维护几十(shí)只ETF流动性的大型基金公司而言可能影响很大。”某指数(shù)基金的基金经理表(biǎo)示。还有基金经理称，最近不少(shǎo)基金公司取消做市服务，也是(shì)由于这部(bù)分成本相对较高。

“目前有几家(jiā)做市商在给我们提供流动(dòng)性服务，我(wǒ)们通过一(yī)套机制去评价做市商的能力(lì)，包括团(tuán)队、系统搭建、历史做市(shì)情况等，每月对其服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期，做市商对流动性的贡献非常重要。不过，按照最新规定及日后佣金制度改革的
要求，这部分业务的竞(jìng)争也会(huì)越来越(yuè)激烈(liè)。”一家(jiā)中型基金公司量化负(fù)责人表示(shì)。