卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才回款不(bù)到半年，金力(lì)泰（维权）（300225．SZ）又要收购(gòu)。据公告，主营汽车涂料的金力泰将第二(èr)次(cì)跨界收购光电显示新材料公司怡钛积(jī)科技(jì)部分股权。

　　公(gōng)告显示，标的公司目前业绩处于亏(kuī)损状态，未来(lái)拟开展折叠屏相(xiāng)关业务。基于对标的公司的乐观预期，金(jīn)力泰拟溢价116.84%收购，并且将款(kuǎn)项自(zì)交易协议生(shēng)效(xiào)后30天内一次性付清。

　　标的公司连续亏损(sǔn)中

　　9月18日，金力泰公告，拟以自有资(zī)金3.23亿元收购厦门怡(yí)科科技发展有限公司（简称“厦门(mén)怡科”）持有的深圳怡钛积科(kē)技(jì)股份(fèn)有限公司（简称“怡钛积科技”）34%的(de)股权。收(shōu)购完成后，金力泰将成为怡钛积科技第一大股东，但怡钛积(jī)科技(jì)不并表金力泰。

　　目前，怡钛(tài)积科技(jì)处于亏损状(zhuàng)态。公告披(pī)露(lù)数据显示，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏损(sǔn)2012.2万元。今(jīn)年上半年，营收(shōu)1.59亿元，继续亏(kuī)损1661.47万元。

　　但这笔收购溢价率仍达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积科技净资产3.58亿(yì)元，在收益法评估(gū)下，怡钛(tài)积科技整体评估值为9．卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？nt>55亿元，增值额5．15亿元。

　　并且，金力泰付款也比较(jiào)“直接”，将在签署交易协议并生效后30个(gè)工作(zuò)日内，将3.23亿元股份转让(ràng)价款以支(zhī)付现金的方式一次性结清。

　　金力泰表示，若怡钛积(jī)科技的OCA精密成型业务、光学薄膜业务、功能膜业务未来顺利开展，怡钛积科技未来经营业绩将有显著增长，将对公司(sī)未来财务状况和经营成果产生积极影响。

　　和金力泰的“乐观”预(yù)期相比，本次交易的业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的(de)承诺为，怡(yí)钛积科技(jì)自(zì)本次交易的(de)股份购买日起至2024年结束(shù)，以及2025至2027年度经审计(jì)的(de)扣非净利润分别不(bù)低于0元、1400万元、4300万元和(hé)7300万元，累计(jì)不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人(rén)士认为，收购标的业绩(jì)亏损，并且业绩承诺允许收购标的今年暂时“不赚钱”，这笔收购一次性支付股权转让款后如何(hé)保障业绩承诺方(fāng)履行后续义务值得关(guān)注。

　　毕竟截至2024年上半年末，金力泰账(zhàng)面资金也不过和(hé)收购款相当即3.59亿元(yuán)。9月19日工作时间(jiān)，界面新闻多次致电(diàn)金力泰董秘办了解相关情况但均无人接听(tīng)。

　　曾反向(xiàng)交易标的公司股权

　　拉长时间线来看(kàn)，这并非金力泰首次收(shōu)购怡钛积科技股(gǔ)权。

　　2017年(nián)2月，怡钛积科技终止新三板挂牌(pái)。随后2017年8月，金力泰(tài)宣布(bù)通过参投(tóu)并(bìng)购基金(jīn)嘉兴领瑞投资(zī)合伙企业（有限合伙）（简称“领瑞基金”）以股份转让和增资结合的方式(s卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？hì)，出资2.6亿(yì)元，向怡钛(tài)积科技投资以持有其20%股份。该笔交易于当年完成。

　　和本次收购不同的是(shì)，彼时怡钛积科技业绩处于上升期。结合怡钛(tài)积科(kē)技挂牌新三板数(shù)据及公告(gào)中披露(lù)数据，2014年(nián)至2016年及(jí)2017年上(shàng)半年，怡钛积科技营业收入分别为1.29亿元、2.34亿元(yuán)、3.22亿元、1.82亿元，实(shí)现净利润592.18万元、2857.85万(wàn)元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时(shí)的业绩承诺水(shuǐ)平也更高，即怡钛积科技2017至2020年扣非净利润分别不低于5000万元(yuán)、7000万元、1.1亿元和 1.5亿元，合(hé)计不低于3.8亿元。

　　这次交(jiāo)易对(duì)于收购款项支付设置的门槛保障也更多。领瑞基(jī)金首期出资2.21亿元，包括1.56亿元首期(qī)股权转让款及(jí)全部0.65亿元增资款，剩余0.39亿(yì)元股(gǔ)权转让款(kuǎn)视怡钛积科技业绩(jì)完(wán)成情况(kuàng)在业绩(jì)承诺期届满后予以支付。首期转让款需要汇入(rù)交易各(gè)方共管账户，专(zhuān)用(yòng)于在(zài)二级市场增(zēng)持金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛积科(kē)技的(de)这次“缘分”并不持久。

　　2018年(nián)12月，领瑞基金向自然人黄安斌转让怡钛积科技5%的股(gǔ)权即201．2万股(gǔ)，价格(gé)为(wèi)29.08元/股，共计5850万(wàn)元。

　　接(jiē)着2020年9月(yuè)，金力泰公告，出于降(jiàng)低投资风险的考虑以及怡钛(tài)积科技出于自身未来发展的需要，同意怡钛积科技的股东石河子怡科股权投资合伙企业(yè)（有限合(hé)伙）拟以1．77亿元(yuán)回购(gòu)领瑞基金持有的怡钛(tài)积科技(jì)14.84%的股份即597．16万股。

　　根(gēn)据金力泰年报，截至2024年4月22日(rì)，领瑞(ruì)基金收到石河子怡科股(gǔ)权投资合伙企业（有限合伙）支付的股权转让款1.38亿(yì)元，至(zhì)此上述回购款全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技(jì)股权(quán)不过才(cái)半年时间，为何又要再次收购由盈转亏的怡钛(tài)积科技股权？

　　金力泰解释道，一方面，怡钛积科技新材料业务相比(bǐ)于前次投资时己有显著实质性变化，目前是国内具备液(yè)晶(jīng)涂布式位(wèi)相差膜量产能力的企业(yè)，其通过自主研发的核心技(jì)术使(shǐ)其位(wèi)相(xiāng)差膜产品关键参数已达到行业高标(biāo)准水平，并已实现向(xiàng)相关客户(hù)批(pī)量供货。怡钛(tài)积科(kē)技虽(suī)目前处于亏损状态，但其所处的OLED显示屏、VR/AR等新型显示行(xíng)业迎来重大发展机遇(yù)，下游行业未来需求(qiú)持续增长。

　　另一方面，金力泰(tài)认为本次股权收购时机适逢怡(yí)钛积科技(jì)的估值低点(diǎn)。本次以20.75元/股价格购买怡钛(tài)积科技1556．41万股，相比前次2017年投资(zī)时32.56元/股的价格显著降(jiàng)低。

　　据披露，怡钛积科技未来(lái)拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位(wèi)相差膜业务。

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