美国降息周期即将开启

　　廖宗魁/文

　　近日，美联储主席鲍威尔(ěr)在杰克(kè)逊(xùn)霍尔的全球(qiú)央行(xíng)年会上明(míng)确表示，“现在是时候调整政策了。” 这意(yì)味着，自2022年3月开(kāi)启的美国加息周期宣告(gào)结束，大概率美联储
将在9月宣布(bù)首次降息。

　　市场已经 在为即(jí)将到来(lái)的美联储降息作准(zhǔn)备。根据CME的FedWatch，当(dāng)前市
场预计美联储9月(yuè)降息的概率高达100%，预计年内大概率会降息100个 基点。7月以来，美元走势开始明(míng)显趋(qū)弱，美(měi)元指数已经从106下降到100附(fù)近。美债收益率也在下行，10年期美债利率(lǜ)已经从前(qián)期(qī)高点下(xià)降(jiàng)约90BP至3.8%附近。黄金价格则上升到2500美元/盎司以上。

　　近期美国通胀的回落、就业市场的放缓，以及(jí)“萨姆规则”带来的衰退忧虑使得全(quán)球金融市(shì)场的动荡(dàng)，加(jiā)速了(le)美联储政策转向的决心。鲍威尔(ěr)表示，“随着价格稳定目标取得进一步(bù)进展，美(měi)联储将尽一切努力支持劳动(dòng)力市场。”未(wèi)来美联储政策的重心将(jiāng)从控通胀(zhàng)转变 为提振就业。

　　7月美国CPI增速(sù)已经回落至2.9%，越(yuè)来(lái)越靠近美联储2%的通胀目(mù)标
。美国失业率则(zé)从3月的3.8%上升到7月的(de)4.3%。近日美国劳(láo)工部公布(bù)劳(láo)工部把截至2024年3月(yuè)的非农就业总人数(shù)大幅下(xià)修了81.8万人(rén)，这也说明过去很长一段时(shí)间里美国的就业存在一定程度的“虚假繁(fán)荣”。

　　衰退的担忧(yōu)让8月全球金融(róng)市场出现大幅动(dòng)荡，尤其是日(rì)经指数在8月初的三个交(jiāo)易日就快速下跌了20%。美国股市自7月中旬以来出现“深V”走势，美联储的安抚让全球市场情绪得到了短暂的平复。

　　美联储进入降息模式(shì)，全球市场是(shì)否就(jiù)进入了通(tōng)道呢？还真不一定(dìng)。资本市(shì)场有一条重要的原则——买预(yù)期，卖事实(shí)。从过(guò)往美联储的降息周期看，在降息预期酝酿发酵阶(jiē)段，股市、债(zhài)市的表现都较好；而在美联储真正降(jiàng)息之后，市场表现反而不(bù)如之(zhī)前。比如2007年 美(měi)联储进入降息(xī)周(zhōu)期后，美股(gǔ)则随之见顶。

　　一个原(yuán)因是行情往往总是走在了事实的(de)前面。2023年下半年美国降息周期即将开启以来，美股的持续上涨(zhǎng)实际上已 经(jīng)透支了后(hòu)续很大一部分的降(jiàng)息，一旦降息
靴子(zi)落地，一些资金可能会获利离场。

　　另(lìng)一(yī)个原因是(shì)，美联(lián)储政策(cè)之所以决(jué)定转向，就业和经(jīng)济的放缓是重要的(de)原因。未来的不(bù)确定性反而(ér)增长，美国经济能否平稳着陆仍未可知(zhī)。另外(wài)，美联储后续的降息路径如何也存在较大(dà)的(de)变数。在此次全球(qiú)央(yāng)行(xíng)年会上，鲍威尔并未对降息(xī)路径(jìng)给出明确的提示，“降息(xī)的时(shí)间和速度(dù)将取(qǔ)决于未来(lái)的(de)数据、不断变化的前景和(hé)风险平衡。”

　　从(cóng)国内(nèi)来看，美联(lián)储(chǔ)进(jìn)入降息周期，伴随着美元(yuán)的贬值(zhí)和美(měi)债利率的下降，人民币的贬值压力会明显缓和。7月以来，离岸人民币汇率已经(jīng)从7.31升值到(dào)7.10附近，这意味着中国货币(bì)政策(cè)受(shòu)到的外部约束减弱，未来货币政策的操作空间更大。6月中旬(xún)，央行(xíng)行长潘功胜在陆家嘴论坛曾表(biǎo)示，美国降息周期即将开启“今年主要(yào)经(jīng)济体货币政策逐渐转向，美元升(shēng)值动(dòng)能减弱，国内外的货币政(zhèng)策(cè)周期差趋于收敛。这些因素共同作用(yòng)，有利于保持人民币汇率(lǜ)的基本稳定和跨境资本(běn)流动平衡，扩大(dà)我国(guó)货币(bì)政策的操(cāo)作空间(jiān)。”

　　从A股的角度看(kàn)，当人民币持续贬值时，外资大概率会流出，A股容易承压；当人(rén)民币(bì)趋于升值时，外资往(wǎng)往会大幅流入，A股的行情更为确定。在美联(lián)储开启降息(xī)周期之后，美 元的贬值会(huì)更为(wèi)确定(dìng)，届时人民币有望进入持续升值通道，伴随(suí)外资的流入，A股行情(qíng)更容(róng)易展(zhǎn)开(kāi)。

责任编辑：杨红卜

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