锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即
巅峰，破发超35%，机构直言 三大风险

近日，锦
和(hé)商管召开了(le)2023年度业绩暨现金分红说(shuō)明会。会上有投(tóu)资者(zhě)问到公司 2023年度不进行利润分配的原因是什么。公司表示，考虑(lǜ)到外部环境和公司自身经(jīng)营(yíng)发展(zhǎn)需求，公司2023年度利(lì)润(rùn)分配预案为：暂不进行利润分配，暂不进行资(zī)本公积(jī)金转增股本。公司同时指出，自上市以来，公(gōng)司过去四年(nián)（2020 年度至 2023 年度）分红金额合(hé)计 4.9 亿元，归(guī)母净利润合(hé)计(jì) 4.76 亿元，分红金(jīn)额合计/归母净利润合计(jì)比例为 103.22%。

资料显示，锦和商(shāng)管是一家(jiā)轻资产运营的服(fú)务(wù)型公司，主营业务为城市老旧物业、低(dī)效存量商用(yòng)物业(yè)的定位设计、改造、招商(shāng)、运营和服(fú)务。公司股票于2020年通(tōng)过(guò)IPO登陆(lù)A股市场，当年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下(xià)简称“净利”）15613.51万元(yuán)，当(dāng)年公(gōng)司分红28350万(wàn)元，年度现金分红比例高(gāo)达181.57%。

值得一提的是，上市以来公司业绩表现并不理想。从净利(lì)角度来看，锦(jǐn)和商管可谓(wèi)“上(shàng)市即巅(diān)峰”，2021年净利12406.42万元，2022年(nián)净利9703.74万元，2023年净利9883.55万(wàn)元。

在业绩增速不佳的背景下，2022年半年报、2023年半年报锦和商管持续上演(yǎn)大手笔分红，分红额(é)均为10395万元(yuán)，按照当(dāng)年全(quán)年净利计算的(de)分红比(bǐ)例分别为
107.12%和105.17%。值得一提的是，去(qù)年底公司未(wèi)分配利润为负的7533.1万元，这可能在一定(dìng)程度上(shàng)限(xiàn)制(zhì)公司未来(lái)分红能力。

有业内人士指出，如(rú)果(guǒ)大手笔分红影(yǐng)响了(le)上(shàng)市公司(sī)正常运营，反而(ér)会损(sǔn)害中(zhōng)小投资(zī)者(zhě)权益。此外，这种持续大比例分红，最终大部分现(xiàn)金都被大股东拿走，对大(dà)部分中小投(tóu)资(zī)者来说利(lì)好(hǎo)有多大(dà)也值得商榷。锦和商管实际控制人是分红(hóng)的最大受益者。自上市以来，公司累计分红(hóng)已达49140万元。公司实际控制人郁敏(mǐn)珺合计(jì)持有公司52.2%股权，分走25651万元红利。

在近期的业(yè)绩(jì)说明会上有投资者问到公司过往百分之百以(yǐ)上的分红率能否继续保持下去，公司表示将继续稳健经(jīng)营，公司视资本市场环境、经营业 绩(jì)和资本性开支计划，并兼顾股东利益(yì)，审(shěn)慎制定分红计划。若未来有相关分(fēn)红议(yì)案，公司会(huì)严格按照相关法(fǎ)律法规，提交董事(shì)会、股(gǔ)东大会审议并履行相应信息披露义务(wù)。

除了净利上市即巅峰，公司在二级(jí)市场(chǎng)上的股价表现也是上市即巅峰(fēng)。锦和商管(guǎn)2020年4月在上交所IPO上市，6月(yuè)份一度冲高至14.63元(yuán)，此后股价持续下滑；2021年股价(jià)大跌(diē)近25%，2022年跌近8%，2023年小幅反弹，今年股价又重挫超24%。自(zì)此，公司最新价相比发行价已破发超35%。

根据新规，公司大股(gǔ)东已(yǐ)经不 能减持所持股份(fèn)。此外，公司盈利能力持(chí)续下(xià)降(jiàng)，对未(wèi)来(lái)股价走势或将造(zào)成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。数据显示(shì)，锦和商管去年扣非加(jiā)权平均净资产收益率仅为3.54%，创出历史(shǐ)新低。此外，公司去年销售毛利(lì)率仅为(wèi)28.68%，同样创出历史新低。

北京地区毛利为(wèi)负导致公司毛(máo)利下降。公司在年报中指(zhǐ)出，北京(jīng)地(dì)区(qū)毛利率下降主要(yào)是由于并购新荟园壹公司之(zhī)后，两(liǎng)个承租运营项目（越界朝阳里，越(yuè)界锦(jǐn)荟园）纳(nà)入(rù)上市公司合并报表范(fàn)围。两个(gè)项目尚处于爬坡期，招商去(qù)化速度慢于(yú)预期，租赁收入尚未释放，而成本支出相(xiāng)对刚性所致。

有专家表(biǎo)示，对于那些持续经营能力走弱、股价破发的上市公司，大股东(dōng)可能会持续提高
分红达到变相减持的目的，但这种情况可(kě)能会破坏上市公司持续经营能力(lì)，从长 远角度来说不锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险利于公司高质量发展，损害了中小投资者利益。

值得一提的是，中信建投近期研报大幅下调了锦和商管 未来(lái)业绩预期。最新预测显示，中信建投预计锦(jǐn)和商管今明(míng)两年每股收益(y锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险ì)为(wèi)0.23元和0.26元，此前预测(cè)每股收(shōu)益为(wèi)0.33元(yuán)和0.4元。

中(zhōng)信(xìn)建投在(zài)研报中提及公司三大风险。一(yī)是国(guó)内商业市场复苏不及预期，影响到公司旗下项目出租(zū)率及租金收入的提升。国内经(jīng)济的整体增长(zhǎng)存(cún)在一定不确定性，公司的租户多为中小租户，若消费复苏不(bù)及预期，则公司旗下项目的出租率与租金提升面临不(bù)确定性。

二是新拓展(zhǎn)项目可能(néng)进展不及预期(qī)。公司新拓(tuò)展项目可能会面临一些(xiē)不确定因素，导致(zhì)施工工程、招商等进度不及预(yù)期(qī)，对公司业绩(jì)造成拖累。

三是项目拓展速度可(kě)能不及预期以及合约到期风险。公(gōng)司接(jiē)洽新项目 各(gè)异(yì)，新拓速度有赖双方(fāng)密切磋商。公司部分项目(mù)面临到期，续签存在不确(què)定性。

对于项(xiàng)目未来出(chū)租率及租金趋(qū)势的(de)问题，锦和商管
在近期的业(yè)绩说明会上称，公(gōng)司成熟项目出租率及租金水平基本维持稳定；在途多个新项目仍处于爬坡期。公司也将持续关注片区(qū)内市(shì)场环境变化(huà)，从项 目改造、项目运营及增值服务等多方(fāng)面提升在管项目品质，以提(tí)高出租率。

校对：陶 谦(qiān)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 锦和商管连续两年分红超100%，谁最受益？净利股价双双演绎上市即巅峰，破发超35%，机构直言三大风险