深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私(sī)募净(jìng)值披露(lù)新规(guī)满月记(jì)，直击市场(chǎng)众生相。

8月1日出炉的(de)《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（以下简称《指(zhǐ)引(yǐn)》）至今已实施满1个月，其对业态的影(yǐng)响仍在持续(xù)。尤其有关私募净值披露的规定，持(chí)续受到市场(chǎng)热议。专业机构投资者(zhě)、中小型私(sī)募、第三方私募(mù)数据服务平台(tái)等首当其冲，大量的净值抓取、跟踪、研究、风(fēng)险识别等成为难事。

基金评价机构的崛起或可化解市场痛点，当前已有(yǒu)多(duō)家(jiā)宣布(bù)发力(lì)私募基金评价业务。不过由于上述机构此前在私募市场(chǎng)积累不深，能力建设尚需时(shí)日。对于“业务不能停下来等(děng)”的券商、私募、机构投资者等市场参与主体而言，远水救不了近火(huǒ)。

券商(shāng)中国记(jì)者多方(fāng)了解(jiě)到(dào)，过去一段时(shí)间内，市场参与主体从展业迷茫到探(tàn)索(suǒ)出路(lù)、抱团取暖(nuǎn)。不少受访人士表示，《指引》的出台有利于私募行业的规范发(fā)展，但(dàn)他们亦坦言业务成本提(tí)高(gāo)、展业效率受(shòu)限，多方正尝试互相借力解决(jué)痛(tòng)点。

“抱团”或能解决燃眉之急，但“私募市场发(fā)展空间还能有多大”是(shì)悬在市场参与主体内心的“灵魂拷问”，这决定相关服(fú)务机构下(xià)一步战略打法是否因(yīn)此(cǐ)调整(zhěng)。当前，二(èr)级市场震荡波动、私募行业(yè)加速出清、强(qiáng)监管基调不变……私募行(xíng)业无论是产品规(guī)模抑或管理人数量(liàng)正持续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三(sān)方私募数据服务平台对净值数(shù)据“关灯”，这让市场主(zhǔ)体对(duì)私募基金净值(zhí)数据的获取感到焦虑。

专业(yè)投资人是其中之一。无论(lùn)是投前筛选的角(jiǎo)度，抑或投后跟踪、基金研究等，私募基金净值(zhí)是重要的投资判断依据。

上海一名机构投资者表示，如果不能获取全市场私募(mù)数据，对其产品研究、风险评估带来极大不便，“按照《指引》，我(wǒ)们(men)需要挨个找(zhǎo)私募做合格投资者认证，但全市(shì)场有上千家(jiā)私募。”在(zài)该人士看(kàn)来(lái)，由于部分券(quàn)商和(hé)第三方私募数据服务平台掌握相(xiāng)对全(quán)面(miàn)的私募数据，如何借力上述机构获取全市场数据(jù)，成(chéng)为关键。

已(yǐ)有专(zhuān)业投资(zī)人(rén)行动起(qǐ)来“自力更生”。券商中国记者了解到，上海(hǎi)一家(jiā)从事(shì)家族办公室业务的专业机(jī)构为应对《指引》要(yào)求，计(jì)划投入大量人力(lì)与物力自建私募数据库，力求为家办客户打造清晰透明的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办人士称，公司在(zài)以往购买第三方私募数据服(fú)务商的(de)数据基础(chǔ)上(shàng)，主动联系(xì)私募管理人授权，建立(lì)自己的数据库。目前大(dà)概覆(fù)盖三四百家私募的净值数据，既包含头部机构，也有中小型私募。

记(jì)者注意到，为打破净值的(de)“信息(xī)壁垒”，市场已(yǐ)催生出(chū)“自建净值”的商(shāng)业服务或者行业培训，主要由第三方私募数据(jù)服务平(píng)台提供。也有大型券商近期(qī)宣布，已打造可以打通私募基金(jīn)管(guǎn)理人与投资方(fāng)的链路平台，可以提供基金业(yè)绩分析和投研(yán)增值服务。

相(xiāng)对(duì)于前述(shù)专业机构(gòu)投资者而言，个人投(tóu)资者受影响程度可能相对较小。华北一名高净(jìng)值投资者向记(jì)者表示，其购买(mǎi)私募(mù)产品主要有两类方式(shì)，一(yī)是(shì)通过(guò)大(dà)型金融机构的推荐来购买大(dà)型私募基(jī)金管理(lǐ)人产品，二是出于对私人关系的信任(rèn)而购买中小私(sī)募基金管理人产品。也正由于上述方式，该名高净值投(tóu)资者表示，平时(shí)不会对同类私募产品进行大量数(shù)据分析，因此对大(dà)批量净值数据(jù)的获取和(hé)跟踪没有太大(dà)兴趣(qù)。

中小(xiǎo)型私(sī)募多举措自救(jiù)

对中小型私募来说，净值披露的收紧直接影响其(qí)未来募资的(de)难度。由于业绩是投资(zī)者及代销机(jī)构做(zuò)决策的(de)主要依(yī)据(jù)，不(bù)直接展示业绩可能会影响(xiǎng)上(shàng)述群体(tǐ)对私募基(jī)金的信任(rèn)度。

华东一家(jiā)大型券商财富管理(lǐ)人士表(biǎo)示(shì)，《指引》有助于加速(sù)私募行业优胜劣汰，出清违规私募，但对于一些有可能崭露头(tóu)角的小私(sī)募，其募(mù)资能力(lì)面临(lín)挑战。从券商(shāng)挖掘角度而言，因缺(quē)少业绩参考，也增加发现难度。

券商中国记者注意到，通过与第三方私募(mù)数据服务平台建立代销关系以(yǐ)获得展示业绩的机(jī)会，成为不(bù)少中小私募基金的主流想法。据悉，此前由(yóu)于合规等方面的诸多原因，第三方机构与私(sī)募签代销的完成度并不高，尤其是大量中小私募没(méi)有签代销协议，现在(zài)多个中(zhōng)小私募(mù)抓紧签协议。

深圳一家(jiā)中型私募市场部人士表(biǎo)示(shì)，在《指引(yǐn)》发(fā)布后，其公司原计划与(yǔ)某第三方私募数据服务(wù)平台新增签订所有产品的代销协议，但被对方拒绝(jué)。“一是监管(guǎn)要求不能走形式(shì)代销(xiāo)，必须(xū)实(shí)质代销；二是很多私募也有同样愿望，导致需求大增，第三(sān)方平台加班加(jiā)点建立代销关系，现阶段沟通(tōng)下来可能平均每(měi)家私募管理人大约只(zhǐ)能新增上架1个产品。”

某私募机构市场负责人韩先生(shēng)也谈到，私募机构可以用核心策略(lüè)产品(pǐn)在三方平台上代销(xiāo)，便于展示业(yè)绩。如果私(sī)募具有一(yī)定规模得以进(jìn)入券商代销白名单，那与券商合作依然是扩大规模的重要方(fāng)式。

亦有受访的小型私募人士基于两(liǎng)点考虑不靠(kào)代销方式扩大(dà)影响(xiǎng)力，一是管理资产规模不大，因(yīn)此(cǐ)客户以(yǐ)转介绍为(wèi)主，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构要收取管理费和(hé)超额收益，私募募资展业性价比不高(gāo)。

私募业内认为，《指引》出台后，私募更应(yīng)提(tí)升自身品牌(pái)建设能力、直销(xiāo)能力等吸引潜在(zài)客户。

上(shàng)述受访的韩先生表示，私募机构直销拓(tuò)客的能力更应加强，要积极主动开发(fā)客(kè)户，比如多储备FOF投资人；又如多深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？组织券商和(hé)三方机构来公(gōng)司了解业(yè)务和策略。他还指出，开发超高净值家族企(qǐ)业客户以及打造私募机构创始人和核心(xīn)投资经理品牌口碑也(yě)将是重要方向。此(cǐ)外，私募同业之间应抱团发展，加强(qiáng)互动合作，相互(hù)分享(xiǎng)营销经验。

数据服务商展业承压

第三方私募数据服务平台是另一受《指引》影响较大的市场参与群体。据悉，上(shàng)述(shù)机构多年来通过人(rén)海战术(shù)或(huò)IT系统获取(qǔ)海量私募数据，打造相关数据库，用于私募业(yè)绩展示、产品分析、销售等。《指引(yǐn)》实施后，上述平台陆(lù)续下架所有非(fēi)代销私募产品业绩。

未来，上述平台(tái)对传统优势业务(wù)如何定位，受到关注。一名第三方平台人士(shì)谈(tán)到，整体而言大家仍然希望能保(bǎo)住业务，有的继续引流抢市场份额，也有的相对悲(bēi)观，想(x深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？iǎng)看(kàn)清楚私募市场空间还能有多大。

谈及如何继(jì)续收集私募数据，有第三方(fāng)平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来获取，但私募数据覆盖(gài)度仍然“缩水(shuǐ)”，因为不同私募管理人的合规尺度(dù)存在差(chà)异，提(tí)供的数据比以往有限(xiàn)。

记者注意(yì)到(dào)，近一个月以来，有第三方(fāng)平台忙于与大量私募产品建立代销(xiāo)关系，以(yǐ)陆续重新披露相关产品的业绩信(xìn)息，这类(lèi)机构受(shòu)影响相对有限。未有代销牌照的第三(sān)方平台受影响较大，目前主要(yào)提供从管(guǎn)理人到投资者(zhě)的“数据对接”服(fú)务；大力推广前述“自建净值库”的功能等(děng)。

当前，多家券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析的系统，上述在此方面深耕多年的第三方平台是理想的供应商。前述第三方人士表示，正为这类(lèi)机构提供私募(mù)数据的技术支(zhī)持和运营支持。

“不过这个赛道很卷，价格(gé)战愈演愈烈，有些对手宁愿亏损也要抢市场份额。”该(gāi)名(míng)第(dì)三(sān)方人士称，未来会结(jié)合(hé)监管政策方向、私(sī)募(mù)市场(chǎng)空间、同(tóng)行竞争关(guān)系变化等因(yīn)素(sù)再(zài)决定是否(fǒu)会调(diào)整战略打(dǎ)法。

评价机构谋求弯道超车(chē)

相较上述业务承压的第三方数(shù)据服务平台而言，拥有基金评价资质的(de)机构或将是私(sī)募基(jī)金市场的“新起之秀”。他们可以收集私募(mù)基金数(shù)据(jù)，通过基金评价报告为合格投资者(zhě)、销售机构等市场主体提供重要参考，解(jiě)决业内(nèi)痛点。

比如，备(bèi)受投资者、销售机(jī)构及券商资产托管部关心(xīn)的是，如何筛(shāi)选私募、如(rú)何在海量的私募数据中有效鉴别私募基金的(de)风险、投资风格漂移问题等。

当(dāng)前，有基(jī)金评价资质的(de)机构共有10家。其中，银河(hé)证券、海通证券(quàn)、上海(hǎi)证券、招(zhāo)商证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机构(gòu)有权开展(zhǎn)基金评级。多家基金评价(jià)机构(gòu)在8月以来“大秀肌肉”，深入宣(xuān)传自(zì)家的私(sī)募基金评价业务。

一家大型券商机构销(xiāo)售(shòu)人士表示，认同私募基金评价业务在(zài)提高透(tòu)明度、引导资金流方面的优势，并就此提出(chū)四项建议：一(yī)是未(wèi)来监管机构可以制定(dìng)统一的评价标准和方法(fǎ)，确保评价结果的可比性；二是完善(shàn)信息披露制度，推动(dòng)私募基金管理人完善信息披露，提供更多(duō)、更及时的基金运作(zuò)信息；三是鼓励发展多元化的评价体系，以提(tí)供更全面的市场反馈(kuì)；四是加强(qiáng)投资者教育，比如如何合理利用评价结果进(jìn)行投资决策。

不过，考虑到部分基(jī)金评(píng)价机构常年深耕公募基(jī)金市场，对私募(mù)基金的评价能力建设仍在起步阶段，多名业内人士(shì)认为上述(shù)评价机构的展业效果仍有待观(guān)察。

一名第(dì)三方(fāng)平台人士也表示，在当(dāng)前金融机构降本增效(xiào)、私募行(xíng)业持续(xù)出(chū)清的(de)背景下，基金(jīn)评价机构如何判断私募基金评价业(yè)务的(de)市场空(kōng)间，以及有多大决心投入资源布局，值得(dé)持续关注。

校(xiào)对：李凌(líng)锋‍‍‍‍

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