美联储首次降息，对我们有何影响？

　　转自：泽平宏观

　　9月19日凌晨，美(měi)联储(chǔ)宣布降息(xī)50bp，时(shí)隔四(sì)年首次降息。

　　1 美联储四年(nián)来首次降(jiàng)息，支持就业与软着陆(lù)

　　时隔(gé)四年，终于(yú)转向。本轮加(jiā)息始于2022年(nián)3月，疫情(qíng)后美国实施大规模经济刺激，叠加全球供应链受阻，CPI增速最高(gāo)至9.1%，创石油危(wēi)机以来新高，美联储迅(xùn)速启(qǐ)动加息周期。截至2023年7月，美联储累计加息11次，联邦利(lì)率(lǜ)从(cóng)0.25%升至5.5%，幅度达(dá)525个基点(diǎn)，此后维持近14个月(yuè)高利率水平。直到美国内(nèi)部(bù)通胀去化取(qǔ)得(dé)一定(dìng)进(jìn)展，就(jiù)业出(chū)现压力。8月杰克逊霍尔会议暗示政(zhèng)策拐点，9月靴子正式落(luò)地。

　　美联储(chǔ)议息会议宣布(bù)对经济预期进行相应调整，随后美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔发表讲话(huà)。

　　具体关注四大(dà)要点：

　　一是美联储关注重点从遏制通胀转向支持就业。降息的考量因素(sù)在于通胀(zhàng)与就业风险“达到(dào)平衡”，即(jí)保(bǎo)证(zhèng)失业率没有(yǒu)大幅上升，致力于通胀持续回落。美联储认为就业和通胀目(mù)标的风险大致(zhì)平(píng)衡（roughly in balance）。表述上，将7月“就业有所放缓”变(biàn)为“就业已经放缓”，“委员会坚定致力于支持就业最大化，并将通货膨(péng)胀率恢复到2%的目标”。

　　二是50bp力度不小，或为预防式降息。本次联邦(bāng)基金利率区间下调50 bp至(zhì)4.75%-5%，会后，鲍威尔在发言中强调(diào)，如果(guǒ)在(zài)7月FOMC会议(yì)结束后看到非农报告，会采取降息。此次降息50bp，既反映美联储对劳动力市(shì)场的担忧，也包(bāo)含对7月未(wèi)采取降息(xī)的补偿。但美联储(chǔ)官员意见出现分化，11名官员同(tóng)意降息50bp，鲍曼支持降息25bp，是自2005年以来官员首次投反对票。

　　三是今年仍有50个基点的(de)降(jiàng)息空间，但后续降息路径分(fēn)歧较大。点阵图显示，2024年(nián)仍有50bp降息指引，对应联邦基金利率中值4.4%；2025年仍有(yǒu)100bp的(de)降息空间。后续降息路径会根(gēn)据数(shù)据(jù)、不(bù)断变化(huà)的前(qián)景和(hé)风险平衡来决定，并不会急于完成降息(xī)；节(jié)奏也会动态调整。

　　四(sì)是美联储对(duì)经济预期乐观(guān)，下调(diào)GDP、通胀预测，上调失业率预(yù)测。9月经济预测摘要（SEP）中，2024年(nián)GDP预(yù)测值2.0%，前值(zhí)2.1%；核(hé)心PCE预测值2.6%，前(qián)值2.8%；失业率预测值4.4%，前值(zhí)4.0%。此(cǐ)外(wài)，2025、2026年GDP预测值维持2.0%增速(sù)不变，意味着美联储对经济预期接近软(ruǎn)着陆、不着陆情形。

　　2 美国经济展望：大幅(fú)降息并不意(yì)味经济衰退

　　美国经济和就业出现高位放缓迹象，但经(jīng)济基本面仍有一定韧性(xìng)，不宜轻言美(měi)国“落入衰退”。通胀去化、住房(fáng)高位；劳动力市场(chǎng)降温、失业率稳(wěn)定；零售维持(chí)较高(gāo)水平、家庭储(chǔ)蓄下滑，补库力度(dù)弱(ruò)；制造业PMI收缩；大选白(bái)热化等。

　　一是，劳动(dòng)力市场出现(xiàn)疲软迹象。美联储首次降息，对我们有何影响？s-style="font-L">8月21日，美国(guó)劳工部对2024年(nián)3月前12个月(yuè)的(de)非农数据进行基准修正，下修81.5万个(gè)。8月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)14.2万人，低于预期16.0万人；7月(yuè)下修2.5万人(rén)至8.9万人。

　　其中，服务好于商品生产，制造业是主要的拖累(lèi)；服务生产新(xīn)增就业10.8万人，商(shāng)品生产增1.0万人，制(zhì)造(zào)业拖累2.4万人。服务生产(chǎn)中，教育和(hé)保健(jiàn)服务新(xīn)增就业4.7万人(rén)，休闲和酒店业4.6万人。商品生产中(zhōng)，建筑业新增就业3.4万人，耐用品下滑2.5万人。

　　失业率处于较低水平。8月失业率录得4.2%，前值4.3%。美国U2-U5失业率(lǜ)回落0.1个百分点，U6失(shī)业率7.9%，环比上行0.1个百分点。劳动参与率62.7%，与上月持平。

　　二是，能源价格(gé)回落带动通胀整体降温，住(zhù)房通(tōng)胀持续反弹。8月美国(guó)CPI同比2.5%，前值2.9%；CPI环比0.1%，前值为(wèi)0.1%；核心CPI同(tóng)比(bǐ)3.2%，前值(zhí)3.2%，核心CPI环比0.3%。7月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE同比(bǐ)2.6%，依(yī)然(rán)高于(yú)2%的通胀目标。

　　食品、住宅、医疗保健是主要贡献项目(mù)。住宅占CPI权重较高（45%），拖累去通胀进程。8月(yuè)住宅同比4.4%，环比(bǐ)0.3%。6月(yuè)个(gè)人消费支出中，住房服务同比5.3%，环比0.4%；住房租金同比5.1%，环(huán)比0.5%。

　　三是，零售小幅增长，消费仍在(zài)高位。8月(yuè)零(líng)售销售总额环比(bǐ)0.1%，前值1.1%；核心零(líng)售销(xiāo)售(shòu)0.2%，前(qián)值0.4%。机动(dòng)车辆、无店铺(pù)零售(shòu)、食品饮料是主要贡献项目，分(fēn)别占零售总额的18.8%、11.8%和17.3%。具体来看，汽(qì)车销(xiāo)售额同比增长1.1%，环比增-0.1%；无店铺零售同比增7.8%，环比1.4%；食品(pǐn)饮料同比增1.6%，环比-0.7%。

　　四是，制造(zào)业景气连续(xù)两个月(yuè)收(shōu)缩，产出指数创新低。地产链相对疲软，相关投资掣肘经济；补库周期为弱补库。8月美国制造业PMI为48.0%，前值49.6%；ISM制(zhì)造业PMI连续五(wǔ)个月位于收缩区间。当前美国家庭储蓄率出现下滑，高水平的消费支出可能在长期内难以持续；长(zhǎng)期高利率下，需求不(bù)足、新(xīn)屋开(kāi)工率(lǜ)下滑，拖累住宅(zhái)投资和建筑投资。

　　五是(shì)，美(měi)国(guó)大选白热化。9月总统辩论后哈里斯民调优势扩大，高于特朗普1.6%。已确定阵营中，哈里斯约获得(dé)226张选举人票，特朗普约获得219张选举人(rén)票(piào)，距离获胜分别需要44张(zhāng)和51张选举人(rén)票。未来两个月(yuè)，特朗普仍有机会反超。美(měi)国大(dà)选实行“选举人团制度”，普选票数最多者未必当选(xuǎn)。从目(mù)前各州的民调支(zhī)持率来看，摇摆州的选情比以往更焦灼(zhuó)。

　　3 影响：利好黄金，我(wǒ)国(guó)政策空间打开

　　短期资产波动(dòng)加剧。杰克逊(xùn)霍尔会(huì)议以来，市场(chǎng)定价“降息交易”，美元和美债利率下行，美(měi)股上涨。议息会议发布后，降息交易持续；但鲍威尔讲(jiǎng)话期间(jiān)，市场衰退情绪加(jiā)剧，走势全部反转。截至收盘，美债利率上行6bp，标普500、纳斯(sī)达克、道琼斯指(zhǐ)数下跌，跌幅均为0.3%。

　　美元指(zhǐ)数走低(dī)，非美货币(bì)升值。美(měi)元指数(shù)跌0.1%，人民币、欧元、英镑(bàng)等小幅升值，美元兑人民币跌0.4%，欧元兑美(měi)元和英镑(bàng)兑美元(yuán)分别涨0.2%和0.3%。

　　全球“降息交易”持续、宽松预(yù)期升温美联储首次降息，对我们有何影响？，利好资本流(liú)动，支撑亚太地(dì)区股市。日经225、韩国综(zōng)合指数、富时新加(jiā)坡海(hǎi)峡指数、MSCI越南等分别涨2.1%、0.1%、1.0%和0.3%。

　　美(měi)联储降息落地催化黄(huáng)金价(jià)格(gé)。回顾1984年以(yǐ)来美联储的6轮降息周期过程，无论是预(yù)防式降息和纾困式降息，黄(huáng)金多数(shù)上涨，出于(yú)黄金的避险需求。9月19日下午2点，伦敦金(jīn)现和COMEX黄金涨幅分别为17.8%和2.8%。

　　全球央行开启降息潮(cháo)。2024年3月(yuè)以来(lái)，瑞典、瑞士、墨(mò)西哥(gē)、加(jiā)拿(ná)大、英国(guó)、欧元区等经济体相继宣布降息；美联储降息后，采取固定(dìng)汇率制的经济体也跟进下调利率。

　　利好中国(guó)经济、提振股市。中美利差收窄、汇(huì)率(lǜ)的掣肘减弱，国(guó)内货币政策(cè)空间有望逐步打开，传递积极信号。美联(lián)储降息、美(měi)元走弱，人民币升值。

　　过去这几年(nián)，美联储的货币政策操作水平(píng)值得(dé)学习。2020年该刺激经济的(de)时候，一步到(dào)位。2023年以来持(chí)续加息，但仍实现了(le)美国经(jīng)济和就业的繁荣。当就(jiù)业出现放缓苗头时(shí)，立即宣布“政策(cè)调整(zhěng)的时机已经到来，将尽(jǐn)一切努力支持(chí)强劲的劳(láo)动”。所有的宏观政策不(bù)是为了什么遥不可及的(de)远大宏伟目(mù)标(biāo)服务，而是为(wèi)当下老百姓的(de)就业、吃饭(fàn)服务，仅此而已。

　　当前我国的(de)短期经济运行状态不容乐观(guān)，经济(jì)持续下行甚至超调。应(yīng)该推出(chū)一揽子刺激经济、提振(zhèn)市场信心的措施，规模在10万亿以上，包括地方(fāng)化债、新基建、消费补贴、生育补贴(tiē)、住房银行等，采取特别国债、超长期国债、央(yāng)行再贷款等工具，规模要大，资金成本要低(dī)，民众获得感要强。

　　我国经济潜(qián)力大，面临的(de)经(jīng)济困难虽然严峻、但是暂时的，办法(fǎ)总比困难多，只要采取长短结合的大力度措(cuò)施，就可以重启(qǐ)经(jīng)济复苏进程、提振各方信心。良好的经济增长和(hé)就(jiù)业状况，是应(yīng)对美国战略遏制的根本，是实(shí)现人民美(měi)好(hǎo)生活的(de)保障，是迈向高质量发展的基石。我们深信中(zhōng)国经济发展的长期前景是无限光(guāng)明的！

责(zé)任(rèn)编辑：丁文(wén)武

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修美联储首次降息，对我们有何影响？