海外降息或助A股流动性改 善 市场期待增量稳增
长政策出台

专题：短期A股市(shì)场(chǎng)强势(shì)股补跌 机构称具备市(shì)场底部特征

　　◎记者 汪友
若

　　中秋节
假期前(qián)，A股(gǔ)市场持(chí)续低位缩量整理。主要宽基指数中，上证指数收跌(diē)2.23%，创业板指小幅收跌0.19%。从风格表现(xiàn)来看，成长风(fēng)格较价(jià)值风格(gé)表现更好，前(qián)期强势(shì)的红(hóng)利(lì)板块延续分化调(diào)整。

　　机构观点(diǎn)显示，近期偏弱的经
济数据使得市场(chǎng)对于政策预期阶段性升温
，后续提振内需等增量宏观(guān)政策将(jiāng)是A股估值修复的重要驱动(dòng)力(lì)。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，海外政策信号(hào)方面，机(jī)构普(pǔ)遍预计本周美联储将开启降息周期，美联储预防式降息(xī)或助力A股流动性改善。

　　期(qī)待增量政策出台提
振(zhèn)信心

　　8月以来，A股量能明显萎缩(suō)，两市日成交额一度回落至5000亿元下(xià)方，换手(shǒu)率下行至0.8%以下，创2020年以
来新(xīn)低，但仍高于2018年(nián)的(de)低位。

　　华西证券(quàn)复盘(pán)了2020年以来6次(cì)A股成交额(é)较前期高点明显回(huí)落后的历史数(shù)据，认为多数情况下，A股成交缩量后股市有望出现阶段性反弹(dàn)。前述6次A股成交缩量后，上证指(zhǐ)数有5次呈现(xiàn)上涨，其(qí)中2020年5月后的反弹幅度最大。

　　复盘来看，A股缩 量后是否能走出赚钱效应较好的
反弹行情，取决于股市微观流动性是否宽松、宏观政策力度能否改善投资者悲观预期。华西证券表示，当前沪深300市盈率(lǜ)（TTM）已低于11倍，与2月低点较(jiào)为接 近，且超过一半的上市(shì)公 司估值低于今年2月低点，当前(qián)位置不宜过度悲观(guān)。展望后(hòu)市，增量宏观政策是A股估值(zhí)修复的重要驱动力，例如降准降息、降存量房贷利率、加(jiā)快专(zhuān)项(xiàng)债发行等均可期待。若(ruò)增量政 策能有效提振基本面(miàn)信心，A股(gǔ)有望从当前缩量磨底转向放量行情。

　　中
信证券(quàn)表示，为提振内(nèi)需、托底房地产市场，政策应对方式和力(lì)度极(jí)为重要。增量政策出台前预计(jì)短期资金博弈仍将主导市场。

　　海通(tōng)证券认为，近期出台的一系列政(zhèng)策不断(duàn)释放(fàng)出稳(wěn)增长信号，后海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台续财政政策(cè)有望发力(lì)提振内需。往后看，逐步累积的积极信号或有望推动基本(běn)面和预期回暖。

　　关注美联储降息交易的落地

　　海外政策信号方(fāng)面，本(běn)周市场将迎来美联储9月议(yì)息会议(yì)这一关键时点(diǎn)。当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的 押(yā)注。据芝商所（CME）的美联储观(guān)察工具，截至记者发稿(gǎo)时，市场(chǎng)预(yù)计美联(lián)储降息50个基点的可能(néng)性升至67%，高于上周五的50%。可以预见的是，美联储即将做出的关(guān)键抉择(zé)，大概(gài)率将传导至(zh海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台ì)全球金融市(shì)场。

　　对此，中银国(guó)际证券分析认为，美联储首次(cì)降息幅度及后续(xù)降息路径是当(dāng)前市场(chǎng)关注的焦点。结合(hé)历史经验，首次降 息落(luò)地后，海外风险资产或(huò)存(cún)在阶段性(xìng)衰退交易引发的
波(bō)动，未来两周须重点关注国内政策及(jí)美联储降(jiàng)息(xī)落地后的全球资(zī)产表现的变化情况。

　　海通证券表(biǎo)示，美联储预(yù)防式降息或助力A股流动性改善，但中长(zhǎng)期仍需关注基本面的修复验证。从(cóng)流动性来看，美联储降息或在中(zhōng)短期改善A股宏微观流(liú)动性(xìng)，助力A股上行。近两年(nián)中美货币政策周期出(chū)现一(yī)定错位，未来美联储降息或逐步弥合这种错位，随(suí)着(zhe)中美利差和人民币汇率(lǜ)压力缓解，我国货币政策空间或逐(zhú)步打开。但A股(gǔ)中长期走势与基本面相关(guān)，降息对于A股基(jī)本面的提振仍需观察 。

　　红(hóng)利板块持续分化

　　短期市场(chǎng)风格(gé)或偏成长

　　市场风格方面，上周红(hóng)利(lì)板块受银(yín)行(xíng)、石
油石化等权重(zhòng)板块下跌拖累(lèi)整体仍延续调(diào)整状态，计算(suàn)机、通信等行业则表现较佳。

　　东吴证(zhèng)券分析认为，从交易的视角(jiǎo)来看(kàn)，强势板块的补跌意味着市(shì)场情绪已经非常低迷(mí)，整(zhěng)体(tǐ)下跌动能及空间均较为有(yǒu)限。从基本面的视角来看(kàn)，强势(shì)板块的(de)补跌或(huò)意味(wèi)着宏微观定价因素(sù)发生边际
变(biàn)化。以近3年风格(gé)行情为例，红利的走强背后是宏观(guān)经济基本面和微观资金面共同主导的结果。若(ruò)宏微观因子发生边际变化，则(zé)资金(jīn)将进行高切低，表现为强势板块的补跌，而低位板块开 始出现反弹(dàn)。

　　往后看(kàn)，东吴证券表示，指数底部反弹往往伴随着(zhe)流动性的改善和风险偏(piān)好的修复，小盘、成长风(fēng)格的弹性更优。并且，美联(lián)储开(kāi)启(qǐ)降息周期有利于全球资金 再平(píng)衡(héng)，这也将推动成(chéng)长风格的(de)估值修复。

　　中信证券(quàn)认为，从配置策略来看，在长久期国债利(lì)率(lǜ)不断下(xià)行的环(huán)境中，红利的底仓价值依旧存在，但在结构上要规避有基本面波动风险的(de)品种，目前已(yǐ)充分反映海(hǎi)外衰退风险的出海(hǎi)板块中的优秀公司具(jù)备配置价值(zhí)。后续随着政策、价格和(hé)外部三(sān)大信号继续逐步验证，预计投资者配置的重心将再度转向 绩优成长方向(xiàng)。

责任编辑(jí)：凌辰

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