IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市(shì)场再次爆发了小(xiǎo)规模A+H双重上市(shì)热(rè)潮，今年(nián)以来(lái)，龙蟠科技(jì)（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒(héng)（688506.SH）、顺丰控(kòng)股（002352.SZ）等公司(sī)纷纷向港交所递交(jiāo)招股书，另有美的集团（000333.SZ）、钧达股份（002865.SZ）获中国(guó)证监会境(jìng)外上市备案，此外，IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑d="stock_sh603345">安(ān)井食品（603345.SH）也在积极筹备中。

　　近日，A股上市公司赤峰吉隆(lóng)黄金(jīn)矿业股份有限(xiàn)公司也向港交所主板(bǎn)递(dì)交(jiāo)了招股书(shū)，拟冲刺A+H双重上市(shì)，保荐机构为中信证券。

　　2022年，赤峰黄金曾计划通过境外(wài)发行全球存托凭证的方式在瑞士证券(quàn)交易所上(shàng)市。然而，这一(yī)计划并未能如期推进。2023年8月，赤峰黄金(jīn)宣布终止了GDR发(fā)行计划。公司表示，这一决定是基于对国内外市场变化的综合考虑(lǜ)而作出的。随后，赤峰黄金(jīn)调整了其国际化战(zhàn)略，披露了筹划(huà)发行H股股票并在香港(gǎng)联交所的提示性公告，决定(dìng)向港交所主板递交招股书，寻(xún)求A+H双重(zhòng)上市的机会(huì)。

　　受黄金市场(chǎng)价格波动影响

　　招股书显示，赤峰黄金是一家主要黄金生产商，主要(yào)从事黄金的(de)采、选和销售业务。2021年至2023年及2024年一季(jì)度（报告期各期），赤峰黄金绝大部(bù)分收入来自黄金开采销售。

　　其中来自黄金开(kāi)采销售的收(shōu)入大幅增长，占总收入比重由2021年的78.5%增(zēng)至2022年的84.6%，再由2023年的87.6%增至截至2024年3月31日止三个(gè)月的90.8%，同期，公司还销售其他矿产资(zī)源（其中包括铜）产生收入。

　　公司出售中国境内外生产的黄金给中国国内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参(cān)考上海(hǎi)黄金交易所和伦(lún)敦金银市场(chǎng)协会所报市场价，因此，公司面临黄金价格波动的风险(xiǎn)。

　　上海黄金交易所的黄金现货价格紧跟国际黄金价格。国(guó)际黄金价(jià)格受众多无法控制的因素影响，例如黄金的总体供求关系、中央(yāng)银(yín)行的黄(huáng)金买卖、通(tōng)货膨胀及利率等宏观经济因素、地缘政治冲突(tū)（如俄乌战争及以巴衝突）及投机(jī)交易活动等。

　　2021年，随着全球经济(jì)开始从COVID-19疫情中复苏(sū)，黄金投资热情减弱，全球黄金(jīn)现货价格增长放缓(huǎn)。然而(ér)，2022年以来，全球地缘政治和经济环境发生(shēng)变(biàn)化(huà)，黄(huáng)金(jīn)价格出现大幅波动。

　　根据弗若斯特沙利文的资(zī)料，2021年只2023年上海(hǎi)黄金交易(yì)所的黄金(jīn)现货平(píng)均价(jià)格分别为每克374.3元、392.1元及449.6元。同期，伦敦金银市场协会的午盘黄(huáng)金现货价格分别为每盎司1798.9美元(yuán)、1801.3美(měi)元以及1942.1美元。

　　报(bào)告期，公司黄金(jīn)产品平均售价分(fēn)别(bié)为每(měi)克381元、383元、436元和467元，对应收(shōu)入分(fēn)别(bié)为37.83亿元(yuán)、62.67亿元、72.21亿(yì)元、18.54亿元，持续增长。

　　海外高(gāo)税率致净利润(rùn)大幅下滑(huá)

　　赤峰黄金表示，自己是(shì)中国最大(dà)的民营黄金生产商，截至(zhì)2024年8月20日，公司拥有并经营7个黄金及多(duō)金属矿山(shān)，分布于中国(guó)，东南亚和西非等地。

　　值得一提的是，以截(jié)至2023年12月31日(rì)及2023年(nián)的资产总值及海外业务收入贡献计，在中国的上市黄金生产商中，赤峰黄金的海(hǎi)外市场占比最可观。2023年，赤峰黄金的海外业务(wù)分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。截(jié)至(zhì)2024年3月31日，赤(chì)峰黄金的总资(zī)产中约73.6%来自(zì)海(hǎi)外业务。

　　具(jù)体来看，公(gōng)司(sī)主要在中国、老挝及加纳开展业务。金矿采购公司的销售收入主要来源于(yú)公司(sī)所采购(gòu)并销售的金矿，赤峰黄金现有的正在开展业务的金矿有六个，其(qí)中中国4个，老挝(wō)2个，另外，公(gōng)司在加纳通过收购间接持有GSWL90%的股权(quán)，并通过此开展黄金开采业务。

　　对于中国的(de)黄金生产，赤峰黄(huáng)金客户主要销往中国境内，主要为上海黄金交易所会员，即贵金属精炼商；对(duì)于老挝的黄金生产，公司客户则(zé)主要包(bāo)括在全球(qiú)范围内选定的大型国际黄金精炼(liàn)厂。

　　据招股书披(pī)露，按照地域划分，报告期赤峰黄金来(lái)自中国业务的毛利率在45%-55%之间，显著高于加纳30%-35%的毛利率，更比老挝18%-27%的毛利率要高(gāo)出不(bù)少，而在中国与(yǔ)海外黄金产品平均售价(jià)差异不大的(de)情况(kuàng)下，表明海外业务面临更高的开采成本。

　　报告期各期，赤峰黄金的净利润分(fēn)别为6.13亿元(yuán)、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。2022年，由于加(jiā)纳（35.0%）及老挝（33.3%）的法(fǎ)定所得税率较高，当年所得税开支同比增加109.0%导致净利润大幅下滑。截至2024年3月31日(rì)，赤峰黄金递延所得税负债达23.03亿元。

　　大客(kè)户贡献收入一度过半

　　赤峰黄金(jīn)的(de)前五大(dà)客户为贵金属和其他有(yǒu)色金属精炼(liàn)商以(yǐ)及交易公司(sī)，由于业务性质及行业管理，公司的客(kè)户基(jī)础有限，大部(bù)分收入高度集中于(yú)少数客户。报告期各期，赤峰黄金来自前五大客户贡献的收入分别为(wèi)29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元和15.91亿元，分别(bié)占赤峰黄金(jīn)总(zǒng)收入的(de)77.9%、85.4%、77.1%及(jí)85.8%。

　　值得注意的是，报告期赤峰黄金(jīn)来自最大客户贡(gòng)献(xiàn)的收(shōu)入分别为为21.27亿元、26.02亿元(yuán)、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收入的比重分别高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大客户(hù)为(wèi)澳大利亚的一家公司，是全球大型(xíng)贵金属检测、精(jīng)炼及铸币厂。

　　此次谋求港交所IPO，公司(sī)表示(shì)系为业务发展与扩张(zhāng)筹集更(gèng)多资金(jīn)，并进一步提升作为一家国际化公司形象，从而增强(qiáng)吸引新客(kè)户、业务伙伴、战略投资者及主要(yào)管理人员的能力。

　　本次IPO，赤峰(fēng)黄金(jīn)拟募集资(zī)金一(yī)方面用于矿厂(chǎng)改造与勘探；另一方面用于在政(zhèng)治经济环境温度、采矿业(yè)发展成熟的国家优先收购(gòu)优质矿(kuàng)业资产，其余部分作为一般公司用途。

　　过(guò)去几年(nián)，赤峰黄金通过一系列战略收购，不断扩大其业务版图。

　　2022年1月，公(gōng)司收购了Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有GSWL 90%股权。据悉，GSWL为(wèi)加纳当地(dì)一家大型矿业企业，专注于黄金开(kāi)采及采选业务，专门从事GSWL矿山的生产(chǎn)经(jīng)营。

　　2023年1月，赤(chì)峰(fēng)黄(huáng)金收购了新恒河矿业51%股权，新恒河矿业直接(jiē)持有锦泰矿业90%股权。锦泰矿业(yè)为(wèi)一家专注于黄金(jīn)采矿(kuàng)及选(xuǎn)矿业务中国当地采矿企业，专门(mén)从事锦泰矿业矿区的生(shēng)产及运营(yíng)。

　　2024年3月，公司间接非全资(zī)子公(gōng)司赤金厦钨100%持有的赤厦(shà)老挝通过收购(gòu)获得(dé)中(zhōng)国投资（老(lǎo)挝）鲁(lǔ)昂也独资有限公司90%的(de)股权，总(zǒng)代价为1896.30万美元，目前正等(děng)待监管批准。

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