美债结束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？

　　来源：华尔街见闻(wén)

　　德意志(zhì)银行(xíng)策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益(yì)率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的(de)四次经(jīng)济(jì)衰退都是如此。

　　历史上最长的“倒挂”终(zhōng)结，降息预期增强，市场(chǎng)对“美国经济衰退论”议论纷纷。

　　周三，2年期美国国债收益率跌至10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率以下，结束了长达26个月的收益率(lǜ)曲线“倒挂”，随后在略(lüè)高于“倒挂(guà)”关口的窄幅区间内波动。金融市场中，“利率敏感”的美债(zhài)收(shōu)益率曲线一直被视为经济衰退的(de)前瞻指标。

　　“经济(jì)衰退(tuì)”辩论

　　随着收(shōu)益率曲线的重新陡峭化，分析师的观点出现了(le)分化。一些分析师(shī)认为此现(xiàn)象可(kě)能预示着经济衰退即将到来。

　　德意志(zhì)银行策略师(shī)Jim Reid表示：

　　但是，本轮美债收益率曲线倒挂已持续了两年多，但(dàn)经济衰退仍未发生。不少分析师质疑，“收益率曲线现在作为衰退(tuì)指标已(yǐ)经失效，而且作为市场信号已(yǐ)经完全没有(yǒu)意义“。

　　Capital Economics经济学家James Reilly则认为：

　　经济数(shù)据“红(hóng)灯亮起”

　　此外，也有分析师认为，应该更多地关注(zhù)经济数(shù)据，而(ér)不(bù)是曲线的形(xíng)状(zhuàng)。这些数据(jù)可能(néng)会为美国借贷成本的(de)未来路径提供线索(suǒ)。

　　周三，美国劳工统计局(jú)公布的报告(gào)显示，美国7月JOLTS岗位空缺(quē)767.3万人，创三年来最低，同时(shí)远低于预期的810万人。裁员人(rén)数升至(zhì)176万(wàn)，为2023年3月以来的最高。分析普遍认为，美国劳动力市场(chǎng)疲软迹象明(míng)显。数据公布后，短期政府(fǔ)债(zhài)券大幅上涨(zhǎng)。

　　巴克(kè)莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：

　　其实，早在上个月月初的“黑色星期一”，收益率曲线就已短暂结束“倒挂”，而此前7月份低迷(mí)的非农(nóng)数据，也(yě)引(yǐn)发了人们(men)对即将到来的经济衰退(tuì)的担(dān)忧，并促使投资(zī)者押注利率将迅(xùn)速大幅(fú)下调(diào)，但这(zhè)些担忧(yōu)后来被一系(xì)列更强劲的经济报告所缓解(jiě)。

　　降息信号愈发明朗

　　从历史上看，随着期限增加，债券(quàn)收益率曲线往往向上倾斜，短期收益(yì)率(lǜ)通常(cháng)低于长(zhǎng)期收益率，反(fǎn)映了长期(qī)贷款的较高风险。当短期贷款的成本高(gāo)于(yú)长期贷款时，意味着投资者预计(jì)未来几年经(jīng)济向好，因此利率将会降低。

　　投资者对(duì)于美联储在本月晚(wǎn)些时候的(de)会议上(shàng)降息的预(yù)期正在增加。当前，掉期市场完全预期美联储本(běn)月晚些时候将会降息25个基点(diǎn)。市场预计降息50个基点的(de)可能性为40%。他们(men)预计(jì)到12月(yuè)底降息幅(fú)度将超过1个(gè)百分点。