公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗

随着权益市(shì)场(chǎng)持续震荡，公募降费(fèi)降(jiàng)佣落地(dì)实施，公募基金“生态圈”面临考验。结合2024年半年报显示的数据和信息(xī)来看(kàn)，固公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗收和指数两大业(yè)务的蓬勃发展，或为(wèi)基金公(gōng)司(sī)穿越行业周期(qī)提(tí)供助力。

业内人士认为，固收和指数业务(wù)的增长可能(néng)与市(shì)场预期、投资者需求密切相关。一方面，在银行理财不再保本、货币基金收益 率下降的背(bèi)景下，固收(shōu)产品的相对(duì)优(yōu)势愈发明显；另一方面
，作为指数产品，ETF凭(píng)借低费用、交易便利、投资范(fàn)围广泛等(děng)优势，迎合了大量投资(zī)者的需求。

对比之下，此前担当公募(mù)行业“扛把子”的主动权益业务
仍处于“出清(qīng)”状态。在业内人士看来，近年(nián)来投资者逐渐变得(dé)理性，过去主动(dòng)权益(yì)类基金片面追求高收益的策略已(yǐ)经不太适合行业的发展(zhǎn)，未(wèi)来偏绝对收益思路的产品(pǐn)会适公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗合更多的(de)基民。基金公司不仅(jǐn)要为未来市场(chǎng)风格的转变提早进行布(bù)局，也要聚焦核心业务，着力(lì)提升多资产配置和风险管理能力。

固收与指数业务贡献较大

Wind数据显示，2024年上半年，工(gōng)银瑞信基金、南方基金、天弘基(jī)金、博时 基(jī)金、华泰(tài)柏(bǎi)瑞基金、永赢基金(jīn)等大中型公募机构财(cái)务表 现较好，净(jìng)利(lì)润均实现同比增长。其中，天弘基金、华泰柏瑞基金上(shàng)半年(nián)净利润的同比增幅(fú)超过20%。

结合基金公司最(zuì)重要、最(zuì)稳定的收入来源(yuán)——管理(lǐ)费情况(kuàng)来看，今年以来公募降费已经全面落地(dì)实施，中国证券报(bào)记(jì)者梳理发现，上半年多只(zhǐ)头部货(huò)币市场型基金、被动指数(shù)型基金(jīn)的(de)管理费(fèi)依然保持了增长态势。管理费同比增加(jiā)超(chāo)过5000万元的公募基金中(zhōng)，上述两类型产品占据绝大多数。

其中，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪(hù)深300ETF、华夏沪深300ETF、华(huá)夏上证(zhèng)50ETF、永 赢货币上半年
管理费同比(bǐ)增长均超(chāo)过1亿元；天弘余额(é)宝、万家天添宝货(huò)币、易方达沪深300ETF、中银活(huó)期宝、交银活期通的管理费(fèi)同比增长也超过了7000万元，位(wèi)居行业前列。值得注(zhù)意(yì)的是，上述(shù)产品这一年来扩容显著。

以财务状况(kuàng)较好的大中型基金公
司为例，今年上半年，天(tiān)弘基金、华泰柏瑞
基金、永赢基金的管理(lǐ)费收入均实(shí)现了同比增长，这主 要得(dé)益于旗下固收、指(zhǐ)数等产品的(de)扩容。其中，华泰柏瑞(ruì)基金的管(guǎn)理费增量更多来(lái)自被动(dòng)指数型(xíng)产品；永赢基金、天弘基金(jīn)的管理费增量(liàng)则主要来自货币市场型产品以及纯债型产品。

迎(yíng)合市场预期(qī)和投资需求

固(gù)收和 指数业务之所以(yǐ)能(néng)够成为今(jīn)年上半年支撑(chēng)公募行业发展的主要力量，或许与市场预期以及投资者需求(qiú)密(mì)切相关，基金公(gōng)司通过布局相应的公募产品，服务(wù)更多的(de)渠道和客户，从而(ér)提高自身(shēn)的行业竞争力(lì)。

北(běi)京某大中型公募机构(gòu)人士向中国证券(quàn)报记者介绍，一方面，在银行(xíng)理财不(bù)再保本、货币基金收益(yì)率下降的背景下，固收(shōu)产品相对 其他资产类别来说风险相对较小，收益相对稳定，产品(pǐn)优势愈发明(míng)显。作为注(zhù)重稳健性的投资策略，固收
产品为中低(dī)风险偏好的投资者提供(gōng)了理想的理财选择。

另一方面，随着市场结构和投(tóu)资者认知的变化，以ETF为代表(biǎo)的指数投资迎来爆(bào)发式(shì)发展。相比其他投资工具(jù)，ETF管理费用较低，使得(dé)投(tóu)资者能够获 得相对更高的(de)回报。并且，ETF追踪各种不同(tóng)行业、主题、风格的指数或者资产类别，为投资者提供了(le)更广泛的选择。

并且，部分固(gù)收、指数产品也为投资者带来了赚(zhuàn)钱效应。Wind数据显示，今年上半年，公募基金产品总收入为1643.34亿元，其中债券价差收入、股息收入、存(cún)款利息收入(rù)位(wèi)居(jū)前列，分 别为2265.06亿元、671.18亿元、666.34亿元，在一(yī)定程(chéng)度上弥补了股(gǔ)票价差的亏损。

“固(gù)收业务贡
献(xiàn)的利润主(zhǔ)要来自(zì)票息收入、债券价差、到期还本、可转债、打新收益以及(jí)其(qí)他收益；指数(shù)业务的利润主要来源
于指数成
分股(gǔ)分(fēn)红、业绩(jì)变化、基金(jīn)规模增长带来的管理(lǐ)费用。其中，指数业务中的分红是投资收益的重要来源，分红再投资也能够提高收益。”上述公募机构人士(shì)表示。

绝对收(shōu)益思路(lù)或(huò)成新(xīn)导向

相比固收、指数(shù)业务的蓬勃发展，近年来 公(gōng)募行业的主动权益业务一改此前的(de)“扛把子”形象，依旧处于“出清”过公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗程中。

上述公募机(jī)构人(rén)士向中国证券报记者坦言，前几年主动权益(yì)基金赚钱效(xiào)应明显(xiǎn)，加上渠道力推，产(chǎn)生了大量爆款产(chǎn)品。但目前来看(kàn)，不少爆款产品亏损，让投资者很(hěn)受(shòu)伤。“对(duì)于基金行业来说，这是必须(xū)吸取的教训(xùn)，行业需要思考的是如何真正从投资者出发，抑制规模冲(chōng)动，不在市场高(gāo)点(diǎn)推销产品(pǐn)。”

在沪上某公募机构相(xiāng)关(guān)负责人看来，公(gōng)募基金公司作为资管机构，管(guǎn)的
是客户的钱，需要考虑的(de)是客户需
求。随着投资者逐渐变 得理性，过去主动权益基金(jīn)追求高收益的打法，已经不太适合行业的发展，未来偏绝对收益思(sī)路的产品会适合更多的基民。

“基于长(zhǎng)期视角，好的资产管理公司或者好的产品，一定 要符合客户的理财需求(qiú)。我(wǒ)们不需要高风险投资，而需(xū)要稳定(dìng)、体验(yàn)感(gǎn)好的产品(pǐn)，这(zhè)是投资(zī)的导向。除了工具型产品(pǐn)用来体现锐度之外，对底(dǐ)仓型的产品应当弱化相对排名，更加看重(zhòng)绝对收益。”该负责(zé)人表示。

对于赛道基金或(huò)单一策略类产(chǎn)品，该负责人建议，除了保(bǎo)证贝塔进行中的
风格稳定性之外，也要顺应(yīng)产业周期做大的 择时(shí)，力(lì)争在趋(qū)势中充分(fēn)把握机会不漂移，趋势结束前(qián)及时止(zhǐ)盈，避免产业周期结束后的(de)“惯性执着”。

近几年，市场风格与公(gōng)募机构过往擅长的成(chéng)长 风(fēng)格(gé)投(tóu)资并不十分匹配，不少基金公司(sī)都在重新审视投研策略和风格的完善，进行相应的转型，比如以主
动(dòng)权(quán)益为主的基金公(gōng)司发力被动投资(zī)或固收业务等，力求在多变的市场环境中保持经营稳健。

站在基金(jīn)公司经营发展的角度，部分业内人士建议，一(yī)方面，基金公
司要在产品端发力，加大对债基、ETF产品的投入，为未来(lái)市(shì)场风格的转变(biàn)提早进行布局；另一方面，聚焦核心(xīn)业(yè)务，对旗下存(cún)在清盘风险的(de)产品主动采取措施。此外，基金公司也要着力(lì)提升多资产配置的能力和风险(xiǎn)管理(lǐ)的(de)能力(lì)，通过多资产组合配置(zhì)更好地分(fēn)散风险，并丰富(fù)获取(qǔ)收(shōu)益的来源。

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