市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”

　　记者(zhě)：陈植

　　截(jié)至9月2日15时，境内(nèi)在岸市场人民币对美(měi)元汇率徘徊在7.1081附近(jìn)，较上周创(chuàng)下的年内高(gāo)点7.0833回落约250个基点。这预示着上周刚掀起的(de)人(rén)民币汇率独立上涨行情“戛然而(ér)止(zhǐ)”。

　　上周，面对美元指数(shù)回升，人民(mín)币汇(huì)率不跌(diē)反涨，从7.1218一路涨至年内(nèi)高点7.0833。

　　这背后，既反映市场对美联储大(dà)幅降息的憧憬，也(yě)有市场扰动因素(sù)的影响。如今，随着市场扰动因素陆续退(tuì)潮，人(rén)民币(bì)汇(huì)率(lǜ)独立(lì)上涨行情迅速落幕，再度回归与美元指数的负(fù)相关走势。

　　相比美联储(chǔ)9月(yuè)降息(xī)预期升市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”温，上(shàng)周央行买入4000亿特(tè)别国债一度引发市场(chǎng)对(duì)央行入场(chǎng)推高长期(qī)国(guó)债收益率，进一步稳(wěn)定人民币汇率的猜测，以(yǐ)及英国对冲(chōng)基金(jīn)Eurizon SLJ Capital负责人Stephen Jen发表的“美国降息(xī)令中国(guó)企业抛售1万亿(yì)美元资产（令人民币汇率升值约(yuē)10%）”观点，是“左右”上(shàng)周人民币汇率走出独立上涨行情的主要推手。

　　毕竟(jìng)，8月人民币对美元汇(huì)率从7.26跌至7.16附近，已充分反映金融市场对美联储年内降(jiàng)息三次的(de)预期。即便部分华尔街投资机构预期美联储在9月可(kě)能(néng)降息50个基点，但他们未必有底气推动(dòng)人民币汇率成功收复(fù)7.1整数关(guān)口(kǒu)。

　　记者获悉，上周(zhōu)人民币汇(huì)率之(zhī)所以走出独(dú)立上涨行情并一度刷(shuā)新(xīn)年内高点(diǎn)7.0833，是因(yīn)为人民币汇率获(huò)得两大额(é)外的(de)上涨动能，一是中(zhōng)国(guó)央行买入4000亿特别国(guó)债(zhài)，引(yǐn)发(fā)市场对央行入场(chǎng)抬高长期国债收益率与稳定人民币汇率的猜测(cè)，二是(shì)境外投资(zī)机构发表的(de)“中国企业抛(pāo)售万亿美(měi)元资产令人民币汇率(lǜ)升(shēng)值10%”观点，进一步激发了外汇市场买涨(zhǎng)人民币的人气。

　　中银证券经济学(xué)家管涛指出，相当巧合的是，在央行买入4000亿特别国债的当天，境内外人民(mín)币汇(huì)率突然大幅(fú)拉升反弹，有(yǒu)人对此的解读(dú)是，央行买入特别国债行为(wèi)释放了相关部门抬高长(zhǎng)期国债收益率与稳定人(rén)民币汇率(lǜ)信号，推动投资机构迅速买(mǎi)涨人民币汇率套(tào)利。

　　但是，中国央行(xíng)很快表示，买入4000亿特别国债的操作，是对即将到期的特别(bié)国债延续滚动发行的做法(fǎ)，所筹资金用于偿(cháng)还当(dāng)月到期特别国债(zhài)本金。

　　这令市场意识到，央(yāng)行买入4000亿特别国债(zhài)，与央行入场推高长期国债(zhài)收益率(lǜ)与稳定(dìng)人民币汇率“并不挂钩”。

　　相比而言，Stephen Jen发表(biǎo)的“中国企业抛售万亿美元资产令人(rén)民(mín)币汇率(lǜ)升值10%”观点，是激发人民币汇率走出独立上涨行情的“最(zuì)强驱动力”。

　　当时，这个观点未受到足够的(de)质疑，因为市场普遍认为美(měi)联储降息(xī)将令资金重返新兴市场，带动相关非美货币大幅升值(zhí)。但(dàn)在上周末，越来越多(duō)投资机构很快意识(shí)到这个(gè)观(guān)点未必(bì)“靠谱”，因为中国企业果真抛售(shòu)万亿美元资产，将大概率引发全球金融市场剧烈波动。

　　中银(yín)证券经济学家管涛在近日发布报告表示，关于近日(rì)境外机构发表的“美国降息可能会促使中国企(qǐ)业抛售1万亿美(měi)元的资产”观点，他不清楚这个数字从何而来。

　　周一人民币汇率回调，既显示投资机构不(bù)再押注人民(mín)币汇率延续独立上涨行情，转而押注人民币汇率将(jiāng)与美元(yuán)指数重(zhòng)新回归“负相关(guān)”走(zǒu)势，又反映他们对“市(shì)场扰动(dòng)因素”的迅(xùn)速纠正。

　　尽管上述两大市场(chǎng)扰动(dòng)因素对人民币汇率的提振效应迅速减弱，但金融市场仍在孜孜不倦地(dì)寻找(zhǎo)推动(dòng)人民币迭创年内新(xīn)高的新因素。

　　记者多方了(le)解到，目前越来越多(duō)投资机构正将目光瞄准“企业结汇盘增加”。

　　国家外汇管理局公布的7月份外汇收支数据显示，剔除远期履约的银行代客收汇结汇率（反映(yìng)市场结汇意愿(yuàn)）较6月环比上升2.5个百(bǎi)分点，表明7月底以(yǐ)来的人民币汇率(lǜ)大幅反弹，正驱动被压抑的企业结汇盘正在“涌现”。

　　受上半年人(rén)民币汇率持续回落影响，不少企业纷(fēn)纷延(yán)后结汇步(bù)伐，原因(yīn)是他们希望若人民币汇(huì)率进一步贬值，他(tā)们就能兑换到更多人民币金(jīn)额。如(rú)今，随着美联(lián)储降息(xī)步(bù)伐临近(jìn)令人民币汇率(lǜ)摆脱跌(diē)势，令企业深怕人民币汇率持(chí)续升值(zhí)引发结汇资(zī)金不断“缩水”，不得(dé)不(bù)紧(jǐn)急结汇“止(zhǐ)损”。

　　金融(róng)市场之所以关注企业(yè)结汇盘增加对人民币汇率(lǜ)的新提振效应，是因为(wèi)众多投资机构发现8月底~9月初(chū)期间，人民币(bì)即期汇率较当天汇率中间价持续偏强，表(biǎo)市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”明企业(yè)结汇盘增(zēng)加正令(lìng)人(rén)民币即期汇率不断趋涨。

　　但是，企业结汇(huì)盘是否真的增加，在(zài)业界同样存在争议。

　　记者获悉，企业结汇盘增加(jiā)状况大概率被“高估”。原因是(shì)众多外贸中小企业需及时结汇资金用于支付上游货款(kuǎn)与员工薪酬，导致他们实(shí)际留存的美元资金不多。

　　数据显示，7月，银行(xíng)代客付汇购汇率高出收(shōu)汇结汇率16.0个百分点，处于2022年(nián)本轮人民币汇率调整周期(qī)以来的(de)高位；当月银行即远期(qī)（含期权）结售汇继续逆差(chà)，规模由6月的478亿美元增至7月的653亿美元，显示当月人民币汇率在7.26附近低位徘徊期间，企业结汇(huì)意愿依然较弱。

　　如今(jīn)，随着人民币汇率从7月底(dǐ)的7.26反(fǎn)弹至7.1附近，企业是紧急(jí)结汇“止损”，还(hái)是等待汇率回调后再结(jié)汇“多收三五(wǔ)斗”，仍(réng)是未(wèi)知数。

　　多位银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)部人士指出，随着越来越多外贸企(qǐ)业纷纷加大外汇套保操作，人民币汇率上涨对他们结汇力度的影响日益减弱。在这(zhè)种情(qíng)况下，即便人民币汇率重回“7.1”附近令部分企业结汇意(yì)愿增强，但这种行为(wèi)未必(bì)会触发(fā)人(rén)民币汇率超预期反弹。

责任(rèn)编辑(jí)：秦艺

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