宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日

　　证(zhèng)券研究报告/投(tóu)资(zī)策略

　　投资要点

　　分析师：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股2024年(nián)半年报总结：全A业绩微降，行业表现分化。1）2024年上半年全A整体盈利微降。2024年上半年(nián)全行(xíng)业实现营业收(shōu)入(rù)34.87万亿元，同比(bǐ)增速为-1.42%；实(shí)现(xiàn)归母
净利润2.90万亿元，同 比(bǐ)增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度(dù)业绩承压。2024年二(èr)季度(dù)全行(xíng)业实现营业收入17.98万(wàn)亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同(tóng)比增(zēng)速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿(yì)元，同比(bǐ)增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景气度基本稳定。

　　3． 9月5日，国家主(zhǔ)席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨讲话时表(biǎo)示，中方(fāng)愿主动单方面扩(kuò)大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交(jiāo)的最不发达国家(jiā)100%税目产品零关税待遇，成为实施这一举措的首个发展中大国(guó)和世界主要经济体，推(tuī)动中国 大市场(chǎng)成为非(fēi)洲大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行货币政策司司长邹澜(lán)在新闻发布会上表示，目前金融机构的平(píng)均法定(dìng)存
款准备金率大约7%，还有一定下降空间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中国(guó)重工两家公(gōng)司(sī)齐发公告，宣布中(zhōng)国船舶拟吸收合并中(zhōng)国重工。

　　6． 9月(yuè)5日，国泰君(jūn)安、海通(tōng)证(zhèng)券两(liǎng)家公司齐发公(gōng)告，宣布国泰(tài)君安吸(xī)收合并海通证券。

　　Ø  市场概(gài)览

　　本周国内证券市场主要指数(shù)均呈下跌态势，行业指数表现分化，申万一级行业中，汽车行业涨幅最大为1.0%。

　　本周市场日均交(jiāo)易量5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建议(yì)关注(zhù)：1）高股(gǔ)息(xī)：我国十年期国债收(shōu)益率处于下行区间，持续关注半年报业(yè)绩持续增长的高股息(xī)个股；2）扩大内需：扩大内(nèi)需是国内重要
的政策方向，关注设备更新和大消(xiāo)费；3）企业出海：推进高水平对外开放，有出海竞(jìng)争力的行业与企业；4）新质生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级，新(xīn)质生产力长期重点关(guān)注；5）央国企(qǐ)：关注央(yāng)国企并购重组和市值管理考(kǎo)核(hé)；6）黄金：后续(xù)随着美国进入到降(jiàng)息周期，黄(huáng)金中长期投资机会将持续。

　　Ø  风险提示

　　政策(cè)变(biàn)化超预期风险、经济环境变化(huà)超预期风险、市场(chǎng)短(duǎn)期波(bō)动风险。

　　目录

　　一、资讯(xùn)要(yào)闻

　　二、周观点

　　三、市场概(gài)览

　　1．主(zhǔ)要指数表现

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　3．两市交易额

　　4．本周热点板(bǎn)块涨跌幅

　　四、投资建议

　　图表目录(lù)

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　图2：申万一级行业涨跌幅情况

　　图3：两(liǎng)市成交额(é)情况

　　图4：本周热点板块涨跌(diē)幅

　　表1：2024年上半年全行业重要财务指标一览（亿(yì)元）

　　表2：2024Q2全行业重(zhòng)要财务指标一(yī)览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同(tóng)比情况

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一、资讯(xùn)要(yào)闻

　　l   A股2024年(nián)半年 报总结：全A业绩增速微(wēi)降，行业表现分化

　　整体来(lái)看，2024年上半年全A整体盈利微降(jiàng)。2024年上半年全行业实(shí)现营业收入(rù)34.87万亿元，同比(bǐ)增速(sù)为-1.42%；实现归母净(jìng)利(lì)润2.90万(wàn)亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比(bǐ)增速为-0.74%。

　　表1：2024年上半(bàn)年全行业重要财务指标一览（亿元）

　　单季度
来看，2024年二季度业绩承压
。2024年(nián)二季(jì)度全 行业实现营业收入17.98万亿元，同比(bǐ)增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比(bǐ)增速为-0.41%；实(shí)现扣(kòu)非归母净利润1.39万(wàn)亿元，同比增速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行(xíng)业重要财务指标一(yī)览(lǎn)（亿元）

　　l   8月份制造(zào)业PMI为49.1%，制造业景气(qì)度基本稳定

　　8月31日，国家统计局公布8月中国制造业(yè)PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景气度基本稳定。

　　产需两端有所放缓。生(shēng)产指数(shù)和新(xīn)订单指数分别为49.8%和(hé)48.9%，比上月下降0.3和0.4个(gè)百分点，制(zhì)造业企业生(shēng)产和市场 需求均有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。从行业(yè)看，食品 及酒饮(yǐn)料精制茶、铁路船(chuán)舶航空航天设备、电气机械器材等行业(yè)生产指数和(hé)新订单指数均位于54.0%及以上(shàng)，产需较快增长；化学(xué)纤维及(jí)橡胶塑料制(zhì)品、黑色金属冶炼及压(yā)延加工(gōng)、专用设备等行业(yè)生产(chǎn)指数和新订单指数(shù)连(lián)续两个月(yuè)低于临界点(diǎn)，供需两端偏弱。

　　高技术制造业(yè)和装备制造业(yè)重回扩张区间。从重点行业看，高(gāo)技术制造业和装(zhuāng)备制造业(yè)PMI分别为51.7%和51.2%，比(bǐ)上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间；消费品行业PMI为50.0%，位于临界(jiè)点；高耗能行(xíng)业PMI为46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗(hào)能行业景气(qì)水平偏弱(ruò)且降幅较(jiào)大，是本月制造(zào)业PMI回(huí)落的(de)主要原(yuán)因之一。

　　价格指数持续回落。受需求不足以及原油、煤炭、铁(tiě)矿石等大宗(zōng)商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价(jià)格指数分别为(wèi)43.2%和42.0%，比上月下降6.7和4.3个百分(fēn)点。从行(xíng)业看，石(shí)油(yóu)煤炭(tàn)及其(qí)他燃料加(jiā)工、黑色金(jīn)属冶(yě)炼及压延加工等行业的(de)主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)购进价格指数和出厂价(jià)格指数回落幅度较大，相关行业市场价格总(zǒng)体水平下降。

　　大型企业PMI保持(chí)扩张。大型企业PMI为(wèi)50.4%，比上月略降0.1个百 分点(diǎn)，今(jīn)年以来(lái)始终位于临(lín)界点以上，持续发(fā)挥支撑(chēng)引领作用。中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏0.7和0.3个百分点，中(zhōng)小(xiǎo)型企业生产经营压(yā)力(lì)有
所加(jiā)大。

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调整）

　　l   习近平主席：决(jué)定给予包(bāo)括33个(gè)非洲国家在(zài)内的所有同中(zhōng)国建交的最不发(fā)达国家100%税目(mù)产品零关税待遇

　　9月5日，国家主席习近平在中非(fēi)合作(zuò)论坛北京峰会开幕(mù)式上的主旨讲话时表示，中(zhōng)方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达(dá)国家100%税(shuì)目产(chǎn)品零(líng)关税待遇，成为实施这一举措的首个发展(zhǎn)中大国和世界主要经济体，推(tuī)动中国大市场(chǎng)成为非洲大机遇。扩大非洲(zhōu)农(nóng)产品准(zhǔn)入，深化电商等领域合作(zuò)，实施“中(zhōng)非质量提升计划”。中(zhōng)方(fāng)愿同非(fēi)方商签共同发展经济(jì)伙伴关系框架(jià)协定(dìng)，为中非贸易投资提供长期、稳定、可预期的制度保(bǎo)障。

　　l   央行：法定存(cún)款准(zhǔn)备(bèi)金利率还有一定下降空(kōng)间

　　9月5日，中国人民银(yín)行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目前金(jīn)融机构的(de)平均法(fǎ)定存款准备金率大约7%，还有(yǒu)一定下降空间。中国人民(mín)银行将根据经济的恢复情况、目标的实(shí)现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货(huò)币政(zhèng)策调控的力度和节奏。

　　l   中国船舶吸收合
并中国重工

　　9月2日，中国船舶、中国重工两家公司齐发公告宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏，宣布(bù)中国船舶拟吸
收合并中国重工。存续上市公司(sī)将(jiāng)成为资(zī)产规模(mó)、营业收入规模、手持船舶订单数均领跑全(quán)球的世界第(dì)一大旗舰型造船上市公司(sī)。本次吸(xī)并，将是中国船舶集团(tuán)最大的一次资产整合，标志着
中国船舶集团 解决船海主业同业竞争迈出了关键一步。

　　l   海通证券吸收合并国泰(tài)君(jūn)安

　　9月5日，国(guó)泰君安、海通证券(quàn)发布公(gōng)告称，双(shuāng)方正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股换股股(gǔ)东发行A股股票、向海通证券全体H股 换股 股东发行H股股(gǔ)票的方式(shì)换(huàn)股吸收合并海通证券并发行A股股票(piào)募集配套资金，国泰君安、海通证券A股股(gǔ)票于9月6日开市时起(qǐ)开始停牌。

　　二、周观点

　　l   A股2024年半年报总结

　　总量层面(miàn)：业(yè)绩增(zēng)速微(wēi)降，静待复苏。1）2024年上半年全A整(zhěng)体盈利(lì)微降。2024年上半年全行业实(shí)现营业收入34.87万(wàn)亿元，同比增(zēng)速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润
2.75万亿(yì)元，同(tóng)比增速为-0.74%。2） 2024年二季(jì)度业绩承压
。2024年(nián)二季度全行业实现营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归
母净利润1.46万亿元，同比
增速为-0.41%；实现扣非归母净 利润1.39万亿元(yuán)，同比增速为0.82%。

　　行业业绩层面：业绩表现有所分化，电子行业表现(xiàn)亮(liàng)眼。1）2024年上半年电子行业(yè)营业收入增长17.3%，2024年二(èr)季报(bào)营业收入同比增长18.9%，行业增(zēng)幅排第一位，主要系下游 需求复苏、库存消 化及新品发(fā)布，显示面板(bǎn)、电子元器(qì)件(jiàn)、消(xiāo)费电子和(hé)半导 体等行业(yè)都有明显增(zēng)速。2）受上半年(nián)猪价上(shàng)涨等因素的影响，农林牧渔(yú)行业归母净(jìng)利润增速(sù)较快，2024年上半年归母净利(lì)润增长188.4%，2024年二季报归(guī)母净(jìng)利润增长264.1%；受益于营业收入(rù)高增长，电子行业和 社会服务行业利润增速较快，2024年上半年归母净利润分别增(zēng)长39.3%和91.8%，2024年二(èr)季报归母净利润分别增长(zhǎng)29.7%和81.3%。

　　行业(yè)资产科目层面(miàn)：全A非金融行业在建(jiàn)工
程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行(xíng)业(yè)下游需(xū)求旺盛。1）整体来 看，除银(yín)行、非银金融行业外，全A行业在建工
程和(hé)固定资产增(zēng)速为5.0%和8.5%；结合2024年上半年在建工程和固定资产的增速情况 ，公用事业、建筑装饰、有色金属(shǔ)和电力设备的增速居前，行业扩产意愿和速度较快。2）从2024年上半年(nián)申万一级行业的合同负债情况(kuàng)来看，电力设备行业的(de)增速(sù)较快，同比增长(zhǎng)6.1%，行业需求改善。美
容护理行业降幅较大，增(zēng)速为-28.6%。

　　行业现金流层面：多(duō)数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能(néng)力增强。1）除银行 和(hé)非银金(jīn)融以外的29个申万一级(jí)行业中，经营活动现金流净(jìng)额与净(jìng)利润的比值大于1的行业有17个，多数行(xíng)业盈利质量表现较好(hǎo)。2）从2024年上半年申万一级(jí)行业的经营活动现(xiàn)金流净额增速情 况来看，机械设备、环(huán)保和农林牧渔行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力(lì)增(zēng)强(qiáng)。

　　l   电子行业2024半年报业(yè)绩点评

　　2024H1电子行业经营表现亮眼(yǎn)，周期复苏趋势明显。2024H1申万电子行业营(yíng)收同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速(sù)位居第一。2024H1申万电子行业归(guī)母净利润同比增长39.26%，在31个申万一级行(xíng)业中增速位居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消(xiāo)化及新(xīn)品发(fā)布，显示面板、电子元器(qì)件、消费电子和半导体等行业都有明显增速。2024Q2申(shēn)万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申(shēn)万一级行业中增速位居
第一位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位。从季(jì)度营收增速看，电子行业复苏趋势加(jiā)强，处于周期上行通道中。

　　细分板块经营均有改善，关
注半导体、消费(fèi)电子和显示行业。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营(yíng)情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善(shàn)。其中半导(dǎo)体、元件、光(guāng)学光电子和
消(xiāo)费电子板块经营(yíng)表现亮眼。从(cóng)盈(yíng)利能力看，2024Q2数字芯片/模拟芯片设计、印刷电路板
、面(miàn)板和光学(xué)元件子版块的(de)归母(mǔ)净利润同比增速表现优异(yì)。而2024Q2分
立器件、集成电路封测、光学元件和电
子化学品板块的经营性现金流量同比增速好转显(xiǎn)著。

　　行业(yè)基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机(jī)遇。2024年电子行业有望受(shòu)益国产替(tì)代(dài)和顺周期机遇：1）国产替代(dài)：半导(dǎo)体产业链自主可控意识不(bù)断提高，并叠加(jiā)周(zhōu)期复(fù)苏，制(zhì)造产业链将充分受益。建议(yì)关注受益行业复苏的中游制造端及国产替代动力(lì)强的上游供应(yīng)端。2）新周期(qī)起点：2024年消费电子(zi)和面板(bǎn)行业下游需求持续好转，库存水(shuǐ)平降低，行业进入上行周期，带动消费电子、光学光电子及元件行业(yè)公司增长。2024年(nián)下半年苹
果新(xīn)品及新款折叠屏(píng)手机发布(bù)有望提(tí)振消费(fèi)电子行业购买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细(xì)分板块经(jīng)营(yíng)同比情况

　　三、市场(chǎng)概览

　　1．主要指数表现

　　本周国
内证(zhèng)券市场主要指数均呈(chéng)下
跌(diē)态势，上证指数、深证(zhèng)成指、创业板(bǎn)指、沪深300、上证(zhèng)50、中证500、中证1000、科创50、科创100指(zhǐ)数过去一周涨跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指(zhǐ)数涨跌幅

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨(zhǎng)跌幅前五的行业
为(wèi)汽(qì)车、电力设备、社会服务、家(jiā)用电(diàn)器、传媒，过去一(yī)周涨(zhǎng)跌幅分(fēn)别为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申(shēn)万一级行业涨跌(diē)幅(fú)情况

　　3．两(liǎng)市交易(yì)额

　　本(běn)周市场交易活跃度一般，其中周一两市(shì)成交量本周最高为7067.86亿元，本周市场日均(jūn)交易量5860.53亿元。

　　图3：两(liǎng)市(shì)成
交(jiāo)额情况

　　4．本周热点板块涨跌幅(fú)

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　1． 高股息(xī)：我国十年期国债收(shōu)益率处于下(xià)行区间(jiān)，持(chí)续关注半年报业绩持续增长的(de)高股息个股；

　　2． 扩大(dà)内(nèi)需：扩大内需是国(guó)内重要的政策方向，关注设备更新和大(dà)消费；

　　3． 企业出(chū)海：推进(jìn)高水平对外开放，有出海竞争力的行业与(yǔ)企业；

　　4． 新质生产力：培(péi)育壮大新兴产业(yè)和未(wèi)来产业(yè)，推(tuī)动(dòng)传统产业转型升级，新质生产力长期重点关注(zhù)；

　　5． 央国企：关注央国企并购重组和市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美国进入(rù)到降息周期，黄金中长期投资机会(huì)将持续。

　　投资评级说明

　　行业评(píng)级

　　以(yǐ)报(bào)告日后(hòu)的 6 个(gè)月内，证券相对(duì)于沪(hù)深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的(de)评(píng)级标准为：

　　看好：行业指数相对于(yú)沪(hù)深 300 指数(shù)表现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下(xià)

　　公司评级

　　以(yǐ)报告(gào)日后的(de) 6 个月内，行业指数相(xiāng)对于沪(hù)深 300 指(zhǐ)数的涨跌幅(fú)为标准，投(tóu)资建议(yì)的(de)评级标准为：

　　买入：相对于恒(héng)生沪深 300 指数表现+20%以上

　　增持：相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪深(shēn) 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王(wáng)若云

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