【朝闻国盛0920】美联储大幅降息 50bp的背后

※【宏观】美联储大幅降(jiàng)息50bp的背后

对外发(fā)布时(shí)间(jiān): 2024年09月19日

美联储(chǔ)降息50bp，略超市场预期，但鲍威尔讲话偏鹰派，同时下(xià)调了经济和就业预测，点阵(zhèn)图显示年内再降50bp。会议(yì)过后(hòu)，市(shì)场降(jiàng)息预期(qī)变化不大，目(mù)前仍预期年内大概率再降75bp。结(jié)合(hé)历史规律和(hé)本次会(huì)议后的市场表现来看，本次大幅降息可能进一(yī)步强化市(shì)场的(de)衰(shuāi)退预期，叠加美国大选临近，预计(jì)短(duǎn)期内市场仍将(jiāng)维持risk-off；待大(dà)选结束后(hòu)，若(ruò)衰(shuāi)退预期被(bèi)证伪，则风险资产有望迎来修复。

风险提
示(shì)：美(měi)国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。

刘新宇（金(jīn)麒麟(lín)分析师）   分析师   S0680521030002   liuxinyu@gszq.com

※【固定收益】新房二手房(fáng)销售均回落

对外发布时间: 2024年(nián)09月19日(rì)

本(běn)期国盛(shèng)基本面高频(pín)指数持平至 122.0点（前值为121.9点），当周（9月7日-9月13日，以下简(jiǎn)称当周）同比增长3.8%（前值为增长3.9%），同比(bǐ)涨幅回落。利率债
多空信号为多头，信号(hào)因子回(huí)落至2.4%（前值为(wèi)2.5%）。

风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：地产行(xíng)业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

朱帅   研究助理(lǐ)   S0680123030002   zhushuai1@gszq.com

※【固定收益】央行新增的5000亿政府债权，可能(néng)是什么？

对外发布时间: 2024年09月19日

不论是那种情况，将央行和一级交易商(shāng)合并来看，这(zhè)些操作并未改变
其总(zǒng)体持有的长债筹码，而结合当前收益率曲线形态，监管对长债的管(guǎn)控力(lì)或有所减弱。由于(yú)借券是针对一级交易商，而央(yāng)行通过公 开市场买(mǎi)券也是(shì)针对一 级交易商。因此，将一级交易商和央(yāng)行合并(bìng)来看，央行操作(zuò)并未改(gǎi)变总体债券持仓。而大行在(zài)二级市场持续卖出长债，买入短债，结果来看是减少了(le)央(yāng)行和大(dà)行合并的长债持仓，增加(jiā)了短债持仓，同(tóng)时提升 了(le)期限(xiàn)利差。这一(yī)方面降低了监(jiān)管对长债的管控力，另一方 面，增(zēng)加了市场机构对(duì)长债(zhài)的配置力度。进一步提升了(le)长债性(xìng)价(jià)比，建议继续保持长债(zhài)仓位(wèi)。

风(fēng)险提示：货币政策超预期，金融监管(guǎn)超预期，海外衰退(tuì)超预期，测算过(guò)程存在误差。

朱帅(shuài)   研究助(zhù)理   S0680123030002   zhushuai1@gszq.com

※【建筑】房屋养老金系列
深度一(yī)：详解政策(cè)框架(jià)及定期体检制度

对外发布(bù)时间: 2024年(nián)09月19日

8月住建副部长于国新(xīn)办发布会表示将研究建立房屋养老金、定期体检、安全保(bǎo)险三项房(fáng)屋安全(quán)管理长效机(jī)制，有望带动存量房检测鉴定、保险(xiǎn)评估等需求放量。如若后续全国(guó)出(chū)台房屋(wū)定期体(tǐ)检政(zhèng)策，我们(men)测(cè)算未来五年存量房检测(cè)市场年均需求约214亿，考(kǎo)虑存量房(fáng)排查以政府为主，且技术难度较大，承接(jiē)方预计多为区(qū)域龙(lóng)头，建议(yì)重点关(guān)注：1）房(fáng)屋检测(cè)龙头国检集团（2023年存量房检测收入规模约1.3亿，24年
PE16X）、上海建科(kē)（上海(hǎi)国资房屋(wū)检测(cè)鉴定龙(lóng)头，2023年上海收入占比58%）、建(jiàn)科股(gǔ)份等(děng)；2）第三方工程质量(liàng)评(píng)估(gū)龙头(tóu)深圳瑞捷（多次(cì)参与全国自建房安全专(zhuān)项核查工作，与 人保、平安等多家财险龙(lóng)头建立IDI-TIS业务合作(zuò)）。

风险提示：房屋养老金资金筹集不
及预
期、定期体检政策落地不及预(yù)期、测算存在误差(chà)风险等。

何亚轩（金麒麟分析师）   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

程龙戈（金麒麟分析师）   分析师   S0680518010003   chenglongge@gszq.com

【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后"font-L">李枫婷   分析师   S0680524060001   lifengting3@gszq.com

※【通信】“合成数(shù)据+强化学习”：大模型进化的新范式

对外发布时间(jiān): 2024年09月19日

投资(zī)建议：根据OpenAI，o1模型(xíng)训练(liàn)和测试阶段在美国奥林匹克数学竞赛（AIME）的表现随着训(xùn)练和(hé)测(cè)试计算量的增长而变得(dé)更好，这表明o1“推理时，在响应用户前(qián)，思考更多”有助于让o1表现更好，这正(zhèng)是推(tuī)理Scaling Law。我们认(rèn)为(wèi)，这有助于打破(pò)投资界过往的(de)担忧，即(jí)“推理需要的算力比训(xùn)练少，当大模型的(de)进(jìn)化转向推理，算力板(bǎn)块承压”；相反，推理Scaling Law仍将(jiāng)利好算力板块。建议关注：1）光模块(kuài)产业
链：中(zhōng)际旭创、新(xīn)易盛(shèng)、天孚通信、太辰光、光迅科技、华工科技、腾(téng)景科技等；2）液冷服务商：英维克；3）PCB服务商：沪(hù)电股份等；4）AIDC：润泽科技等。

风险提示：大模型算法进展不及预期，大模型应用落地不及
预期(qī)， 全球宏观经济下行(xíng)风险。

宋嘉吉（金(jīn)麒麟分析师）   分(fēn)析(xī)师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

孙爽（金麒
麟分析师）   分析(xī)师   S0680521050001   sunshuang@gszq.com

※【汽车】财报总结：板块Q2彰显盈利韧(rèn)性，全球化布局超预期贡献利(lì)润

对外发(fā)布时间: 2024年09月19日(rì)

行业复盘：板块估值处于 较低水平，以旧换新带动需(xū)求(qiú)向上(shàng)。零部件
板块主要(yào)围(wéi)绕下游销量、原材(cái)料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车(chē)企(qǐ)降价拉动销量(liàng)增长，叠(dié)加规模(mó)效应+汇兑收益，零部件企业业(yè)绩(jì)超预期。汽车零部件指数涨(zhǎng)幅9%;2）2023H2，赛力斯M7订单超预期，带动供(gōng)应链出货(huò)量增长，但原材料、运费等成本提升，企业(yè)盈利能力有所承压，指(zhǐ)数跌幅2%;3）2024H1，原材料、运(yùn)费价格(gé)上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数(shù)跌幅15%;4）2024年7-9月份，以旧换新补贴政策效果开始显现，截至9月14日零时，汽车(chē)报废更新补贴申请突破100万份，同时运费、原材料价格出现回落趋势。估值
方(fāng)面，截至2024年9月13日
，汽车零(líng)部件II.（中信）指数(shù)市(shì)盈率TTM为
25.3，分位点为23%，处(chù)于较低位置，未来随国内需求增长+海外市(shì)场潜力释放，板块弹性(xìng)充足(zú)。

板(bǎn)块(kuài)回顾：爆款车型(xíng)带动供(gōng)应链增长，原材料及运费涨价加大成本(běn)端压力。新能(néng)源渗透率(lǜ)高(gāo)企(qǐ)背景下，出海(hǎi)+绑定爆款车型成为突破口(kǒu)。1）收入：2024H1，乘用车/新能源(yuán)车零售983/412万辆，同比(bǐ)+3%/+33%，其中Q2零售500/235万台，同比-5%/+32%，环比+4%/+32%。头部 新能源车企陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车型上市，行(xíng)业增长(zhǎng)显著。国内多数车(chē)企销量实现较(jiào)高的同比增速，比亚迪、蔚来、理想实现同比增长28%/60%/38%，带动供应链出货量增长。2）成(chéng)本 ：终端降价传导带来降本压力，同时原材料、运(yùn)费价格上涨，H1经营压力上升。2024H1，铝价/塑(sù)料城价格指数/钢价/INE集运指(zhǐ)数(shù)（欧线）期货结(jié)算价涨(zhǎng)幅分(fēn)别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运费价格已开始呈(chéng)回落迹象。零部件企业已和客户建立(lì)有效(xiào)的价格联动机制，可有效缓
解成本(běn)压力，考虑到有时间滞后性，有(yǒu)望Q3开始在表观(guān)有所体
现，降低(dī)盈利(lì)压力。

财务回顾：自主份额提升(shēng)带来结构性(xìng)亮点，全球化布局超(chāo)预期贡献利润。1）收入：2024H1，自主品牌份额快(kuài)速提(tí)升，达到57%，相 较23年52%提升5pct，其(qí)中H1问界销量达18.2万辆，带动供应链(liàn)增长;特斯拉全球交付 83万辆，同比
-6%，供应链需(xū)要凭借海外市场供应份额提升+多元化客户结构对冲终端影响。2）盈利(lì)能力：终端竞争加剧，车企向上传导，叠加原(yuán)材料、运费价格上涨(zhǎng)，板块(kuài)毛利率承压。具(jù)备客户好、管理好(hǎo)的企业通过规(guī)模(mó)效应+降本控费实现净利率(lǜ)稳健或(huò)略(lüè)增。此外，部分企(qǐ)业在(zài)客户引导下于
23年进行海外布(bù)局，24H1均实(shí)现海外收入、利润大幅增长(zhǎng)，海外盈利(lì)超预期。3）展望H2，我们预计整车价格战边际缓解，新车(chē)涌(yǒng)现+以旧(jiù)换(huàn)新政策(cè)带动需求增长，零部件企业(yè)向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新(xīn)机遇，向外有望凭借高效管(guǎn)理+自动化生产+成本低+响应快 等竞争(zhēng)优势挖掘全球市(shì)场空间潜(qián)力。

投资(zī)建议：受益(yì)于客户订单放量，相关供(gōng)应(yīng)链企业2024H1收入增长较快。展望2024H2，零部件企业有(yǒu)望受益于下游客户(hù)放量+品类开拓+海外产能释放(fàng)等实(shí)现
收入增长，同时通过规模(mó)效(xiào)应(yīng)+降本增效+价(jià)格联动机制消(xiāo)化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关(guān)注：1）龙头车企供应链：【拓(tuò)普集团】、【新泉(quán)股份】、【福耀玻(bō)璃】、【双环传动】、【星宇股(gǔ)份(fèn)】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银(yín)轮股份】;2）机器人供应链：【拓(tuò)普集团】【三花智(zhì)控(kòng)】【北特科技（维权）】【贝斯特】【斯菱股份】;3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国(guó)汽研】、【华阳集团】等。

风险提示(shì)：行业需求不及预期;原 材料价格波动风险;汇率波动风险。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

江莹   分析师   S0680524040005   jiangying1@gszq.com

研究视点

※【农(nóng)林牧渔】出(chū)栏同比微增，静待旺季发力——2024年8月 生猪销售跟踪

对外发布(bù)时间: 2024年(nián)09月19日

18家(jiā)上市生(shēng)猪(zhū)养殖企(qǐ)业2024年8月合计出栏量1293.5万头，同比增加(jiā)1.5%，1-8月累(lèi)计出栏10002万头，同比增加(jiā)2.0%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到(dào)66.1%、64.5%。2024年8月，我们测算牧原
股(gǔ)份、温氏股份、立华股份商(shāng)品猪出栏平均体重分别为125kg、122kg、121kg，环比分(fēn)别-1.3%、0.4%、1.7%，2024年8月16省市白条猪肉宰后均重91.34公斤，与7月相(xiāng)比略降0.10%。价(jià)格方面，绝大 部分公
司商品猪售价已超过(guò)19.5元/公斤，最高价为(wèi)东瑞股份21.72元/公斤，最低价(jià)为天(tiān)康生物19.03元/公斤(jīn)。行业价(jià)格情况与上市公司表现基本一致，2024年(nián)8月全国生猪均价20.31元/公斤，环比上涨7.6%。

风险提示：猪价波(bō)动风险、疫病风(fēng)险、消费(fèi)需求风险、测算偏差风险等。

张斌梅   分析师   S0680523070007   zhangbinmei@gszq.com

樊嘉敏(mǐn)   分析师   S0680523070008   fanjiamin@gszq.com

※【商贸零售】8月社零同(tóng)比(bǐ)增长2.1%，基本(běn)符合预期

对外发(fā)布时间: 2024年(nián)09月19日

投资建议：2024年以来，社服(fú)零售基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势(shì)有所(suǒ)增强。参考(kǎo)后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当(dāng)前：1）重点(diǎn)推荐增长潜力较大、估(gū)值稳健(jiàn)的(de)板块龙(lóng)头，名创优品、安克创新、小商品城、青(qīng)木科技、苏美达、孩子王、重庆(qìng)百货等；2）看好旅游beta，重点关注九华旅游(yóu)、峨眉山、长白山(shān)、西(xī)域旅游、三特索道（维权）、宋城演
艺(yì)、黄(huáng)山旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细分标的赛维时代、华凯(kǎi)易佰(bǎi)、三态股(gǔ)份等；4）酒(jiǔ)店(diàn)及(jí)免(miǎn)税板块(kuài)当前估值，具备一(yī)定(dìng)配置价值，重点(diǎn)推荐华住集团、锦江酒店、首旅(lǚ)酒店、君亭酒(jiǔ)店、金陵饭店、中国中免、王府井(jǐng)；5）餐饮当前位置仍值得密切跟踪(zōng)，其中百胜中国、海底捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的茶(chá)、广州酒(jiǔ)家、全聚(jù)德积极调整提效；6）同时，关注美团、米奥(ào)会展、爱施德、天音控股、富(fù)森美、永辉超市、华致酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板(bǎn)块(kuài)细分龙(lóng)头(tóu)的(de)积极变化(huà)。

风险提示(shì)：消 费需求整体疲软(ruǎn)；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创(chuàng)新、展店投入明显增大。

杜玥莹   分析师(shī)   S0680520080008   duyueying@gszq.com

※【社会服务(w【朝闻国盛0920】美联储大幅降息50bp的背后ù)】旅游整体相对稳定，消费活力持续释放

对外发布(bù)时间: 2024年(nián)09月19日

投(tóu)资建议：2024年以来，社服零售基本(běn)面维持整体平稳复苏 ，但
各行业性价比趋势有所增(zēng)强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我(wǒ)们当前：1）重点推荐增长潜力较大、估值相对稳健的(de)板块龙头，名创(chuàng)优品、安克创(chuàng)新、小商(shāng)品城、青木科技、苏(sū)美达、孩子王、重庆百货(huò)等；2）看好旅游β，重点(diǎn)关注九华旅游、峨眉山 A、长白山、西域旅游 、三(sān)特索道、宋城(chéng)演艺、黄山旅游、丽江(jiāng)股份等；3）重点关(guān)注跨境板块，细(xì)分标的赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及免(miǎn)税板(bǎn)块当前估值，具备一定配(pèi)置价值，重(zhòng)点推荐华住集团(tuán)、锦江酒店、首(shǒu)旅酒店(diàn)、君(jūn)亭酒店、金陵(líng)饭店、中国中免(miǎn)、王府井；5）餐饮当前位置仍值得密切跟(gēn)踪，其中百胜中国、海底捞、同庆楼行稳(wěn)质优，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的(de)茶、广州酒家、全聚德积极调(diào)整提效；6）同(tóng)时，关(guān)注美团、米奥会(huì)展(zhǎn)、爱施德、天音控股、富森美、永(yǒng)辉超市、华致酒行、值
得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块细分龙头的积极(jí)变化。

风险提示：消费需求整体疲软；行业(yè)竞争大幅加剧(jù)或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明(míng)显增大。

杜(dù)玥(yuè)莹   分析师   S0680520080008   duyueying@gszq.com

陈天明(míng)   研(yán)究助理   S0680123110020   chentianming@gszq.com

※【房地产】1-8月(yuè)统(tǒng)计局数据点评(píng)：新房销售额同比-23.6%，开发投资额(é)同(tóng)比-10.2%

对(duì)外发(fā)布(bù)时间: 2024年(nián)09月19日

1-8月统计局数据点评:新房销售额(é)同比-23.6%，开发投资额同比-10.2%

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重(zhòng)点关注房地产相关股票有(yǒu)以下理由：1、政策受基本(běn)面倒逼进入深水区，如我(wǒ)们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策(cè)力度超过2008、2014年，而(ér)现在尚(shàng)在途中。2、地产作为早周期指(zhǐ)标，具备(bèi)指(zhǐ)向(xiàng)性作用，配置地(dì)产相当于配置经济风向标。3、行业(yè)竞争(zhēng)格局改善逻(luó)辑依旧(jiù)适(shì)用，拿地(dì)和(hé)销售表(biǎo)现优异的依然是头部国央企和少量混(hùn)合所有制及民企，品(pǐn)质房企有望在未(wèi)来的格局中更(gèng)加受益。4、我们在上(shàng)年提出的“只看好(hǎo)一线+2/3二线+极少量城市(shì)”依然奏(zòu)效，这个城(chéng)市组合在销(xiāo)售前期偶(ǒu)尔反弹时
表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置(zhì)土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方(fāng)向，且(qiě)可以预见，一二线仍然更受益。基于以上(shàng)的配置逻辑，在股票层面我们(men)推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保(bǎo)利发展(zhǎn)、华发股(gǔ)份、建发(fā)股份；H股的绿城中国、越(yuè)秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商(shāng)积余；H股(gǔ)关(guān)注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝 壳；4）地方城投承担(dān)更多保交(jiāo)房(fáng)、保障房等的任务，利好主(zhǔ)要(yào)地方城投企业。

风险(xiǎn)提(tí)示：政策落地不(bù)及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

金晶（金(jīn)麒麟(lín)分析(xī)师）   分析师(shī)   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

夏陶   分析师   S0680524070006   xiatao@gszq.com

※【通信】太辰光（300570.SZ）-AI驱动下业绩及盈利能力持续优化(huà)

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公司发布2024年半年度报告，实现营收5.1亿(yì)元，同比增长30.6%；归母(mǔ)净利润(rùn)7951万元，同比增长11%；扣(kòu)非归母净利润(rùn)7186万元，同比增长14%。24Q2单季度实现营(yíng)收2.9亿元，同比增长44%，环比增长29%；归母净利润4777万(wàn)元，同比增长11%，环比(bǐ)增长50%；扣(kòu)非归母净利润4584万元，同比增长17%，环比(bǐ)增长76%。AI驱动下光器件营收及毛利率(lǜ)双向增长，扩充产能加(jiā)速进(jìn)军海外。持续投入研发的同时注(zhù)重 费用管(guǎn)控。投(tóu)资建
议(yì)：公司2023年业绩表现相对平淡，主要是AI需求暂未释放，而传统云计(jì)算则受到客户调整出现一定程度回调。进入(rù)到2024年，随着海外科技巨头纷纷(fēn)加码AI，光(guāng)连接相关需(xū)求将确定性释(shì)放，我们结合公司2023年业绩及当前产业(yè)背景，预计(jì)公司2024-2026年(nián)归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿(yì)元，对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍(bèi)，AI时(shí)代公司有望厚(hòu)积薄发，维(wéi)持“买入”评级。

风(fēng)险提示：新品拓(tuò)展不达预期；市场竞(jìng)争加剧；AI算力发展不及预期。

宋嘉吉(jí)   分析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚（金麒麟(lín)分析师）   分析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

石瑜捷（金麒麟分析师）   分析师   S0680523070001   shiyujie@gszq.com

※【通信(xìn)】美格智能（002881.SZ）-营收稳(wěn)步增长，车(chē)载业(yè)务持续发力

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公司发布 2024年半年(nián)报，实现营收13.1亿元，同比增长27.6%，归母净利润(rùn)0.33亿元，同
比(bǐ)下滑31%，扣非净利润 0.32亿元，同比增长 32%；2023年Q2单季度，公司实现营收(shōu)7.3亿(yì)元(yuán)，同比增长26%，归母净(jìng)利润(rùn) 0.27亿元，同比下滑11.5%，扣非净利润 0.27亿元，同比增长139.3%（非经常(cháng)损(sǔn)益大幅减少）。Q2营(yíng)收创历史新高，海外(wài)营收快速
增长。毛利(lì)短期承压，逐(zhú)季度修(xiū)复 。持续(xù)投入研发和销(xiāo)售费用，加大(dà)高算力产品推广(guǎng)。投资建议(yì)：海外IOT复苏势头逐步显现，公司有望凭借优(yōu)异的(de)制造能力和产品结构在海外市场获得突破，同时公司高算力模组也有望受益端侧AI 进展。我(wǒ)们预测公司2024/2025/2026年收(shōu)入27/34/41亿元，归母净利润0.96/1.5/1.9亿元，PE分(fēn)别为54/35/27，受到国内IOT复苏乏力及竞(jìng)争加(jiā)剧影响，收入预测有所下修，但随着海外 IOT 进入复苏(sū)周期，公(gōng)司业务有望凭借海外恢复较(jiào)快增长，重现物联网“黑马”增(zēng)长，维持“买入”评级(jí)。

风险提示：海外业务扩展不(bù)及预期、全球IOT需求不(bù)及预期，国内IOT降价压力持续
。

宋嘉(jiā)吉(jí)   分(fēn)析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚(hàn)   分(fēn)析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

石瑜捷   分析师   S0680523070001   shiyujie@gszq.com

※【通(tōng)信】亨通光电（600487.SH）-业绩持(chí)续增长(zhǎng)，在手订单充(chōng)沛

对外发布时间: 2024年09月19日

事件：公司发布2024年半年报，实现营业(yè)收入266亿(yì)元，同比(bǐ)增长15%，归母净利润16亿元，同比增长29%，扣非归母净利(lì)润15亿元，同比增长26%；24Q2单季度实现营收148亿元，同比增长20%，归母净利润 11亿元，同比增长28%，扣非归母净利润11亿元，同比增
长31%；专(zhuān)注通信网络与能源互联两大核心主(zhǔ)业，在手订单持续充盈，截(jié)至半年报，公(gōng)司拥有海底电缆、海洋工程(chéng)及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 210 亿元；盈利能力稳定，费用管控能力提升；投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能(néng)电网(wǎng)与光通信业务，多点布局享受行(xíng)业(yè)成长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归(guī)母净利润 28/34/40亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维(wéi)持“买(mǎi)入(rù)”评级。

风险提示：海风发展不及预期，海外客(kè)户拓展不及预(yù)期，光通信发展不(bù)及预期(qī)。

宋嘉吉   分(fēn)析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚   分析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

石瑜捷   分析师   S0680523070001   shiyujie@gszq.com

※【美妆】丸美股份（603983.SH）-双品牌表现亮眼，大单品驱动盈利上行

对外发布时间: 2024年09月19日

公(gōng)司上半年业(yè)绩亮(liàng)眼，营收/归母净利同增28%/35%。丸美聚(jù)焦核心大单(dān)品提升品牌粘性，多种自研原料赋能长期发展。分品牌看，主品牌丸美上(shàng)半(bàn)年实现营收9.3亿元（yoy+25.87%）,上半年丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销(xiāo)售占比69%，产品(pǐn)集中度进一(yī)步提升，且会员成交(jiāo)金额同比增长55%，品牌粘性(xìng)持续攀升。公(gōng)司子品牌PL恋火上半年实现(xiàn)营收4.17亿元（yoy+35.83%），延续增长(zhǎng)势能且(qiě)仍然保持了较好的(de)盈利能力。公司重(zhòng)点投入胶原蛋白研发(fā)以赋能产品成长空间。基(jī)于(yú)公司上半年经营表(biǎo)现(xiàn)，我们调整预测(cè)公司
2024-2026年收入分别28.88/36.10/43.95亿(yì)元，同(tóng)增分别29.8%/25.0%/21.7%，归母净利润分别为3.67/4.66/5.69亿元，同增分别41.7%/26.8%/22.1%。当前 对应2024年PE为23X，维持“增(zēng)持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广及渠(qú)道转(zhuǎn)型不及预(yù)期，市场战(zhàn)略执行不及预期。

萧灵   分(fēn)析师(shī)   S0680523060002   xiaoling@gszq.com

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