不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投(tóu)资者持有三年仍然亏损的基(jī)金，竟然(rán)真的“退钱”了。近日
，一只三年定开基金迎来了第二个开放期，由于过去三年内业绩为负，基金公司决(jué)定将原先收取(qǔ)的超过3000万元管理费全部退(tuì)还。

　　近年来，多家基金
公司探索
成立(lì)了(le)各(gè)类形式的浮动费率基金，管理费与(yǔ)基金收益、持有时长、规模等相关，试(shì)图(tú)与基民利益共享、风险共担。不过，各类(lèi)形(xíng)式的浮动费(fèi)率(lǜ)却并不不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制一定能和业绩(jì)出(chū)色(sè)的产(chǎn)品挂上钩。从不同时期成(chéng)立的浮(fú)动(dòng)费率基金来看，收益率(lǜ)并无明显优势。对于此次(cì)基金公司退回管理费的行为，行业内(nèi)对此议论纷纷，“不赚钱不收管理费”是否一定正确？

　　● 本报(bào)记者 张舒(shū)琳

　　罕见退回管理费

　　近日，一只公募基金主动打破“旱涝保收”原则，退回过去三年的管理费。据南方瑞合定开混合（LOF）发布的开(kāi)放申购、赎回业(yè)务公告，根据基金合(hé)同约定，在每个封闭期的最后一日，若基金份额的期末净(jìng)值小于或等(děng)于期初净值，则(zé)该封闭(bì)期及(jí)前一开放(fàng)期内的管理费将
全额返还至基金资产(chǎn)。

　　南方瑞合定开混合（LOF）上一个封闭期为2021年9月(yuè)6日至(zhì)2024年9月5日，期初单位净值为1.7456元，而期(qī)末(mò)净值为
1.5799元，显然低于期初净(jìng)值。因此按照合同约定，这期(qī)间的(de)管理费全额(é)退(tuì)还。

　　根据此前(qián)披露的公告，南方瑞(ruì)合定开混合（LOF）在2021年下(xià)半年、2022年、2023年以及今年上半年收取(qǔ)的管理费分别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元和412.32万元，合计超过(guò)3800万元，不过，考虑到封闭期(qī)时间并(bìng)非(fēi)完整的(de)半年度区间，涉及退还金(jīn)额可能(néng)存在(zài)一定差异，但肯定超(chāo)过3000万元。

　　这只基金的最新规模7.1亿元(yuán)，在三年封闭期内亏损(sǔn)约(yuē)10%，若以返还(hái)基金(jīn)资产3000万元管理费进 行估算(suàn)，基金净(jìng)值至(zhì)少能上涨4%。受此影响，9月(yuè)5日(rì)，该基金单日净值(zhí)上涨了4.61%。

　　在社交媒体上，有(yǒu)基民称(chēng)赞这只基金“不赚钱不收(shōu)管理费，真是良心产(chǎn)品(pǐn)，至少在(zài)市场低(dī)迷时期起到了心(xīn)理按摩作用”。但也有基民依然表示不(bù)满：“现在(zài)可以赎回了，但仍然亏着，该何去何从？”

　　资料显示(shì)，南方瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月6日。实际(jì)上(shàng)，在该产品发售前，南方基金便喊(hǎn)出了“赚钱才收管理费，多赚不多收”的口号。在基金第一个封闭期(qī)，其收益率在80%以上，不过，基金公(gōng)司(sī)并(bìng)未对超额回(huí)报部分收取更
多(duō)管(guǎn)理费(fèi)。此外，从(cóng)近(jìn)三(sān)年业绩(jì)来看，这只基金跑赢了业绩比较基准(zhǔn)。近期披露的基金半年报显示，截至2024年(nián)上半年末，该基金近(jìn)三年跑赢业绩比较基准近9个(gè)百分点。

　　除了南方瑞合定开混合（LOF）外(wài)，另一只(zhǐ)浮动(dòng)费率基金东方红产业升级也因业绩不尽如(rú)人意而失去了(le)管理费收入。9月6日，关于东方红产业升级 灵活配置混合型证券投资基金确定季度对(duì)日区间适用管理(lǐ)费率的公告称：“本季度对日
前一年，即2023年9月6日(rì)（含）至(zhì)2024年9月6日（不含）的收益率为(wèi)-21.19%，依据基金合同约定的管理费计提标(biāo)准(zhǔn)，本季度对日区间(jiān)适用的管理费率为0%。”

　　低费率不(bù)等于好业 绩

　　自2013年开始，浮动费率基金批(pī)量涌现，而这些成(chéng)立较早的浮(fú)动费(fèi)率基(jī)金大多获得了亮眼(yǎn)的收益，明显优于业(yè)绩比较基准表现。例如，南方盛元红利(lì)自2008年3月成立以(yǐ)来收益率超过(guò)80%，而同期业绩比较基准增长率为负。成立于2014年的安信价值精选、东 方红产业升级，成立以 来收益率分别达到(dào)198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生不逢时”的浮动费率基金，却(què)并未表现出 亮眼的业绩，例如新华稳健回报、中邮绝(jué)对收益策略、银华大数据(jù)等，均大幅跑输业(yè)绩比较基准(zhǔn)。

　　2023年，三类创新浮动费率基金集体面世，将管理(lǐ)费率分别与基金业绩(jì)、持(chí)有时长和基金(jīn)规模挂钩，设置(zhì)阶梯(tī)式费率。其中，管理费率与持有时间挂(guà)钩(gōu)的产品旨在鼓励基民长期 持(chí)有，时间越长管理费率(lǜ)越低；与(yǔ)基金业(yè)绩挂钩的(de)三(sān)年(nián)定开产品，则根(gēn)据基
金业绩分档收取，管理(lǐ)费由基础管 理费(fèi)和业绩报酬(chóu)两部分组成，报(bào)酬部(bù)分取决于年化收(shōu)益率。

　　从收益(yì)来看，这批将费率与业绩(jì)挂钩的基金，整体表现并(bìng)不突(tū)出。2023年四季度，交银(yín)瑞(ruì)元三年(nián)定开、汇添富积极优选三(sān)年(nián)定开、南方前瞻共赢三年定开、大成至信(xìn)回(huí)报三年定开、招商远见回报3年定开、富国远见精选三年定开、兴证(zhèng)全球可持续投资三年定开、银华惠享三年定(dìng)开8只与业绩挂(guà)钩的浮动费率基金相继成立，截至最新(xīn)净(jìng)值披露日，其中5只(zhǐ)基金跑(pǎo)输(shū)同期业绩比较基准(zhǔn)，招商远见回(huí)报(bào)更是回撤超过19%。

　　一石激(jī)起千层浪

　　在业内(nèi)人士看(kàn)来，费率形式体现了基金公司与持(chí)有人(rén)共(gòng)进退、利(lì)益深度绑定的决心，是提(tí)升投(tóu)资者获得(dé)感的重要(yào)探索(suǒ)。不 过，费率形(xíng)式并不能作为投资者筛选基金的惟(wéi)一标准。对(duì)上述“不赚钱不收(shōu)管(guǎn)理费(fèi)”的基(jī)金，理财魔方创始人兼CEO袁雨来(lái)表示，“退钱”形式相(xiāng)对新颖且引人关注，是将基金(jīn)公司的利益与投(tóu)资者的利益紧密绑定在一起的利益共享、风险共担机制，确实有助于增强(qiáng)投资者的(de)信任感(gǎn)。在市场(chǎng)低(dī)迷或者基金业(yè)绩不佳时(shí)，这种收费模式(shì)有助于鼓励投资者保持耐心(xīn)，避(bì)免因为短期波动而频繁申赎，有利于基金 的稳定运作(zuò)和(hé)业绩提(tí)升。但(dàn)是，这种收费模式也(yě)可能会导致基金(jīn)经理的投资策(cè)略变形，此外，作为基金公司的重要收入来源(yuán)之一，管理费的收取受限，可能会让部分基金公司面临更大的经营压(yā)力。

　　沪上一位公募人士认为(wèi)，业绩好(hǎo)才是(shì)王道，一般投资者都不太关心费率，尤其是偏股型基金，相比于基金收益来说，收取管理费带来的差别不是很大，投资者是否“买账”主要还是取决于市场环境以及基(jī)金公司的(de)产品本身。

　　此次南方瑞合定开混合（LOF）因亏损主动(dòng)“退(tuì)钱”，可谓一石激起千层浪。此前，就有 不少投资者对(duì)于基金公司“旱(hàn)涝保(bǎo)收(shōu)”存在质(zhì)疑，有观点认为，亏钱的公募基金凭什(shén)么还要收管理费？

　　“不赚钱不收管理(lǐ)费”是否应成为常态？对此，华北一位公募人士认为，管理费(fèi)本质(zhì)上是基民(mín)向基金(jīn)公司支付的成本费用，需要考虑到基金公司在投研、管理、系统等方面的投入(rù)成本，并且在市场上涨期间，超额收益(yì)显著的公募基金也并未收取更多超额回报。

　　从海(hǎi)外(wài)市场来看，基金 公司的盈利模式(shì)并不仅依赖于管理(lǐ)费收入，在推出不收管理费的产品时，基金公司可能更(gèng)加注重产品的创新性和差(chà)异化竞争优势。袁雨
来认为，对比之下，国内基金公司的盈(yíng)利模式仍然较(jiào)为依赖管理费收(shōu)入，需(xū)要更加谨慎地考虑其可(kě)行性和可持续性。他表示，浮动 费率的调整应能真正(zhèng)反映基金管理人的努力程度和业绩水平，费(fèi)率机制的设计应综合考(kǎo)虑多种因素，比如与基金的风险收益特征相匹配，高风险基金在获得高收益时(shí)可适当收取更高的管理费，以激(jī)励管理人
努力提升业绩(jì)；同时(shí)，在亏损时也应适当(dāng)降低管(guǎn)理费，减轻投资(zī)者负担。   

责任编辑：郝(hǎo)欣(xīn)煜

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