农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

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　　作者：浪(làng)头饮(yǐn)食/ 郝显<农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增/p>

　　8月27日晚间(jiān)，农夫山泉发布中期业绩，二级市场对这份中期业绩(jì)并不看好(hǎo)。中期业绩发布后，股价跌(diē)超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价已经跌去近44%。造成股价持续下跌的主(zhǔ)要原因(yīn)是受舆情影响，包装(zhuāng)水销量(liàng)下滑。

　　具体(tǐ)看，上半年农(nóng)夫山泉实现营收221.73亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)8.36%，增速下滑明(míng)显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用(yòng)水业务，上(shàng)半年收(shōu)入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量(liàng)连续(xù)4个月同(tóng)比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未来恢复需要比较(jiào)长的时(shí)间。

　　包装饮(yǐn)用水少卖了19 亿市占率(lǜ)也在下滑

　　上(shàng)半年网络舆情(qín农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增g)发酵下，农夫山泉(quán)贡献一半以上营收(shōu)的包装饮用(yòng)水业务收入骤降18.3%。2023年上半年(nián)农(nóng)夫山泉包装饮用水收入 104.42亿元，今年上(shàng)半年(nián)收入85.31亿(yì)元，少卖(mài)了19.11亿(yì)元，营收(shōu)占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月(yuè)及2月包装饮用水产品销售情况良好，同比(bǐ)实农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增现了19%的增长。从(cóng)2月底开始，负面舆论开始对农夫山泉和(hé)品牌和销售产生(shēng)严重影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个月同比(bǐ)跌(diē)幅超过20%，7月继(jì)续下跌17%。据媒体报道(dào)，上半年农(nóng)夫山泉市占率回落(luò)，竞争对手市占率则在提升。

　　在(zài)这次网络舆情中，红瓶天然水处在风暴核心，而且影响还在持续。据公开信息，舆情(qíng)对会议用水、团购客户、餐饮渠道影响较大(dà)，这类客户采购(gòu)流程(chéng)较复杂，变更供应商(shāng)需要(yào)较长的时间(jiān)。在今年中期业绩交流会上，管理层表示，“舆论(lùn)事件的(de)冲(chōng)击尚未完全消除，预计未来恢复(fù)具有比较(jiào)长(zhǎng)的时间”。

　　红瓶天然水是农夫山泉的核心产品，上市时(shí)农(nóng)夫山泉包装水业务收入占比一(yī)度(dù)达到(dào)60%，包装水中的核心产品即为红瓶(píng)天然水(shuǐ)。红瓶天(tiān)然(rán)水早(zǎo)在1996年就进入市场，代表着(zhe)农夫山泉的品(pǐn)牌形象(xiàng)，同时也(yě)是公司的(de)引流品。农夫山泉靠低(dī)价天然水打开渠道，然(rán)后(hòu)通过扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不(bù)高，茶饮(yǐn)、果汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回(huí)品牌形象、促进销售，农夫山泉上半年增加了广告和促(cù)销开支(zhī)，由于产品销量结构变(biàn)化，导致物流费率下降，销售费用率反而有所下(xià)滑。

　　但是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主要是由于生产备(bèi)货、原料期末库存增加所(suǒ)致(zhì)。同时存货周转天数大幅增加，由上年同期的49.7天增加(jiā)至63.29天。

　　此外，公司的应收账款及票据增长(zhǎng)了16.7%至7.03亿元，应收(shōu)账款周转天数由(yóu)4.76天增加至5.07天，预付(fù)款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶天(tiān)然水的销(xiāo)量下滑(huá)，以及新品的推出大幅增加(jiā)了存货，降低了存货周转率，也拉高了公司应收(shōu)账(zhàng)款。

　　绿瓶纯净水(shuǐ)引发价格战(zhàn) 谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在产(chǎn)品战略上最大的动作是重新进入纯净水领域，并挑起了价格(gé)战。

　　据(jù)媒体报道，绿(lǜ)瓶纯净水销售额已达20亿元，但是纯净(jìng)水的销量某种程度上是价格战的后果。据报道(dào)，7月份农夫山泉纯净水在有些门店售价最低已经达(dá)到每瓶0.66元，低于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫(fū)山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净水(shuǐ)，和农夫山泉红瓶天然水售价均(jūn)在2元(yuán)左右。今年4月底，怡宝母(mǔ)公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫山泉来说，以相对低端的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进(jìn)价格战的(de)战局，有助(zhù)于巩固自己核心产品的市场地位。

　　按(àn)照一般分(fēn)类，包装饮用水可以分为(wèi)三类：纯(chún)净水、天然水、天然矿泉水(shuǐ)，产品售价也依次增加。在(zài)国(guó)内，普通纯(chún)净水以娃哈哈、康师傅、冰露为代表，售(shòu)价在(zài)1元左右(yòu)。天然(rán)水以农夫山(shān)泉为代表，售(shòu)价(jià)在2元(yuán)左右（怡宝的中高端纯净水售价也为2元）。矿泉水(shuǐ)以(yǐ)百岁山为代表，在3元左右。

　　从历史来看(kàn)，包(bāo)装饮用水(shuǐ)沿着纯净水-天然水-矿泉水的方向(xiàng)升级，近(jìn)几年增长最快的是天然水和矿泉水，但是从市场规模来看，纯净水远超后(hòu)两(liǎng)者。根据灼识咨询报告(gào)，按零售(shòu)额计，2023年中国包(bāo)装饮用水市场规模为(wèi)人民币2150亿元，纯净水是包装饮用水市场(chǎng)最大(dà)的细分市场，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡(yí)宝饮用包装饮用水收入为(wèi)124.47亿元，是纯净水市场的第一名(míng)。2023年农夫(fū)山泉水类产品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿元。二者一直是近身竞争的(de)关系，产(chǎn)品售价都在2元左(zuǒ)右，在超市也摆在(zài)临近位置。根据(jù)披露，华润饮料上(shàng)市(shì)募集资金除了用于(yú)产能扩张外，还将拿出一(yī)部(bù)分用于渠(qú)道扩张和营销。一(yī)旦华润饮料上市，无疑将(jiāng)对农夫(fū)山泉构成威胁。

　　从目(mù)前来看，农夫山泉挑起的这场价格战带动了绿瓶(píng)的销售，对于红瓶的下滑起到了一定补充作用。但是，绿瓶的大力度(dù)促销，也拉低了毛利率。

　　上半年农夫(fū)山泉(quán)整体(tǐ)毛利率(lǜ)下滑1.4个百分点至58.8%，影(yǐng)响因素(sù)就包括纯净水产品新品(pǐn)上市促销、包装饮用水产品销量下降(jiàng)带来(lái)固定成本分摊(tān)上(shàng)升、以(yǐ)及果汁原(yuán)料价格的上升。

　　而(ér)且(qiě)纯净水在促销下的热卖，也引发了市场对于天(tiān)然水产品会不会受影响的(de)担(dān)忧。招(zhāo)商证券研报就提出(chū)，“短期绿水在大力(lì)度(dù)让利及促销下对红水形(xíng)成一定替(tì)代(dài)，未来(lái)一段时间(jiān)压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡(yí)宝、娃哈哈引入价格战的同时，也加剧了瓶装饮用水的(de)竞争(zhēng)，这次谁能成为赢(yíng)家？

责任(rèn)编辑：公(gōng)司观察

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　　作者：浪头饮食/ 郝(hǎo)显

　　8月27日晚间(jiān)，农夫山泉发布中期(qī)业绩，二级市场对这份中期业绩并不看好。中期(qī)业绩发布后(hòu)，股价跌超(chāo)12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价已经(jīng)跌去近44%。造(zào)成股价持续下跌的主要原因是(shì)受舆情影响，包装水销量下滑。

　　具体看，上半年农夫山(shān)泉实现(xiàn)营收(shōu)221.73亿元，同比增长8.36%，增速下滑明(míng)显。实现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业(yè)绩的主(zhǔ)要是包装饮用水(shuǐ)业务，上半年收入骤降(jiàng)18.3%。根据中金数(shù)据， 3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌 17%。公司预(yù)计，未来恢复需要比较(jiào)长的时间。

　　包装饮用水少卖了19 亿市占率也在下滑

　　上半年网络舆情发酵(jiào)下，农夫山泉贡献一半以上营(yíng)收的包装饮(yǐn)用水业务收入骤降18.3%。2023年上(shàng)半年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元(yuán)，今年上半年(nián)收入85.31亿元，少卖(mài)了19.11亿元(yuán)，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及(jí)2月包装饮用(yòng)水(shuǐ)产品销售情况良好，同比实现了19%的增长。从2月底开(kāi)始，负面(miàn)舆论开(kāi)始对农夫(fū)山泉和(hé)品牌和销(xiāo)售产生严重影响。根(gēn)据中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅(fú)超过(guò)20%，7月继续下跌17%。据媒体报道(dào)，上(shàng)半年农夫山泉市占率回落(luò)，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网络舆情中，红(hóng)瓶天然水处在(zài)风暴核心，而且影响还在持续。据公开信息，舆情对会议用(yòng)水、团购客户、餐饮渠道(dào)影响较大，这类(lèi)客户采购流程较复杂，变更供(gōng)应商需要较长的时间。在今年(nián)中期业(yè)绩交流会上，管(guǎn)理层表示，“舆论(lùn)事件的(de)冲击尚未完全消除，预计未来恢复具有比较长的(de)时(shí)间”。

　　红瓶天然水是农(nóng)夫山(shān)泉的核心产品，上市(shì)时农夫山泉包装水业务收入占比一度达到(dào)60%，包装水中的(de)核心产品即为红瓶天(tiān)然水。红瓶天然水早在(zài)1996年就进(jìn)入市场，代表(biǎo)着农夫山泉的品牌形象，同时也是公司的引流品。农夫山泉(quán)靠低价天然水打开(kāi)渠道，然后通过扩(kuò)品(pǐn)类增加利润。天然水本身(shēn)渠道利润(rùn)并(bìng)不高，茶饮、果(guǒ)汁等品类(lèi)也(yě)能起到补贴渠道的(de)作用(yòng)。

　　为了挽回品牌形(xíng)象、促进(jìn)销售，农夫山泉上半年增加了广(guǎng)告和促销开支，由于产(chǎn)品销量(liàng)结(jié)构变化，导(dǎo)致物(wù)流费率下降，销(xiāo)售费用率反而有所下滑。

　　但是存(cún)货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主要是由于生(shēng)产备货、原料期末库存增加所致。同时存货周转天数大幅增加，由上年同期的49.7天增(zēng)加至63.29天。

　　此(cǐ)外，公司的(de)应收账(zhàng)款及票(piào)据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款周转天数由4.76天增加至5.07天，预付(fù)款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显(xiǎn)，红瓶天然水的销量下滑，以及(jí)新品(pǐn)的推出大幅增加了存货(huò)，降低了存货周转率，也拉(lā)高了公司应收账款。

　　绿瓶纯(chún)净水引发价格战(zhàn) 谁会成为赢家？

　　上半(bàn)年，农夫山泉在产品战略上(shàng)最大的动作是重新进入纯净水领域，并挑起(qǐ)了价格战。

　　据(jù)媒体报道(dào)，绿瓶纯(chún)净水销售额已达20亿元，但是(shì)纯净(jìng)水的销量某种程度上是价格战的后果。据(jù)报道(dào)，7月份农夫(fū)山泉纯净(jìng)水在有些门店售价最(zuì)低已经(jīng)达到(dào)每瓶0.66元(yuán)，低于怡宝、娃哈哈(hā)等竞争对手。

　　农(nóng)夫山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净水，和农夫山泉红(hóng)瓶天然水售价均在2元左右。今年4月底，怡宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对(duì)于(yú)农夫山泉来说(shuō)，以相对低(dī)端(duān)的绿瓶将怡宝及娃哈哈(hā)拉进价格战(zhàn)的战局，有(yǒu)助于(yú)巩固自己核心产品的市(shì)场地位。

　　按照一(yī)般分类，包装饮用水可以分为三类：纯(chún)净水(shuǐ)、天然水、天然矿泉水，产品售价(jià)也依次增加。在国内，普通纯净水以娃哈哈、康师傅、冰(bīng)露为代表(biǎo)，售价在1元左右(yòu)。天然水以农夫山(shān)泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端纯净(jìng)水售价也为2元）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右。

　　从(cóng)历(lì)史来看，包装饮用水沿(yán)着(zhe)纯净水-天然水-矿泉水的方向升级，近几年增长最快的是天然(rán)水和矿泉水，但是从市场规模来看(kàn)，纯净(jìng)水远超(chāo)后两者。根(gēn)据灼识(shí)咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮用水市(shì)场规模(mó)为人民币2150亿元，纯净水是包装饮用水市场最大的细分市场(chǎng)，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝(bǎo)饮(yǐn)用(yòng)包装饮用(yòng)水收入为124.47亿(yì)元，是纯净(jìng)水市场的第一名。2023年(nián)农夫山泉水类产(chǎn)品收入为202.62亿元，领先怡宝78亿元。二者(zhě)一直是近身竞(jìng)争的关系，产品售价(jià)都在2元左右，在超市也摆在临近位置。根据披(pī)露，华润饮料上市(shì)募(mù)集资(zī)金除了用于产能扩张外，还将拿出一部分用于渠道扩张(zhāng)和营(yíng)销。一(yī)旦华(huá)润饮料上(shàng)市(shì)，无(wú)疑将对农夫山泉构成威(wēi)胁。

　　从目前来(lái)看，农夫山泉挑起的这场价格战带动了绿瓶的销售，对于(yú)红瓶的下滑起到(dào)了一定补充作用。但是，绿瓶的大力度促(cù)销，也拉(lā)低了毛利率。

　　上半(bàn)年农夫(fū)山泉整体毛利(lì)率下滑1.4个百分点至58.8%，影响(xiǎng)因素就包括纯净水产品新品(pǐn)上市促销、包(bāo)装饮用(yòng)水产品销量下降(jiàng)带来固定成本分摊(tān)上升、以(yǐ)及果(guǒ)汁原料价格的上升。

　　而且纯净水在促销下的热卖，也引发了(le)市场对(duì)于天然水产品会不会受影响的担(dān)忧。招商证券研报(bào)就提(tí)出，“短期绿水在大力度让利及促销下对红水形成一定替代，未来一段时(shí)间压(yā)力或将延续。”

　　农夫山泉在将(jiāng)怡宝、娃哈哈引入价格战的(de)同时，也加剧了瓶装饮用水的竞(jìng)争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观察

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