公募FOF“七年之痒”

资产(chǎn)配置到底能否起到良好的作用？长期投资的(de)价值如(r公募FOF“七年之痒”ú)何体现？两(liǎng)层投(tóu)资的架(jià)构是否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值(zhí)及其基(jī)金经理的能力。

回顾 7年历程(chéng)，公募(mù)FOF有过高光时刻，如今不(bù)得(dé)不随着市场的调整而褪去光环，其(qí)间的挣扎(zhā)和探索或为日后破茧重生提供一些启示。

从(cóng)资金追捧到(dào)批量清盘，问世将满7年的公募FOF，正在(zài)遭遇业(yè)绩和(hé)规模的双重(zhòng)打(dǎ)击。

资产配置到底能否起到良好的作(zuò)用？长期投(tóu)资的价值(zhí)如何体现(xiàn)？两(liǎng)层投资的架构是否具备(bèi)优势？重重疑问拷(kǎo)问FOF产品的价值及其基金经理(lǐ)的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高光时刻，如今不得不随着市场的调(diào)整而(ér)褪去光环，其间(jiān)的挣公募FOF“七年之痒”扎和探索或(huò)为日后破茧重(zhòng)生提供一些启示。

高光开(kāi)局如 今黯淡

2024年8月28日至8月31日，南(nán)方(fāng)某大型基金公司(sī)连发4份清(qīng)盘公告，涉及旗下4只(zhǐ)养老目标日期基金。至此，该(gāi)公司养老目标日期系列产品全军覆没(méi)，虽然还保留着2只养(yǎng)老目标风险FOF和(hé)4只普(pǔ)通FOF，但“打造一站式养老(lǎo)投资”的口号已成过眼云(yún)烟。

不(bù)单单这家基金公司在承受FOF产品清盘的痛楚，今(jīn)年以来有15只FOF产品（包括11只养老FOF）公告清盘，并在8月间以6只扎堆现身的方式掀起清盘小高潮。根据基金中期(qī)报告，目前六成以上的FOF产品、一半以上的养老FOF产品规模在2亿元以下
，都(dōu)存在清盘的可能性。尤其是养老FOF，被(bèi)投资者戏谑道：“人还未老，为你养老的产品已(yǐ)经(jīng)消失(shī)了。”

回顾(gù)7年前(qián)公募FOF问世之初的盛况，会对当前面(miàn)临的困境有更深刻的感受。

2017年9月初，经过长期准(zhǔn)备，6家基金公司旗(qí)下公募FOF获批上市。从基金公司所属地域来看，北京有4家，上海和深圳各有1家；从产品风格类型(xíng)来(lái)看，有稳健型、进取型(xíng)和混(hùn)合型(xíng)，能满足投资者的不(bù)同偏好。该批(pī)基金募集规模合计160亿元，虽然在彼时不能算是爆款，但承(chéng)载着资管行业创新试点的(de)重任，被业内(nèi)人士寄(jì)予(yǔ)极大的期望。

“当(dāng)年(nián)公司FOF团队从零起步，主要的准备工作包(bāo)括投研制度的构建、策略的模拟及优(yōu)化、基(jī)金调研等。印象深刻的是，第一(yī)只普通FOF从(cón公募FOF“七年之痒”g)产品申报(bào)到最终(zhōng)落地，等待了两年半，由此(cǐ)可见管理(lǐ)层(céng)对推出(chū)这类(lèi)创新产品是非(fēi)常审慎和重视(shì)的。”某资深FOF基金经理回忆道。

“那时我认为FOF具备很多优点，比如双重的专业化资(zī)产管理、优中(zhōng)选优、有效的风险防范与分散、良好的流动性等，并且能促进公募行业内生性优化，简直(zhí)是一款没有缺点的产品(pǐn)，并没有想到(dào)后来的发展会这么曲折。”某基金行业资深观察人士称。

年光翩翩，世事如棋。截至2024年二季度末(mò)，首批公募(mù)FOF产品(pǐn)的规模仅(jǐn)剩71.98亿元，成立以来的回报从11.65%到(dào)33.07%不等，整体表现在(zài)全市场FOF基金中居前。应该(gāi)说，这批产品还是幸运的。在其之后(hòu)陆续成立的公募FOF产品(pǐn)，绝大多数的(de)收益损耗在市场的持续波动和调整中。

东方财(cái)富(fù)Choice统计(jì)数据(jù)显示，截至(zhì)2024年8月30日(rì)，全市场公募FOF自成立以 来平均回报为-7.25%，七成以上的产(chǎn)品成立至今回报为(wèi)负值。亏损的产品绝大多数成立于2021年之后(hòu)，时(shí)间在公募FOF的(de)成长历程中打下了(le)不可磨灭的烙(lào)印。

反思过往寻(xún)求改变

7年过去了，为什么FOF产品还没做好？对此，一(yī)众
FOF基 金经理各有各的观点。综合来看，市场(chǎng)、产(chǎn)品和管理
人团队在不同程度上都负有(yǒu)一定的责任(rèn)。

“FOF产品特别是(shì)养老(lǎo)FOF遇冷主要与近几年权益市场的调整(zhěng)有关。”某FOF基金经理告诉记者(zhě)，“FOF产品运作的理想环境(jìng)是
市场波动相对较小并不断抬升。这几年A股市场(chǎng)持续调整，其间市场情绪波(bō)动 较大(dà)，市场(chǎng)风格与(yǔ)行(xíng)业轮动频(pín)繁，这给(gěi)FOF的平稳发展带来了挑战。”

这位基(jī)金经理的观(guān)点得(dé)到(dào)了(le)多位FOF基(jī)金经理(lǐ)的认(rèn)同，并在数据上得到了佐证。Choice统(tǒng)计数(shù)据显示，公募权益类基(jī)金(jīn)业绩整体回调大致从2021年2月开始 ，如果以2021年一季(jì)度末的数据为分水岭，则公募FOF产(chǎn)品(pǐn)自2017年9月陆续(xù)成立至2021年3月31日的平均回报为23.18%，而普(pǔ)通股票型基(jī)金和 偏股混合型基金同期(qī)的(de)平均回报(bào)为82.19%和61.94%。换句话说，彼时主(zhǔ)动权益(yì)类(lèi)基金“吃肉(ròu)”、FOF“喝汤”的(de)格局已经初步形成(chéng)。

但成也萧何败也萧何 。自(zì)权益类基金回调以来(lái)，公募FOF失去了最大的(de)收益来源。同源统计数据显示，自2021年3月31日至2024年8月30日(rì)，普通股票型基金和偏(piān)股混合型基金的净(jìng)值平均分别回(huí)撤(chè)27.56%和30.63%，同期公募FOF的净值平均回撤13.18%。

然而，只(zhǐ)是市场因素导(dǎo)致FOF业(yè)绩不佳、致使投资者“用脚(jiǎo)投(tóu)票”吗？

“早期部分FOF产品在实(shí)际运作中没(méi)有(yǒu)按照投资基(jī)准进行相应的资产配置，在行业口碑上造成了(le)一定的负面影响。另外，很多(duō)FOF基(jī)金经理所谓的资产(chǎn)配(pèi)置只是做轮动策略，缺乏宏观研判(pàn)与统筹，导致(zhì)FOF相(xiāng)较于其他类型基(jī)金没有体现出明显的优势(shì)。”某(mǒu)FOF基金经理表示。

另一位基金行业资深观察人士从管理团(tuán)队的角度出发，探究了FOF业绩不佳的原(yuán)因。他(tā)告诉记(jì)者，在(zài)FOF产品成立之初，部分基金公司认为做基(jī)金配置很简单，因此在资源投(tóu)入方面不够充分，FOF团队投研力量薄弱，在研(yán)究方(fāng)法上多以(yǐ)定(dìng)量的数据分析替代定性研究，导(dǎo)致产品业绩长期不(bù)佳。

向内求索(suǒ)向外生(shēng)长(zhǎng)

往者不可谏，来者犹可追(zhuī)。7年是个坎，也可以是个新的起点。如果过去做(zuò)得不够(gòu)好 ，那么未来能不能做好？怎样才能做(zuò)好？对此，FOF基金(jīn)经(jīng)理们分享了各自的看法。

“我们(men)可以看(kàn)到(dào)，近年来(lái)FOF产品投资方向愈发灵活(huó)宽(kuān)广、资产类别日渐丰富多元。例(lì)如，除了常见的股(gǔ)票型、混合型、债券型基金，FOF产品对QDII、商品型、REITs等基金品类(lèi)有越来越多的探索(suǒ)和覆 盖，进一步凸显(xiǎn)FOF产(chǎn)品多元资产配置和风险(xiǎn)二(èr)次(cì)分散的主要特色。”建信基金FOF投资负责(zé)人姜华告诉记者。

“我们认为，FOF产(chǎn)品的价值在逐渐提升(shēng)。”兴证全球基 金经理刘潇解读道，FOF本(běn)质上是提供一站式投资服务，为不同风险(xiǎn)偏好
的客户匹(pǐ)配相应的投资理财方案，还可以从多资产、多策略的角度帮(bāng)助客户进行组(zǔ)合投资 和分散投资，这是FOF与单一产品(pǐn)相比(bǐ)具有较显著优势的一点。FOF产品另一优势就是天然具有二次分散属(shǔ)性，即在不降低预期(qī)收益(yì)的前提下降低波动性(xìng)。这从长期来看，能够延长持有产品(pǐn)的投资周期，提高获(huò)利的可能性。

天(tiān)弘睿(ruì)享三(sān)个月持(chí)有、天弘(hóng)永丰稳健养老一年持有(yǒu)FOF基金经理王帆说：“FOF可以向大部分财(cái)富管理(lǐ)类客户提(tí)供长期、稳定的输出，在理财替代、特定(dìng)品类基金投资解决方案上有(yǒu)广阔(kuò)的(de)发展空间。时至今日，这些优点依然存在。”

“FOF的发展(zhǎn)时(shí)间较短，投资者对这类复杂产品的认识有待深化。随
着时间的推移，FOF产品终将(jiāng)收获更多 投资(zī)者的信任，重回良性发展的轨道。”南(nán)方基(jī)金FOF投资部总经理、基金经理李(lǐ)文良表示。

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