劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉(xī)，美国国债收益率(lǜ)曲线的(de)一个关键部分在近期短暂转为正值，这(zhè)一现象通常(cháng)预示着经济前景(jǐng)的改善。这一转变的背后，是市场对美联储可能采取更大幅(fú)度降息措施的预期增(zēng)强，这一预期受(shòu)到(dào)了(le)最新公布的弱于预期的(de)劳动力市场数据的推动。

当地时间周三，美国(guó)国债价(jià)格显著上涨，尤其是对美联储货币政策更为敏感的(de)短期债券。这一上涨的背(bèi)景是美国7月份的职位空(kōng)缺数量降至2021年初以来的最低点。这一数据导致(zhì)两年期国债收益率自2022年以来第二次跌(diē)破了10年期国债(zhài)收(shōu)益率，因(yīn)为交易员加大(dà)了对本月美联储超大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙(huǒ)人John Fath指出(chū)，美联储可能需要更早采(cǎi)取行动，甚至可能加息50个基点(diǎn)。如果这一预(yù)测(cè)成真，那(nà)么收益(yì)率曲线可能会出现完(wán)全反(fǎn)转(zhuǎn)。

图1

市场参与者正(zhèng)在加大(dà)对美联储在(zài)9月会议上大(dà)幅降息的押注。利率互换市场显示，交易员已(yǐ)经完全(quán)消(xiāo)化了美联储本月降息25个基点的预期，并且超(chāo)过30%的可能(néng)性认为降息幅(fú)度(dù)将(jiāng)达到50个(gè)基点(diǎn)。此外，预计今年剩余的三次政策会议将总(zǒng)共降息(xī)110个基点。

华尔街的经济学家和(hé)基(jī)金经理正在密切关注经济(jì)数据，寻找可能迫使美联储(chǔ)启动大(dà)幅(fú)降息周期的疲软(ruǎn)迹象。而周三的就业数据表明，劳动力市场的疲软可能会促使美联储官员采取行(xíng)动。

BMO全球资产管理公司固定收益主管Earl Davis认为(wèi)，劳(láo)动力市场的疲软降低了美联储在本月晚些时候(hòu)降(jiàng)息50个基点的门槛。他(tā)指出，一旦美联储开始降(jiàng)息，就(jiù)不大可能(néng)是一次性的举措，因为他们(men)有足够的降息空间(jiān)。

收益率曲线趋于正常

随着交易员对美联储降息(xī)的预期增(zēng)强，美国利率(lǜ)预(yù)期(qī)波动率指(zhǐ)标也显著上升。尽管历史上债券收益(yì)率曲线通常(cháng)向上倾斜，但在2022年(nián)3月，随着美联储启动了数十年来最激(jī)进的紧缩周期，收益率曲(qū)线出现了倒挂。然而(ér)，随(suí)着美联(lián)储开始降息，收(shōu)益率曲线(xiàn)在长劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键期倒挂后可能会恢复正常的(de)上行趋势。

图2

周三，两年期美国国债的收益(yì)率显著下降，最终报收(shōu)于3.754%，这一水平略低(dī)于同期的十(shí)年期国债收益率，为3.755%。这一微小的差距表(biǎo)明，国债收益率曲线仅呈现出极其轻微的倒挂(guà)现象。

尽管收益率曲线倒挂通常被视为(wèi)经济衰退的前兆，但策略师和一些(xiē)美联储官员近年来一直对此持怀疑态(tài)度。他们认(rèn)为，由(yóu)于(yú)美联(lián)储将利率维持在极低水(shuǐ)平，收益率曲(qū)线倒挂发出的衰退信号可能被扭曲了。劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

太平劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键(píng)洋投资管理公司的短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider表示，正常的收益率(lǜ)曲线形状表明商业和货币(bì)政策环境更(gèng)接(jiē)近正常和平衡。而彭博宏观策略(lüè)师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不可靠性意味着它并不一定预示着经济衰退(tuì)即(jí)将来临。

摩(mó)根大(dà)通资(zī)产管(guǎn)理公司投(tóu)资组合经理Priya Misra也(yě)认(rèn)为，在美联(lián)储开始降息(xī)的前夕，收益率曲线的倒挂非常有意义(yì)。她补充称，市场(chǎng)定价(jià)的宽松(sōng)幅度与美联储希望(wàng)实现利率(lǜ)正常化以维持当前经济软着陆的(de)预(yù)期一致。

美联储主(zhǔ)席杰(jié)罗姆(mǔ)·鲍威尔在杰(jié)克(kè)逊霍尔的讲话中明确表示，他(tā)打算防止就业市场进一步降温，并认为现在是央(yāng)行降低关键政策(cè)利率的时(shí)候了。市场参与者正在等待周五公(gōng)布的(de)美国劳工报告，这可能(néng)会成为美联储是否选(xuǎn)择大幅降息50个基点，而非缓慢(màn)降息25个(gè)基(jī)点的关键因素(sù)。

德(dé)意志银行的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五的就业数据将是决定美(měi)联储降(jiàng)息决策的“主要因素”。

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