至暗与曙光同时出现的4月，或将成为公募基金南下的历史性难忘时刻。

在港股(gǔ)大盘股变中 盘股，中盘股跌成(chéng)微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于在(zài)手现金后，4月上旬经历(lì)港股至(zhì)暗时(shí)刻的公募基金经(jīng)理们突(tū)然(rán)“信仰放(fàng)量”并开启“抢购 模式”。

最近30天内有29日呈现出(chū)资金净流入，许多刚在
4月上旬创下历史新低的港(gǎng)股重仓股(gǔ)在4月下旬遭基金(jīn)反(fǎn)手(shǒu)做多，在同一(yī)个月内经历绝望(wàng)新低(dī)时刻的品种又在几个(gè)交易日后出(chū)现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼(yǎn)中的港股已(yǐ)从经济基本面拐点来(lái)到市场拐点面(miàn)前。

“苦与乐”罕(hǎn)见同现，公募成资金(jīn)南下先锋

在缺乏赚钱效应的过(guò)去两年，有基金经理在(zài)港股重仓AI概念股后(hòu)三个月(yuè)损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙(lóng)头(tóu)后体验到只剩下不到2倍PE的苦 涩滋味。而今，苦与乐(lè)的拐(guǎi)点在4月已(yǐ)显现得淋漓尽(jǐn)致(zhì)。

去年(nián)四季度被公(gōng)募基金大幅减仓的(de)AI龙(lóng)头股(gǔ)商汤科(kē)技，有4月(yuè)份(fèn)创下新低的“苦”，也有(yǒu)同(tóng)一个月为重新(xīn)覆盖的基金经(jīng)理带来赚钱效应的“乐”。4月(yuè)19日收盘后，商(shāng)汤(tāng)科
技(jì)每(měi)股股价只剩下0.58港元，创(chuàng)下2021年(nián)IPO后的股价历史新(xīn)低，这一绝望时(shí)刻(kè)的出(chū)现同样伴随着“曙光”的开始，因为仅仅过了一个(gè)周末，商汤(tāng)科技便从4月22日的0.58港元最低价，一
路飙升到4月26日的1.19港元(yuán)，五个 交易日内累计涨幅(fú)达(dá)到105.17%。

事(shì)实上，许多港股主题基金经(jīng)理也发现，许多重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)都是在4月(yuè)份创下最低价的黑暗时刻，也 从4月份(fèn)开始突然出现弹性变化(huà)。弹性的变化主要指许多港股公(gōng)司在(zài)下跌趋势中的每一次上涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较(jiào)低，而随着这些公(gōng)司在4月份纷纷创下(xià)黑暗时刻后，相(xiāng)关(guān)公司向上弹性猛增，4月22日(rì)的公(gōng)募抱团股腾(téng)讯(xùn)大涨5.46%，创下10个月(yuè)最大单日涨幅(fú)即是此类现象的一大呈现。

若按周涨幅计算，能进一步凸显基金(jīn)重仓股在(zài)港股的(de)股价拐点，如多只(zhǐ)消费(fèi)主题持仓的奈雪的茶(chá)，在上周单周(zhōu)涨幅(fú)约19%，创下该(gāi)股12个月(yuè)以来的最大周涨幅，上周的(de)收(shōu)盘价2.68元。而上一次该(gāi)股的凶猛表现发生在2023年3月的最后一周，当时单(dān)周涨幅(fú)高达21%，收盘价(jià)为8.49元(yuán)，这两次凶猛(měng)的周涨幅发生在股价的一高(gāo)一低间，也意味着过去(qù)12个月内(nèi)，许多基金经理若(ruò)不在中间及时(shí)减仓或卖出，或已损失高达(dá)68%，而反(fǎn)过来
一年时间如此大的跌幅，也意味着经济复(fù)苏后带给超跌股的巨大(dà)弹性。

Wind数据也(yě)显示，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南向资(zī)金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周保持净流入(rù)态势(shì)，当周(zhōu)净流入102.90亿(yì)港元，年初至今的(de)资(zī)金净流入超(chāo)过2000亿港元。

基金(jīn)经理抄底信心加倍，原因是它

公募基金(jīn)经理(lǐ)信心加倍的背后是，本轮港股的起涨具有行情风险(xiǎn)偏好从保守向进(jìn)攻性转(zhuǎn)折的特点，这也体现在港股暴力反弹行情中(zhōng)部(bù)分重仓股的回调
。

市(shì)值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象(xiàng)，成 为许多基金经理在4月反手做多的(de)信仰支撑力，这(zhè)也使得2024年的4月注定成为港股(gǔ)市场的一个(gè)罕见时刻，在四(sì)月上(shàng)旬成就基金经理最为黑暗的(de)极端时刻，又在4月下旬成就基金经理的狂
欢节。

券商中国记者注意到，大盘股跌成中盘股(gǔ)、中盘股(gǔ)跌成小盘股、微盘股的公司，成为(wèi)这轮港股市场中最具进攻性的“矛”，以八个月(yuè)时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中(zhōng)旬开始突 然成为基金经理抢购对象(xiàng)，短短一个(gè)月(yuè)时间内股价上涨达到99%，市值也恢复到42亿港(gǎng)元。而对基(jī)金(jīn)经理而言，从中大盘公(gōng)司短(duǎn)时间变成微盘股的KEEP，这本身(shēn)即显示投资的(de)钟摆效应的反向布局(jú)逻辑，而KEEP公司在手(shǒu)总现金19.44亿(yì)港元(yuán)的另一逻辑，无疑再(zài)次强化了基金经
理的(de)抄底(dǐ)信仰。

此外，基金经 理覆盖的医疗AI大模型公司医渡(dù)科技(jì)市值(zhí)更是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月19日的35亿港元(yuán)，这只股价跌幅高(gāo)达94%的医疗人工智能公司，已罕见(jiàn)地大幅跌破(pò)其持有的总现金(jīn)，根据该公司2023年财报，公(gōng)司总现金为(wèi)42.85亿 港元，而其市值在今年4月19日却只(zhǐ)有35亿港元(yuán)。

也(yě)正是 因(yīn)为公募基金经理注意到，许(xǔ)多港股(gǔ)公司的市(shì)值远低于公司持有的现金，也使得基(jī)金经理对抄底港股的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以医(yī)渡科技为例，其在跌破总现金的4月后(hòu)，仅过(guò)了几个交易(yì)日(rì)即被反手做多，在4月的最后一周连续(xù)五日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月(yuè)以来的单周涨(zhǎng)幅(fú)新高，而上一次如此高(gāo)的(de)单周涨幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全球疫情初期(qī)带来的市场狂欢，被许多基(jī)金经理(lǐ)解释为全球投
资者(zhě)对中国经济复苏的强烈看好。

不再青睐防守型标的(de)，公募加
仓抢(qiǎng)筹高弹(dàn)性(xìng)成长股

“本次港股快速(sù)上涨呈(chéng)现出独立于A股走势(shì)的独立行情，主(zhǔ)要因为近期(qī)南下资金净
流入呈(chéng)现加速状态(tài)。”华宝(bǎo)港股通互联网基
金经(jīng)理丰晨(chén)成表示，南向资(zī)金自春(chūn)节以来连续11周(zhōu)净(jìng)流入(rù)，最近30天内有29天呈现净流(liú)入(rù)状(zhuàng)态，年(nián)初至今累计净流入2000亿港元以上，近期(qī)证监会发布5项与香港资本市场合作措施，旨 在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地资本市场的协同(tóng)发展，有利于更多具(jù)有长远发(fā)展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多(duō)国际资金赴港(gǎng)，加强和(hé)提升(shēng)香港国(guó)际金融中心地(dì)位。

丰晨(chén)成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板(bǎn)块有两(liǎng)大迹(jì)象明显的变化，一是(shì)从2022年开始的降本增效带来公司净(jìng)利润率的持续提升，叠加互联网行业内竞争(zhēng)格局的边际变化(huà)：聚焦核心业务、收缩(suō)亏损或盈利能力不强的业务，将有(yǒu)限的资源赋能核心业务，深化长期竞争力。从结果来看，互联网公司的收入(rù)增速虽有所放缓，但因(yīn)竞争战略更为聚焦，保证(zhèng)相对盈利(lì)能力更(gèng)强的业务，带动板块利润(rùn)增长可持续。大厂的竞争战略的变化，引发部分细分子领域竞争格局的改善，传导到其他子板块的“止战”，继而改善行业之(zhī)前因为内卷带来利润率承压的局面 。

此外，上述基(jī)金经理(lǐ)亦强调，2024年大(dà)部分港股(gǔ)公司的(de)现金流和利润都在 持续改善和增长，为长期的(de)创新和变化囤积资本(běn)。大部分公司加大了对股 东回报的重视，如腾 讯较去年翻(fān)倍的回购规模(mó)，回购和(hé)股息的整体(tǐ)股东回报率逾5%，前些年互联网的(de)现(xiàn)金流多(duō)用(yòng)在对外投资，今年各家在外延(yán)的业务上机会不那么大，当(dāng)发现可投 的对象都不如自身主业的确定性和增长，可以合理推测(cè)后续互联(lián)网公司(sī)加大回(huí)购(gòu)的比例是一个可能的(de)方向，至少各家在 动作上(shàng)会比以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示(shì)，港股大涨主要受近期南
下资金和外资资(zī)本流入的带动，因为全球(qiú)股(gǔ)市中欧美日股(gǔ)均处于历史高位，而港(gǎng)股在全球资本市场中估值偏(piān)低，吸引外资流入。2024年是(shì)充
满机会的(de)一年，A股和(hé)港股将会联(lián)袂出现牛市行情，联袂上(shàng)涨。这轮牛市不(bù)像(xiàng)2015年 的牛(niú)市，走得那么猛(měng)，也(yě)不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的行(xíng)情，让(ràng)投资者从市场中可以有时间去挑(tiāo)出好公司进行配(pèi)置。当前很多优质的(de)公(gōng)司已经是跌出了价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了(le)两折，这(zhè)时候通(tōng)过逢低布局这些(xiē)被错杀的好公司，耐心等待价值回归(guī)将是一个(gè)比(bǐ)较好的投资策略，长(zhǎng)期来看将会(huì)获得比较好的超额收益。

在今年第一季(jì)度期间加仓港股(gǔ)的南(nán)方中
国新兴经(jīng)济基金经理黄亮，在其前十大核心重仓股中大幅度增加(jiā)高弹性、进攻(gōng)性的(de)港股AI人工智能，以及被市场(chǎng)抛弃的消费股，即凸显(xiǎn)了(le)中国公募基金 经理(lǐ)对经济复(fù)苏信心、港股(gǔ)信仰已进入阳光普
照阶段，此前港股消费赛道成为基金“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？下跌的
重(zhòng)灾区，而高弹性的人工智能(néng)标的更是拖累
港股主题基金净(jìng)值的高风险标(biāo)的，此番加(jiā)仓这一敏感板块也(yě)显示出(chū)策(cè)略拐点的变化。

“相对2024年初，我们(men)目前对港(gǎng)股(gǔ)市场AI等TMT，以及消费(fèi)行业更加乐观一些。”黄亮解(jiě)释他的这一重(zhòng)大策略时认为，预计AI技术将(jiāng)逐步应用到各类垂(chuí)类应用中， 图文、视频、自(zì)动驾驶(shǐ)、推荐算(suàn)法、教育、数(shù)据库等领域都会在2024 年迎来突破性进(jìn)展，2月刚刚问世的Sora模型也(yě)验证了(le)我们(men)的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明两年销量(liàng)不会很大，但也会带来新一轮产品创(chuàng)新。

此外，黄(huáng)亮亦(yì)强调这一港股(gǔ)信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价(jià)值股时(shí)，这(zhè)本身即是一种见底的逻辑，他认为，目前港股 市场的很多成长股开始具备很(hěn)高的价值属性，尤其是成长性更好、更加轻资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流(liú)出是港股市场下跌 的一个主要的资金面影响因素，但是充足的回购有望抵消外资流出的影 响，成为港股反转的重要胜负手之(zhī)一。

责编：杨喻程

校对 ：刘榕枝

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