美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔(xiáng)

　　当地时(shí)间9月18日，美联(lián)储为(wèi)期两(liǎng)天的货(huò)币政(zhèng)策会议结束，宣布(bù)将联邦基(jī)金利率目标区间下(xià)调为4.75%至(zhì)5.00%，即降息50个基点。这(zhè)意(yì)味着美联储正式启(qǐ)动新(xīn)一轮降息周期，结束了2021年11月以来(lái)的紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，是美联储为应对(duì)美(měi)国经济增速(sù)放缓的严(yán)峻挑战的一次尝试。

　　作(zuò)为全球最大的经济(jì)体，美国的货币政策调(diào)整(zhěng)将对全球金融市(shì)场、贸易、资本流动等多个领域产生深(shēn)远(yuǎn)影响(xiǎng)。一般来说，除非存在重大风险，否则(zé)一次(cì)性(xìng)降(jiàng)息50个基点(diǎn)即便(biàn)对美联储的(de)降(jiàng)息操作而言也(yě)是罕见的。

　　美联储降(jiàng)息的主要动因在于美国经济出现明显的放缓(huǎn)迹象。今年以来，美国股市经(jīng)历了大幅波动，7月到8月，标普500指数和纳斯达(dá)克指数都经历了显(xiǎn)著下滑(huá)，尽管此后有所回升，但波(bō)动性明显增强。而VIX波动率指数(shù)一度升至疫情以来最高水平，反映出市场避险情绪(xù)依(yī)然浓厚。与此同时，虽然(rán)美国房价依然(rán)处于高位，但从成交量和房价增(zēng)速上看，美国房市正失去继续上涨的动能。一方面，处于20年来高点的抵押贷(dài)款利(lì)率，严重抑制了美国购房者购房能力，商业地产有效需(xū)求(qiú)下(xià)降；另一方面，疲软的美国房屋建设数据(jù)和房地产相关行业(yè)消费支出，不仅影(yǐng)响了建筑商的信心，还拖(tuō)累了相关零(líng)售业和就业(yè)市场(chǎng)。

　　就业市场的饱(bǎo)和也是促使美联储降息的另一关键因素。虽(suī)然美国的失业率仍处于(yú)相对较低的水平，但新增就(jiù)业岗位数量明(míng)显低于市场预期(qī)，特别是低技能岗(gǎng)位的招聘力度(dù)减(jiǎn)弱，增加了美国经济进一步放(fàng)缓(huǎn)的风险。

　　在(zài)美国国内(nèi)，美联储降息对美国经济的提振效果尚需时间验证。通过降低企业借贷(dài)成本、提振消费支出和投资需求(qiú)，降(jiàng)息通常(cháng)能(néng)对(duì)经济产生积极影响。然而，历次降(jiàng)息已经证明降息的效果不会立(lì)竿见影，尤其是在核心通胀居高不(bù)下、消费者信心不足的情况下，美(měi)联储此轮降息对实(shí)际经济活动的促进(jìn)作(zuò)用可能更为有限。尽(jǐn)管美联储希望通过降息缓解金融(róng)市场的波动并(bìng)推动经(jīng)济增长，但降息也可能会引发(fā)新的通(tōng)胀压力，这需要决策者在降息周期内保持谨慎，避免过度刺激需求。

　　全球经(jīng)济，特别是资(zī)本流动和货币政策，可能受到美联储降息不同(tóng)程度的影响。

　　对于(yú)欧洲(zhōu)、日本等经济体(tǐ)，短期内可能不(bù)会有显著变化。传统观点认为，美国(guó)降息会导致资本外流，因美元资产吸引力下降，投资者可能(néng)将资金转移到其他利(lì)率更高的(de)国家或地区。然而，本轮(lún)降息的情况可能有(yǒu)所不同。相较(jiào)其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于较高(gāo)水平。虽然欧洲、日本等主要(yào)经济(jì)体利(lì)率水平相对较低，但经济增速乏力。因此，美元利率下降短期内(nèi)可能不会(huì)导致全球资本从美国大规模外流。

　　而对(duì)于新兴市场，美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的影响将较为显著。降息通(tōng)常会带(dài)来美元贬值的预(yù)期，从而导致大量(liàng)资本流(liú)入新兴市场，推高这些市场的资(zī)产价格。对新兴(xīng)市场国家，尤(yóu)其是那些高度依赖外资流入(rù)的(de)国家而言，降息可(kě)能短期内(nèi)带动当(dāng)地经济增长(zhǎng)。然而，资本流动的波动性也会带来风险。一旦全球经济出(chū)现更大的不确定性或美国经济出(chū)现(xiàn)反弹，资本可(kě)能(néng)迅速撤出新兴市场，导致这些国家的金融市场发生剧烈波动。因此(cǐ)，新兴(xīng)市(shì)场在面对降(jiàng)息带来的机遇时，也必须(xū)对投机性资本的短期(qī)流动提高警惕。

　　降息引发的美元(yuán)贬(biǎn)值也让全球(qiú)货(huò)币竞争性(xìng)贬值的风险随之上升。为应对美元贬(biǎn)值，一些国家(jiā)可能采取类似的货币宽松政策以(yǐ)维持本币的竞(jìng)争力，形成“竞相贬值”局(jú)面，全球汇(huì)率的(de)波动性或将加剧。

　　对中国而言，美联储降息可(kě)能在(zài)汇率、资本流动和外汇(huì)储(chǔ)备(bèi)三个具体(tǐ)方面产生一定影响。首先，美联储降息，中国怎么应对？ong>人民币(bì)汇率短(duǎn)期内将面临升值压力，可(kě)能削弱中国(guó)商(shāng)品出口的(de)竞争力和利(lì)润空间，加大企业经(jīng)营压力(lì)。其次，降息可能带动(dòng)部分(fēn)国(guó)际资本(běn)流入中国市场。短期内，资本的(de)流入可(kě)能推高股市和房(fáng)地产资(zī)产价格，推动市场上美联储降息，中国怎么应对？涨(zhǎng)。但相应地(dì)，资本流动和外(wài)部市(shì)场环境变(biàn)化也可能让市场波动加剧。最后，美(měi)联储降息也可能给中(zhōng)国的外汇储备带来(lái)压力。美元贬值将增加中国持有的美元资产的价值波动风险，外汇储备的管理将面临挑战。

　　对此，我国一方面应进一步加强金融市场的风险管理，增(zēng)加资本充足率，以(yǐ)应对国际资本流动的潜在风险。对于全球资本流动的不确定性，可通(tōng)过优(yōu)化(huà)资(zī)产结构、增加高质量资产比重、减少高风险资产敞口(kǒu)以增强金融体系的稳定性。同时，继续有序推进人民币国际化，拓展多(duō)元化的(de)资本市场(chǎng)和(hé)金(jīn)融合(hé)作，提(tí)升自身在全球金融市场中的话语权和竞争力。

　　另一方面，我国要保持灵活的货币政策和外汇(huì)管理机制，维持人民币汇率(lǜ)总(zǒng)体稳定。面(miàn)对美元贬值(zhí)带来的汇率波动压力，应采取措施减轻汇率过快升值对出口竞争力的影响(xiǎng)。同时(shí)，应平稳有序推动金融创(chuàng)新和业务转型，以提高金融(róng)行业的盈利能力和市场适应(yīng)力。在全球货币政策同步宽(kuān)松的背景下，传统的利(lì)差(chà)收入模式压力将越来越(yuè)大，中国的金融机构应积极探索新的收入来源，如财富管(guǎn)理、科技金融等，推(tuī)动业务多元化和服务创新，提升金融行业的整体竞争力。

　　美联储本轮降息开启了全球货币(bì)政策宽松的(de)新阶段，给全球经(jīng)济(jì)带来了新的机遇和挑战。作(zuò)为全球第二大经济体，中国需要采取主动且灵(líng)活的应对策略，在当(dāng)前复杂的全球经(jīng)济环(huán)境中(zhōng)保持稳(wěn)定与可持续发展。通过加强风险管理、优化货币政策、推动金融创新和(hé)深化国际合作，中国将在充满不确定性的全球(qiú)经济中找到(dào)自(zì)己的确(què)定性，实现经济和(hé)金融体(tǐ)系的稳健运行，继续为全球经济复苏与发展发挥“压(yā)舱(cāng)石”的作用。（作者是清华大(dà)学战略与安(ān)全研究(jiū)中心特约专家、中国建设银行研究院高级专家）

责任编辑：郭建(jiàn)

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