白酒二季度，冷暖交织

专题：白酒企业2024上半年业绩报盘点：合计营收超2477亿元

　　二季度经营承压，行(xíng)业调整仍在持续，酒企业绩增长面临更多挑战。

　　截至8月末，白酒板(bǎn)块2024年中报均已披露。

　　在市场波动、消费变化等诸多因素影响下，白酒行(xíng)业整体(tǐ)增长承(chéng)压。但根据上半年整体(tǐ)业绩走势(shì)来(lái)看，多数上市(shì)企业仍顶住了压力，业绩(jì)符合预期。

　　而在行业(yè)挤压式增长之下，营收(shōu)与利润向头部企(qǐ)业集中、次高端酒企增(zēng)长压力凸(tū)显(xiǎn)，行业走向分化；与此同(tóng)时，在大众化消费趋势下(xià)，部分企(qǐ)业也正在面临产品(pǐn)结构调整、动销不畅、营收与(yǔ)利润增速(sù)同步下行等诸多困境(jìng)，行业调整持续(xù)演(yǎn)进……

　　这些趋(qū)势，在整体消费不旺的二季度(dù)，进一步凸显。

　　█二季度增长回落、分(fēn)化加速

　　综合20家（不(bù)包括珍酒(jiǔ)李渡、华润啤酒白酒(jiǔ)业务、太湖股份白酒(jiǔ)业务）白酒(jiǔ)股(gǔ)二季度数据，营收、利润均实现(xiàn)双增长的有12家企业，负增长达8家(jiā)。相对于上半(bàn)年整体表(biǎo)现，二季度双增长企业数量(liàng)进一(yī)步收窄。

　　华鑫(xīn)证券研报显示，从业绩看(kàn)，上半年上市白酒公司分别(bié)实现营收、归母净利润(rùn)2420.73、956.82亿元(yuán)，分别同比增长13.11%、14.31%，均实现双位数稳健增长(zhǎng)，其中利润增速略快于营收增速。二季度则分别实现营收、归母(mǔ)净利(lì)润919.17、336.95亿元，分别同比增长10.64%、11.76%。

　　可见，白酒板块在二季度整体的营收与利润增(zēng)速环比(bǐ)放缓，增长出(chū)现回落。

　　二季度的经营承压，主要在于白酒淡季(jì)消费下，需求疲软所致。同时，行业调整仍在持(chí)续，库存(cún)压(yā)力、动销困难等问题会长期(qī)困扰着企业。

　　行业调整(zhěng)加速行业分化。

　　可以看到，在二季度承压(yā)增长(zhǎng)下，以(yǐ)茅台、五粮液为等代表的高端酒阵营仍然表(biǎo)现稳健(jiàn)，业绩超预期(qī)。

　　数(shù)据显示，贵州(zhōu)茅台二(èr)季度营收达369.66亿元，同比增(zēng)长16.95%，归母净利(lì)润为(wèi)176.30亿元，同(tó白酒二季度，冷暖交织ng)比增长16.10%。五粮液同样保持营收、利润的双位数增长。两者作为行业头部，引领作(zuò)用显著。

　　次高端方(fāng)面(miàn)，二季(jì)度分化明显，其中部分酒企经营压力更大，业绩增长面临挑(tiāo)战。

　　山西汾酒、水井坊等次高端代表性企业仍然维持了双位数高速增长。但反之，舍得酒业、酒鬼酒则(zé)表现不及预期(qī)，上半年整体承压走向负增长。

　　对此(cǐ)，舍得酒(jiǔ)业在公(gōng)告中表(biǎo)示，2024年(nián)上半年，白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境影响，次高端(duān)白酒商务(wù)需求(qiú)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，宴席持续增长但体量(liàng)尚小，公司传统优(yōu)势产品品味舍(shě)得处于阶段性去库存阶段。公司通过主动“控(kòng)量稳价”策略(lüè)，希望以阶(jiē)段性调整获得更加健康、长远的发(fā)展。

　　次高(gāo)端(duān)酒在产(chǎn)品矩阵化方面布局不(bù)足，随着消费趋势变化(huà)、主产品消(xiāo)费需求减弱，最终业绩也将受到影响。

　　不过，也有古井贡(gòng)酒、今世缘等在省内具备消费升级与市场份(fèn)额提升的酒企仍保持了快速增长，以及较全价位带布局的皖酒、苏酒也具备较好的韧(rèn)性。

　　█营销力度不减，备战中(zhōng)秋“旺季”

　　二季度虽是白酒消费淡季，但从20家白酒(jiǔ)上市企业的(de)营销费用及营销动作(zuò)来看，行(xíng)业未缩减相关投入。整体营销投入力度(dù)增加，这或(huò)许是企业出于对消费提振、去库存等需求的(de)考量。

　　数据显示，有18家上市白酒企业的销售费用率均达到(dào)双位数(shù)以(yǐ)上，占比较高。

　　销售费用(yòng)率作为衡量企(qǐ)业在销(xiāo)售过程中投入产出比的一个重要指标，白酒上市(shì)企(qǐ)业整(zhěng)体的高费用率，也(yě)反映了在理性消费时(shí)代(dài)，企业想要真正打动消费者的难(nán)度越来越大。

　　品牌影响力稍弱的区域酒(jiǔ)企、中腰部企业的销售费用率(lǜ)整体高于头部企(qǐ)业，面(miàn)临更大的增长压(yā)力，如岩石股份（维权）、皇台酒业等的销售(shòu)费用率分别高达65.85%、35.68%。

　　而(ér)贵州茅台在二季(jì)度的销售(shòu)费用率仅为(wèi)4%，可见在(zài)行业集中化(huà)趋势下，头部企(qǐ)业的(de)品(pǐn)牌飞轮效应正在进一步发挥。

　　与去年同期(qī)相比(bǐ)，包括贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、泸州老窖等在内(nèi)的14家(jiā)白酒企业，营销费用均实现了同比增长，营销投入逐年(nián)增加。

　　而今世缘、迎驾贡酒(jiǔ)、老白干酒等企业营销费用同比缩减，主要表现为企业进一步重视费用的精细化管理，持续优化营销(xiāo)支出的力度(dù)。

　　与今年一季度相比，贵州茅台(tái)、五粮液、泸州老(lǎo)窖、顺鑫农业(yè)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)等11家企业在营销投入方面同样实现环比增长。面对淡季，这些企业的消费提振(zhèn)动作同样明显。

　　随着旺季(jì)不旺成为常态，各白(bái)酒(jiǔ)企业的旺季(jì)备战也更加(jiā)提前，直接拉高企业营销费用支出(chū)。

　　华福证券提出，中秋将至，基于去年、今年上半年(nián)库(kù)存压力大、部分企(qǐ)业业绩不(bù)甚理想的现(xiàn)实，酒企针对“旺季(jì)”的多种(zhǒng)促销活动已经(jīng)推出。

　　例如茅台在8月14日推出(chū)了中秋套盒“2024传统中(zhōng)国节·中秋团圆季”；洋河正式推出“中秋团圆喝洋河，万(wàn)部华(huá)为抢先得”活动；国(guó)台酒业为抢占中秋市场份额，举(jǔ)办国台酒(jiǔ)·2024海峡两岸中秋(qiū)博饼大赛；口子窖·2024窖友节开幕，称(chēng)“以真藏实窖，邀天下朋友”；酒鬼酒以“中(zhōng)秋团圆，礼遇内参”为(wèi)主题，推出了集瓶盖送5000桌家宴活动(dòng)……

　　企(qǐ)业端在需求压力下仍在积极作为，抢占份额(é)。

　　五粮液也在近日宣布(bù)，谋划落实五粮液改革举(jǔ)措，要(yào)用实干实绩(jì)奋战(zhàn)三季度，坚定不移完成年度目标任务，有力推动更高质量发展。

责任编辑：梁斌 SF055

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