洪灝最新发声！

来源：@证券市场红周刊微博

来源丨中(zhōng)国基金报

一(yī)再推迟的美联(lián)储首次降息，似乎终于将在美东时间9月18日“靴子落地”。美(měi)国经济前景如何？未来哪些因素将影响全球，尤其是中国，经济及金融(róng)市场？就此，记者专访了思睿集团首席经济(jì)学(xué)家洪灝。

市场聚(jù)焦美(měi)联储降息(xī)路径

洪灝指出(chū)，鲍威尔在(zài)杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最明确的降息信号，降息方向明确，市场焦(jiāo)点转向降息路径和(hé)幅度。

洪灝(hào)预计，美联储预计年内(nèi)降息75个基点。除非接下来(lái)劳动力市场出(chū)现意
外疲软，在9月(yuè)的首次降息(xī)大概率是25个(gè)基点。预计降(jiàng)息周期持续到2025年底，由目前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲(pí)态渐露

他指出，随着美国经济周期进入中晚期阶(jiē)段，美国经济数据疲(pí)态渐露。最近(jìn)就业数据的大幅下修，劳动力市场需(xū)求减弱以及新增就业(yè洪灝最新发声！)人数增速快速地放(fàng)缓(huǎn)，都显示了美国经(jīng)济增(zēng)速将放缓。

如果美联储出(chū)现货币政策失误(wù)，或者美国大选后一意(yì)孤行大幅(fú)增加关税，那么(me)美国经济“硬着陆”的(de)概率将(jiāng)非(fēi)常大(dà)。最(zuì)近对于GDP增速的上修并(bìng)不能消除对于经济增长前景(jǐng)的担忧。

美股大概(gài)率将大幅波动

洪灝认为，市场(chǎng)对(duì)于美国经济前(qián)景的评估仍过分(fēn)乐观。这表(biǎo)现在投资者仓位仍非(fēi)常满，情绪非常乐观，美国家庭的资产(chǎn)配(pèi)置在股票上的比例达到了历史最高。如果 没有进一(yī)步的证据显示经济发展(zhǎn)的模式已转换，现在(zài)美股依(yī)然处(chù)于历史高位附近(jìn)，还是非常危险的。

洪灝指出，九(jiǔ)月美股的季节(jié)性(xìng)很差，大概率会见 到市场巨幅(fú)波动和回(huí)吐，这个(gè)情况很可能正在发生。此(cǐ)刻，美债收益率曲线结束倒挂，也(yě)是(shì)对于美国经济前景(jǐng)的确认。当(dāng)前不是担风(fēng)险最好的时机。

美元高位回落(luò)

资金流(liú)出美国

洪灝预计(jì)，美联储开启降息之后，美元指数将从高位回落。非美货币升值预期增强，可能会导致资金从美国流向(xiàng)收益率更高的(de)经济(jì)体。例如，人(rén)民币对美元(yuán)走升，将吸引(yǐn)部分资金回流人民币资产；日元对美元走升，可 能会减
少套息交(jiāo)易的机会。

他同时指出，美联储的转(zhuǎn)向会引领全球的货币(bì)政策预期。可能会稳(wěn)住市场对全球经济增长的预期。对于中国(guó)，洪(hóng)灏表示，美联储启动降息能够缓(huǎn)解(jiě)人(rén)民币贬值(zhí)的压力，同时中美利(lì)差(chà)收敛有助于扩大中国货币政策的操作空间，从(cóng)而托底我(wǒ)国经(jīng)济增长。

洪灝认为，在货币较为宽松的环(huán)境下，债
券、商品会有(yǒu)较优的表现(xiàn)。如果(guǒ)美国经(jīng)济“软着陆”，类似1995年的股债(zhài)同步走
强的情况将重演。黄金、铜在宽松交易中表现(xiàn)较优(yōu)。结合当 下的央 行购金(jīn)和地缘避险(xiǎn)情(qíng)绪，贵金(jīn)属更为受(shòu)益。

美国(guó)大选将引发全球市(shì)场大幅波动

洪灝认为，美国的(de)经济周期(qī)早(zǎo)已进入下(xià)半场，美国大(dà)选后的政策不确定性将影响市场的风(fēng)险偏好，全球金融市场大(dà)幅波(bō)动将很难避免。

洪(hóng)灝说(shuō)：“哈里斯VS特朗普，可以说是交(jiāo)易的两(liǎng)个(gè)方向。目(mù)前来(lái)看，哈里斯的支持率(lǜ)小幅领(lǐng)先特朗普，扭转(zhuǎn)了拜登的劣(liè)势(shì)，但结果尚未(wèi)可知。”

经济政(zhèng)策来看，洪(hóng)灝(hào)表示(shì)，若特朗普当选，将主张制造(zào)业回(huí)流，对外加征关税，对内(nèi)推行减税，并(bìng)支持传统(tǒng)能源。特朗普偏好财政、货币双宽松，在(zài)任(rèn)期内曾多次公开施压美联储降息，而(ér)哈里斯相(xiāng)对尊(zūn)重美联储的(de)独立(lì)性。同时，特朗普公开支持比特(tè)币，其当选(xuǎn)利(lì)好全 球(qiú)加密(mì)货币市场。

洪灝同时指(zhǐ)出，一旦中东地缘(yuán)政治冲突恶化，也将引发市场大幅波动。

人民(mín)币、中国股市或走(zǒu)强

外(wài)部环境(jìng)来看，7月日元套息交易的转向导致人民币(bì)急速(sù)升(shēng)值，为年内首次(cì)的月度(dù)收涨。洪灝(hào)认为，随着美联储9月降(jiàng)息兑现，中美息差有望收窄，美(měi)元指数(shù)或震荡下行(xíng)，出口商会尽快结汇，人民币大概率(lǜ)走强。

内(nèi)部环境来看，洪灝指出，国内加大宏观政(zhèng)策(cè)的实施力度，也或对人(rén)民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会在7左(zuǒ)右的水(shuǐ)平。

至(zhì)于中国股市，洪灝认为，在美联储降息提供我国货币政策(cè)空间的背景下，A股和港股或迎来一(yī)定提振(zhèn)，尤其是(shì)弹性(xìng)更大的港股。

洪(hóng)灝同时指出，除高股息板块(kuài)之外，科技、新能源等获得政策(cè)支持(chí)的(de)领域也值得(dé)关注。

逆风下中(zhōng)国出口优结构谋出海

那么(me)，中国的出口能否(fǒu)应对外(wài)部 环境不确定性上升，以及全球贸易保护升(shēng)温？

洪灝指出，当前，中国出口结构仍在逐步优化。但随着全球贸易保(bǎo)护升温，美国对华高技术行业的压制，欧盟对中国(guó)新能源汽车加征关税，包括(kuò)近期加拿大(dà)也(yě)宣布对中国电(diàn)动汽车、钢和(hé)铝加征关税(shuì)等等，对中国(guó)出口形成一定压力。

他表示，从出口国来看，我国对美(měi)国、日本的依赖度逐步下(xià)滑，对东盟(méng)、俄罗斯、非洲等(děng)地出口(kǒu)占比上升，从而支撑出口的市占率稳中有升。从产品来看，以电子 、机械和汽车 行业为代表的出口(kǒu)产品技术含量逐步上(shàng)升，纺织(zhī)服装(zhuāng)类明显(xiǎn)下(xià)降，但仍占有一定传统劳动(dòng)密
集型产品的出口优势。

“得益于‘一带一路’倡议(yì)的提出，中国企业(yè)出海投资建厂得到了(le)空前的发展。面对日益提高的贸易壁垒，企业出海(hǎi)建(jiàn)厂寻求(qiú)突破(pò)的趋势或(huò)将延续，东南亚等新兴(xīng)市场也成为新的出海热点(diǎn)。”洪灝说：“以新能源车企为例(lì)，比亚迪等多家汽车品牌在泰国投资建设了整车生产线。”

投资者一方面应密切关注各国相关的政策导向，例如(rú)部分行业
的(de)税收优惠或(huò)是反倾销调 查；另一方面可关注人工智能(néng)、新能源以及ESG等新兴(xīng)风口产业，以寻(xún)求新(xīn)机遇。

（文中 观点仅代(dài)表作者(zhě)个(gè)人，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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