高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月(yuè)进入尾声，A股白酒板块上市公司业绩密集披露。Wind数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)金融投资报记者发稿，已有15家上市酒企披露2023年年报和2024年(nián)一季报，其中12家上市(shì)酒企在去年实现营(yíng)收和净(jìng)利的双增长。

业(yè)内人士(shì)认为(wèi)，2023年白酒行业总产量持(chí)续下滑，白酒产业销售收入、利润增速放缓，行业集中(zhōng)度进一步提(tí)升，形成高档酒成为头部酒企业绩支撑存量竞争格局。

中高档酒销量较好

在上述披(pī)露(lù)年报的15家上市酒企中，有7家在2023年实现超百亿元(yuán)的营收，贵州茅台以1476.94亿元的(de)营收(shōu)遥遥(yáo)领先，紧随其后的分别是五粮液、洋(yáng)河股份和山西汾酒。

具(jù)体(tǐ)来看，去年贵州茅台实(shí)现营收1476.94亿元，同(tóng)比增长19.01%；归属于上市公(gōng)司股东的净利润为747.34亿(yì)元，同比增长19.16%。值得一提(tí)的是，公司去年再次实施(shī)特别分红，全年共计(jì)派发现(xiàn)金红利565.5亿元(yuán)，占公司(sī)2023年归母净利润(rùn)的75.67%，分(fēn)红金额较上年提高约18亿元。分产品来看，公司茅台酒产品实现 1265.89 亿元(yuán)的营收，同(tóng)比增长17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至206.30亿元。

金融投资报记者注意到(dào)，贵州茅台今年一(yī)季度营收和净利均创季度业绩新高，超出市场预(yù)期。一季报显示，贵州茅台实(shí)现营业收入457.76亿元，同(tóng)比增长18.11%；归属于上市(shì)公司股东的净利润240.65亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.73%；经营(yíng)活动(dòng)产生的现金流量净额为91.87亿元，同比(bǐ)增长75.17%。

洋河股份年报显(xiǎn)示，公司2023年(nián)实现营业收入(rù)331.26亿元，同(tóng)比增(zēng)加10.04%；归属于上市公司(sī)股东的净利润100.16亿(yì)元(yuán)，同比增加6.8%。在(zài)产品类(lèi)别方面，洋河股(gǔ)份中高档酒类实现营业收入(rù)285.39亿元，同比增长8.82%；普(pǔ)通酒类(lèi)实(shí)现营业收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的(de)是(shì)，山西汾酒(jiǔ)和(hé)泸州老窖(jiào)均在(zài)2023年首次实现(xiàn)超300亿元的营收(shōu)。其(qí)中，山西汾酒在2023年(nián)实现营业收入 319.28亿元，同比增长21.8%；归属于(yú)上市公司的净利(lì)润104.38亿元，同比增长(zhǎng)28.93%；拟向全体股东每10股派发(fā)43.7元(yuán)现金股利。按(àn)产品档(dàng)次(cì)来看，公司中高(gāo)价酒类去年实现营业收入232亿元，同(tóng)比增长22.56%。

泸州(zhōu)老(lǎo)窖2023年盈利能力(lì)持续提升(shēng)，营收和净利再创新高。年报显示，泸州老窖去年实现营(yíng)业收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现(xiàn)归属于母(mǔ)公司所有者的净利润(rùn)132.46亿元，同比增长27.79%。其中，中高档酒类去年(nián)实现营(yíng)业收入268.41亿元，占总营收的比重为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒(jiǔ)营收净利双降

值得注意的是，在上(shàng)述披露业绩的15家上市酒企中，酒鬼酒是唯一一家在去年营收和净利出现双(shuāng)降的公司。

年报显示，酒(jiǔ)鬼酒去年实现营业收(shōu)入28.3亿元，同比下滑(huá)30.14%；归属于(yú)上市公司股(gǔ)东的净利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒(jiǔ)鬼酒主要(yào)采用经销模式，2023年线上渠道销售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元。报告(gào)期内，公司对(duì)前五大经销商客户的销售收入为15.12亿元，占(zhàn)年度销售总(zǒng)额的比例为37.33%。渠道建设方面，酒鬼酒实现全国(guó)省级市场的(de)97%覆盖(gài)，市级市场覆盖率(lǜ)达73%，2023年累计签约经销商1381家，累计签约专卖店(diàn)393家。

从产能(néng)来看，酒鬼酒2023年二区一(yī)期项目已投产，新(xīn)增基酒产能2000吨。三区一期工程进入建设收尾，2024年可新增基(jī)酒产能(néng)3000吨。就对应的库存来看(kàn)，截至2023年末，酒(jiǔ)鬼酒成品酒库(kù)存量(liàng)为5671吨，较上(shàng)年(nián)同期的7375吨下降23.11%。

老白干酒也出现增收不增利(lì)的情况。2023年，公(gōng)司实(shí)现营业收入52.57亿元，同比(bǐ)增长12.98%；归(guī)属于上市公司股东(dōng)的净利润6.66亿元，同比下滑(huá)5.89%。老白干(gàn)酒(jiǔ)称，2023年净利润同比下降(jiàng)的主要原因是2022年(nián)同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，2023年无此项收益。

白酒(jiǔ)业务占比超(chāo)六成的顺鑫农(nóng)业则在2023年继续(xù)亏损。年报显(xiǎn)示(shì)，顺鑫农业去(qù)年实现营业收入105.93亿元，同比下(xià)降9.3%；归属于上市公司(sī)股(gǔ)东的净利(lì)润为-2.96亿高档酒成为头部酒企业绩支撑元，同比增长56.09%。分产品来看，顺鑫农业白酒(jiǔ)产品去年实现68.22亿元的营收，同比下滑(huá)15.86%，占总营收的比重为64.41%；猪(zhū)肉产品实现24.01亿元(yuán)的营收，占总营收的22.67%。

顺鑫农业在年报中表示，受白(bái)酒(jiǔ)消(xiāo)费(fèi)市场需求不足的影响，2023年公司白酒销量下降；同时，公司积极(jí)对产品进(jìn)行升级换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量(liàng)下降46.40%，在春节(jié)期间备货时(shí)间不同的影响下，库存(cún)量下降37.28%。

稳扎稳打以“质(zhì)”为先

国家统计局最新数据(jù)显示，2024年1—3月，中国规模以上企业白酒产量为126万千升，同比增长6%，其中3月(yuè)产量42万千升，同比增长7%，生产数据整体(tǐ)平稳。

展望后市，华创证券在最新研报中表示，酒企动作相对克制，稳扎(zhā)稳打以“质”为先。一(yī)是更重视渠道及经营质量，控货力度(dù)较上年更大，节后补货也以零(líng)散为主，淡(dàn)季(jì)压库(kù)抢占现金流情况有效缓解。二是酒(jiǔ)企营销更加(jiā)积(jī)极主动，下沉C端为渠道纾压，加大(dà)宴席及餐饮场景投入，降低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力度等，争夺核心(xīn)C端(duān)市场。三是对支线产品规模及场景(jǐng)拓展提出更高要(yào)求，分担产品压力。

开源证(zhèng)券分析认为，2024年高端白(bái)酒需求对比2023年并无显著(zhù)变(biàn)化，全年来看，高端(duān)白酒(jiǔ)需求更加稳健。渠道库存维持正常水平，经销商赚钱(qián)效应高于同期(qī)，渠(qú)道动力与信心更足。白酒行业秩序正缓慢恢(huī)复，建议低位布局白酒龙头。

光大证(zhèng)券则(zé)更(gèng)为关注一季报和分红率(lǜ)提(tí)升(shēng)对板块的催化。光大(dà)证(zhèng)券认为，白酒企业具有健康的现金(jīn)流和稳定的经营模式，特别是部分发展较为成熟的龙(lóng)头公司具备进一步提高现金(jīn)分(fēn)红的基础，后续(xù)分红率提升有望兑现，也可能对板块估值带来新的催(cuī)化。

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