衰退担忧 主导美股走势 “9月魔咒”或
将续演

看似势不可挡的美股反弹正在出现动摇(yáo)，因为推动美股屡创新高(gāo)的势头(tóu)正在面临着一系列挑战。由于对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧引发了(le)大幅(fú)抛售，美股在8月初(chū)的(de)暴跌让人们看到了(le)情况恶化(huà)的速度有(yǒu)多快，这让习惯于股市只往(wǎng)一个方向走的(de)投(tóu)资者感到震(zhèn)惊。虽然作为美股基准股指的标普500指数在随(suí)后反弹，但关键是并未收复全部失地。上周五公布的美国8月非农就业报告显示就业增长疲软，这进一步强化了劳动力市(shì)场正在降温的观点，并(bìng)导致股市震荡(dàng)。标普500指数上周累计下
跌4.25%，纳斯达克100指数则创下(xià)了2022年11月以(yǐ)来的最大单周跌幅。

对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧只是“裂缝”之一，投资(zī)者还担心(xīn)全球经济增长疲(pí)软、以及这种疲软对收益和价格的影响(xiǎng)。这使得未(wèi)来的道路看起来更加不稳定，尽管模糊的利(lì)率(lǜ)路径已经明朗，投资者也在为衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演f0000; line-height: 24px;'>衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演美(měi)联储四(sì)年来(lái)首次降息的日子倒数。

此(cǐ)外，还有美国大选(xuǎn)、欧洲政治动荡以及资金集中于(yú)大型科技(jì)股等(děng)因素(sù)，所有这些风险都可能损害有时看起来完全不可动摇的看涨情绪。估(gū)值泡沫也引发了新的脆弱性。许(xǔ)多(duō)投资者不(bù)得不追逐涨势(shì)，在股票(piào)价格高昂时(shí)买(mǎi)入，这意味着如果涨势开始逆转，他们可能
会迅速卖出，股市可能会(huì)在通常的下跌买盘出现之前跌(diē)得更(gèng)狠、更(gèng)深。值得注意的是，期权交易的转变和系统性投资者的力量(liàng)可(kě)能引发不稳定的走(zǒu)势和潜在的去(qù)风险雪崩。

百达资产管理公司高级多资产策略师(shī)Arun Sai表示：“就在不久之前，市场还是单向的，所有人都涌向同一组股票。现在情况已经不同了，股(gǔ)市(shì)不太可(kě)能重现这种无情的涨势(shì)。”

新目标

即使在经(jīng)历了8月(yuè)的波折之后，标(biāo)普500指数今年迄今仍上涨(zhǎng)了13%，MSCI全球指数则(zé)上涨了10%。而由于今年强劲的开局，瑞银(yín)、RBC Capital等机构的策略(lüè)师在(zài)几周之前争(zhēng)相上调了对标普500指(zhǐ)数的年终目标。

但这些机构(gòu)现在(zài)似乎认为，最后的日子可能已经过去。Bloomberg追(zhuī)踪的20位策略师(shī)的(de)平均预测显示(shì)，到(dào)2024年底，标普500指数只(zhǐ)会再上涨(zhǎng)1%。

当然，股市之(zhī)前(qián)也经历过这样(yàng)的情况。但事实证(zhèng)明，无论是美国和瑞士的银 行倒闭，还是(shì)中东紧张(zhāng)局势升(shēng)级等地缘政治 风险，市场的反应都(dōu)是暂时的，股市随后(hòu)迅速反弹并创下新
高。

最大的(de)挫折出现在2022年(nián)，通胀高企和美联储货币紧缩的行动引(yǐn)发了18万亿美元的全球(qiú)抛售。但随着价格压力(lì)降温，投资者押注美联储将再次放松货(huò)币政策(cè)。这种(zhǒng)乐观情绪推动标普500指数在2023年实现复(fù)苏，并(bìng)使该指数(shù)在今年以(yǐ)来已38次创下新高(gāo)——且这一数字可能继续增长。

科技股(gǔ)集中度

如(rú)果说(shuō)有
一只股票可以概括股(gǔ)市今年的涨势，那就是英伟
达(dá)(NVDA.US)。英伟达是资金集中在美国大型科技公(gōng)司的象征(zhēng)，其股价(jià)在今年以来(lái)上涨了一倍多。英伟达今年以来也一直是全球股(gǔ)市的最大推动力(lì)，在Bloomberg全球指数10%的涨幅(fú)中，英伟达(dá)贡献了近五分之一。

然而，这种(zhǒng)对人(rén)工智 能成为生产率游戏规则改变者的高度依赖和在科技股上的高(gāo)度
集中令人担 忧。英伟达已经成为整体情绪的风险标，上周早(zǎo)些时候该股的暴跌蔓延至其他风(fēng)险资产，表明如(rú)果该股(gǔ)表现令人失望，风险将(jiāng)有多(duō)高。

Northwestern Mutual Wealth Management首(shǒu)席投资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢(huān)科技(jì)股，因为它(tā)们能产生相当多的(de)自(zì)由现金流(liú)，但他们却忘记了为了科技股付出了多少钱(qián)。”“人工智能(néng)是真实存在的，我认为这些公司可能是好公(gōng)司，但它们(men)是好(hǎo)股(gǔ)票吗(ma)?这是我们需要弄清楚(chǔ)的。”

投资者仓位的其他风险还来自于所谓的趋势追随者或(huò)波动控制基金，以(yǐ)及期权市场中(zhōng)日益占主(zhǔ)导地位的超短(duǎn)线交(jiāo)易。这些因素可能会加剧股市的盘(pán)中(zhōng)波(bō)动，就像8月初股市暴跌期间的情况一样。

自8月(yuè)以来，对经济增长的担忧一直占据(jù)着中(zhōng)心位置，投资者担心美(měi)联储可能在(zài)降息方面等待了太久。上周五的美国8月(yuè)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)让交易员加大了对美联储将(jiāng)在9月降息50个基点的(de)押(yā)注。但降息并不能保证股市会再次上涨，因(yīn)为任何更(gèng)大幅度的货币
宽松都是对经济增长放缓的回应。如果伴随着更为悲观的(de)经济(jì)预测，这可能(néng)会成为股市进一步
抛售的催化剂。

衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演="font-L">在市场同样关注的美国大选方面，民调显示，民主党总统(tǒng)候选人哈(hā)里斯和共和党总统候选人(rén)特朗普势均力敌。上(shàng)周，特朗普承(chéng)诺将(jiāng)公司税(shuì)下调至15%，高盛策略师预计，此举将使标普500指数的每股(gǔ)收益提高约4%。相比之下，哈(hā)里
斯则提(tí)出提高企业税以及高收(shōu)入者的资本(běn)利得税。

RBC Wealth Management投资策略(lüè)主管(guǎn)Frederique Carrier还指出：“美国大选结(jié)果可能出(chū)现争议，这增加(jiā)了一(yī)层不(bù)确定性。我预计市(shì)场情绪在年底前将更加脆弱(ruò)，并坚持我们对高质量公司的(de)偏好。”

在11月(yuè)美国大(dà)选结果出炉之前，对(duì)冲基金可能会继续抛售美国股票，它(tā)们通常会在(zài)此(cǐ)类事件发生之前选择卖出，以便有更多现金为任何(hé)波动做好准(zhǔn)备。但高盛的数据(jù)显示，尽管对冲基金几个月来一直在(zài)减持美国股票，但(dàn)与过(guò)去六(liù)个选举周期相比，他们的风险敞口有所增加，这表明还有更多的平仓空间。

Man Group可自由支配业务部门公开(kāi)市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市(shì)面临的(de)最大风险是，经济正(zhèng)从扩张转向减速、甚(shèn)至可(kě)能陷入衰退(tuì)。估值(zhí)在一定程度上被夸大了，并且没有对硬着(zhe)陆进行定价。因(yīn)此，任何负面的意外都可能引发巨大的市场反(fǎn)应(yīng)。”

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