如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至2023年底，美国被动(dòng)基(jī)金资产总规模为13.29万亿美元；美国主动基(jī)金资产总规模为13.23万亿美元，继(jì)继(jì)2019年8月(yuè)美国(guó)被动股基规(guī)模超(chāo)过主动股基后，被动基金相对主动(dòng)基金优势继续扩大。被动基金成(chéng)为市场当之无(wú)愧的主角(jiǎo)。

┃约(yuē)翰博(bó)格的故事

谁能想到在50年前却(què)是另一番景象。现在指数基金王者的先锋集团，前期也颇为波折。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅募集了1130万美元，不到目(mù)标(biāo)1.5亿美元的十分之(zhī)一，这个数(shù)字甚至无法满足(zú)将(jiāng)标准普尔500指数(shù)的成(chéng)分股每(měi)只买100股的要(yào)求。指数基金头前五年发展(zhǎn)不顺(shùn)，从1977年到1982年，仅跑赢差不多1/4的股票型(xíng)基金。到了80年代中后期，随着美(měi)股牛(niú)市的开始，指数基金持续跑赢多数的主动管理型基金，规模逐渐上升。

在先锋集团(tuán)创始人的绝笔之作《坚守：“指数(shù)基金之父”博格的(de)长赢之道》中有这样(yàng)一人表格，把1975年和2018年作(zuò)了一个对比。

在书中，约翰博格还透露(lù)，在他开始做指数基金时，并不是基于当时前沿的学术-有效市场理论，“1975年，我(wǒ)甚至从来没有听说过（投资历史上）现在著名的芝加哥大学的尤金·法玛和达特茅斯学(xué)院(yuàn)的(de)肯尼思·弗伦(lún)奇(qí)的理论(lùn)。”他只是基于(yú)两个常识，后来在《共(gòng)同(tóng)基金常(cháng)识》中，进(jìn)行了更为深入的阐述：（1）“低成本指数基金是完美的”；（2）萨(sà)缪尔森博士(shì)没有(yǒu)找到“有力(lì)证据”，以证实(shí)基金经(jīng)理(lǐ)可(kě)以“在可重复、可持(chí)续的基础上”系统地(dì)超越标(biāo)准普(pǔ)尔500指数的回报。

据(jù)统计，最近几十年指数基金快速发展(zhǎn)的背后(hòu)，是(shì)仅有30%左右的主(zhǔ)动基金战胜标(biāo)普500基金。

┃中国指数今年很强

在美国市(shì)场成(chéng)功的指数基金，也正(zhèng)在重塑(sù)A股的生态。

代表主(zhǔ)动偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)的万(wàn)得偏股(gǔ)型基金指数（885001），已经连续几年跑输300收益了：

而在这背后，则是资金从(cóng)主(zhǔ)动型基金撤离，流入指数型基金(jīn)。数(shù)据统计显示，从2022年(nián)1月(yuè)末(mò)至2024年5月末，股票型基金规模从2.41万亿元(yuán)增长到3.14万亿元（产品数量从4056只增长到5024只）。但如果仅统(tǒng)计其中的主动股票型(xíng)开放基金，这类(lèi)基金规模(mó)实际上是从1.3万亿元下降到了8943.89亿元，下降幅度为31.54%。之所以出现这种反差(chà)，是因为该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的(de)股票指数与(yǔ)增强指数基(jī)金。

如果我们的发展也将(jiāng)沿着美国基金发展的历史(shǐ)，那么(me)，眼(yǎn)下正热的宽基A500是一种选(xuǎn)择吗？

┃A500是个什么样的指数

今年(nián)中证指(zhǐ)数公司陆续开发出A字辈的指数型基金，比如年初的(de)A50，现在的A500，他们都有一(yī)个共同的特点，那就是着重于各行业龙头的均衡配置。

9月11日，中证指数公(gōng)司在官网上发出了一份关于A500指数的研究报告《汇聚各行业代表性公(gōng)司，服务高质量发展(zhǎn)——中证(zhèng)A500指数特征分析》，我们引用一些里(lǐ)面的(de)数据(jù)。

如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？e="font-L">从指(zhǐ)数编(biān)制(zhì)方案来(lái)看，中证A500对中证(zhèng)三级行业(yè)的覆盖度领先于(yú)其他主流宽基指数(shù)。

按最新的成份股统计，在93个中证三级行业中，中证A500覆盖了91个，与(yǔ)之相对，沪深300覆盖了63个(gè)，中证500覆盖了80个，即(jí)使是(shì)传统(tǒng)宽基中行业分散(sàn)度和成份股(gǔ)数量更高的(de)中证1000也仅覆盖86个，皆(jiē)逊色于中证A500。在市场感知度(dù)更高的中信(xìn)行业(yè)分类中，中证A500的(de)前五大权重行业也(yě)分别(bié)为电子、银行(xíng)、电力设备(bèi)如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？及新能源、食品饮料(liào)和医药，强成长底色带来的“均衡感”有别于人们(men)对传统大盘宽基重金融、重(zhòng)消费的刻板印象。（数(shù)据(jù)来源：中证指数公司，WIND，截至20240830）

据摩(mó)根(gēn)资产的测算，中证A500相较于沪深300明显减配银行(xíng)、非银金(jīn)融、食品饮料(liào)等行业，相反在基础化工、有色金属、医药、国(guó)防军工、电子(zi)、传媒、电力设备及新能源、机械、通信、计算机等行业均存在(zài)显著增配。

相比主(zhǔ)流的指数更分(fēn)散(sàn)，对市场(chǎng)的覆盖度更好(hǎo)。截至(zhì)2024年8月(yuè)27日，中证A500指数(shù)成分股覆盖A股市(shì)场61%的(de)自(zì)由流通(tōng)市值，而(ér)传(chuán)统(tǒng)主流宽基指数沪深300覆盖A股市场50%的自由流通市值。

覆盖面更广了，指数的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决的是(shì)代表性问题，长期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于沪深300与中证(zhèng)800。

成长性也优于主要指数，我们用营收增(zēng)速来做(zuò)对比。中证A500指数近五年平均营收增速12%，均显著优于市场平均水平。

┃A500可以是一个选择

我们再回到，约翰博(bó)格的起(qǐ)点，他(tā)关注指数的时候，不是未来市场行情如何（事(shì)实上(shàng)根本没法预测(cè)），而是两点：代表市(shì)场，其次(cì)费率(lǜ)更低。

代表(biǎo)市场：中证A500指数聚焦中国经济高(gāo)质量发展阶段的投资机会，广(guǎng)泛覆盖(gài)了具有成长潜(qián)力的公司(sī)，包括92个中(zhōng)证三级行(xíng)业(yè)龙头公(gōng)司(sī)，且兼具ESG和互联互通特色，有望(wàng)成为中国经济和A股的(de)新(xīn)风向(xiàng)标(biāo)。

更低费(fèi)率：这一批指数基金费率都显著下降(jiàng)，以摩(mó)根中(zhōng)证A500指数为例：

此(cǐ)外，摩根中证A500 ETF（证(zhèng)券代码560533）与摩根中(zhōng)证A50 ETF一(yī)脉相承，同样设置了特色的季(jì)度强制分红机制，分红设(shè)计成为摩根(gēn)“A系列”ETF的鲜(xiān)明特色。摩根(gēn)中证A500 ETF在基(jī)金合同中约定，每季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额(é)收益率为正时，会强制分红，收益(yì)分配比例不低于超额收益率的(de)60%。有了季度强制分红机制，在一(yī)定程度上有助于帮助投资者更加从容地面对(duì)市场短期波动，从而更坚定地(dì)践行长期理念。

在(zài)今年3月末，曾(céng)写过一篇文章《现在最好(hǎo)的指数》，指(zhǐ)出从估(gū)值、市场代表性、动量效应看(kàn)，300指数是符合当下的(de)产(chǎn)品。

从到目(mù)前的表现来看，虽(suī)然没有正的收益，但是在(zài)指数(shù)下跌的过程中守住(zhù)了，正如打球一样，扛住了对手的一波进攻。

从以上的(de)分(fēn)析中可以看到，从配置角度来看，A500可以(yǐ)作为沪深300指数较好的平替，表现上有可能更加稳健。

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（转自：十五的投资(zī)笔记）

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