美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点

　　美国劳(láo)动力市(shì)场的最新情况表明(míng)，美联(lián)储在9月开启加息周期(qī)后的首次降(jiàng)息时(shí)可(kě)能将采(cǎi)取降息(xī)50个(gè)基点的激进降息举措，在疲软(ruǎn)的非农(nóng)数据报告公布后，利率期货交易员们对于激进降息的押(yā)注规模有所(suǒ)扩大。不过两位美联储重要官员周五在发表(biǎo)讲话时(shí)没(méi)有透露出明确(què)支持降息50个基点的这(zhè)一举措(cuò)。

　　整体来(lái)看，最新的非农数据未能(néng)解决市场关于(yú)美联储9月(yuè)降息幅度的巨大争论，包括非农在内的一系列经济数据公布之后，坚持降息25个基点的常(cháng)态化步伐的阵营(yíng)与坚持降息50个基点提振美(měi)国经济的(de)阵营都有所扩大，综合利率期(qī)货与(yǔ)债券市场定价来看，9月降(jiàng)息25和50基点的预期(qī)基(jī)本五五开。

　　有着“美联储传声筒(tǒng)”称号的华尔街日报记者Nick Timiraos表示，本次非农数据报告并没有很好地解(jiě)决降息争论这个问题，目前市(shì)场对于降息25还(hái)是50个(gè)基点的定价是“对半开”。这些最新预期意味着，美(měi)联(lián)储9月份(fèn)究竟选择降息多少的悬念，恐怕得(dé)等到最后一刻(kè)才能揭晓——即美东时间9月17日至18日的美联储FOMC货币(bì)政(zhèng)策会议。

　　但是，就业报告(gào)确实加剧市场对美国劳动力市场(chǎng)降温(wēn)的担忧，并且市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的担(dān)忧明显(xiǎn)回升，这也是导(dǎo)致(zhì)美股周(zhōu)五暴(bào)跌的逻辑，标普500指(zhǐ)数更是录得2023年3月以(yǐ)来的最差单(dān)周表(biǎo)现(xiàn)。

　　美股市场更愿(yuàn)意看到降息25基点(diǎn)，而不是50基点

　　周五公布的8月份非农数据显示，8月份美国雇主们所创造的(de)就业岗位低于经(jīng)济学家普遍预期，这进一步(bù)表明近期(qī)劳动力市(shì)场正在明显降温(wēn)，导致押注降(jiàng)息50个基点的(de)阵营逐渐(jiàn)壮大。

　　对于美股市场的投(tóu)资者们来(lái)说，美联储宣布降息50个基点甚至有可能引(yǐn)发新一轮(lún)美股暴跌。美联储若9月选择25个基点基本上等同于(yú)“预防式降息”，意(yì)味着美联储对于(yú)美国经济预判相对乐(lè)观，降息25个基点更多基于防止美国经济步入衰(shuāi)退；而降息50个基点在很(hěn)大(dà)程(chéng)度上意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)对于美国(guó)经(jīng)济相(xiāng)对悲观——即美联储官(guān)员们可能看到了经济衰退的显著迹(jì)象(xiàng)，推升经济衰(shuāi)退自我实现的(de)可能性，同时也意味着美联储降息(xī)出发点可能不等同于“预防式降息”，届(jiè)时美股市场可能因衰(shuāi)退预期飙升而陷(xiàn)入恐(kǒng)慌式抛售。

　　美联储三号人物——纽约联储主席威廉姆斯，以及美联储理事(shì)克里斯(sī)托弗·沃勒在非(fēi)农数据公布后的不同活动中发表讲话，都承认劳动(dòng)力市场有所缓(huǎn)和。尽管如(rú)此，沃勒表示，他不认为美国经济正处于衰退(tuì)之中或(huò)正在走向衰退，而威廉姆(mǔ)斯则表示，现(xiàn)在的劳动力市场状(zhuàng)况更“符合新冠疫情爆发(fā)前的(de)良好劳动力市场”。

　　但沃勒明确表示，他随时准备支(zhī)持劳动力市场(chǎng)，这与美联(lián)储主席(xí)杰(jié)罗姆·鲍(bào)威(wēi)尔上个月的言论相呼应，并且沃勒表示“如果后续数据显(xiǎn)示劳动力市场严重恶化”，他将(jiāng)主张采取更大规模的行动。

　　交易员们预计本月至少降息25个基点，不过一些交易(yì)员仍押注9月17日至18日(rì)官员们齐聚华盛顿的(de)货币政策会议将会有更大幅度降息举措。非农数据公布(bù)后，交易员们加大了对美联储9月将(jiāng)实施50个基点降息的押注，CME“美联储观察(chá)工具显示”美联储降息50个(gè)基点的概率一度升至近50%，此后押(yā)注幅度有所削(xuē)减，目前概率在30%-40%。

　　毋庸(yōng)置疑的是，美联储极力(lì)避免经济(jì)衰退发生

　　“就(jiù)业(yè)数据是否真的达到了降息50个基点的门槛？根据(jù)美联储过去的推理，答案是(shì)否定的(de)，”来自(zì)WisdomTree的(de)固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示。“但是(shì)，你能证明50个基点提出有效反(fǎn)驳吗，尤其是考虑到前两个月的就(jiù)业人数已经明显向下修正(zhèng)了？这也是一(yī)个合(hé)理(lǐ)的观点。”

　　美国8月季调后非农(nóng)就(jiù)业人口(kǒu)14.2万人(rén)，预期16万人。与此同时，前值由11.4万人(rén)修正为8.9万人，6月份非农新增就业人数从17.9万人(rén)修(xiū)正至11.8万人；修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。美国8月失业率录得4.2%，符合(hé)市场预期，创今年6月(yuè)来新低，为连续四(sì)个月上升以来首次下降。

　　过去(qù)三个月，美国平均(jūn)招聘人(rén)数约(yuē)为每月(yuè)11.6万人，这是自2020年中期新冠疫情最严重时(shí)期以来的最低水(shuǐ)平。

　　多个迹象显示美国就业(yè)正在(zài)减速

　　随着美联储(chǔ)即将召(zhào)开一年多以来最受(shòu)期待(dài)的政策会议，这可能会在政策制(zhì)定者之间引发(fā)一场(chǎng)激烈的辩(biàn)论，更不用说华尔街经济(jì)学家以及高达(dá)27万亿美元国债市场的(de)投资者(zhě)们，辩论(lùn)的(de)焦(jiāo)点集中(zhōng)在未来几个(gè)月需要(yào)削减的幅(fú)度和规模。

　　对鲍威尔及其同事来(lái)说，最为关键的问题在于美国劳(láo)动(dòng)力市场的放缓趋势是否(fǒu)有可能演变成一场(chǎng)严(yán)重的美国经济衰退——而衰退是他们迫切希望避免的结果。随着越来越(yuè)多美国人找不(bù)到工作，可能意味着(zhe)缺乏(fá)强(qiáng)劲收入(rù)支(zhī)撑的情况(kuàng)下，美国消费者支出即将陷(xiàn)入负增(zēng)长境地，而消费者支(zhī)出下滑无疑将对(duì)美国经济造成严(yán)重负面(miàn)影响，毕(bì)竟美国GDP成分中70%-80%的(de)项目与消费密切相关。

　　沃勒在讲话中表示：“当前这批数据不再需(xū)要耐心，而是需要采取行动。”他(tā)补充表示，他“对(duì)削(xuē)减利率的规(guī)模(mó)和速度(dù)持开放(fàng)态(tài)度”。

　　周五的劳动力市场数据公(gōng)布后，利(lì)率(lǜ)期货交易员们(men)最初将9月份(fèn)降息50个基点的概率大幅提高到50%，但很快又将这一概率重新拉回到30%左右(yòu)。

　　本月围绕(rào)政策宽松概率的震荡交易仍使国债收益率远低于当前5.25% - 5.5%的政策区间，2年(nián)期美国(guó)国(guó)债收益率约为3.65%，这(zhè)表明债券交易(yì)员们(men)对(duì)美联储将在2025年9月(yuè)前降息约(yuē)2.4个百分点的信心依然十足。

　　一些细节(jié)暗示劳动力(lì)市(shì)场仍具韧性

　　一些(xiē)经济学家指出，周五非农数(shù)据报告中的一些细节，比如失业率下(xià)降和薪资增速意外上升，表明劳动力市场总体上仍然韧(rèn)性十足。

　　来自PNC金融服务集(jí)团的首席经济学家格斯·福谢表(biǎo)示，美联储“没有(yǒu)陷入恐慌，他(tā)们认为经济(jì)仍处于良好状态”，他始终预计(jì)本月美联储(chǔ)将降息25个基点。“降息(xī)幅度更大可(kě)能(néng)表明他们更担心美(měi)国经济，并被市场(chǎng)视为负面因素。这(zhè)实际上可能不利于美联储(chǔ)政策制定者们想要实现的宏(hóng)观经济目标。”

　　美联储 7 月会议纪要(yào)显(xiǎn)示，在令人失望的 7 月就业数据公布(bù)之前，“几位”官员已经看到了降息(xī)的充分理由。随后，鲍(bào)威尔在备(bèi)受关注的演讲中表示(shì)，他和他(tā)的同事们既不(bù)会寻求也不会(huì)欢迎劳动力市(shì)场状况进一步降温。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)8月下旬在金融市场(chǎng)所聚焦的杰克逊霍尔(ěr)全球(qiú)央行年会上，向全球(qiú)投资者宣布美联储降息周期即将开启。鲍威尔本人在(zài)不到20分钟(zhōng)的演讲中，可谓发表(biǎo)美(měi)联储官方对于降(jiàng)息最明确信(xìn)号，不仅正式提及“货币政策调整的时机已经到来”美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点，暗示美联储降息周期即将到来，而且通(tōng)过各种措辞暗示，美联储未来主要工作(zuò)既要(yào)避免经济衰退，也(yě)要保证经济软(ruǎn)着陆。

　　一些分析人士引用了这些言(yán)论(lùn)，询问周五(wǔ)早些时候发布的8月份非(fēi)农数据报告是否构成了鲍威尔如此(cǐ)渴望避免的那种“降温”。“我认为，降(jiàng)息50个基点(diǎn)是有充分(fēn)理由的。我认为，这将是一(yī)场激烈的辩(biàn)论，”KPMG首席经(jīng)济学(xué)家黛安(ān)·斯(sī)旺(wàng)克表示(shì)。“他们(men)能否到达那里，真的取(qǔ)决于美联储FOMC票委中有多少(shǎo)人(rén)愿(yuàn)意赞同。”

　　除了决定(dìng)最新的利率，美联储官员们(men)还将在即将召(zhào)开的货币政策会议上发布一套新的经(jīng)济预测数(shù)据，以(yǐ)及他们对未来几个季度利率适当路径的预测，即全球投(tóu)资者们聚焦的“点阵图”，这将更清(qīng)楚地表明(míng)官员(yuán)们(men)希望以多快的速度降低基(jī)准利率。

　　威廉姆(mǔ)斯(sī)周(zhōu)五在讲话中(zhōng)表示，美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点美(měi)联(lián)储官员们可以(yǐ)“随着时间的推移，根据数据、经济(jì)前景和实现目标的风(fēng)险变化”，将政策转(zhuǎn)向中性——一种既不促进也不限(xiàn)制经济活(huó)动的货币政(zhèng)策立(lì)场。

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