收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大股指盘中冲高回落，沪指、深证成指(zhǐ)尾盘再度上扬；两市成交(jiāo)不足(zú)8000亿元，北向资金小幅流入。

截至收盘，沪指 涨0.27%报3052.9点，深证成(chéng)指涨0.14%报(bào)9264.48点，创 业(yè)板指(zhǐ)微跌0.04%报1764.73点；两市合计成(chéng)交7743亿元(yuán)，北向资金净买入3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药、物流、银行(xíng)、燃气等板块走(zǒu)高，地产、有色、石油、半导体等板块均上(shàng)扬，分散染料、磷概念、减肥药、创(chuàng)新药概念等活(huó)跃；传(chuán)媒(méi)、军工、券商等板块走弱。

方正(zhèng)证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已现。考虑到
目(mù)前：一是基本面进一(yī)步走弱，甚至逐步(bù)逼近(jìn)三(sān)类风险暴露的阈值；二(èr)是市场流动性或再次趋于(yú)收紧，即M1下(xià)降+短融上升；三是新“国九条”致力于(yú)资本市场供给(gěi)侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影响或有限(xiàn)。显然，内、外需不足(zú)的问题仍在(zài)持续发酵(jiào)，导致(zhì)产能需求、生产意愿及产出(chū)价格(gé)均
趋于向下，难以满足(zú)企业(yè)、居民“花钱意愿”回升的“市场底”要求，更不 可能触及经济“被动去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较(jiào)为稳定的6个月(yuè)传(chuán)导周期，意(yì)味着最快约今年7月中下旬有望见到“市场(chǎng)底”。期间，将(jiāng)维持“全面防御”的(de)观点(diǎn)。

建(jiàn)议(yì)配置由“成长进攻”逐步转向“价值防御”：对于国内经济敏感度较低、受益(yì)于全球流动性剩余大宗品，包(bāo)括(k收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发uò)：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市场预期走得更高(gāo)更远；同时，静待美国降(jiàng)息，医药（中药、医药商(shāng)业、创新药）将继续受(shòu)益。二是(shì)具备“困境反转”逻(luó)辑，供(gōng)给出清、需求稳定甚(shèn)至回升的(de)行业：通(tōng)信(xìn)、农林牧渔、环保、中药(yào)、旅游(yóu)及景区、饮料乳品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信(xìn)叠加了(le)高股息(xī)逻(luó)辑；三是(shì)对(duì)于价(jià)格敏感度较低(dī)的高股息行业：国有银行、公(gōng)用事业(yè)（核电）、通信、建筑装饰和交通运输等。

证券时报网讯，4月25日，三大股指盘中冲高回落，沪指、深证(zhèng)成指尾盘再度上扬；两市(shì)成交(jiāo)不足8000亿元，北向资(zī)金小幅流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业(yè)板指微跌0.04%报1764.73点；两市合(hé)计成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元(yuán)。

盘面上看，化工、煤炭、医药(yào)、物流、银行、燃气等板块走高，地产、有色、石油
、半导体等板块均上扬，分散染料、磷概念(niàn)、减肥药、创新(xīn)药概念等活跃；传媒、军工(gōng)、券商等(děng)板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落(luò)地，意味着(zhe)“政策底”已现。考(kǎo)虑到目前：一是(shì)基本面进一步
走弱，甚至逐步逼近三类风险暴露 的阈值；二是市场(chǎng)流动性或再次趋于收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九条”致力于资本(běn)市场供给侧(cè)改(gǎi)革，有利于中长期拔估值，但短期影响或有限。显然，内、外需不足的(de)问题(tí)仍在持(chí)续发酵，导致产能需求、生产意愿及产出价格均趋于向下，难以满足企业、居民“花(huā)钱意愿”回升的(de)“市场(chǎng)底”要求，更不可能触及经济“被动去库”，价(jià)格企稳回升的“盈(yíng)利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较为稳(wěn)定(dìng)的(de)6个月传(chuán)导周期，意味着最快约今年(nián)7月中下旬有望见到“市(shì)场(chǎng)底”。期间，将维持“全面防御”的观(guān)点。

建议配(pèi)置由(yóu)“成长进攻”逐步转向“价值防御”：对于国(guó)内经济敏感度较低、受益于(yú)全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白(bái)银、铜(tóng)、铝等，尤其黄(huáng)金可能比市场预期走(zǒu)得更高更远；同时，静待美国(guó)降息，医药（中药、医药商业、创新药）将(jiāng)继(jì)续受益。二是具备“困境反转”逻辑(jí)，供给出清、需求稳定甚至(zhì)回升的行(xíng)业：通信、农林牧渔、环保
、中药、旅游及景(jǐng)区、饮料乳品、黑色家电和(hé)面板，尤其是猪(zhū)周期、面板(bǎn)等，具备(bèi)涨收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发价逻辑，以及通信叠(dié)加了(le)高(gāo)股息(xī)逻辑；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有(yǒu)银行、公 用(yòng)事业（核(hé)电）、通信、建(jiàn)筑装饰和交通运输等。

校对：祝甜婷

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