多元化布局！破局股权融资业务放缓，主流投行这样做……

当前，股权融资阶(jiē)段性放缓，券(quàn)商投行(xíng)业务(wù)受到不同程度影响，如(rú)何应对(duì)是券(quàn)商需要解决的问题。

“把当前(qián)的市(shì)场环境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎扎实实担起资本市场守门人的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接受券商(shāng)中国记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，而中信证券、民生证券也持有类似观点。

券商中国(guó)记者通过采访和梳(shū)理各家头部券商业绩说明会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求多(duō)元化业务布局，如瞄准国企并购、产融协(xié)同、新三板挂牌。与(yǔ)此同时(shí)，投(tóu)行不仅要做“投行”，还要延伸服务链条，加强内部协同(tóng)，做综合(hé)金融服(fú)务提(tí)供商(shāng)。

长(zhǎng)期仍然机遇大于挑战

自去年证监会“827”新政提出阶段(duàn)性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务收紧，申报数量减少，审核发行节奏放缓(huǎn)。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示(shì)，目前(qián)已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投行收入都(dōu)较上年有所下滑。

今年(nián)以来，股(gǔ)权(quán)融资业务下(xià)降趋势(shì)未有明显改善。按发行日统计(jì)，2024年一季度(dù)股权融资规(guī)模同比下降75%，IPO和上市公司再融资募(mù)集资金规模下(xià)滑(huá)幅(fú)度均(jūn)超70%。

“当(dāng)前环境短期内(nèi)对投行业务的高质量发展提出了较高要求，也对投行(xíng)股权业务条线的转型(xíng)升级带来一定压力，但(dàn)长期来看仍然是机遇(yù)大于挑战。”申万宏源证券相(xiāng)关负责人对券商(shāng)中国记者说。

民生证券(quàn)相关人士接受券商中国记者采访提(tí)到，新“国九条”的政策目标(biāo)是从源(yuán)头上提高上市公司质量、引导市场(chǎng)向良性的(de)方向发展(zhǎn)和(hé)优化，各项监管政策(cè)则从各个方面提出具体措施，有利于(yú)建设一个长期健康发展的(de)资本市场。

申万宏源证券相关(guān)负责(zé)人(rén)还进一步提到，新“国九条”中已明确中国(guó)资(zī)本市场未来的发展(zhǎn)任务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对(duì)当前政策精神(shén)的理解，参照新的监(jiān)管要求(qiú)更新内部制度和尽(jǐn)调指引，从投(tóu)资者利益出发，优中选优推荐具有较强(qiáng)“可投性”、内控严格、清(qīng)清白白的企业登陆资本市场。要更深刻地理解发行(xíng)人的业务格局和(hé)所处行业特征，辨别优秀资产标的、挖掘企业(yè)价值，筛选出兼具“可批性”与(yǔ)“可投性”的优(yōu)质企业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等券商也提到了类似观点。国泰君安表示，严把发行上市的准入关，统筹一二级平衡发展(zhǎn)，并不意味着(zhe)投行业务的停滞，资本(běn)市场服务经济高(gāo)质量发(fā)展的重心仍然(rán)在助力新质生产力的发展和建设现代化产业(yè)体系等(děng)方面。长期看，随着金(jīn)融监管全面从严加强(qiáng)，上市公司的(de)质量将(jiāng)得到进一(yī)步的提升。中介机构的专业服务水平也在不断提高，资(zī)本市场也会形成更加(jiā)良性的循环。

谋求业务结构多元化

在新的(de)市场环境下(xià)，投行(xíng)又(yòu)该往何处(chù)寻找业(yè)务增量？总体来看，开拓(tuò)债承市场、发力北交所市场、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提到的高(gāo)频词。

中信证券(quàn)表示，将深入(rù)提供(gōng)综(zōng)合债务融资专业服务，加强央企(qǐ)、国企、金(jīn)融机构等战略(lüè)性客户以及(jí)战略新兴产业(yè)类客户开拓，结合国家共建“一带一路”倡(chàng)议积(jī)极拓展境外客户，努力推(tuī)动债券增量业务开(kāi)拓。同时，持续推进债务(wù)融资创新，加大符合政策(cè)导向的科创债、绿色债、乡村振兴债等投入(rù)，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并购重组业务方面，几家券商的打法各有侧重(zhòng)点。华泰证券称，要深入重点行业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市公司(sī)控制权转让交易机会，抓住国有企业(yè)重组的机遇，促进国有控股(gǔ)上市公司做优做强。国泰(tài)君安称，聚焦以产业(yè)投行为目标的并购重组(zǔ)业(yè)务以及债券融资。海通证券表示(shì)，要牢牢抓住目前监管鼓励的产业(yè)上下游并购机会。招商证券则提到，并购业务将重点(diǎn)加强与招商(shāng)局(jú)集团(tuán)的产融协(xié)同和产业并购，助力集团布局(jú)新兴产业，加强(qiáng)与招(zhāo)商局集团金融板块的联动协同。

在海(hǎi)外业务拓展方(fāng)面，中信证券(quàn)称，会加强港股股权融资(zī)、GDR（全球存托凭）以及东南亚等海外(wài)市场股(gǔ)权融资业务，以及中(zhōng)资离岸债、东南亚等海外市场美元债(zhài)等债(zhài)权(quán)业务(wù)。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境(jìng)并购、境外(wài)上市公(gōng)司产(chǎn)业并购及私有化等并(bìng)购业务的开拓，持续(xù)提(tí)升国际竞争力。

打造北交所市场特色化、差异化服务

除(chú)了上述方向(xiàng)，几乎每(měi)一家券商都表态(tài)要掘金北交所市场机会。

“北交所定位打造(zào)服务‘创新型中小企业’”的‘主阵地’，而‘主(zhǔ)阵地’的目标定位代表北(běi)交所并非‘小市场(chǎng)’，而是一个与一级私募(mù)创投市场联动，与地方区域(yù)性股权市场联动，与新(xīn)三板、沪(hù)深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小(xiǎo)企业创新(xīn)发展的(de)‘大市场’。”申(shēn)万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表示，该公司在北交所业务(wù)线(xiàn)的长期(qī)战略布局也不限于北交所(suǒ)市场本身，而是一(yī)套涵盖了一级(jí)股权投资、区域股权市场、新(xīn)三板、北交所、沪深交易所等全方位市场，联动“投资+投行+研究”全链条业务的体系。申万宏源证券已在投(tóu)行、研(yán)究等条线成立了专门(mén)部门(mén)，深度(dù)服务(wù)北交所上市公司。与此同时(shí)，在广度上(shàng)更加注重专(zhuān)精(jīng)特新中小企业的上市培育，将资本市场服(fú)务的触角延伸到“更早、更(gèng)小、更新”的中小企(qǐ)业，并提供部分具有普(pǔ)惠(huì)性质(zhì)的服务。

中信证券和民生证券也提到了“投(tóu)资+投行+投研”策略的类(lèi)似表述。此外，两家券商还(hái)强调了要更加专注服务战略性新兴产(chǎn)业与未来产业。

中信证券表示，近年来，该公司将北交所业务作为重要战略方向，持(chí)续加强北交所市(shì)场研究与客户服务(wù)，聚焦科(kē)技装备制造、新材料、国防军工、新一代信息技术和医(yī)疗健康等领域(yù)，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的优质专精特(tè)新企(qǐ)业，更好(hǎo)地(dì)把握发行人价(jià)值和投资者需求(qiú)。

低谷期更(gèng)应练好(hǎo)基本功(gōng)

此前10多年，投行也(yě)曾遭遇几轮周期性波动，一旦市(shì)场热度回归，迈过低谷，前景可期。券商中国记者注意(yì)到，除了根据形势(shì)调(diào)整经营(yíng)重点外，多家(jiā)券商称要在人员组织、技术(shù)支持、项目储备等(děng)方面练好(hǎo)基本(běn)功。

如民生证券、国(guó)泰君安(ān)均提(tí)到要加(jiā)强数字投行建设。海通证券等表示，要深入挖掘(jué)和(hé)发展重(zhòng)点(diǎn)区域和行业市场，加大市场拓展(zhǎn)力度，储备高质量、优质项目。招商证券称，要持续(xù)根据市场环境(jìng)变(biàn)化，动态优化调(diào)整人员队伍结构，提升队(duì)伍效(xiào)能。

值得一提的是，多家券商不约而(ér)同地(dì)强调了要加强(qiáng)合规风控，落实“看门人”职责。如光大(dà)证券称，要加强预判，抓(zhuā)住关键，管住风险。通过加强(qiáng)项目全过程的风险管理，在整个项目的生命周(zhōu)期中(zhōng)把控不同阶段的风险(xiǎn)点，加(jiā)强项目的筛选、预防和分析(xī)，借鉴监管案例，严格执行尽调和持(chí)续(xù)督导程序(xù)，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据(jù)监管要求强化各(gè)项内部控制，提高业(yè)务执行效率(lǜ)，降(jiàng)低成本，包括可能进行适(shì)度的人员(yuán)调(diào)整以适应业务量变化。同时注重提升员工技能(néng)和专业知识，注(zhù)重(zhòng)团队的人才培养，保(bǎo)持团队的稳(wěn)定(dìng)性(xìng)和(hé)凝聚(jù)力。这些都有助于提升业务整体的抗风(fēng)险能力(lì)。

责编：桂衍民

校对：高源‍‍‍‍