首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风证(zhèng)券“按图索骥(jì)”2024三季度策略会在上海(hǎi)重磅开幕，天(tiān)风(fēng)研究全体首席(xí)分(fēn)析师为投资者汇报最新研究观点，探索资本市场(chǎng)的深层(céng)逻辑，发现并捕捉能够引领未来的投资(zī)机遇(yù)，与投资者共同“按图索骥”。本期为【首席观(guān)点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽车、化工等多个方向。天风研(yán)究(jiū)将持续(xù)为您更新首席们(men)的最新研究观点，敬请关注！

电新(xīn)行业最新观点：光储：需求驱动包括发达国家资金支持的逐步落地，光伏投资成本下(xià)降刺激下(xià)游需求(qiú)，弱电网+高光伏经济性(xìng)，带来(lái)分布式光伏及配储需求，政策(cè)支持+主权基(jī)金推(tuī)动，以沙特为典型的中东国家光储需求有望(wàng)加速增长(zhǎng)。逆变器：结合我们对亚非拉(lā)市(shì)场的需求驱动因素研究，我们认为往(wǎng)后看，亚(yà)非拉市场(chǎng)的光(guāng)伏、储能需求存在持续增长的可能性。我们重点推荐业务覆盖亚非拉市场的相(xiāng)关逆变器公司：【阳光电源】、【上能电(diàn)气】、【德业股份】（家电组联(lián)合覆盖），建议关注【锦浪科技】。跟踪支架：亚非拉是跟踪支架重要市场，重点推荐亚(yà)非拉占比高的：【中信博】。

风电：需求驱动包括电力结构单一(yī)/缺电，同时风电(diàn)资源丰富&度电成本(běn)低&政(zhèng)府资金支持。陆上风电：目(mù)前国内企业风(fēng)机成本优势明显&渠道持续开拓，有(yǒu)望持续受益于亚非拉的需求提(tí)升(shēng)。建议关注：【运达股份】。

电表：需求驱动包括(kuò)1）智能(néng)电表(biǎo)提升付费率，提升电力公司收(shōu)益；2）智能电(diàn)表可解决偷电(diàn)窃电问题，降低电力公司损失(shī)；3）智能表自动统计用电(diàn)数(shù)据，降低电力公司人工(gōng)成本开支。目前头(tóu)部(bù)企(qǐ)业在(zài)海外有极强的渠(qú)道(dào)优势，且凭借多年的产品交(jiāo)付逐步积攒了品牌效应(yīng)，有望持续受益于亚非拉的需(xū)求提升。持续重点推(tuī)荐：【海首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集兴电力】，建议关注【威胜控股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。

军工行业最新观点：目前世界已进入新(xīn)的(de)挑战变革期，国防(fáng)大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告》重申加速开创国防和军(jūn)队现代化、坚(jiān)定不移推进祖国(guó)统一大业。未来4年，我军建设的中心任务就是实(shí)现建军一百年奋斗目标，加快(kuài)建成全球一流军队，国(guó)防建设同时具备2035、2050中远(yuǎn)期发展目标。

长期(qī)战略思维之下，国防装备研产体系(xì)剑指(zhǐ)下(xià)一(yī)代先进武器装备奋(fèn)力发展。我们认(rèn)为“十四五”的最(zuì)后两年将成为我国装备快速换装追赶国(guó)际先(xiān)进军事力量(liàng)及前沿技术国防装(zhuāng)备加速突破(pò)时期。新一代武器装备批产列装(zhuāng)及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加(jiā)速推进，军贸市场需求旺盛，民机发展有望拉开历史新(xīn)篇章，航空航(háng)天与防(fáng)务领域(yù)将长(zhǎng)期处于较高景气度发展阶段。

板块有望(wàng)于2024年内迎接新(xīn)一轮采购周期，装备采购调整后新(xīn)订单有望于2024年陆续在产业链(liàn)得到验证，产业(yè)上中下游或出现(xiàn)需求共振，同(tóng)时叠(dié)加新型多品种武器装(zhuāng)备放量(liàng)，板块(kuài)景气(qì)度或将持续上(shàng)行。伴随新(xīn)订单的生产确认，军品增值税改革影响将逐渐消解，部分受影响公司盈(yíng)利能力或将出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)反(fǎn)弹。

机械行业最新观点：中国与美国以外的其他(tā)区域(yù)摩擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步(bù)降低，加征关税不必太过悲观。从美国角(jiǎo)度出(chū)发，降低来自(zì)中国贸易逆差的目的已经达到(dào)，继续提高关税的(de)边际效应不强(qiáng)，因此(cǐ)我们认为后续继续加大关税力度至60%的概率不高。上一轮中美贸易摩擦加征25%关税(shuì)，机(jī)械板块在北美市场的表现几乎不受影响(xiǎng)。复(fù)盘上一轮中美(měi)贸易战前后，三大出口板块工(gōng)程机械、叉车、摩(mó)托车(chē)在北美的(de)销售表现，我们发现加征25%关税的影响非常有限。工程机械在摩擦后仍保持(chí)了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩(mó)托车在贸易摩擦后的增速甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对于原产地的判断(duàn)依据具有主观判断色彩，仅迁移组装环节(jié)可能无法逃避关(guān)税制裁(cái)，海外建厂可能(néng)成为趋势。东南亚及南美国家在人工成本(běn)、电力成(chéng)本方面具备较强的成本控制优势，有望成为(wèi)中国海外(wài)建厂(chǎng)的优质选址。

汽车行(xíng)业最新观点：1）政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经(jīng)委牵头推进汽车以旧换(huàn)新政策，政策催化(huà)下需求悲观预期纠偏。2）欧盟关税初步落地，海(hǎi)外建(jiàn)厂(chǎng)加速。3）政策不断完善(shàn)，智能(néng)化竞速赛加(jiā)剧。

相(xiāng)关研究：

化工(gōng)行业最(zuì)新观点：2024年Q1化工板块经(jīng)历(lì)2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特(tè)别是行业PB在24年Q1已经跌至(zhì)2000年(nián)以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见(jiàn)顶后，新增产能投放压力抑制了化工(gōng)板块的盈(yíng)利预期。我们从(cóng)硬资产和景(jǐng)气(qì)两条主线推荐：

2、景气角度：（1）景气修复(fù)中找结构性机(jī)会(huì)：需(xū)求(qiú)韧性强(qiáng)且(qiě)有(yǒu)望逐步迎来景气修复的农(nóng)化、轮胎板块，农化板(bǎn)块重点(diǎn)推荐：扬农化工，建(jiàn)议关注磷肥相(xiāng)关标的：云天化(huà)、川恒(héng)股份。轮胎板块(kuài)建议关注：赛轮轮胎、森(sēn)麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价(jià)格维持上行(xíng)趋势、供给配额制约束性强；建议关注(zhù)：巨化(huà)股份。（3）OLED材(cái)料：迎应用范围(wéi)扩大、国产化(huà)率提升、单屏材料(liào)用量提升等(děng)多重增长；重点推荐：莱(lái)特光电、万润股份、瑞(ruì)联新材，建议关注(zhù)：奥来德。（4）代糖行(xíng)业仍然以(yǐ)10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形(xíng)成默(mò)契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业(yè)。