碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　8月11日碳(tàn)酸锂期货放量增仓(cāng)上行，主连合(hé)约LC2411收于(yú)78450，日涨幅7.91%，主(zhǔ)连合约(yuē)成(chéng)交量超57万手，达到今年2月底趋势(shì)大涨行情的成
交水平。利(lì)多因(yīn)素除了9月基本(běn)面延续边际好转，需求排(pái)产稳增(zēng)外，宁德时(shí)代宜春锂云母 项目的停产消息(xī)面是本次行情的导火索。盘后，根(gēn)据《科创板日报(bào)》消息：宁德时代回应(yīng)“根据近期碳酸锂市场情(qíng)况(kuàng)，公司拟对宜春碳酸锂(lǐ)生产安排进行调整”。短(duǎn)期，宜春地区检修(xiū)消息共振，碳酸锂盘 面仍有向上动力，关注80000套保压力位突破情况，如(rú)果没上去，实际减产调整时间和幅度不如预期，恢复宽幅震(zhèn)荡模碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%式；如果向上突破，叠加中(zhōng)秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电碳成交价来看，产业(yè)多头看向上空(kōng)间不(bù)大。

　　一

　　期股劈(pī)叉回归期(qī)股联动

　　今日期股大涨，碳酸锂期(qī)价收涨近8%，锂矿
股龙头赣锋(fēng)锂业、天齐锂业双双涨停，整个锂产业上(shàng)下游
板块同时受(shòu)到提振，回归期股联动。而在9月初的一周(zhōu)，锂矿股(gǔ)表现明(míng)显强于(yú)商品，出现期股劈叉行情。锂(lǐ)矿股表现转(zhuǎn)强 是在半年中报后，碳酸锂(lǐ)价(jià)格在7万支撑力度明显，行业仍有韧性(xìng)，外资券商率先 唱(chàng)多。

　　在最(zuì)新的锂(lǐ)行业(yè)研(yán)究报告中，主要券商花旗对供应商 的(de)成本基础和供(gōng)应(yīng)意向(xiàng)提(tí)出了(le)一些严重的(de)问题。根据花旗的计算，除了西澳大利亚州的大型Greenbushes矿山外，每家澳大利亚(yà)硬(yìng)岩（锂辉石）矿山都在亏损运营。花旗使用的是 “全维持(chí)成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会将AISC描述为“维持矿山运营的全部成本”。AISC成本比Cash Cost更具说(shuō)服力，把大量的成本藏在Sustainable capex里导致看起来成本低(dī)，澳矿(kuàng)在现在这个价位上都在亏损
了。此外，券商质疑是否(fǒu)是由于管理(lǐ)团队(duì)错误的思考方式阻止了供应削减。

　　瑞银分析师(shī)在9月11日的报告中称，宁德时(shí)代可能最终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时(shí)代称，自2024年7月中旬以来，碳酸
锂(lǐ)的现(xiàn)货价格一直低于CATL的(de)现金成本(běn)水平。我们
此前认为，宁德时代将更(gèng)宽容 其在锂业务的损失，因为其重点可能是其整体(tǐ)电池利润率。但经过(guò)两个月 的锂业务亏损和锂 价持续下行风险，我们终于看到边际成本生(shēng)产(chǎn)商(shāng)的正常(cháng)供应反应。CATL在(zài)江(jiāng)西(xī)锂云(yún)母业务的暂停将导致中国每月(yuè)Li2CO3产量(liàng)减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助于重新(xīn)平衡供需关(guān)系。盘后(hòu)，据《科创板(bǎn)日报》消息，宁德时代回应“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午(wǔ)收盘后，九岭锂业发(fā)布公告称：旗下江西春友锂业（矿山）和宜丰九(jiǔ)宇锂业（选矿 厂(chǎng)）将在9月12日至9月27日(rì)全面停产检修。

　　三

　　预期偏差

　　9月基本面在没有今天的意(yì)外减停产事件(jiàn)下(xià)，已是延续持续(xù)改善的情况(kuàng)，既国内产量维持，进口(kǒu)下滑，总(zǒng)体供应下滑(huá)；需求排产稳步增长，延续8月电池产量环比 +10%的预期(qī)，材料端有中(zhōng)秋国庆备货的刚需(xū)，9月(yuè)有望(wàng)深化实质性去库。

　　宁(níng)德云母矿事件算是兑现了风险提示中，矿山意外减产，盘面短期78000左右的定价(jià)相(xiāng)对充分。碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%>但今日(rì)产业多头的情绪并(bìng)没有跟上，9月11日下午，雅(yǎ)保公司(sī)200吨碳(tàn)酸锂（吉诚锂业代工）招标，国内自(zì)提中标价格为75008元(yuán)/吨。今日碳酸(suān)锂主连价(jià)格结算价76650，招标价(jià)格低于结算价，代表着产业(yè)多头或贸易商没有盘(pán)面(miàn)表现那乐观。

　　关于江西高成(chéng)本(běn)云母矿减停产，在(zài)我们的供需测算模(mó)型中，是有预期的，但我们认为旺季(jì)过半后更适合实质性的减停产。因为宁(níng)德时代(dài)主要业务还是在下游电池领 域，在(zài)旺季减停产(chǎn)不是个(gè)太明智的选择(zé)，消息爆出来，就会出现碳(tàn)酸锂价格反弹，这对后续旺季的(de)成 本控制(zhì)也(yě)不利，储能电芯(xīn)已经卷到了0.35元/wh以下，如果短期 碳(tàn)酸锂上涨，对电池价格提振不一定(dìng)能快速传导；如果 减少了自有矿山的产量，就难以维持现(xiàn)有的客供水平，其正(zhèng)极厂自有采购比例(lì)会有(yǒu)提升，市场成(chéng)交活跃(yuè)度提升，对碳酸锂价格都是利多，但(dàn)对(duì)电池端的成本控制(zhì)不是件好事。

　　基(jī)于(yú)此(cǐ)逻辑(jí)下，如果(guǒ)市场传闻属实，既“有会议在布置停产计(jì)划，预计于9月份的生产任务完成后执行(xíng)”，除了上面分析的利多因素外，潜在的(de)利空，可能是需求预期走弱(ruò)。基于自身经营模(mó)式判断，加上三季度正(zhèng)极厂成(chéng)品库存(cún)一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠(dié)加还有(yǒu)不到4个月(yuè)就要出年报，还是会有年度去库的想(xiǎng)法。只是根据参照今(jīn)年(nián)整体处于“旺季不旺，淡季不淡”的情况下，可能10月的旺季从持平转为偏(piān)弱，再加 上部分锂盐(yán)厂有冲销量的任务，提前停产减
少自己的损失(shī)，也是符合经营(yíng)战略的。

　　综上分析(xī)，基(jī)于企业经营目标分析，碳酸锂本轮反弹高度有限 。但矿山
的减停产能带(dài)来产能清出逻辑(jí)的(de)逐步兑(duì)现，对(duì)于(yú)情绪会有明显的提振(zhèn)。

　　短期，宜春地区检(jiǎn)修消息共(gòng)振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压力位突(tū)破(pò)情况，如(rú)果没上去，实际减产调整时间和幅度不如预期，恢复(fù)宽幅震荡模(mó)式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万(wàn)。从拍卖75008元/吨的电碳成
交价来看，产业多头看向上空间不大。

　　风险提示：矿山减 产是否兑(duì)现、电池客供量下降、后续排产碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8% 超预期

　　作(zuò)者(zhě)简介

　　曹姗
姗

　　中粮期(qī)货研究(jiū)院 资深研究(jiū)员

　　交易咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究(jiū)院 研究员(yuán)

　　从业资
格证号：F03120965