不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投资者持有三年仍然亏损的基金，竟然真的“退钱”了。近日，一(yī)只三年定开基(jī)金迎来了第二个开(kāi)放期，由于过去三年(nián)内业绩为负(fù)，基金公司决(jué)定将原先收取的(de)超过(guò)3000万元管理费全部退(tuì)还。

　　近(jìn)年来(lái)，多家基金公司探索成立了各类形(xíng)式的浮动费率基金，管理费与基(jī)金(jīn)收益、持有时长、规模等相关，试图与基民利益(yì)共享、风险共担(dān)。不过，各类形式的浮动费率(lǜ)却并不一定能和业绩出色的产品挂上钩。从不(bù)同时期成立的浮动费(fèi)率基(jī)金来看，收益(yì)率并无明显优势。对于(yú)此次基金公司退回管理费的行为，行业(yè)内(nèi)对此议论纷纷，“不赚钱不收管理费”是否一定(dìng)正确？

　　● 本报记者 张舒琳

　　罕见(jiàn)退回管理费

　　近日，一(yī)只公募基金主动打破“旱(hàn)涝
保收”原(yuán)则(zé)，退回过去(qù)三年的管理费。据南方瑞合定开混合（LOF）发布的开放申购、赎回(huí)业务公告，根据(jù)基金合同约定，在每个封闭(bì)期的最后
一日，若基金份额的期末净值小于或等于期(qī)初净(jìng)值，则该封(fēng)闭期及前(qián)一开放期内的管理费将全额返还(hái)至基金(jīn)资产。

　　南(nán)方瑞合定开混合（LOF）上一个封闭期为2021年(nián)9月6日至2024年9月5日(rì)，期初单位 净值为1.7456元(yuán)，而期末净值为1.5799元，显然低于期(qī)初净值。因(yīn)此按照合同约定，这期间的管(guǎn)理费全额退还。

　　根据此前披露的公告，南方瑞合定开混合（LOF）在2021年下(xià)半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管(guǎn)理费分(fēn)别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元和(hé)412.32万(wàn)元(yuán)，合计超过3800万元，不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑
到封闭期时间并非(fēi)完整(zhěng)的半年度区间，涉(shè)及退还金额可能存在一(yī)定差异，但肯定超过3000万元。

　　这(zhè)只基金的最新规模7.1亿元，在三(sān)年
封闭期内亏(kuī)损约10%，若(ruò)以(yǐ)返还基(jī)金资产(chǎn)3000万元管理费进行估算(suàn)，基金净值至少能上涨4%。受此影响，9月(yuè)5日，该基金单日净值上涨了4.61%。

　　在社交媒体上，有基民称赞这只(zhǐ)基金“不(bù)赚钱不收管理费，真是良心产(chǎn)品(pǐn)，至少在市场低(dī)迷时期起到了心理按(àn)摩作用”。但也(yě)有基(jī)民(mín)依(yī)然表示不满：“现在可以赎回了，但仍然(rán)亏着，该何去何(hé)从？”

　　资料显示，南方
瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月(yuè)6日。实际上，在该产品发售前，南(nán)方基金便喊出了“赚钱才收管理(lǐ)费，多赚不多收”的口号。在基(jī)金第一个封闭期，其(qí)收益率在80%以上，不过，基金公司并(bìng)未对超额回报部分收取更多管理费。此外，从近三年业绩来看(kàn)，这(zhè)只基金跑赢了业绩比较基准(zhǔn)。近期披露的基金半年报显示，截至2024年上半年末，该 基(jī)金近(jìn)三(sān)年跑(pǎo)赢业绩比较基准近9个百分点。

　　除了南方瑞合定开(kāi)混合（LOF）外，另一只浮动(dòng)费率基金东方红产业(yè)升级也因业(yè)绩不(bù)尽如(rú)人意而失去了(le)管理费收(shōu)入。9月6日，关于(yú)东方
红产业升级灵活(huó)配置混合型证(zhèng)券投资基金确定季度对日区间(jiān)适用管理费率的公告称：“本季度对日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益(yì)率为-21.19%，依据(jù)基金合同约定的管理费计(jì)提标(biāo)准，本季(jì)度对日区间(jiān)适(shì)用
的管理(lǐ)费(fèi)率为0%。”

　　低费率不等于好业绩

　　自2013年开始，浮(fú)动费率基金批量涌(yǒng)现，而这些成立较早的浮(fú)动费率基金大多获得了亮眼的收(shōu)益，明显优
于业(yè)绩比较基准表现。例如，南方盛元红利自2008年3月成立以来收益率超过80%，而同期业绩比较基准增长率为负。成立(lì)于2014年的(de)安信价值精选、东方红产业升(shēng)级，成立以来收益(yì)率分别达
到198.28%、232.60%，分别跑(pǎo)赢业绩比较基(jī)准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生不逢时”的浮(fú)动费率基金，却并(bìng)未
表现出(chū)亮眼(yǎn)的业(yè)绩，例如新华稳健回报、中邮绝对(duì)收(shōu)益策略、银华大数据等，均大幅(fú)跑输业绩比较(jiào)基准。

　　2023年，三类创新浮动费率(lǜ)基金集体面世，将管理(lǐ)费率分别不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制与基金业绩、持有时长和基金(jīn)规模挂钩，设置阶梯式费率。其中，管(guǎn)理费率(lǜ)与(yǔ)持有时间挂钩(gōu)的产品旨在鼓励基民长期持有，时间越长管理费率越低；与基金业绩挂钩的三年定开产品，则(zé)根(gēn)据基金业绩(jì)分档(dàng)收取(qǔ)，管理费由基 础管
理(lǐ)费和业绩报酬两(liǎng)部分组成(chéng)，报酬部(bù)分取决于年化收益(yì)率。

　　从收益来看，这批将费(fèi)率(lǜ)与业绩挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交银(yín)瑞元三年定开、汇添富积(jī)极优(yōu)选三年定 开、南(nán)方前瞻共赢三年定开
、大成至信(xìn)回报三年定开、招商远见回报3年定开、富国 远见精选三年(nián)定开、兴证全球可持续投资三年定开、银华惠享(xiǎng)三年定开8只与业绩挂钩的浮动
费率基金相继(jì)成立，截至最新净值披露日，其中5只基金跑输同期业绩比较基(jī)准，招商远见(jiàn)回报更是回撤超过19%。

　　一(yī)石激起千层(céng)浪

　　在业内人士看来，费率形式体现了基金公司与持有人共进(jìn)退、利益深度(dù)绑定的决心，是提升投资者(zhě)获得感的重要探索。不过，费率形式并不能作为投资者筛选基金的惟一标准。对上述“不赚钱不(bù)收管理(lǐ)费”的(de)基金，理财魔方创始人兼(jiān)CEO袁雨来表示，“退钱”形式相对新颖且引(yǐn)人关注，是将基金公司的利益与投(tóu)资者(zhě)的利益紧密绑定在一起的利益(yì)共享、风险共担机制，确(què)实有助于增强投资者的信(xìn)任感。在市场低迷或者基金业绩不佳时，这种收费(fèi)模式(shì)有助于鼓(gǔ)励投资者保持(chí)耐心，避免(miǎn)因为短期波动而频(pín)繁申赎，有利于基金的稳定运作和业绩(jì)提(tí)升。但是，这种收费模式(shì)也可能会导致基金经理的投 资策略变形，此外，作为基金(jīn)公司的重要收入来源之一，管(guǎn)理费的收取(qǔ)受限，可能会让部分基金公司(sī)面临更大的(de)经营(yíng)压力。

　　沪上一位公募人士认为，业绩好才是(shì)王道，一般投资者都(dōu)不太关心费率，尤其是偏股型基金，相比于基金收益(yì)来说，收取管理费带来(lái)的差别不是很大，投资(zī)者是否“买账”主要还 是取决于市场(chǎng)环境以及基(jī)金公司的(de)产品本身。

　　此次(cì)南方瑞合定开混合（LOF）因亏 损主动“退钱”，可 谓一石激起千层浪。此(cǐ)前，就有不少投资者对于基金公司“旱涝不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制(lào)保收”存在质疑(yí)，有观点认为，亏(kuī)钱(qián)的公募基金(jīn)凭什么还要收管理费？

　　“不赚钱不收管理费(fèi)”是否应成为常态？对此，华北(běi)一位(wèi)公募人士认为，管理(lǐ)费本质上是基民向基金公(gōng)司支付(fù)的(de)成本费用，需要考虑到基金公司在投研、管理、系统等方面的投(tóu)入成本(běn)，并且在(zài)市场上涨期间，超额(é)收益显著的公募基(jī)金也并未收取更多超额回报。

　　从海外市场(chǎng)来看，基金公司的盈利模式并不(bù)仅依
赖于管(guǎn)理费收入，在推(tuī)出不(bù)收管理费的产品时，基(jī)金公司可能更加注重产品的创新性和差异化竞争优势(shì)。袁雨(yǔ)来(lái)认为(wèi)，对比之下，国内基
金公司的(de)盈利模式仍然较为依赖(lài)管(guǎn)理(lǐ)费收入，需(xū)要(yào)更加谨慎(shèn)地考虑其可行性和可(kě)持续性(xìng)。他表示(shì)，浮(f不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制ú)动(dòng)费率(lǜ)的调整应能真正反映基(jī)金管理人的努力程度和业(yè)绩水平，费率机制(zhì)的设(shè)计应综合考虑多(duō)种因素，比如与基金的风险收益特征相匹配，高风险基金在获得高收益时可适(shì)当收取更高的管理费，以激(jī)励管理人努力提升业(yè)绩；同时(shí)，在亏损时也应适当降低管理费，减轻(qīng)投资(zī)者负担。   

责任(rèn)编辑：郝欣煜

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