2024年中报数据指向哪里风格配置？

文｜王(wáng)兆宇 杨淼杰 赵文荣 史周 李可扬 中信证券研(yán)究

2024年(nián)中报披露完毕，大盘宽指数成(chéng)分股盈利能力依旧稳(wěn)健，总体分布区间连续两个(gè)季度回升，中小盘、双创板宽(kuān)基成分股成长性的分布区间依旧下移，当前市场对(duì)盈利角度给予的估值溢价暨拥挤(jǐ)度(dù)处于极(jí)低水平。分析师(shī)2024年度一致预期净利润(rùn)继续下滑，周度和月度(dù)环比变化率分别为-1.5%和-2.5%；价 格趋势方面，中信一级行(xíng)业中仅家电、银行两行业状态较优。总体看，中报成长股数据较为(wèi)疲(pí)弱，哑铃型配 置或仍为主要方式，防御端大盘(pán)、红利继续为底仓，进取端以(yǐ)小盘股为标的，同时关注剩余流动性的变化。

▍2024Q2业绩：大盘股盈利水平稳定，中小与(yǔ)成长板块单季度成长性再创或(huò)接近新低。

1）24Q2大盘宽基指数盈利(lì)稳定，中小与双创板块成长性依旧疲弱。上证50、沪深300、中证红利、创业板指成分股的单(dān)季度ROE中位数均超2%；科创50、万得微盘股(gǔ)指数和中证(zhèng)2000成分股单季度净利润增长率中位数分别(bié)为-12.23%、-11.27%、-8.49%，在已考察的重要核心宽基(jī)指数 中排(pái)名靠后 。

2）边际看，大盘(pán)宽基盈利水平逐(zhú)季企稳，成长板块的成长性再(zài)创或接近新低。以沪深300作为大盘宽基指数的代表，其成分股的盈利能力从2023Q4以来连续两个季度提升；创业板指、科创50、科(kē)创100指数成分股(gǔ)单季度净利润(rùn)同(tóng)比增长率的中位数从2021年以来依然处于下降趋势。

3）高盈利(lì)资产的估(gū)值溢(yì)价处于低位，盈利角(jiǎo)度的市场拥挤水平极低。权益资产的静态PB反映对(duì)该资产未来盈利能力的预期，从模型来看，A股从今(jīn)年春节前的底位反弹以来，市场对未来投资(zī)回报率的预期已经显著改善，但对高盈利资(zī)产给予(yǔ)的估值溢价显著走低(dī)，也说(shuō)明从盈利维度的市场拥挤水平极低。

▍分析师预期：全(quán)市场2024年度朝阳永续(xù)一致预(yù)期净利润周度和月度环 比变(biàn)化率分别为-1.5%和-2.5%

1）报告覆盖角度，中报披露截止前分析师发布(bù)报告数量上升，医药、机械(xiè)等(děng)行业关注(zhù)度提高(gāo)。最新一周(zhōu)分析师发(fā)布报告(gào)数量上升75%，报告发布数量较多的行业包括医药、机械和电(diàn)子等行业，而环比变化率较高的行业包括石油石化、消费者服务(wù)和国防军工等行业，这些(xiē)行业具有较高的卖(mài)方覆(fù)盖度；

2）预期变化角度，全市(shì)场 2024年净利润2024年中报数据指向哪里风格配置？一致预期小幅下调，反(fǎn)映中报业绩整体不达预期。全(quán)市(shì)场2024年朝阳永(yǒng)续一致预期(qī)净利润环比变化率小(xiǎo)幅下降，最新一致预期净利润周度 和月度环比变化率分别为(wèi)-1.5%和-2.5%，反映中报(bào)业绩整体不达预期(qī)。综合、石油石化和银(yín)行等行业最近(jìn)两周一致预期净利润环比变2024年中报数据指向哪里风格配置？化率较高，最新一致预期净利润周度环比(bǐ)变化率分别为3.0%、1.7%和0.4%；

3）利好事件角度，关注首次/重新覆盖(gài)、文本强烈和(hé)业绩超预期相关个股，上周 分别有4只、104只和25只股票。

▍价(jià)格趋势：中报数据疲弱，一级行业中家电、银行两行业状态较优。

1）中报数据的疲弱，导致8月份(fèn)后各一级行业总体走弱，中信一级行业看，除家电、银行两(liǎng)行业外，其余各行业均为(wèi)下行或(huò)震荡(dàng)趋势。其中，家电行业主要(yào)受益于出海概念；银行则(zé)与(yǔ)高股息、低估值、国(guó)企等概念相关
，但(dàn)短期的(de)波(bō)动(dòng)也(yě)较大(dà)。

2）家电行业突破上行，主要受益于二级行业中白色家电行业的向上突破。其余二(èr)级行(xíng)业中，黑(hēi)色家电、小(xiǎo)家电两行(xíng)业突破(pò)力度较弱，照明和厨房电子两二级(jí)行业总(zǒng)体(tǐ)趋势依然向(xiàng)下。

3）其他(tā)价(jià)格趋势状态较优的细分二级行业较为(wèi)分散，尚无法形成行业集群，也无法对其所(suǒ)属一级行业产(chǎn)生影响，历史看这不利于(yú)触发行业上的结构性行情。具体(tǐ)包括，石油石化(huà)行业中的石(shí)油(yóu)开采（震荡上行）、商(shāng)贸零售中的专(zhuān)业(yè)市场经营（突破上行）、医药行业中的化学(xué)制药（震荡上行(xíng)）、通信行业中的电信运(yùn)营（震荡上行）、非银行金融(róng)行业中的保险（突破上行）和电子行业中的消费电子（趋(qū)势上(shàng)行）。

▍风险因素：

市场预期(qī)大幅(fú)波(bō)动；宏观(guān)及产(chǎn)业政策(cè)执行进(jìn)度、效果不及预期或(huò)发生(shēng)大幅变化。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 2024年中报数据指向哪里风格配置？