私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏可马静

8月1日出炉的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《指引》或(huò)“私募新规”）至今已实施满1个月，对相关业态形成(chéng)的影响仍在持续。尤其是有关私募净值披露的规定，影响显著。专业机构投资者、中小型私募、第三方私(sī)募数据服务平台等首当其冲，大(dà)量的净值抓取、跟踪、研究(jiū)、风险识别等颇费思量。

在此情况下，基金评价机(jī)构的(de)崛起或可化解市场(chǎng)痛点。不过，由于上述机构(gòu)此前在(zài)私募市场(chǎng)积累不深，能力建(jiàn)设尚需时日。对于“业务不能(néng)停下来等(děng)”的券商、私募、机构投资者等市场参与主体(tǐ)而言(yán)，远水恐(kǒng)救不了近火。

根(gēn)据证(zhèng)券时报记(jì)者多方了解，过去一段时间内，市场参与主体(tǐ)已从展业迷茫向探索出路、抱团取(qǔ)暖过渡。不少受访(fǎng)人士表示，《指引》的出台有利于私募(mù)行业的(de)规范发展，但近期业务成本(běn)提高、展业效率受限，多方正(zhèng)尝试互相借力解决痛点。

“抱团”或能(néng)解决燃眉之急，但“私(sī)募市场发展空(kōng)间还能有(yǒu)多大(dà)”是悬在(zài)市场参与主体内心的“灵魂拷问”，这将决定(dìng)相关服务机构下一步战略打法是否因此调(diào)整。当前(qián)，二级市场(chǎng)表现震荡、私募行业加速出清、强监管基调(diào)不变(biàn)……私募行业无论是产(chǎn)品规模抑或是管理人数量，正持续下行。

投资(zī)人探索自(zì)建净值库

随着《指引(yǐn)》实施(shī)，多个主流第三方(fāng)私募(mù)数据服务平台(tái)对净值数据“关灯(dēng)”，这让市场主体对私募基金净值数据的获取感到焦虑。

专业投资人(rén)是(shì)其中之(zhī)一。无论是投前筛选的角度，抑(yì)或是投后跟踪、基金研究等(děng)，私募基金净值是重要的投资判断依据。

上海某(mǒu)机构投资者表示(shì)，如果不能获取全市场私募数据，对(duì)其产品研究、风险评(píng)估带来极大不便(biàn)，“按照《指引》，我们需要挨个找(zhǎo)私募做(zuò)合格(gé)投资者认证，但全市场有上(shàng)千家(jiā)私募”。在该机(jī)构看来，由于部(bù)分券(quàn)商和第(dì)三方私募(mù)数据服务(wù)平(píng)台掌握着(zhe)相对(duì)全面(miàn)的私募数据，如何借力这些机构获取全市场数据，成为关键。

已有专业投(tóu)资人“自力更生(shēng)”，积极(jí)行动起来。证券时报记者了解(jiě)到，上海一家从事家族办公(gōng)室业务(wù)的专业(yè)机构(gòu)为应对(duì)《指引》要求，计划投入大(dà)量人力与物力自建私募数据库，力(lì)求为家(jiā)办客户打(dǎ)造清晰透(tòu)明的投资视(shì)角与专业的投资管理服(fú)务。

该家办相关人士称，公司在以往购买第三(sān)方私募数据服(fú)务(wù)商数据的基础上，主动(dòng)联(lián)系私募管理人授权(quán)，建立自己的数据库，“目前大概覆盖三四百家私募的净(jìng)值数据，既(jì)包含头部机构，也有中小(xiǎo)型私募”。

证券时报记(jì)者注意到，为打(dǎ)破净值的“信息壁垒”，市(shì)场已催生“自建净值”的商业服务或者(zhě)行(xíng)业(yè)培训，主(zhǔ)要由第三方私募数据服务平台提供(gōng)。近期(qī)，某大型券商还宣布，已打造可以打通私募基金管理(lǐ)人与(yǔ)资方的链路平台，可(kě)以提供(gōng)基金业绩分(fēn)析和投研增值服务。

相(xiāng)对于前述专业机构投(tóu)资者而言，个人投资(zī)者受(shòu)影响程度可能较小。华北(běi)一名(míng)高净值投资者向证券时报记者表示(shì)，其购买私募产品主要(yào)有两类方式：一是通过大型金融机构(gòu)的推荐来购买(mǎi)大型私募基金管理人产品；二是出于对私人关系的信任而购买中小私(sī)募基金管理人产品。基于这样的(de)方式，该名高净(jìng)值投资者平时不会对同(tóng)类私募产品(pǐn)进行大量数据分析，因此对大批量净值(zhí)数据(jù私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大)的获取和跟踪没有太大兴趣。

中小型私募多举措自救

对中小型私募来说，净值(zhí)披露的收紧直接影响其未来募资的难度。由于业绩是投资(zī)者及代销机构做决策(cè)的主要依据，不直接展示业绩可能会影响上述(shù)群体对私(sī)募基金的信任度。

华东一家(jiā)大型券商财富管理人士表示，《指引》有助于加速(sù)私募行业优胜(shèng)劣汰，出清违规私募(mù)，但对于一些有可能(néng)崭露(lù)头角的小私募来说，其(qí)募资能力面临挑战。从券商(shāng)挖掘(jué)角度而言，因缺少业绩参考，也增加发现难度。

证券时报记者注意(yì)到，通过与第三方(fāng)私募数据服(fú)务平(píng)台(tái)建立代销关系以获(huò)得展示业绩的机会(huì)，正(zhèng)成为不少中小私募基金的主流做法。据(jù)了解(jiě)，由于合规等方面的诸多原因，此前第三方机构与私募签代销的完成度并不高，尤其是大量(liàng)中(zhōng)小私募没有签代销协议。

深圳一家中型私募市(shì)场部(bù)人士表示，在《指引》发布后，公(gōng)司原计划与某第(dì)三方私(sī)募数据服务(wù)平台新增签订所有产品的代销协议，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走形式代销，必须实质(zhì)代销；二是很多私募(mù)也有(yǒu)同样愿望，导致需求大增，第三(sān)方(fāng)平台加(jiā)班加点建立(lì)代销(xiāo)关系。现阶段(duàn)沟通下来(lái)，可能平(píng)均每家私募管理人大(dà)约只(zhǐ)能新增上架1个产品。”该人士说。

某私募机构市场负责人韩先生也谈到，私募机构可以用核心策(cè)略产品在三方平台上代销，便(biàn)于展示业绩。如果私募具有一定规模得以进入券商代销白(bái)名单(dān)，那与券商合(hé)作依然是扩大(dà)规模的重要方式。

亦有受访的小型(xíng)私募人士(shì)基于两点考虑而不靠代(dài)销方式扩大影响力(lì)，一是管理资产规模不大，因此客户以转介绍为主(zhǔ)，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构要收(shōu)取管理(lǐ)费和超额收益，私募募资展业性价比不高。

《指引》出台后，私募更应提升自(zì)身品牌建设(shè)能力、直销能力(lì)等，以吸引潜(qián)在客户，这也成为了私募业内(nèi)的共识。

上(shàng)述受访的韩先生表示，私募机(jī)构直销拓客的能力更应加强，要积(jī)极主(zhǔ)动开发客户，比如多(duō)储备FOF投资人，而(ér)且还要多组织(zhī)券商和第三方机构来公司了解业务和策(cè)略。他还指出，开发超高(gāo)净值家族企业客户，以(yǐ)及打造私募机构创始(shǐ)人(rén)和核心投资经理品(pǐn)牌口碑等，也将是重要(yào)方向。此(cǐ)外，私募(mù)同业之间(jiān)应抱团发展，加强(qiáng)互动合作，积极分享营(yíng)销经验。

数据服务商展业承压(yā)

第三方私募数据服务平台是受《指引》影响较大的另一市场参与主体。

多年来，上述机构(gòu)通过人(rén)海战术或IT系统获取了海量(liàng)私募数据，并打造相关数据(jù)库，用(yòng)于私募业(yè)绩展示、产品分析、销售等。《指引(yǐn)》实施(shī)后，上述平台陆续下(xià)架(jià)了所有非代销私(sī)募产品的业绩。

未来，上述平台对(duì)传统(tǒng)优势业务如何定位，受到(dào)关(guān)注。某第三方平台一名人士谈到，整体而言，大家(jiā)仍(réng)然(rán)希望能(néng)保住(zhù)业务，有的继续引流抢市场份额(é)，也有的相对悲观，想看清楚私募市场空间还能有多大。

谈及如何继(jì)续收集私募数据，有第三(sān)方平台人士表示，主要通(tōng)过认证合格投资者身份来获取，但私(sī)募(mù)数据覆(fù)盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规尺(chǐ)度存在差异，提供的数据比(bǐ)以往有限。

证券时报记者(zhě)注意(yì)到，近一个月以来，有第三方平台忙于与(yǔ)大量私募产品(pǐn)建立代销关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息，这类机构受(shòu)影响相对有限。未有代(dài)销牌照的第三方平台(tái)所受影响则较大(dà)，目前主要提(tí)供从管理人到投(tóu)资者的“数据对接”服务(wù)，以及发力推广(guǎng)前述“自建净值库”的功(gōng)能等。

当前，多家券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析的系统。上述在此方面深耕多(duō)年的(de)第三方平台(tái)是理想的(de)供应商，前述第三(sān)方人士也表示，正为这类机构提供私募数据的技术支持(chí)和运营支持。

“不过，这个赛道很私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大卷，价格战愈演(yǎn)愈烈，有些对手宁愿(yuàn)亏损(sǔn)也要(yào)抢市场(chǎng)份额。”该(gāi)名第三方人(rén)士称，未来会(huì)结合监管政策方(fāng)向、私募市场空(kōng)间、同行竞争关系变(biàn)化等因素，再决定是否会调整战略打法。

评价机(jī)构谋求弯道超车

相较上(shàng)述业务承压的第三方(fāng)数据服务平台而(ér)言，拥有(yǒu)基金评价资质的(de)机构或将是私募基金市场的“新起(qǐ)之秀”。他们(men)可以收集私募基金数据，通过基金评(píng)价报告为合(hé)格(gé)投资者、销售机构等市场主体提供重要参考，解决业内痛点(diǎn)。

比如，备受(shòu)投资者、销(xiāo)售机构及券商资(zī)产托管部关(guān)心的是，如何筛选私(sī)募、如何在海量的私募数据中(zhōng)有(yǒu)效鉴别私募基金的风险、投资风格漂移问题等(děng)。

当前，有基(jī)金评价资质(zhì)的机构(gòu)共有10家。其中(zhōng)，银河证券、海通证(zhèng)券、上海证券、招商证券、济安金信、晨星资(zī)讯(xùn)、天相投顾等7家机(jī)构有权(quán)开展基金评级。8月以来，多家基(jī)金评价机构(gòu)“大(dà)秀肌肉”，深入宣传(chuán)自家的私募基(jī)金评价业务。

某大型券商的机构销售人士表示，认同私募基金评价业务在提高透明度、引导资金流方(fāng)面的优(yōu)势，并(bìng)就此(cǐ)提出四项建议：一是未(wèi)来监管机构可以制定统一的评价(jià)标准和方法，确保评价结果的可比性；二是(shì)完善信息(xī)披(pī)露制度，推(tuī)动私募基金管理人完善信息披(pī)露(lù)，提供更多、更及时的(de)基金运作信息；三是鼓励发展多元(yuán)化的(de)评价体系，以提供更全面(miàn)的市场(chǎng)反馈；四是加强投资者教育，比如如何合理利用评价(jià)结果(guǒ)进行投资决策。

不过，考虑到部分基金评价机构常(cháng)年深耕公募基金市场，对私募基金(jīn)的评价能力建设(shè)仍(réng)在起步阶段(duàn)，多名业内人士认(rèn)为上述评价机构的展业效果仍(réng)有(yǒu)待观察。

私募终究“姓私”，在借鉴公募评价方面，银河证券基金研究中心(xīn)总经理、基金评价业务负责人胡立峰表示，公(gōng)私募(mù)基金之间存在差异，作为基金评(píng)价机构，需要严格遵守私募(mù)证券基金非公开的特点。相对来看，公募基金(jīn)是公(gōng)开披露信息，基金评价机构比(bǐ)较容易获得(dé)全(quán)部基(jī)金信息数据；而私募基金管理人对于基金评价机构的信(xìn)披则是自愿提供，管理人(rén)可以不提供，因此基金评价机构无法获得(dé)全部基金信(xìn)息。

另一(yī)名第三(sān)方(fāng)平台人士也表示，在当前金融机构降(jiàng)本增效、私(sī)募行业(yè)持续出清的背景下，基金评价机构如何(hé)判(pàn)断私募基金评价业务的市场空间，以私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大及有多大(dà)决心投入资源布局(jú)，值得持续关注(zhù)。

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