美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长
股

　　9月19日凌晨，美联储 宣布降息50个基点，降至4.75%至(zhì)5.00%之间的区间范围。随(suí)后，香港金管(guǎn)局也将基准利率下(xià)调50个(gè)基点至5.25%。

　　当天，A股和港股均(jūn)迎来上涨(zhǎng)，尤(yóu)其港股市场十分火(huǒ)热(rè)。

　　据21世纪经济报(bào)道记者了解，近(jìn)期多(duō)家私募(mù)机构在加仓(cāng)，其中港股备受机构青睐，而在板块的选择(zé)上，成长股(gǔ)板(bǎn)块成(chéng)为大多数机构的(de)加仓选择(zé)。

　　接受采访的机(jī)构普遍(biàn)认为，A股和港股处(chù)于全球估值市场的估值洼地(dì)，美联储降息利好资金回(huí)流
A股(gǔ)和港(gǎng)股，但对A股影响相对有限，对港股的(de)影响大于A股(gǔ)。

　　加仓

　　9月19日，A股走(zǒu)势一波(bō)三折(zhé)。早盘，A股三大股指小幅高开，随后走低，沪 指一度跌破2700点，最(zuì)低探至2697.78点。然后在10点被资(zī)金拉(lā)升翻红，但午后走弱，尾盘再被拉起(qǐ)。截至收盘(pán)，沪指报2717.28点，涨0.49%；深成指涨0.11%；创指跌0.11%。

　　全(quán)市场超
过4500只个股上涨。盘面上，大消费全线(xiàn)回暖，房(fáng)地(dì)产持续(xù)活跃。

　　值得一提的是 ，连续两天，沪指一(yī)度跌破2700点，随后被资
金(jīn)拉(lā)起翻红。

　　同时，亚太股市在美联储降息后(hòu)十分火热，尤其是港(gǎng)股。9月19日，港股大(dà)涨。恒生指数涨(zhǎng)2.00%、恒生 科技(jì)指数涨(zhǎng)3.25%、恒生中国(guó)企(qǐ)业指数涨(zhǎng)2.10%。这已是港股持续7个交易日上涨。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，美联储降息，将会有资金回流(liú)新兴市场，重新配置，利好A股和港股，特(tè)别是价
值洼地的港股，是首选目标。

　　21世纪经济报道记者(zhě)采访了解到，部分(fēn)私募机(jī)构近(jìn)期在加仓。

　　在美联储降息当天，一家北京的私(sī)募机构总经理告诉记者，“我(wǒ)们(men)最近(jìn)一段(duàn)时间整体上一直以加仓(cāng)为主，越(yuè)跌(diē)越买，因为很多股票已(yǐ)经跌(diē)出了价值，非常便宜，本(běn)来值一 块钱现(xiàn)在(zài)四毛钱买入。”

　　“除了对一些被动的、需要一些(xiē)风控措施的基金，有(yǒu)个别的进行了调整(zhěng)仓位，其他(tā)的基金 都是在加仓A股，也(yě)有加仓港(gǎng)股，但主要是(shì)以A股为主。”上述私募(mù)介(jiè)绍，“我们投资以(yǐ)医药为主，特别是中药方向。”

　　对(duì)于目前市场抱团的红利，其表示，“我们没有碰红(hóng)利、高股息这种资产，因为成长性比较一般，不能确定未来能不能(néng)持续。同时(shí)最重要的问题是市场抱团红利资产很厉(lì)害，股价(jià)可(kě)能有透支的成分。”

　　对于美联(lián)储降息的影响，一家华南
私募机构CEO则认(rèn)为(wèi)，“美(měi)联储降息后的A股和H股市场反弹有一个轮动，将从医药、互(hù)联(lián)网开始轮动。”

　　他表示，“最近我们 一直在加仓港股，已至满仓，因为港 股上行比较确定。”

　　据其介绍，“我(wǒ)们 加仓第一(yī)权重(zhòng)为(wèi)香港(gǎng)的互(hù)联网(wǎng)，比如(rú)京东、阿里、百度等，它们一般具备特点是：估值个(gè)位数，回购10%左右(yòu)，有分红，增长边际在扩(kuò)张，预期边(biān)际明确向好。”

　　其次是(shì)医药，其理由(yóu)是目前政策对医药产品价格的压制走到了周期尾部，集(jí)采反腐(fǔ)基(jī)本常态(tài)化。其主要押注临(lín)床需求明确的大产品（50亿元以上年销售，且还在增长的大(dà)产品）。此外，估值个位数的(de)医药股也(yě)成为其选(xuǎn)择(zé)的标的之一，“虽然回购分红比互联网差一些，但也有几个点，未(wèi)来股价有望上涨。”

　　他表示，旗下产品港股加满仓之后，如(rú)果后面港股投资(zī)没有(yǒu)性价比，就会改为持仓不动，等(děng)到这些(xiē)股(gǔ)票估值回到了(le)20倍(bèi)以上，才会再(zài)做调整。

　　对(duì)于A股，其目前聚焦困境反转(zhuǎn)的一些(xiē)股(gǔ)票，“比如(rú)头部地产企业、头部机场等。”

　　从记者(zhě)采(cǎi)访的多家机构来看，总体(tǐ)来看，A股和港股上(shàng)，近期机构加仓的(de)主要(yào)还是成长(zhǎng)股。

　　对此，前海开源基(jī)金首席经济学家杨德龙接受采(cǎi)访时表示，美联储降息对A股和港股的反弹带来利好，但成长资产(chǎn)的弹性会更大(dà)一些。而前期(qī)抱团的红利资产受益相(xiāng)对较小。

　　一位私(sī)募(mù)基金经理也(yě)表 示，在美联储(chǔ)降(jiàng)息之下，短期不(bù)建议把红(hóng)利板块当成主线，因为红(hóng)利指数的调整幅度可能还没有到位。他近期投资的方(fāng)向也主要在成长板块，短(duǎn)期和中(zhōng)期维度较(jiào)看好(hǎo)AI产业链、消费电子、信创以(yǐ)及新质生产力方向。

　　利好(hǎo)

　　记者采访(fǎng)的多家(jiā)机构分(fēn)析认为，美联储降息利好(hǎo)A股(gǔ)和港股，但对A股影响相对有限，对港股的影响(xiǎng)大于A股。

　　前海(hǎi)开 源基金首席经济学家(jiā)杨德龙
表示，从全球资本市场估值来看，美股估值最高，而A股和港股处于(yú)全球估值市场的估(gū)值洼地。人民币升值预期可美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股能引发(fā)外资流(liú)入人民币资产，带动估值回升。

　　“A股市场将受益于资本回流和人民币升值，出现一定的反弹机会。如果政策上配合利(lì)好出台，包(bāo)括资本市场改革逐步落地，A股市场有望走出较好的反弹(dàn)行情。”杨德龙说。

　　此外，杨德龙认为，中国央行可能降低(dī)长期(qī)贷款利美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股率和降准，支持经(jīng)济复苏(sū)，有利于A股市场企(qǐ)稳回升，“本次(cì)美联储降息对A股市(shì)场是较大利好”。

　　不过，仅就目前来看，博时基金宏观(guān)策略部表示，海外开启降息(xī)周期对A股板(bǎn)块影响不显著。但从风险偏(piān)好层(céng)面(miàn)对全球股市产生利好，同时也为国内货(huò)币政策(cè)打开进一步空间。

　　国泰基金也指出，A股方面，美联(lián)储降息并(bìng)非核心要素，虽然对于国内货币政策的约束稍有打开(kāi)，但(dàn)A股趋势性回稳的核(hé)心仍在于国(guó)内基本面和(hé)逆周期政策的加码。

　　具体板块方面，国泰基金认(rèn)为，A股(gǔ)中(zhōng)的(de)出口链可能相对受益，前期估值已经有(yǒu)所调整，但中报反映(yìng)板块景气度依然(rán)偏强 ，同时也比较明确受益于海外降(jiàng)息。

　　创(chuàng)金合信基金首席宏观分析师 甘静(jìng)芸分析，美(měi)联储降息50BP给我国(guó)央行行动打开更大的空(kōng)间。降息周期开启利好全球流动性和风险偏好回升，但此轮美国便宜(yí)钱(qián)能(néng)否回流中国，取决(jué)于国(guó)内资产的吸引力（即投资回报(bào)率），预计香港的超跌资产会有所(suǒ)反应，但能否形成趋势还有待观察。

　　中欧(ōu)基金认为，对于权益(yì)市(shì)场而言，美联储降息以 及美股重回软着陆交(jiāo)易有望加(jiā)速行(xíng)业间的再平衡，并(bìng)驱动风险溢价在均值水位之下板块的上涨(zhǎng)。但是(shì)当
前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平(píng)衡(héng)交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导。中长期来(lái)看(kàn)，在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。

　　国寿(shòu)安
保基金强调，美联储降息打开了国(guó)内的政策空(kōng)间，但后续需要关注国(guó)内稳增长政策的表(biǎo)态、落实(shí)以及(jí)基本面数据的变化。

　　值得一提的(de)是，业内普遍认为，美联储降息对
港 股的影响大于A股(gǔ)。

　　事实
上，美联储降息： A股港股现估值洼地 部分机构加仓成长股港股市场对美联储降息(xī)反应迅速(sù)，自4月(yuè)份以来 ，国际资本开始流入港股，推动其从低点反弹(dàn)，幅度超过20%。

　　“预计在美联储持续降(jiàng)息(xī)后，港股估值(zhí)作为全球主要资本市(shì)场的洼地，可能吸(xī)引更多外资流入，尤其是(shì)低估值高股息的蓝(lán)筹 股和科技、互联(lián)网大盘股(gǔ)，可能表现良好，推动港股回(huí)升。”杨 德(dé)龙说。

　　国泰(tài)基金也同样认为，美联储降息50bp属于预(yù)防式降息(xī)，预计对港股的影响大于A股。

责任编(biān)辑：何(hé)松琳

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