“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？

“新国九条”对公募基金行业着墨颇多。业内反应(yīng)最为热烈的，莫过于首次提出的(de)修订(dìng)“基金管理人分类评价制度”（下称“评价(jià)制度”）。评价制度，关系到基金(jīn)公(gōng)司的方方面(miàn)面，如(rú)渠道产品准入、创新业务资格、公众品牌(pái)形象等。且从(cóng)保险、券(quàn)商等机构(gòu)情况来看，建立统一的分类评价机制是大势所趋。

券商中国记者(zhě)了解到，基金业(yè)早在几(jǐ)年前就广泛讨论过建立分类评价制度一事。但由于在指标分类等(děng)方面缺乏共(gòng)识，该事情一(yī)直(zhí)未(wèi)能推进。如今在“新国九条”契机下，业内最新讨(tǎo)论已纳(nà)入了投研能(néng)力、特色属性等维度。基(jī)金业能否就此(cǐ)建立起一(yī)套广泛适(shì)用的分类评价制度，让不同机构的差异化、特色化经营得到公(gōng)平、公正评价？

分(fēn)类评价(jià)关系(xì)到长(zhǎng)线资金投(tóu)资质量

修订(dìng)“评价(jià)制度”之所以引起(qǐ)广泛关注，不仅在于“首(shǒu)次提出”，更在于其在(zài)“新国九条”背景下的重要意义。从券商中国记者采访情况来看，各家公募(mù)基金反应(yīng)热烈，中小公募基(jī)金呼(hū)声明显高于大公(gōng)募基(jī)金。“从起初的基金产品(pǐn)评价、投研框架搭建到如今的管理人评(píng)价，一切都是在‘探索-创新-修正’过程中前进的，只要坚持持(chí)有人利(lì)益为重，就能持续推陈出新(xīn)，实现高质量发展。”某公募高管对券商中国(guó)记者说。

“实(shí)际上早在几年(nián)前，基金(jīn)业就开会(huì)讨论过这个事情。”某公募市场总监(jiān)对券商中国记者说到(dào)，当时(shí)大中小型公募都有代表出席讨论会，虽然没能达(dá)成共识，但从(cóng)那时(shí)起就有了基本预期，即分类评价这个事一定会做，是大势(shì)所趋。

针对本次情况，该市场总监敏锐发现(xiàn)，“修订分(fēn)类评价制度(dù)”这一提法(fǎ)不是放在“新国九条”第五部分（加(jiā)强证券基金机(jī)构(gòu)监管，推动行业回归(guī)本源、做优做强），而是放(fàng)在了第七部分（大力推动中长期资金入(rù)市，持续壮大长期(qī)投资力量）。“起码在‘新(xīn)国九条’语境下，这个分类评价会关系到长线资金的投资质量(liàng)。银行、保险、养老金、社保基金等大机构的委托资金体量大(dà)，关系到(dào)资本(běn)市场(chǎng)稳定性(xìng)甚至是整(zhěng)个国民生计，投资决策会非常严(yán)谨，他们在投资公募基金时，需要有明确可循的管理人分类标(biāo)准。”

“这是公募行业高质量发展的必要举措，‘新国九(jiǔ)条’明确提出可谓正当(dāng)其时。”券商专业人士刘畅对(duì)券(quàn)商中(zhōng)国记者表(biǎo)示，近年来公募行业经历了一轮爆发式(shì)增长，公司数量已有100多(duō)家，成立时间、管理能力、禀赋优势也都不一样，有必要建立起一套(tào)广泛适(shì)用的分类评价(jià)制度(dù)，这样了解(jiě)各家公司情况(kuàng)就会更(gèng)加直观。

基金公司(sī)评价制度有其特殊性

在(zài)当下资本市场里，金融机构评价已非鲜事。但(dàn)要探索基(jī)金管理人分类评价制度，需要区分(fēn)两个(gè)问题：一是普(pǔ)适大逻辑，二是机构特殊性。

金融机构(gòu)的分类评价，很大程度上是宏观金融审(shěn)慎管理演化的(de)结果。2008年的金融危机，美国大型金融机构的倒闭不仅(jǐn)引发资(zī)本市场(chǎng)剧烈动荡，还导致了明显的经济衰退和(hé)相关系列问题。各(gè)国此后虽拿出了各种(zhǒng)应对方案，但无论是市(shì)场化清(qīng)算破产还是政府介入救助，都(dōu)会带来高昂成本。正是因此，加(jiā)强核心(xīn)金融机(jī)构(gòu)的(de)监管力度，成为(wèi)防范风险的重要内容(róng)。

2011年(nián)，巴塞尔委员会(huì)提出全球系统重要性银(yín)行（G-SIB）概念，从跨(kuà)境(jìng)活动、规模等五个维(wéi)度构建指数模型确立识别标准。从2012年起，全球金(jīn)融稳定(dìng)理事会(huì)（FSB）根据(jù)银(yín)行机构(gòu)上一年的相(xiāng)关数(shù)据(jù)，发布当年的(de)全球系统重要性(xìng)银行名单，中国也有核心银行(xíng)机构跻(jī)身其中。除银行(xíng)外，中国目前制(zhì)定了分类评价(jià)的金融机构还有(yǒu)保险公司、证(zhèng)券(quàn)公司、信托和期货公司。在这一背景下，建(jiàn)立公募基金公司分类评(píng)价机制，无疑只是(shì)时间问题。

但和其他(tā)机构不同，基金公司的评价制度有其特(tè)殊性。根据前述公募市(shì)场总监透(tòu)露，前几年的业内讨论之所以没达(dá)成共识，主要在于评价(jià)指(zhǐ)标分歧。“当时提出的评价指标，主要是管理规(guī)模和经营(yíng)利润，有相(xiāng)当部分基金公司不赞成。如果(guǒ)只(zhǐ)考察规模和利润，会忽视不少中小公司的发展特色。”此外，前述公募高管表示(shì)，基金公司固然(rán)有规模、发(fā)展时间、业务重点和方向等区别(bié)，但这不必然(rán)意(yì)味着优劣(liè)高低。分类评价制度应为各类(lèi)管理人创造良(liáng)好发展环境，让不同机(jī)构(gòu)的差异化、特色(sè)化经营得到公(gōng)平、公正评价(jià)。

这还意味着，基金(jīn)管理人评价要(yào)实(shí)现内外部标准明确化。刘畅说到，基于过往(wǎng)长期业务(wù)互动，和基金公司有合作的机构（特别(bié)是财富管理业务较成熟的(de)券商和银行等代销机构）实际上(shàng)都有着一套内部评价制度。这次提出的分类评价制(zhì)度建设，实际是(shì)把这类(lèi)已存在且有着相(xiāng)当(dāng)部分共识的制度明(míng)确化、规范化，与资管行业整体发(fā)展趋(qū)势是吻合的。

“当前，一些机构在(zài)对基(jī)金管理人评价时，普遍使用的指标是资产规模、产品(pǐn)类型、历史业绩等简单量化排名，专(zhuān)业深度与广度均值得商榷，且显著偏好(hǎo)大中型头(tóu)部(bù)机构，对新、小机构不(bù)太友好，这些评(píng)价的效果已(yǐ)被(bèi)市场多次质疑。”前述公募高管说。

那么，该制度建设(shè)到底该如何分(fēn)类、如何(hé)评价？

可围绕三大维度展开

针对制度落地问题，业内人(rén)士的(de)思路入口依然是基金公司特殊性。

“券商和基金公司的(de)属性不一样，公募不(bù)能完(wán)整照搬券商评价制度。”刘(liú)畅分析到，券商的分类评价体系，主要针对的是合规展业和经营风险，以此来制定相关指标(biāo)得出最(zuì)终评(píng)分。根据《证券公司分类监管规定》，券商机构分类评价有(yǒu)5大(dà)类11个级别，评(píng)价指标大(dà)体有六类，分(fēn)别是资本充足、公司治理(lǐ)与(yǔ)合规管理、动态风险(xiǎn)控制、信息系统安全、客户权益保护、信(xìn)息披露。这些(xiē)结果主要供(gōng)证券(quàn)监管部门使用，券商不得(dé)用于广告、宣传、营(yíng)销等(děng)商业目的。

就大方向而(ér)言，某(mǒu)位有着十多年从业经验(yàn)的公募人士对券商中国记者(zhě)表示，在当前语境下(xià)，基金(jīn)管理人的分类(lèi)评价标准(zhǔn)首先(xiān)要考虑的应该是合规维(wéi)度，其次才是业绩，特别(bié)是业绩稳定和持续(xù)性，再次是产品策略结构合理性，可重(zhòng)点考核权益产品。在此之后，才应该是规模等指标。

刘畅(chàng)的建(jiàn)议更为具体，他认为(wèi)基金公司分类评价(jià)可(kě)围绕三大(dà)维度展开：一(yī)是(shì)综合(hé)实力，可(kě)观察(chá)基金公司的非货规模、产品数量、股东背景等维度；二是投研能力，主要考(kǎo)察基金(jīn)公司的业绩情况、投(tóu)研(yán)架构、基金经(jīng)理年限、产品线布局等方面；三是特色化能(néng)力(lì)，基金公司(sī)是否在某些领(lǐng)域具备差异化的产品、业绩、策略等方面的特色，以此作(zuò)为加分项。

针(zhēn)对基金产品，前述公募高管还给出了三个“分(fēn)开”建议：主动与(yǔ)被(bèi)动产品分开，权益、固收、FOF、境内外等要分开，常规(guī)与(yǔ)特色产品要(yào)分开。“能做好主动管理不(bù)等于能做好被动管理，能够做好权益和固收管理，不一定(dìng)能做好FOF或(huò)QDII管理(lǐ)。从过往案例(lì)来看(kàn)，以不相关基金规模情况相互作为准入门槛，其合理(lǐ)性(xìng)是值得商榷(què)的。”他还建议，在定量指标基础上(shàng)还应做好定性评价(jià)，这(zhè)对基金业差异化发展尤其重要(yào)，包括但不限于合法合规情况、专业能(néng)力高低、成就贡献大小、敬业精神评判、创新价值(zhí)评估等方面。