麦德龙供应链IPO拆解，因租金 收入被打成地产公司？

6月底，麦(mài)德龙供应(yīng)链向(xiàng)港交所递交(jiāo)了招股书(shū)，开启了“中国(guó)超市之父”张文中第三次冲击(jī)IPO的征程。这并非麦德龙供
应链首次试水IPO。2021年(nián)，物美集团将旗下(xià)物(wù)美超市的零(líng)售业务和麦德龙中国(guó)打包为物美科技递表港交所(suǒ)，但因过期而搁浅(qiǎn)。而后，麦德龙中国将零售与供应链(liàn)业务拆(chāi)分，更名为麦德龙供应链，再次进军IPO。

麦(mài)德龙供应(yīng)链(liàn)是一家食品快消供应链解(jiě)决方案(àn)服务商，主要向麦德(dé)龙(lóng)品牌的上百家超市及(jí)物美集团旗下的600多家超市和便利 店提(tí)供商品供
应和配送服务(wù)。数据显示，物美是地区性的超市龙头企业，截至2021年，在(zài)北方的市占率达(dá)35%，在(zài)北(běi)京的市占率更是(shì)高达56%。对麦德龙(lóng)供(gōng)应链来说，稳定的(de)客户，意味着稳定的收入。

不(bù)过质疑的声音也不少，甚至质疑到物美集团，认为其利润(rùn)结构单一，租金收(shōu)入(rù)占(zhàn)大头(tóu)，但分析过后会发现这种观点太过片面。根据物美集团2020年发布的债券报告，超市营收占比接近76%，仍然是其主(zhǔ)要的收入来源(yuán)。

在2019年和2020年(nián)，物美集团营收分别为430亿元和557亿元，其中来自主(zhǔ)营业务的收入分别为(wèi)362亿元和477亿元(yuán)，租(z麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？ū)赁收入(rù)分别为20亿(yì)元和 19亿元。

通过这组(zǔ)数据可以看到，物美集团在2019年(nián)和(hé)2020年的营收中，租(zū)赁收入占比分别仅为4.65%和3.41%。固(gù)然收租毛利率超(chāo)过99%，但物美集(jí)团显然并不指着这 “三瓜俩枣”过日子(zi)，其(qí)大头(tóu)收入 仍然来自实业。

也就是说，物美集团作为麦德龙供(gōng)应链的重要客户，其经营情况无忧，完全有能(néng)力为麦德龙供应链提供足够的业绩保障。目前麦德龙供应链前三大业(yè)务分
别为零售商配送解决方案、食品服务及(jí)配送解决(jué)方案、福利礼品解决方案，2023年分别(bié)占其营(yíng)收的60%、14%、14%。

麦德龙供(gōng)应链(liàn)同样拥有租金收入，但从招股书来看(kàn)，2023年占比仅2%，虽然过去三年稳定保持在(zài)5亿元以上，但并不是麦德龙供应链的(de)主要(yào)收(shōu)入来源。整体来看，不论是物美集(jí)团(tuán)还是其子公司麦德龙供(gōng)应链(liàn)，主要收入都来自(zì)主营(yíng)业务，租金收麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？span>入虽然稳定，但占比并不高，将这两家实业公司打成“地产公(gōng)司”，有失偏颇。

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