光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1. 中国海油是全球(q光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时iú)最大的独立油气勘探及生产企业之一，2024年第一季度再次取得亮眼成绩。公司持续加大油气勘探开发(fā)力度，扎实(shí)推(tuī)进提(tí)质增效升级行动，净产量继续强(qiáng)劲增长，同比大幅上升9.9%，成本竞争优势得到巩(gǒng)固，第一季度归母(mǔ)净利润(rùn)再创新高。

2. 近年来储量和产量双双迭创历史新高，成长(zhǎng)性持续突出。2023年全(quán)年油气(qì)净产量6.78亿桶油当量，连续5年刷(shuā)新历史纪录。过去5年净产量复合增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

3. 具备行业领(lǐng)先的桶(tǒng)油盈利能力(lì)，成本竞争优(yōu)势不(bù)断得到夯实。2023年，中国海油(yóu)桶油主要成本为28.83美元，相较2022年下降1.56美元，降幅为(wèi)5.13%。一季(jì)度(dù)桶油成本再次降至27.59美(měi)元/桶。

4. 持续加强科技创(chuàng)新，加快发展新质生产力。公司加快推动高水平科(kē)技自立自(zì)强，打(dǎ)好关键核心技术攻坚战，确保了(le)科研成果有效转化为新质生产力并支撑未来发展。

5. 大力(lì)推动绿色生产，促进(jìn)低碳(tàn)负碳产业发展。公司(sī)加快(kuài)构建油气上游领域与(yǔ)新能源新产业融(róng)合、多能互补(bǔ)的发(fā)展新格(gé)局，持(chí)续(xù)推动能(néng)源生产供应结构转型升级。

6. 致力于价值创造，始终(zhōng)注重股东回报(bào)，积极分享发展成果。2022年至2024年，公司全年股息支付率(lǜ)不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股(gǔ)（含税）。

作为(wèi)中(zhōng)国最(zuì)大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日(rì)成功登陆上海证券交(jiāo)易所主板市场，成为沪港(gǎng)两(liǎng)地上市公司。2023年6月9日，公司在香港联交所的香(xiāng)港股份交易增设人(rén)民币柜台（股票代码：80883）。2024年4月(yuè)21日，中国(guó)海油迎来A股上市(shì)两周年。

在(zài)港股市场驰骋二十(shí)余载的中国海油成功回归A股市(shì)场，不但成为近(jìn)十(shí)年来中国能源(yuán)行业规模最大(dà)的IPO，也将公司带入更具活力的中国境内资本市场，拓宽了(le)未来发展空间。两年来，中国海油A股股价已较发行价累计上(shàng)涨(zhǎng)近(jìn)200%，在(zài)A股市场中核心资产的地位(wèi)不断加(jiā)强，被公认为是值(zhí)得(dé)中长期投(tóu)资光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时的(de)标的。主要体(tǐ)现在良好的业绩表现、成(chéng)长性持续突出、成本(běn)优(yōu)势明显、科技(jì)创新与绿色低(dī)碳支持未来可(kě)持续发展以及(jí)注(zhù)重股(gǔ)东回报(bào)。

“中(zhōng)国海油深(shēn)入践行共赢理念，发展成果(guǒ)持续(xù)共享”，正如中国海(hǎi)油董事长汪(wāng)东进表示，“中国海油锚定(dìng)世界一流(liú)能源公司建设目(mù)标，以推动(dòng)公司高(gāo)质量发展为主线(xiàn)，积极践行(xíng)可持续发展理念(niàn)，不(bù)断提升价值创造能力。”

4月(yuè)25日，中国(guó)海油发布2024年一季度业绩报告，公司(sī)提质增效成果显著，实现(xiàn)净产量180.1百万桶油当(dāng)量，实现归母净利润397.2亿元，同比增长23.7%。油气(qì)净产量和归(guī)母净利润实现强劲增长，两项数据均创历史同期新高(gāo)。

储量产量迭创历史新(xīn)高(gāo)

成(chéng)长(zhǎng)性优势(shì)凸(tū)显

中国海油是全球(qiú)最大的独立油气勘探及生产企业之(zhī)一。

近(jìn)年来，世界经济复苏乏力、地缘政治局势动荡不安，国际油价波动(dòng)不确定性增强。为(wèi)对冲油(yóu)价风险，中国(guó)海油(yóu)扎实推进高质(zhì)量发展(zhǎn)，加大勘探增储力度，油气(qì)资源基础持续夯实，储量产量迭创(chuàng)历史新高，盈利水平始终保持高位(wèi)。

在储量提升方面，2023年，中国(guó)海油共获得9个新(xīn)发现，并成功评(píng)价22个含油气构造，储量替(tì)代率(lǜ)达180%，净证实(shí)储(chǔ)量(liàng)创历史最好成绩，储量寿命连续7年保持在10年以上。

截(jié)至2023年12月31日，中国海油拥有净证实(shí)储(chǔ)量约67.8亿桶油当量，全年平(píng)均日净产量(liàng)达185.76万桶油当量。全年实现油气净产量6.78亿桶油当量，同比增长(zhǎng)8.7%，连(lián)续5年刷新历(lì)史纪录。2019年至2023年净产量复合增长率达(dá)7.6%，增速居于行业领先地位。

就资源分布而言，在中国区域内，中国海油通过自营作业及合作(zuò)项目(mù)，在渤海、南海(hǎi)西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发(fā)和生产(chǎn)活动。截至2023年(nián)年底，中国(guó)海油约59.7%的净证实储(chǔ)量及约(yuē)68.8%的净产量来自中国。

在海外，中国海油(yóu)拥有多元(yuán)化的(de)优质资(zī)产，在多个世界级油气项目(mù)持有(yǒu)权益，成为全球领先的(de)行(xíng)业参(cān)与者。目前，中国海油的(de)资产遍及世界20多个国家和地(dì)区，包括印度尼西亚、澳大利(lì)亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿(ā)根廷、美国、加拿大、英(yīng)国、巴西、圭亚(yà)那和阿联酋等。截至2023年底，海外油气资产占公(gōng)司油气总资(zī)产约44.6%，海外净证实(shí)储量(liàng)和净产(chǎn)量(liàng)占比约为40.3%和31.2%。

2024年一季度，中国海油(yóu)持(chí)续突(tū)破，实现净产量180.1百(bǎi)万桶油(yóu)当量，同比增长9.9%。其中，中(zhōng)国净产量123.2百万(wàn)桶油当量(liàng)，同(tóng)比上升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同比上升16.9%。

深挖(wā)成本下(xià)降潜力

夯实成本竞争优势

中国海油成本管控体系完善，具备行业领先(xiān)的(de)桶油(yóu)盈利能力，多年来(lái)始终保持了良好的(de)现(xiàn)金流创(chuàng)造能力，财务状况稳健，偿债能(néng)力(lì)突出。

回A首年（2022年），中国海油的桶油平均成本就已降低(dī)至30.39美元/桶油当量，有效抵御了大宗商品价(jià)格(gé)上涨的(de)压力，相较于2014年相同的(de)油价环境，公司桶油成本大幅下降28.2%，盈利(lì)能力大幅提升135.3%。

2023年，中国海油进一步(bù)深(shēn)挖(wā)成本下降潜力(lì)，一方面，通(tōng)过推广(guǎng)应用“新优快”等(děng)钻(zuān)完井新模式，缩(suō)短(duǎn)项(xiàng)目开发周(zhōu)期；另一方面，开发平台向工程(chéng)标准化转变，推动新项目增速提效。中国海油桶油成本得到良好的控制，2023年桶油主要成本降(jiàng)至28.83美元，成本(běn)优势愈加显(xiǎn)著。2024年一季(jì)度成本进一步下降至27.59美元，成本竞争优势愈加显(xiǎn)著。

在资本支出(chū)方面，中国海油持续加大对增储上产、技术研发和油(yóu)气基础设(shè)施建设投资力(lì)度，加快(kuài)产能建设，加速项目审批。2022年、2023年的(de)完成资本支出分别达到1025亿元、1296亿元。2024年(nián)公司计划资本支出(chū)1250亿元至1350亿元。2024年，中国(guó)海油将有多个新项目投产，高成长性值(zhí)得期待。

稳定的资本支出、有力的成本管控，也令专业的证券分析机构对其青睐有加。例如(rú)，国海证券(quàn)认为，中国(guó)海油(yóu)坚持实施提质降本增效，桶油作业费用处于国际同(tóng)业前列，进一步夯(hāng)实成(chéng)本竞争优势。国联证券表示，中国海油通过(guò)技(jì)术助力降本增效(xiào)，成本管控优势(shì)显(xiǎn)著。

持续加强(qiáng)科技创(chuàng)新

加快发展新质生产力

新质生产力，是由技术(shù)革(gé)命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升(shēng)级而催生的(de)先进生产力质态。“中国海油正在进(jìn)行(xíng)的科技创新、绿色转型(xíng)、数智技术等对(duì)于公司高(gāo)质量发展具有重要的驱动赋能作用，中国海油正在身体(tǐ)力行发(fā)展新质生产力。”有资(zī)深业(yè)内人士指(zhǐ)出。

回归A股市场两周年，中国海(hǎi)油让资本市场印象颇为(wèi)深刻的是，公(gōng)司不断攻关关键核心技术，科(kē)技(jì)创新亮点纷呈。中国海油(yóu)通过(guò)推进科技自强自立，实施科技创新强基工程，以科技力(lì)量助(zhù)推(tuī)油气主业高(gāo)质量发展，推动传统行业高端化、智能化、绿色化转型升级，在人工智能(néng)、大数据研发和应用(yòng)上取得突破。

中国海油在渤海锦州25-1油田W-1井区成功安装国内首创(chuàng)的油气(qì)田(tián)海(hǎi)床下开发(fā)模式主体结构钢圆筒，标志着由其牵头研究并独立自主设计的(de)油气田海床下开发(fā)模式向成功迈出(chū)了关键一步，对盘活渤海数(shù)亿吨油气储量，实现油气资源(yuán)增储上产，保障能源供应具有重要(yào)意义。

中国海油在数智化转型方面取(qǔ)得的新成效同样(yàng)可圈可点。2023年，我国首个(gè)海上智能油田－秦(qín)皇(huáng)岛32-6二期顺利实施并上线运行，核(hé)心业(yè)务数字化覆盖率达90%。“深海一号”成为世界首个具备远程遥控生产能力的超大(dà)型深水半潜式生产储油平台，向全面建成超深水智能气田迈出关键步伐。流花油田、恩平油田、白云气田启动“台风生产模式(shì)”，通(tōng)过陆地操控中心远程实时监测与(yǔ)操控(kòng)海上油气田安全生产。

人才是支撑企业(yè)进行自(zì)创新和数智(zhì)化转型的重要基(jī)础。

近年来，中国海油(yóu)持(chí)续加大研(yán)发投入强度，提升(shēng)精准激励(lì)力度，以充分激发科研人员创新活力(lì)。2023年，中国海油进一步健全完(wán)善以价值贡(gòng)献为导向的科技奖励机制，重点向长期工作在科研、生产技术一线并作出突(tū)出贡献的科技人才倾斜。

稳步推进新(xīn)能源与油气生产融合

促(cù)进低碳负碳产业发展

随(suí)着2016年《巴黎协定》的生效和公众对气候变化问题日益重视，各国碳排放政策逐步出(chū)台，中国(guó)也提出了2030年前(qián)碳达峰(fēng)、2060年前(qián)碳(tàn)中和(hé)的战略目标，能源转型进程的加速对油气产业提(tí)出了挑(tiāo)战。同时，这也为中国海油破壁向新、集聚产业发展新动能提供了(le)宝贵机遇。

中国海(hǎi)油秉承“绿水青山(shān)就是金山银山(shān)”的理念，积极应对气候变化，贯(guàn)彻(chè)落实资产所(suǒ)在国碳达峰、碳中和(hé)战(zhàn)略目标要求，制定并发布(bù)节能降碳十大行动方案(àn)，全面推进(jìn)绿色低碳(tàn)战略落地实施，持续推动能源(yuán)生产(chǎn)供应结构(gòu)转型(xíng)升级，助力实现公(gōng)司绿色低碳发展。

中(zhōng)国海油在2024年经(jīng)营策略中，将“稳(wěn)步推(tuī)进新能(néng)源与油气生产融合”作为发展重(zhòng)点之一，聚(jù)力传统能源企业的绿(lǜ)色低碳(tàn)转型。根据(jù)计划，公司将持续提高绿电替代水平，2024年预计消纳绿电超7亿度。

中国海油不断加大天然气的(光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时de)勘探(tàn)力度，提升(shēng)天然气供给能(néng)力。公司表(biǎo)示，2024年将扎实推进三(sān)个万亿大气区建设，包括南海万(wàn)亿大气区勘探工程、渤(bó)海(hǎi)万(wàn)亿大气区勘探工程和(hé)陆上万亿大气区增储工程。

另外，中国海油积极探索油气开发与新能源的融合(hé)发展(zhǎn)。其中，我国首座(zuò)深远海浮式风电(diàn)平台(tái)“海(hǎi)油观澜号”的成(chéng)功并网，是海洋油气与新能源融(róng)合发展的典范，也标志着海上油(yóu)气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。公司表示，将充分发挥海洋优势，聚(jù)焦深远海漂浮式风电(diàn)等战略性新兴产业和技术开发，积极打造多能互补的综合能源(yuán)体系。

据(jù)中国(guó)海油2023年ESG报告，中国(guó)海油(yóu)稳步提(tí)升资源能源(yuán)利用(yòng)效率，全面推进海(hǎi)上区域电力组网，大力推广余热回收技术(shù)，加强冷能回收(shōu)利用、用能管理及工艺优化，改造更(gèng)新用能设备、优化用能设备(bèi)运行(xíng)模式，加快智能油田、数字(zì)化基础设施和碳数据管理平台(tái)建(jiàn)设，加强油田伴生气回收利用，充(chōng)分挖(wā)掘(jué)在生产(chǎn)油田的节能降(jiàng)碳(tàn)潜力。例如，秦皇岛32-6油田开展油田伴生(shēng)气回收利用，将原放空燃烧的伴生气转换为电能(néng)并用于油田生产(chǎn)，可实现回收利(lì)用火炬气(qì)1171万立方米，减(jiǎn)碳2.2万吨，自发电量(liàng)2490万(wàn)千瓦时。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步伐，立足自身优势，稳妥推进CCS/CCUS2，通过科技攻关和项目示范，探索(suǒ)负碳(tàn)技术，培育负碳产业。2023年6月，中国首个海上二氧化碳封存项目恩平(píng)15-1示范项目正式投用，填补了中国海上二氧化碳封存的技术和装(zhuāng)备空白。项目投用后，将累计封存二氧化(huà)碳超150万吨。同月，乐(lè)东15-1气田CCS示范项目建成投产，标志着(zhe)中国海(hǎi)上气田首个集碳(tàn)捕集、管输、埋(mái)存于一体(tǐ)的CCS项(xiàng)目正式(shì)实现(xiàn)工业(yè)化应用，预计每年可减碳约3万吨(dūn)。此外，中国(guó)首个拥有自主知识产权(quán)的海上膜(mó)法伴生(shēng)气脱碳(tàn)示范项目(mù)在惠州32-5平台调试运行(xíng)，至2035年将累计实现回收伴(bàn)生(shēng)气0.63亿方，实现减碳9.12万吨。

公(gōng)开信息显(xiǎn)示，2023年，海上油气田(tián)实现5万(wàn)立(lì)方米／天(tiān)以上火炬气全部回(huí)收(shōu)利用。通过节能技(jì)改，全年减排二(èr)氧化碳约(yuē)75万吨。此外，中国海油绿电消纳(nà)折(zhé)合减碳量(liàng)超44万(wàn)吨。

重(zhòng)视股东回报

助力资本市(shì)场高质量发展

中国海油作为国(guó)内领(lǐng)先(xiān)的能(néng)源公司，在保(bǎo)证(zhèng)公司成长(zhǎng)的同时，始终重视股东回报，特(tè)别(bié)是回归A股(gǔ)市场两年来，已经成为市场中稳健(jiàn)经营(yíng)和回报股东的典范(fàn)。

在中国(guó)海油此(cǐ)前召开的(de)业绩说明会上，中国(guó)海油董事(shì)长、非执行董事(shì)汪东进表示，公司历来重视股东回报，2022年(nián)初，公司(sī)披(pī)露了2022年至2024年股息政策，即全(quán)年股息支付率不低于40%，且全年股息绝对值不(bù)低于每股(gǔ)0.70港元（含税）。公司将积(jī)极研(yán)究分析未来的(de)股息政(zhèng)策(cè)，并及时向市场披露。

中国海油2022年末期股息分配方案是向全体(tǐ)股东派发末期股(gǔ)息每股0.75港元（含税(shuì)），连同(tóng)已派发的2022年中期(qī)股息每股0.70港元（含税），2022年度末期股息及(jí)中期股息(xī)合(hé)计每股1.45港元（含税），占2022年度合并(bìng)报(bào)表归属于上市公司普通股股(gǔ)东净利润的约43%。比较来看，中国海(hǎi)油2023年末期股息分(fēn)配方案为向全体股东派发末期股息(xī)每(měi)股0.66港元（含税），连同已派发(fā)的(de)2023年中期股息每股0.59港元（含税），2023年度全年股(gǔ)息合(hé)计(jì)每股1.25港元（含(hán)税），占2023年度合并报表归属于上市公司(sī)普通股股东净利润的约43.6%。

国金(jīn)证券对此(cǐ)给予积(jī)极评价：中国(guó)海油持续(xù)维持高股息，投资回报(bào)丰厚。以(yǐ)2023年12月31日(rì)收盘价为基准(zhǔn)计算，公司(sī)2023年A股股息率(lǜ)为5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年末(mò)期现金(jīn)股利每股0.66港元和半年度现金股利每股0.59港元，公司股东(dōng)投资回报丰厚。

一直以来，证券监管部(bù)门都高(gāo)度关(guān)注上市公司现金(jīn)分(fēn)红。新“国(guó)九条”提出，要强化上市公司现金分红监管。4月12日，沪(hù)深北交易所(suǒ)在发(fā)布的拟向社会公开征求意见的具体业务规则中(zhōng)也涉及现金分红等方面的制度(dù)安排。“随着监管层进一(yī)步(bù)强(qiáng)化上市公司现(xiàn)金分红监管，像中国海油这种长期坚(jiān)持(chí)完善公司(sī)治理、增(zēng)强股东回报、质地(dì)优(yōu)良(liáng)、现金流充裕、分(fēn)红占优的上市公司必将(jiāng)会获得市场(chǎng)更多的持续关(guān)注。”一位市场分析人士表示。

值得一提的是，在A股上(shàng)市后，中国海油还积极对标监管指引与(yǔ)优秀(xiù)实践，持续完善市场沟通方式。中国海油拥有专业(yè)的投资者关(guān)系团队，构建多层次多渠道的沟通体系，不断发挥(huī)桥(qiáo)梁(liáng)作用，保持与(yǔ)市场的密切沟通，建立了与中小股东开放(fàng)高效的沟通渠道，在公司(sī)官网专门设有“投资者关系”栏目，及时透明与市场沟通交流，分享公司发展战略、经营策略、财务表现及未来展望。

信息披露方面，中国海油坚(jiān)持“合法、公平、准确、完整、及时”的信息(xī)披露原则，持续提升信息披(pī)露质(zhì)量(liàng)，确保信息披露合规高效。多年来，公司合规、透(tòu)明的信息披露和投资者关系工作受到资本市场和投资者(zhě)广泛认可。2023年，首次参(cān)加上交所年度信息(xī)披露工作评价，结果为A（优秀）。2023年，中国海(hǎi)油举办“走进(jìn)上市公司(sī)”投资者(zhě)交流活动，组织调研团赴深圳作业现场考察期间，成为中国(guó)首家将虚拟现实技术与资本市场调研活(huó)动深度结合的上市(shì)公司。

回归A股市场两周年，中国海油获得了(le)一系列令人瞩(zhǔ)目的殊(shū)荣：荣登《福布斯中国》杂志(zhì)“2022福布斯中(zhōng)国可持续发展工业(yè)企业TOP50评选”“中(zhōng)国企业跨(kuà)国经营50强”；荣获(huò)2022年智通财经第七届“金港(gǎng)股”上市公司评选一“最(zuì)佳能(néng)源与资(zī)源公司”；大公文汇传(chuán)媒集团2022年度“中国证券金紫荆(jīng)奖”一“最佳投资者关系管理上市公司”“最(zuì)佳信披奖；《财资(zī)》杂(zá)志2023年度“财资ESG企业大奖(jiǎng)一金(jīn)奖(jiǎng)”“最佳投资(zī)者关系团队奖”；《亚洲货(huò)币》2023年度亚洲杰出企业评选“中国能(néng)源行业(yè)最佳上市公司”“香港能源行业最佳上(shàng)市公司”及《机构投资者》杂志“最受尊崇企业”“最佳(jiā)投资者关系(xì)企业”“最佳公司董事会”等。

值得关注的是，中国海油股价在2023年越谷攀峰，公司市值不断(duàn)迈上新台阶，与国内外同业(yè)公(gōng)司的(de)市值(zhí)差(chà)距正(zhèng)在(zài)不断缩小。截至2024年4月15日，中(zhōng)国海油(yóu)市值(zhí)达8880亿元人民币，创历史新(xīn)高。

2024年1月24日，在国(guó)务院(yuàn)新闻(wén)办公室举行的发(fā)布会上，国务院国资(zī)委有关负责人(rén)表示，将进一步研究(jiū)把(bǎ)市值管理纳入中央企业负责人业绩考核(hé)，引导中央企业负责人更加(jiā)重(zhòng)视所控(kòng)股上市公司的市场表现(xiàn)，及时通过应用市场化增(zēng)持(chí)、回购等手(shǒu)段传递信心(xīn)、稳定预期，加大现(xiàn)金分红力度，更好地回报投资者。

有资深业内人士指出，中国海油回A后的(de)各项经营指标表现优异，资产负(fù)债率始终维持在一个较(jiào)低的水平(píng)，并且公司(sī)现金流十分充裕，能够持续维持高股息，这也使得公司获得了资本市场的高度认可。在此背景下，中国海油股价迭创新(xīn)高(gāo)，在公司市值不断增长的(de)同时(shí)，也为投资(zī)者带来了丰厚的(de)回报。中国海油(yóu)的内在价值(zhí)在资本市场得以真实体(tǐ)现，同时也成为公司市值管理的核心体现。

（CIS）

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