美国通胀超预期放缓

　　来源：北京商报

　　9月11日，美国(guó)劳工部公(gōng)布的8月年通胀率超预期放缓，打压了市场对美联储降息(xī)幅度的预(yù)期，美股期货走(zǒu)低(dī)、美债收益率(lǜ)有所反(fǎn)弹。具体数据显示，今年8月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期(qī)一致；同比(bǐ)增速则从上月的2.9%放缓至2.5%，市场原先(xiān)认为(wèi)只会降速至2.6%。同时，核心(xīn)CPI同(tóng)比上涨3.2%持平于预(yù)期和(hé)前值，环比上涨0.3%，略高于(yú)预期和前值的0.2%。

　　由于近(jìn)期(qī)公布的美国制造业和就业数据持续疲软，外界对美国经济衰退风险的担忧(yōu)情绪升温(wēn)，部分投资者预计(jì)美联储可能在下周的9月(yuè)议息会议上(shàng)大(dà)幅降息50个基点。不(bù)过，多数华尔街机构判断，美国经济短期陷入衰退(tuì)的概率较(jiào)小(xiǎo)，而通胀水平仍然是美(měi)联储决定降息幅度的重要参考。CPI数(shù)据公布(bù)后，据(jù)芝商所“美(měi)联储观察工具”，市场预计美联储本月降息25个基点的概率为69%，降息50个基点的概率为31%。

　　分析(xī)普(pǔ)遍认(rèn)为，8月CPI数(shù)据(jù)将(jiāng)巩(gǒng)固降25个基点的预期。道明证券首席策略师Oscar Munoz认为，下周将(jiāng)从降息25个基点开始(shǐ)。美联储短期政策利率已(yǐ)经接近二十(shí)年来的最高水平，提(tí)高了家庭、企业甚(shèn)至美国政府的借贷成本。人(rén)们一直希(xī)望提高利率有助于抑制通胀，同时又不会使经济脱轨。

　　对于(yú)降息50个基点的(de)可能(néng)性，Bannockburn Global Forex策略师Marc Chandler表(biǎo)示：非农报告没有为美联储降息50个基点扫清道路，那么CPI似乎也不太可能，当前预期不足(zú)以推动美联储降(jiàng)息50个基点。

　　此次CPI数据(jù)公布(bù)后，市场最直接的反应(yīng)体现在外汇和大宗商品市场。美元指(zhǐ)数强势上涨，非美货币普遍承压。欧元兑美(měi)元下跌近30点，英镑兑美元跌超30点，而(ér)美元(yu美国通胀超预期放缓án)兑瑞(ruì)郎(láng)突破0.85关口(kǒu)，日内(nèi)涨幅达(dá)到0.4%。

　　丰业银行策略师Shaun Osborne指出，虽(suī)然通胀整体放缓，但核心数据的顽固性意味着市场对利率(lǜ)的波动“有点过(guò)度(dù)”。他认(rèn)为，美国总(zǒng)统竞选辩论后(hòu)，隔夜(yè)市场(chǎng)的(de)价格调整(zhěng)加剧了(le)固定收益市场的波动，而美元的回升(shēng)则显示出市场(chǎng)对更长周期利率政策的(de)担忧。

　　短期来(lái)看，随着CPI数据带来的新一轮波(bō)动，美元的强势预计将延续。9月11日，巴克莱发(fā)布外汇及(jí)新兴市场宏观策略季度报告，分(fēn)析了美联储降息对全球外(wài)汇及新兴市场的潜在(zài)影响。巴克莱认为，市场目前仍处于美元可能继续下(xià)行的阶段(duàn)，但美元较大规(guī)模的波动可能已经过去。美元通常在美联储降息周期前走弱，而基于历史标准，本周期(qī)的波动已相当明显。

　　根据以往经验，在经济软着陆期间(jiān)，市场往往会高估美联储的降息(xī)幅度，而这也是软(ruǎn)着陆和硬着陆时期的关(guān)键区别。在经济硬(yìng)着陆时期，市场往往会低估宽松政美国通胀超预期放缓策最终的力度，而市场定价也会(huì)追随联邦基金利率的下行趋势(shì)。

　　值(zhí)得一提的是，抵押贷(dài)款利率与美国政府债券(quàn)市场紧密相关。在美联储降息预(yù)期的推动下，十年期美(měi)国国债收益(yì)率已经降至一年(nián)来的最低点。两年期美(měi)债收益率也一度下降了5个基点，降(jiàng)至3.55%，为2022年9月以来的最低水平。

　　巴克莱预测(cè)，基准情形下美(měi)国经济将会(huì)向软着陆方(fāng)向发展。不过，新(xīn)兴市场(chǎng)外汇市场(chǎng)已经为潜在的(de)美国经济衰退风险积累了一部分(fēn)溢价。近期，由(yóu)于美国经济衰退风险使(shǐ)得经济不确定性上升(shēng)，全球外汇市(shì)场波动加剧。对以往(wǎng)经济(jì)衰退的分析表明，外汇市场的反应在很大程度上取决于导致衰退的根本原因和周围的市场(chǎng)环境。

　　谈及美联(lián)储降息对新兴市场政策的影响，巴克莱认为在美(měi)联储限制(zhì)解除(chú)、全球增长缓慢且全球商品通胀得到控制的情况(kuàng)下，新兴市场央行或会优先考(kǎo)虑更为宽松的政策，而非强势货币。

　　“与(yǔ)此前(qián)的情(qíng)况相比，这是一个转变，即(jí)大(dà)部分(fēn)央行在通胀较低的情况下尽可能(néng)地放松政策(cè)，但保持较高的实际(jì)利率以保护其货币汇率。因此(cǐ)，我们(men)认为新(xīn)兴市场利率和新兴市场外汇(huì)之间存在脱钩的空(kōng)间。新兴市场利(lì)率往往比新兴市场外汇(huì)美国通胀超预期放缓更紧跟美国利率。这种利率与(yǔ)外汇的分化通常发生在美联储宽松周期前后。不过，分化的幅度最终取决于(yú)经济着陆的情形。”巴克莱称。

　　北京商报综(zōng)合报道

责任编辑(jí)：何松琳

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