抄底的人，为何关注这个指标？

股市低(dī)迷(mí)期，有的人已经跌麻了，而有的人还在寻找抄(chāo)底的机会。

有(yǒu)一个(gè)指标，在过(guò)去几轮熊市里(lǐ)比(bǐ)较准确地“预言”了(le)反弹——

股权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的盈利收益率（也(yě)就(jiù)是市盈率PE的倒数）

减去长 期国债收(shōu)益率（如10年期(qī)国债收益率）

得到的股债收益差。

股(gǔ)权风险溢价是衡量股票投资相对于无(wú)风险资产（如国债）所要求(qiú)的额外回报，它的高低可以反(fǎn)映市场的风险偏好。

当股权风险溢价较高时，意味着(zhe)投资者要求更高的回报以补(bǔ)偿持有股票的额外风险，这通(tōng)常发(fā)生在市场低迷、风险偏好较低时。

相反，当股权风险溢价较低时，表明投资(zī)者(zhě)对股票市(shì)场的风险偏好较高(gāo)，一般是处在股市高位。

在(zài)实际应用中，股权风险溢价可以作为投资决策的一个参考指标。

简而言之：

股权(quán)风险溢价越高，股市越值得投资。反之亦然。

A股整
体的股权风险溢价(jià)一般是用下面这个(gè)公式来计算的：

截至2024年8月30日，万得全A的(de)ERP在4.34%水平，高于历史(shǐ)均值一倍标准差（3.38%）。历史分位数方面，自2002年(nián)以来，当前的ERP分位数为(wèi)97.20%，处于历史较高位置。

当前(qián)万得全A的ERP处于历史(shǐ)较高位置

历史(shǐ)上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间(jiān)段内的ERP都曾到(dào)达4%以上的水平。

而在(zài)ERP值达到一定极端情况(kuàng)之后，也会在一段时间后(hòu)随着股市反弹，开始修复(fù)并进入到较(jiào)为正常的水平。

在(zài)2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在到达极值后又快(kuài)速进入到修复期，并最终回归到ERP的历史(shǐ)平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次出现极端值(zhí)之后，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个(gè)月累(lèi)计涨跌幅(fú)分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之前，全球金融危机正愈演愈烈，国内市场也受此影响使得悲观情绪演绎到了极致，随后(hòu)国内政策层面频出利好，2008年9-10月份分别进行了3次降(jiàng)息(xī)调(diào)整，叠(dié)加证 券交(jiāo)易(yì)印(yìn)花税调整、个人住房贷款(kuǎn)利率和(hé)首付(fù)款比例下调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年11月之后，财政部(bù)出台“四万(wàn)亿”计划，同(tóng)时(shí)政府宣布实施(shī)宽松的货币政(zhèng)策和积极的财政(zhèng)政策，A股随之出现反弹(dàn)。随后12月，央行进行(xíng)年内第5次降息，同(tóng)时国务院出(chū)台“金融国九条”和“金融三十(shí)条”，市场(chǎng)终于结束持续下跌行情，开始出现小幅(fú)上涨趋 势。

到(dào)2009年(nián)，市场(chǎng)全面回暖，国际上美联储斥资1.2万亿美元购买(mǎi)政府担保债券，美国正式(shì)进入(rù)量化(huà)宽松时代，同时国内的“四万亿”“天量信(xìn)贷”“十大产业振(zhèn)兴规划(huà)”等财政和货币(bì)政策(cè)也(yě)促使A股再(zài)次走(zǒu)出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次出现极 端情况之后，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之前(qián)，国(guó)内政策形(xíng)势较
为不明朗，投资者情(qíng)绪(xù)也处于纠结时期。随后在年底的中央经济工作会议之(zhī)后，市(shì)场对于后续的政策走向有了基本(běn)判断，A股也在年末出现翘尾行情，大盘快速上扬。

来到2013年，A股整(zhěng)体呈现震荡行(xíng)情。美联储释(shì)放退出QE信号，叠加(jiā)年内的两次“钱荒”危机，A股走出下行(xíng)趋势。同时，年(nián)内市场也遭遇乌(wū)龙指(zhǐ)、债券风暴等(děng)多起风险事件，使得大盘走势跌宕起伏。

与其相反的是，2013年创业板形成了鲜明的(de)结构(gòu)性行情特征，指数年内涨幅(fú)较大，市(shì)值增长较(jiào)快，与(yǔ)主板形成鲜明(míng)对比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值第(dì)3次出现极端情况之后，万得全A的1个月(yuè)、3个月、6个月(yuè)、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市场走势(shì)较为平稳，5月份“新国九条”正(zhèng)式发布(bù)，对资本市场的后(hòu)续发展进行了全面部署。

随后的(de)7月份，A股市场迎来较大行情，正式开(kāi)启上涨趋势。11月份，央行宣布降息之后，市场的涨幅进一步加大，A股也迎来了全
面牛(niú)市阶段。

2015年上半年，市场延续2014年下半年的牛市行情，市场投资情绪较为火热。在杠杆资金的(de)推动下，沪指很快站上5000点高位，同时沪深两市 的成交额也突破(pò)两万元大关，两融余额也上(shàng)升至历史(shǐ)峰值，市场(chǎng)一片繁华迹象。

2019-2020年

在2019年1月4日ERP值第4次(cì)出现极端(duān)情(qíng)况之(zhī)后(hòu)，万得全A的1个月、3个月、6个(gè)月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市场表现较为
疲软，交易情绪低迷，但中美
贸易(yì)摩擦出(chū)现缓和迹象(xiàng)，也为新的一年市场表现埋下伏笔(bǐ)。

到2019年，市场逐步从2018年底的悲观情绪中走(zǒu)出，随后(hòu)便开启(qǐ)了新一轮的行情。“金融供给侧改革”也(yě)在此年正式被提出，科创板也在上半年(nián)正式开板，意味着我(wǒ)国资本市场的(de)直接融资方式将在金融业中发挥越来越大的(de)作用。

到了2019年下半年，美联储开始“预防式(shì)降息”，全球低利率环境也使得外资持(chí)续流入(rù)A股市场，消费(fèi)与科技(jì)板块的双轮驱动也(yě)为全年行情做出较大贡献(xiàn)。

一方面消费板块的白马龙(lóng)头股(gǔ)充分受益于外资流(liú)入，另一方(fāng)面在科技国产替代的大背景(jǐng)下，中国的科技创新发展(zhǎn)时(shí)代正在到来
。

在2024年(nián)2月5日(rì)ERP值第5次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个抄底的人，为何关注这个指标？月、2024年2月5日至9月9日的累(lèi)计涨跌幅分别为(wèi)+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个(gè)月，万(wàn)得全A的ERP再次出现极端情况(kuàng)，根据过往的数据来看，ERP指标(biāo)在(zài)到(dào)达极(jí)端值后，有望快速进入到修复期，同时A股市场或将迎来新一轮行情。

微信小程(chéng)序”A股温度计”也显(xiǎn)示，目前的市场情绪、股市投资性价比(bǐ)、各(gè)大宽(kuān)基指数估值都处于历史低位(wèi)，或是布(bù)局A股时(shí)机。

参考资料(liào)：天风证券
，《我们为什么判断年内(nèi)赛点 2.0 临近？》，20240905

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