公募费改
冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板

8月，东方财(cái)富证券研究所迎来一正一副两(liǎng)位所长，先是兴业证券研究所前副所长孟杰加盟(méng)，履新东方(fāng)财富研究所所长；原所(suǒ)长周旭辉将转任联席所长(zhǎng)；同月(yuè)，原信达证券副所长(zhǎng)刘嘉仁加盟，拟任副(fù)所长。

业内分析人士称(chēng)，东方财富研究所“一(yī)正(zhèng)一(yī)副”所长接连焕新，或与公募基金费改(gǎi)的(de)落实(shí)有关。新规落地(dì)后
，部(bù)分券商此前 以基金销售换交易佣金、为基金公司提供专家咨(zī)询、金融终端和数(shù)据库等服务换取分(fēn)仓佣(yōng)金收入的商业模式都将“行不通”。在此政策环境下，券商欲(yù)获得更多分仓收入还得苦练“研究内力”，以(yǐ)研究能力取胜。

蓝鲸(jīng)新闻记者关(guān)注到，东方财富研究人(rén)员数量与其分仓佣金收入之间，存在一定(dìng)程(chéng)度的比例(lì)不匹配(pèi)情况；而主要提供基金销售服务(wù)的天天基金也已(yǐ)经出现业绩(jì)、日活(huó)数(shù)两连降的(de)情况，研究“硬实力”的(de)提升较为紧迫(pò)。

逆(nì)势强化研究内力，正、副所长“焕新”<公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板/strong>

眼下，券商研究(jiū)业务正在经历一场深刻的变(biàn)革，内卷加剧。此时，东方财富为何选择逆(nì)势布局研究业务。

公募费改(gǎi)的(de)冲击或是主要原因。新规禁止通过交易佣(yōng)金置换基金销
售费用、转移支(zhī)付，且不能通过转换存(cún)续基金交易模式(shì)的方(fāng)式规避(bì)佣金分配比例上限。研究业务成为基金(jīn)公司佣金分配的唯一(yī)考量和(hé)出口，也会更加聚(jù)焦真正的研究价值体现(xiàn)。

这意味着，从公募基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”被进一步遏制(zhì)。部分券商此前以基金销售换交易佣金 、为基(jī)金(jīn)公(gōng)司提供专(zhuān)家咨询、金融终端和数(shù)据库等(děng)服务换取分仓佣金收入的商(shāng)业模式“行(xíng)不通”了。

某大型券商分析(xī)师告诉蓝鲸新闻记者，“东方财(cái)富研究所近期频频‘招贤纳(nà)士’或与公(gōng)募基金费改的落(luò)实有关。如原有的(de)分(fēn)仓佣金高(gāo)度依(yī)赖非研究业务(wù)，将无法适(shì)配费率改革下的公(gōng)募基(jī)金行(xíng)业发展，后续竞争力的提升需要依赖‘研究内(nèi)力’的持续(xù)提升，而非(fēi)基金销售能力。”

“研究所的排名直接与公募(mù)基金的分仓收入相挂钩(gōu)，因此加强研究所(suǒ)实力必(bì)然能够获取更(gèng)多的分仓(cāng)收入。”万联证券(quàn)投资顾问屈放对记者表示(shì)，“近(jìn)年来，券商普遍加(jiā)强财富管理(lǐ)团队建设，研究所的研究(jiū)报告及观(guān)点可以直接为财富团队服务，从而加(jiā)强财富团(tuán)队的综合实力。”

眼下(xià)，券商研究业(yè)务正经历一场深刻的(de)变革，处(chù)于周期(qī)低点。东方财富
此次选择逆市加强研究(jiū)业务布局，有外部压力，也是顺势而为。

战略方法论讲(jiǎng)求谋定而后动，人(rén)才是核(hé)心基(jī)点。先来看东方
财富证券为研究所配备的两员大将情况(kuàng)。

新(xīn)所长孟杰曾多次斩获新财富最佳分析(xī)师殊荣，包括2016年第二名、2015年第五(wǔ)名，以及2012年团队第五名(míng)的成绩。从Wind的分析师投资评级组合表现来看(kàn)，其投资年(nián)化回(huí)报(bào)率仅为-0.24%，远低于中信建(jiàn)筑指数5.69%的年(nián)化回报。年初至今，孟杰投资(zī)评级组合(hé)跌(diē)幅为12.87%，较中信建筑行(xíng)业8.53%的跌(diē)幅进一步扩大，由此(cǐ)来看，孟杰虽然也(yě)有多项荣誉“傍身”，但是其投资建议的表现却不尽如人意。

图片来源：Wind

刘嘉仁则是社服及零(líng)售领 域资深分析师，曾在2021年(nián)夺得新财富第二名、水晶(jīng)球双(shuāng)冠、金麒麟第一名，并且当年的各大奖项都有前三(sān)的好成绩。2016年，刘嘉仁加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务(wù)首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代(dài)服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副(fù)总经理。从升迁路线来看，较为(wèi)顺利。需关注的是，在信(xìn)达证券期(qī)间，刘嘉仁还因“医美分析师疑为(wèi)研(yán)报
去整容”一事“小出圈”，颇有流量(liàng)属性。

从刘嘉(jiā)仁的投资评级(jí)组合表现来看，其投资年化回报率(lǜ)为3.91%，低于中信消 费(fèi)者服务指数8.94%的年(nián)化回 报，但是(shì)从2021年9月至今，投资(zī)评级
组合几乎都能(néng)跑赢中信消(xiāo)费者(zhě)服务指数。

图片来源：Wind

东 方财富证券研究所(suǒ)原(yuán)所长周旭辉将转任(rèn)联席所长。2021年5月份，周旭辉加盟(méng)东方财富证券并担任研究所所长一职(zhí)至今。2014年和2015年(nián)，周(zhōu)旭辉(huī)在海通证券任职(zhí)期间，连续2年在电力设备(bèi)与新能源研(yán)究领域(yù)获评新财富最佳分析师第1名。

短短(duǎn)一个月内，正、副所长(zhǎng)接连(lián)“焕新”，东方财富研究所(suǒ)要怎么(me)做？又能否在内卷严重的卖方研(yán)究(jiū)生态中(zhōng)杀出(chū)一片天？这是行业和市场最为关注的。

记者关注到，孟杰在近期接受媒体专访时，向外(wài)界释放了相关信息。他认为，本轮降费降(jiàng)佣政策(cè)下，对于聚焦于深度研究的研究所其实是利好。研究(jiū)业务是To B业务的中枢(shū)，可以与诸多业务线相协同。譬(pì)如(rú)，研究业务可以(yǐ)与东方财富的人工(gōng)智能、机构及企业(yè)客户(hù)业务等(děng)协同，推动整体业务(wù)发(fā)展。“东方财(cái)富将依(yī)托科技赋能，研究和挖(wā)掘体现(xiàn)新质生产力的上市(shì)公(gōng)司，打造具有东方财富特色的卖方研(yán)究所，未来目标(biāo)瞄准公募佣金市(shì)场前列(liè)。”

不过，也有业内人士表示，低迷的 市场行(xíng)情(qíng)以及公募基金(jīn)降佣正在对传统卖方研究(jiū)生(shēng)态进行“双面夹(jiā)击”，转型、磨合与(yǔ)突破尚需时日，东方(fāng)财(cái)富研究(jiū)所要
实现“公募佣金市场前列”这一目标恐(kǒng)难度较大。

“整个研究所生态比较卷，人员也相对饱和(hé)。大家都在讲回(huí)归研(yán)究本(běn)质(zhì)，强化(huà)研究实力，做深度、做指导(dǎo)，实现差异化竞争和多元化业务生态(tài)，但受限于大环(huán)境和周期，挑战还是比较(jiào)大的，更考验管理层的战略规划(huà)能(néng)力和团(tuán)队的(de)专业能
力，好的研(yán)究队伍和销售队伍缺一不可”，一位券商研究所人士向(xiàng)记者介绍。

天天基金业绩、日(rì)活数两(liǎng)连降(jiàng)

除了外部 政策冲击(jī)，事实上从东(dōng)方财富的业务层(céng)面来看，也 存在压力(lì)。

记者关注到，东方财富研究人(rén)员数量与(yǔ)其分仓佣金收入之间(jiān)，存在一(yī)定(dìng)程度的比(bǐ)例不匹(pǐ)配(pèi)情况，而主要提供基金销售服务的天天基金也已经出现(xiàn)业绩(jì)、日活数两连降的情况(kuàng)，研究“硬实力”的提(tí)升或较(jiào)为紧迫。

自2021年开始，东方财富证券才明确发力研究业务，起步(bù)较晚。Choice数据显示，2021年、2022年、2023年东方财富证券的分仓佣(yōng)金规模都超过了(le)3亿元，有意(yì)思的是，以去年与其分仓佣金规模接近的券商(shāng)来看，譬如东吴证券、民生证券、光大 证券、华(huá)创证券，分析(xī)师规模大概在(zài)80人左右(yòu)，但是东方财富的(de)分析师仅(jǐn)十(shí)余人(rén)。

“研(yán)究员比例较低的情况下，分仓佣金收入(rù)来自非研究所业务收(shōu)入比 重(zhòng)更大，这也从侧面反映投研服务的贡献度是比较小的。”某券商内部(bù)人士(shì)告诉(sù)记者。

记(jì)者梳理发现，东方(fāng)财富证券营收主要来自证(zhèng)券服务业务和金融电子商务服务，两者对营收贡献率分(fēn)别在60%和(hé)30%左右。从去年业(yè)绩情况来看(kàn)，公司(sī)证券服务业务(wù)营收71.94亿元，较上年同期下滑8.44%；金融电子商务服务营(yíng)收36.25亿元，较上年同期下滑16.19%，该业务主要通过天天基金为用户提供基金销售服务。

进 一步聚焦天天基金来(lái)看，该业(yè)绩(jì)已经连(lián)续两年下滑。年报显示，天天基金2022年、2023年分别实现营收(shōu)43.37 亿元(yuán)、36.37亿元，较上年分别下滑14.64%、16.14%；分别实现净利润2.14亿元、2.08亿元，较上年分别下降24.11%、2.8%。

除此之外，天(tiān)天基金的日活
数也在减少。财(cái)报信息显示，2022年天天基金服务平(píng)台(tái)日均活跃访问用户数为 213.66万，2023年该(gāi)数据为(wèi) 147.7万(wàn)，分别较上年同期下滑32.1%、30.87%，连续三成(chéng)多(duō)的下降幅度也引发了投资者对公司发(fā)展的担忧。

今年4月的东方财富2023年
度网上业绩说明会上，有投资者(zhě)就“代销规 模下滑”“天天基(jī)金日(rì)活下滑”等问题向董事(shì)长其实(shí)提问(wèn)，东方财富回复称(chēng)，“受市场行情等因素(sù)影响，天天(tiān)基金2023年度保(bǎo)有规模有所波动(dòng)，但公司将进一步加强产品服务创新及资源投入，拓宽用户群(qún)体，夯实(shí)用户规模基础，推动基金销售业务稳健发展。”

然而，业绩颓势尚(shàng)未在今(jīn)年
上半年出现转折迹象。公司最新业绩显示，今年上半年，东方(fāng)财富实(shí)现营业收(shōu)入为49.45亿元，同比下降14%；实(shí)现归母净利润40.56亿元，同比微降4%。其中，证券服务营收34.22亿元，较上年(nián)同期(qī)下滑5.2%；金融电子商务服务营收为14.12亿，较上年同期下(xià)滑29.72%，成为(wèi)公司业绩下(xià)滑的最大拖累项。此外(wài)，上半年公司分仓佣金收入下滑幅度
较大，与(yǔ)去年同期相比下降(jiàng)76.67%，排名从去年同期的16名滑落至第35名(míng)。

受到证券(quàn)市场环境以及基金分仓市场规(guī)模缩减的影响，东方财富基金销售服务业绩(jì)承压短期难以避免(miǎn)，或也进一步驱动(dòng)其加快高端投研人才配置(zhì)的步伐，提高深度研究、特色研究的能力。

如何提高(gāo)研究(jiū)业务实力(lì)，补齐分析师(shī)队伍(wǔ)和(hé)销售团队，以(yǐ)综合(hé)研究服务稳(wěn)住(zhù)分仓佣金收入，将是东方财富研究所的重
要(yào)任(rèn)务。不(bù)过，新的研究(jiū)所正、副所长刚刚就位，后续的投(tóu)研(yán)打(dǎ)法和转
型效果仍需(xū)观(guān)察。