【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机构(gòu)指出，当前猪价拐点已现，均重高位(wèi)延续(xù)背景下(xià)，预计4、5月(yuè)份猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半(bàn)年(nián)，预计随着生(shēng)产者行为影响消化、产能缺口兑现，周(zhōu)期上行趋势将更为明朗，未(wèi)来周期将会有可观的(de)高(gāo)度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承压(yā)更有利于2024年下半年周期反转。据农业农村(cūn)部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已(yǐ)达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价(jià)淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母(mǔ)猪生产(chǎn)节奏扰动，预计2024年我(wǒ)国母猪生产性(xìng)能趋于下降。

2.重视大周期，正视已(yǐ)有累计去(qù)化(huà)幅度和当前亏损现状(zhuàng)。本轮产(chǎn)【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会能(néng)去化时间已超一年，农业(yè)部/涌益咨询累计(jì)最大去化(huà)幅度分别(bié)为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁(fán)存栏(lán)量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部(bù)/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪价高(gāo)点28元/kg+），且三元(yuán)母猪淘汰(tài)优化极大弥补了2021年实际产能去化，此轮去化效率未出现(xiàn)大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以支(zhī)撑大周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对(duì)变(biàn)动情况来看(kàn)，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反(fǎn)映了行业当前出栏均重仍在上(shàng)升。结合2021—2024年一季(jì)度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰(zǎi)后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压(yā)栏生猪逐步(bù)释放，出栏均(jūn)重仍在持续上升，可能压(yā)制短期猪价(jià)表现。从当前库存情况来(lái)看，2024一季度全国生猪(zhū)存栏(lán)40850万(wàn)头，同比减少2244万头(tóu)，下降5.2%；环比减少(shǎo)2572万头(tóu)，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季度以来的(de)存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全(quán)国规模场的中(zhōng)大(dà)猪存(cún)栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量(liàng)和【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会均重推测(cè)，4、5月均重可能仍(réng)将维持(chí)在较高水平，但猪肉供(gōng)给收缩(suō)趋势(shì)不变，猪价短期回(huí)调(diào)空间不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将(jiāng)尽，关注周期反转高度(dù)兑现(xiàn)。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去(qù)化有望持续，有望驱动周(zhōu)期反(fǎn)转高度和持续性超预(yù)期。建议(yì)积(jī)极布局养殖板块。重点(diǎn)推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧(mù)、温氏(shì)股份等。

光大证券指出，重点(diǎn)推荐经营(yíng)稳(wěn)健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰(fēng)。后周期板块，猪价反转将提振(zhèn)饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡(jī)价经历旺季上涨后高位维(wéi)持(chí)，当前估值低位，依然推荐(jiàn)配置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精选自以下(xià)研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机(jī)会！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一季度生(shēng)猪产能数据解读》

华泰证券《农林牧渔(yú)专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么？》

开源证券(quàn)《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向(xiàng)上积极布局(jú)》

机构指出，当前猪价(jià)拐点已现，均重(zhòng)高位延续背景(jǐng)下，预计4、5月份猪(zhū)价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行(xíng)为影响消化、产能缺口兑现，周期上(shàng)行趋势将更(gèng)为明朗，未来周期将会有可观的高(gāo)度和景气持续时间(jiān)。

核心逻辑

1.能繁去(qù)化至低位，猪价阶段性(xìng)承压更有利于2024年下半年周期反(fǎn)转。据农业农村(cūn)部，截至2024年3月末，我国能(né【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会ng)繁存(cún)栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅(fú)度8.5%），能(néng)繁存(cún)栏已创2021年以来新低。2024年2月末以(yǐ)来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴(bàn)随(suí)母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰(rǎo)动，预计2024年我国母猪生产(chǎn)性能趋于下降。

2.重视大(dà)周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损(sǔn)现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上(shàng)一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最(zuì)大去(qù)化(huà)幅度(dù)分别为9%/15%（对应(yīng)2022年周期猪(zhū)价高点28元(yuán)/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产(chǎn)能去化，此轮去化效率未(wèi)出现大幅提升，因此预计本轮已有产能去(qù)化幅度或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉产(chǎn)量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降(jiàng)幅，反(fǎn)映了(le)行业当前出栏均重(zhòng)仍在上升。结合2021—2024年一季度出(chū)栏生猪量以及猪(zhū)肉产量可以发现，2024年一季(jì)度生猪宰(zǎi)后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价(jià)表现。从当(dāng)前(qián)库(kù)存情况(kuàng)来看，2024一季度全国生猪(zhū)存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季(jì)度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月(yuè)末全国规模(mó)场的中大猪存栏量同(tóng)比下降3%，对(duì)应着2个(gè)月内的生猪出栏量将(jiāng)继续下降。结合存(cún)量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水(shuǐ)平(píng)，但猪肉供(gōng)给收缩趋势不变，猪价(jià)短(duǎn)期回调空间不(bù)大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现(xiàn)金(jīn)流压力背景(jǐng)下能繁母猪产能去化有望持续，有望(wàng)驱动周期反转高度(dù)和持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原(yuán)股(gǔ)份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证券(quàn)指出，重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备(bèi)出(chū)栏弹(dàn)性和(hé)成本优势的神农集团。同时(shí)建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰(fēng)。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽(yǔ)肉鸡(jī)板(bǎn)块，鸡价经历旺季上(shàng)涨后高位维(wéi)持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣(shèng)农发展。

本文内容精选自以下研报：

天风(fēng)证券《农(nóng)林牧渔(yú)行(xíng)业2024年(nián)第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投(tóu)资机会！》

光大证券《农林(lín)牧渔行业周报：2024年一季度(dù)生猪产能数据解读》

华泰证券《农(nóng)林牧渔专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什(shén)么？》

开源证券《农林牧渔行业周报(bào)：能繁去(qù)化至低位，猪鸡共振向上(shàng)积极(jí)布局》

校对：高源(yuán)

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