光大证券：市场底部，静待转机

　　本周A 股市场表现不佳(jiā)

　　本周A 股(gǔ)市场表现不佳(jiā)，上证指数小幅收(shōu)跌。本周A 股市场表现(xiàn)不佳，主要宽基指数均收跌，创业板指跌幅相对较小，而上证50、上证指数则跌幅相(xiāng)对靠前。从市(shì)场风(fēng)格来看，本周(zhōu)主要风(fēng)格指数均收跌(diē)，中盘成长跌幅相对较小，而中盘价值、小盘(pán)成长跌幅靠前。分行(xíng)业来看，申万一级(jí)行(xíng)业大多收跌，仅通(tōng)信(xìn)收涨，而食品饮(yǐn)料、石油石(shí)化、社会服务、交(jiāo)通(tōng)运(yùn)输(shū)、公用事业等行业则表现不佳。

　　如何看待(dài)近期A 股(gǔ)和港股市(shì)场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港(gǎng)股的市场表现(xiàn)强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨4.3%，同期上证指数下跌5.7%。8 月7 日(rì)以(yǐ)来，港股的市场表现强于A 股，具体来看(kàn)，8 月(yuè)7 日至9 月13 日，恒生指数、恒生科技分(fēn)别上涨4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业(yè)板指均下跌5.7%。近期港股与A 股光大证券：市场底部，静待转机市场表现分化的原因主(zhǔ)要包括：1）港股中报业(yè)绩略强于A 股；2）近期市(shì)场对美联储降息预期升温，港股市场作为离岸市场更加受益；3）港股市场前期(qī)调整(zhěng)更加充分(fēn)，其股息率(lǜ)相对(duì)较高，而估(gū)值相对较低；4）南向资金持续流入港股市场。

　　历(lì)史来看，A 股和(hé)港股多次出现市场走势分化的(de)情况，若没有重(zhòng)大(dà)风险因素冲击，A 股与港股市场表现分化的持续时间通(tōng)常较短。从历史来看，2016 年以来(lái)，A 股和港股多次出现市场走(zǒu)势分化的情况。除2021 年(nián)外，A 股和港股市场走势分化的持续时间通常(cháng)不(bù)超过3 个(gè)月。而2021/04-2021/12 港股和(hé)A 股市场走势出现(xiàn)分化(huà)的原(yuán)因在于(yú)当时内外部因素(sù)叠加导致港股(gǔ)市场(chǎng)显著调整，主要包括国内对互联网平台监(jiān)管政策趋严、美国证券交易委员会通过《外国公司问责法(fǎ)案》最终(zhōng)修正案加剧中概股退(tuì)市风险等因素。

　　向后看，短期内港股市场韧性或仍强于A 股，但港股和A 股市场显著回升或仍需等待基本面和政策信号。当前市场对美联储降息预(yù)期升温，美债(zhài)收益率或将进(jìn)入下行通道，海外流动性有望边际改光大证券：市场底部，静待转机善，短期内港股市场韧性或仍强于A 股(gǔ)。但从历史来看，若没有重大风险因素冲击，A 股与港股(gǔ)市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)分化的持续时间通常(cháng)较短，未来港股和A 股市(shì)场显(xiǎn)著回升或仍需(xū)等待基本面和政策(cè)信号。

　　市场底部，静(jìng)待转机

　　短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场(chǎng)缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注(zhù)政策与经济数据共振的机会。当前市场(chǎng)对未来政策(cè)力度与经济(jì)数据情况仍存(cún)在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济(jì)数据(jù)边际(jì)好转，市场情绪或将改善，A 股有望出现反弹。不过，从历史情况来(lái)看(kàn)，市场中期底部通常需要(yào)基本(běn)面预期发生显著变化(huà)。

　　配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长(zhǎng)行(xíng)情以(yǐ)博弹(dàn)性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行业进行打分，防御板块中，9 月建(jiàn)议重点关注(zhù)煤(méi)炭开采、电力，而对(duì)于国有大型银行、白色家电等行业，可(kě)持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主(zhǔ)题(tí)成(chéng)长及独立(lì)景气风格板块中，9 月建(jiàn)议重点关注工(gōng)业金(jīn)属（铜）、半导(dǎo)体、消(xiāo)费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。

　　风险分析：1、历史规律(lǜ)失效；2、A 股及港股中报业绩情况因数据来源或统计方法可(kě)能导致(zhì)结(jié)果(guǒ)存在误差；3、美联储降息进(jìn)度不及预期；4、经济增速水平大幅(fú)不及预期；5、中美关系大幅恶化。

责任编辑：何俊熹

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