证 券行业 一季报披露进行时 4家中小券商借力自营业务实现“双增”

证券时报记者 马静

截至4月27日，共有(yǒu)24家(jiā)券商披露了一季报。

整(zhěng)体上看，自营(yíng)业务扮
演了胜负手角色，资管业(yè)务手(shǒu)续费净收入的表现则较(jiào)为分化，有4家券商的增幅超(chāo)过100%。相较(jiào)之下，一季度多数(shù)券商的(de)经纪、投行业务均出现下滑。

业绩(jì)跌(diē)多增少(shǎo)

此(cǐ)前，有(yǒu)非银分析师在研报中预判，结合去年的高基数，预计今年一季(jì)度证券行业的营业收入和净利润均下滑。从(cóng)目前已披露(lù)的数据来看，预判大致兑现，上述24家(jiā)券商(shāng)归母(mǔ)净利润呈跌多增少的格(gé)局。

数据显示，共有18家券商的(de)归母净利润同比下降，其中14家出现营收、归母净(jìng)利润(rùn)“双降(jiàng)”。兴业证券(quàn)、海(hǎi)通证券、华西证券、太平洋证券的归母净利润同(tóng)比跌幅均超过60%，华林证(zhèng)券、西部(bù)证券(quàn)等10家券商的跌(diē)幅则在10%~50%之间。

大型券商方面，目前披露(lù)业绩的3家券商(shāng)也明显承压。券商“一哥”中信证券是目 前唯一单季营收(shōu)超过百亿元的，但(dàn)相对上年同期，业绩也有所下滑。该公司一季度(dù)实现营收137.55亿(yì)元，同比(bǐ)下降10.38%；归母净利润49.59亿元，同比下降8.47%。另外两家大券商招商证券、海通证券，归母净利(lì)润则分别(bié)同比(bǐ)下降4.54%、62.56%。

行业(yè)普遍承压之(zhī)下，中原证(zhèng)券、东兴证券、方正证券、首创证券(quàn)、南京证券等5家券(quàn)商，则录得营收、归母净利润“双增
”。其中，中原
证券和东兴证券(quàn)两家券商的业绩增幅居前。中原(yuán)证券一季度营收同比增幅为(wèi)38.93%，归母净利润增幅为85.53%；东兴证(zhèng)券(quàn)一季度营(yíng)收同比增幅为112.56%，归母净(jìng)利润增幅为64.28%。

自营业务(wù)成胜(shèng)负手

造成券商(shāng)业绩分化的主要原因，在于自营业务。除首创证(zhèng)券外，上(shàng)述另(lìng)外4家实现“双增”的券(quàn)商(shāng)，均受益于报告期内投资业务收益(yì)增加。以“投资收(shōu)益+公允价值变动损益-对联营合营企业投资收益”估算，东兴证券的自营业务一季度揽(lǎn)收(shōu)5.54亿 元，南京证券、方正(zhèng)证(zhèng)券、中原证券的这一数据则分别为(wèi)4.04亿元、7.44亿元、3.10亿元。

对比之下，太平洋证券、华西证券、海通(tōng)证券、财达证券、兴业证券、国(guó)金证券等，则因报告期内 证券投资业务下降，导(dǎo)致归母净利润同(tóng)比降幅(fú)超过38%。目前(qián)，自营业务下滑幅度居(jū)首的是华西证券，该券商一季度自营收入为(wèi)0.44亿元，同比下滑89.77%。

而(ér)业绩(jì)表现亮眼的首创证券，主要与(yǔ)其资管业务的“给力”有关。一季(jì)报(bào)显示，首创证券一(yī)季度资管业务(wù)手续费净收入为2.50亿元，同比增加1.69亿元。实际上(shàng)，首创(chuàng)证券一(yī)季(jì)度(dù)的自(zì)营业务(wù)收入弱于上年
同期，同比下滑4.52%。

投行业务所受冲(chōng)击不小

目前(qián)来看，对券商业绩(jì)拖累(lèi)较大的是投行业(yè)务。

证券时报记者梳理数据后发现，有15家券 商一季度的投行业务手续费净收入出现下(xià)滑，其中(zhōng)超七(qī)成券商下滑幅度超过20%。比如华林证券，该券(quàn)商一季度的(de)投资银行业务手续费(fèi)净收入(rù)同比下滑73.79%。华林证券称，因IPO及再融资阶段性收紧，投行相关业务量同比有所下降。

具(jù)体来看(kàn)，投行业务手续费净收入下滑幅度超(chāo)过50%的券商有6家，既包括中(zhōng)信证券、海通证券等头(tóu)部券商，也包括中原证(zhèng)券、太平洋证券(quàn)等中小券(quàn)商。中(zhōng)信证券投行业务手续费同比下降(jiàng)达56.11%，下滑幅(fú)度
明显高于经纪、资(zī)管业务，也高于自营业务。

券商的投行业务(wù)收入下降，跟股权融资市场的规模放(fàng)缓有直接(jiē)关系。按发行日计，2024年一(yī)季度股权融资规模同比下降75%，IPO和上市公司再融(róng)资募集资(zī)金规模均(jūn)下(xià)滑逾70%。

部分券商资管业务走强

从数据(jù)上看(kàn)，有14家券商(shāng)的经纪业务手续费净(jìng)收入也出现了下滑，但相对投(tóu)行业务而言，这一下滑幅度较(jiào)为缓和，大(dà)多在10%以(yǐ)内。仅有华(huá)西证券、首创证券和兴业证券的下滑幅度超过10%，分别(bié)为(wèi)15.31%、17.55%和23.44%。

资
管(guǎn)业务的表现 则较为(wèi)分化，有10家(jiā)的这一业务实现正增长。其中，财达证券、南京证券、首创证券、太平洋证券的(de)资(zī)管业务手续费净收入同比增幅均超100%。西部证券的资管业务表现也不(bù)错，增速接近60%，公司一季报透露，这主(zhǔ)要得益于集合资产管理业(yè)务手续费净收入增加。对
比之下，有(yǒu)9家券商的(de)资(zī)管业务 手续费收入下滑(huá)，如华林证券、中原证券，降幅均超过40%。

与(yǔ)两融业务相关
的利息净(jìng)收入方面，超七成券商出(chū)现(xiàn)下(xià)滑。其中，下滑幅(fú)度超过40%的(de)券商有中信证券(quàn)、兴业证券、第一创(chuàng)业(yè)、招商证券等。

总体(tǐ)上(shàng)看，券商的一季度业绩难言表现良好，导致券商板块的关注度受到压制。招商证券非银分析
师郑积沙在4月26日发布的研报中(zhōng)提到，目前(qián)权益(yì)市场超预期波动，券商板块关注度下(xià)滑，一季度券商(shāng)板块的持仓(cāng)占比继续下滑0.22%至0.46%。个股方面，综合型(xíng)券商遭不同程度减 仓，中信证券、华泰证券(quàn)、中金公司(sī)的持(chí)仓比例继续下行。

不过，郑积沙也表示，当前行业进入改(gǎi)革阵痛期，营收面临冲击，销售业务的变革走向尚不明确，但投资者不宜对行(xíng)业发(fā)展过度悲观。无论(lùn)综合型(xíng)券(quàn)商，还是以(yǐ)研究(jiū)业务为核心的中小型券商，抑或依托地方资本、深耕区域、打造差异化的地
方型券商(shāng)，在本轮行业出(chū)清风暴中均(jūn)占据一(yī)定独(dú)特优势，存在跑赢行业、开启第二增长曲线的可 能。放眼未来，在新改革(gé)周期(qī)下，资本市场良(liáng)性循环终得(dé)以构(gòu)建，伴随广 大投资者信心修复、风险偏好(hǎo)回暖，经济(jì)持续高质量发展，流动性合理(lǐ)且充裕，证券板块的行情同样不会缺席。

证
券时报记者 马静

截至4月27日，共有24家券商披露了一季报。

整体上看，自营业务扮(bàn)演了(le)胜负手角色，资管业务手(shǒu)续费净收入的表现则较为分化，有4家券商的增幅超过(guò)100%。相较之(zhī)下，一
季度多数券商(shāng)的经纪、投行业(yè)务均出现下滑。

业绩跌多增少

此前，有非银分析师在(zài)研报中预判(pàn)，结合去(qù)年的高基数，预计今年(nián)一季(jì)度证券行业的营业收入和净(jìng)利润均下滑。从目前(qián)已披露的数(shù)据(jù)来
看，预判大致兑现(xiàn)，上述24家券商归母净利润呈跌多增少的格局(jú)。

数据显示，共(gòng)有18家券商的(de)归母净利润同比下降，其中14家
出(chū)现营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)“双降”。兴业证券、海通证(zhèng)券、华西证券、太平洋证券的(de)归母净利润同(tóng)比跌幅均超过60%，华林证券、西部证券 等10家券商的跌幅则在(zài)10%~50%之间。

大型券商方面，目前披露(lù)业绩(jì)的3家券商也明(míng)显承压。券商“一哥”中信证券是目前唯一单季(jì)营收超过百亿元的，但相(xiāng)对上年同期(qī)，业绩也有所(suǒ)下滑。证券行业一季报披露进行时 4家中小券商借力自营业务实现“双增”该(gāi)公司一季(jì)度实现营收137.55亿元(yuán)，同比下降10.38%；归母
净(jìng)利润49.59亿元(yuán)，同比下降8.47%。另外两家(jiā)大券(quàn)商招商证券、海
通证券，归母净利润则分别同比下降4.54%、62.56%。

行业普(pǔ)遍承压之下，中原证券、东兴证券、方正证券、首创证(zhèng)券、南(nán)京证券等5家券(quàn)商，则(zé)录得营收、归母净利润“双增”。其中，中原证 券和东兴证券两家券商的业绩增
幅居前。中原证(zhèng)券
一季度营收同比增幅为38.93%，归母净利(lì)润增幅为85.53%；东兴证券一季度营收同(tóng)比增(zēng)幅为112.56%，归(guī)母净(jìng)利润增幅为64.28%。

自营业务 成(chéng)胜负手

造成券 商业绩分化的主要原因，在于自营业务。除首创证券外，上述另外4家实现(xiàn)“双增”的券商，均受益于(yú)报告期内(nèi)投资业务收益增加。以“投资(zī)收益(yì)+公允价值变动(dòng)损益-对联营合营企业投资收益”估算，东兴证券的自(zì)营业务一季度揽收5.54亿元，南京(jīng)证券、方正证券(quàn)、中原(yuán)证(zhèng)券的这一数据则分别为4.04亿元、7.44亿元、3.10亿元。

对比之(zhī)下，太平(píng)洋证(zhèng)券、华西证券、海通证券、财达证券、兴业证券、国金(jīn)证券等，则(zé)因报告期内证券投资业务下降，导致归母净(jìng)利润同(tóng)比降(jiàng)幅超过
38%。目前，自营业务下滑幅度(dù)居首的是华西证券，该券商一季(jì)度自营收入为0.44亿元，同比下滑89.77%。

而业绩表现亮眼(yǎn)的首创证券(quàn)，主要与其资管业务的“给力”有关。一季报显示，首创证券一季 度资管业务手续费净收入为2.50亿元，同比增加1.69亿元。实际上，首创证券(quàn)一季度(dù)的自营业务收入弱(ruò)于上年同期(qī)，同比下滑(huá)4.52%。

投行业务所受(shòu)冲击不小

目前来看，对券商业绩拖累较大的是投(tóu)行业务(wù)。

证券(quàn)时(shí)报记者梳理数(shù)据后发现，有15家券商一季(jì)度的投(tóu)行业务手续费净收入出(chū)现下滑，其中超七成券(quàn)商下滑幅度超过20%。比如华(huá)林证券(quàn)，该券商一季度的投(tóu)资银行业务手续费净(jìng)收(shōu)入同比下
滑73.79%。华林(lín)证(zhèng)券称，因IPO及再融资阶段性收紧(jǐn)，投行相关业务
量同比有所下(xià)降。

具体(tǐ)来看，投行(xíng)业务手续费净收入(rù)下滑幅度超过(guò)50%的(de)券商(shāng)有6家，既包括中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)、海通 证券等头部券商，也包括中原证券、太平洋证券(quàn)等中小券商。中信证券(quàn)投行业务(wù)手续费(fèi)同比下降达(dá)56.11%，下滑幅度明显高于经纪、资管业务，也高(gāo)于自营业务。

券(quàn)商的投行业务收(shōu)入下降，跟股权融资市(shì)场的规(guī)模放(fàng)缓有直接关系。按发行日计，2024年一季度(dù)股权融资规模同比(bǐ)下降75%，IPO和上市公司再融资募集资金规模均下滑(huá)逾(yú)70%。

部分券商资管业务走强

从数据上看，有14家券(quàn)商的经(jīng)纪业务手续 费净收入也出现了下滑，但相对投行业务而言，这(zhè)一(yī)下滑幅度较(jiào)为缓和，大多在10%以内(nèi)。仅有华西证(zhèng)券、首创证券(quàn)和兴业证券的(de)下滑幅 度超过10%，分别为15.31%、17.55%和(hé)23.44%。

资(zī)管业务的表现(xiàn)则较为分化，有10家的这一业务实现正增长(zhǎng)。其中，财达证券、南(nán)京(jīng)证券、首创证券、太平洋证券的(de)资管
业务(wù)手续费净收入同比增幅(fú)均超100%。西部证券的资管(guǎn)业务表现(xiàn)也不错，增速接近60%，公(gōng)司一季报透露，这(zhè)主(zhǔ)要得益于集合资产管理业务手续费净收入(rù)增(zēng)加。对比(bǐ)之下(xià)，有9家券商(shāng)的资管业务(wù)手续费收入下滑，如华林证券、中原证券，降幅均超过40%。

与两融业务(wù)相关的利息净收入方面，超七成券商出现下滑。其中，下滑幅度超过40%的券商有中信证券、兴业证券(quàn)、第一创业、招商证券等。

总体上(shàng)看，券商的一季度业绩难言(yán)表(biǎo)现良好，导致券商板块的关注度受到压制。招商(shāng)证券非银分析(xī)师郑积(jī)沙(shā)在4月26日发布的研(yán)报中(zhōng)提到，目前权益市场(chǎng)超预(yù)期波动，券商(shāng)板块关注度下滑，一季度券商板块的(de)持仓(cāng)占比继续下滑(huá)0.22%至0.46%。个股方面，综合型券商遭
不同程度减仓，中信(xìn)证券、华泰证券、中金公司(sī)的持仓比例继续(xù)下行。

不过，郑积(jī)沙也表(biǎo)示，当前行业进入改(gǎi)革阵痛期，营收(shōu)面临(lín)冲击，销售业(yè)务的变革走向尚不明确，但投资(zī)者不宜对行业发展过度悲观。无论综(zōng)合型券商(证券行业一季报披露进行时 4家中小券商借力自营业务实现“双增”shāng)，还是以研究(jiū)业务为核心(xīn)的中小型券(quàn)商，抑(yì)或依托地方资本、深耕区域、打造差异化的地方型券商，在(zài)本轮行(xíng)业出清风暴中均占(zhàn)据一定独特(tè)优势，存(cún)在跑赢行业、开启第二增长曲线的可能。放眼未来(lái)，在新改革周(zhōu)期下(xià)，资(zī)本市场良性循环终得以构建，伴随广大投(tóu)资者信心修复、风险偏好 回(huí)暖，经济持续高(gāo)质(zhì)量发展，流(liú)动性合理(lǐ)且充裕，证券板 块的行情同样不会缺席。

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